USD:稳定币真的稳定吗？有哪些风险状况？_Guarded Ether

加密货币市值是一个由共享小说支持的荒谬数字。然而，稳定币的市值却不是。无论加密货币投机狂热周期发生什么，一美元就是一美元。

上一次加密货币的总市值为1T美元是在2020年12月。稳定币约占市场的2%。与2020年相比，加密货币市场现在处于不稳定的境地——16%的市场仍处于等待解除杠杆状态。

所以今天，我们将讨论美元支持的稳定币风险，特别是USDCoin(USDC)和TetherUSD(USDT)。

。作为Luna/UST和IronFinance已经向我们展示了，它们本质上是不稳定的，应该在你的投资组合中正确地标记为0美元。另一方面，像DAI这样的超额抵押稳定币只会增加加密货币经济中的系统杠杆率，但它们本身并不是一个明确的危险点。

USDC

USDCoin是两大稳定币的成长型，它提供可编程的api来为USDC存款和赎回USDC。与被SamBankman-Fried描述为「混乱」的赎回机制的USDT相比，这是没有摩擦的。

由于USDC的易用性和没有明显的欺诈性，USDC自2021年初以来增长迅猛：

以太坊基础设施服务商Flashbots以10亿美元估值融资6000万美元:金色财经报道，以太坊基础设施服务Flashbots已筹集约6000万美元，加密媒体The Block称该轮的估值为10亿美元，Flashbots发言人拒绝对估值做出回应。

据报道，该公司于 7 月 21 日向美国证券交易委员会提交文件，称已筹集到其寻求总额中的约 3040 万美元。一位知情人士透露，另外两份文件预计将在未来几天公开，这将显示该公司筹集的总额。根据一封电子邮件，该公司确认，由于“领先的风险投资公司、Layer-2 网络”、天使投资者、去中心化交易所和应用程序以及 MEV 供应链参与者的参与，因此完成了这次B轮融资。

据悉，这笔资金将用于开发Suave平台，该平台允许用户在区块链上“更便宜、更隐私地进行交易”。[2023/7/26 15:58:19]

请注意，在2022年5月，在LUNA稳定币崩盘时，大约10B美元的USDT被赎回。其中，大约5B美元是「USDT去风险」，做市商将USDT换成USDC。

USDC很有钱

美联储巴尔金：在降低高通胀方面仍有更多工作要做:金色财经报道，美国里士满联储主席巴尔金(Thomas Barkin)称，美联储需要继续上调利率以促使过高的通胀走低，但他未对本月晚些时候拟议的加息行动的规模大小发表意见。“美联储采取了激进的行动，通过上调利率和缩减资产负债表来压低通胀，”巴尔金周三在南卡罗来纳州就劳动力市场发表讲话。“我们已经看到了一些进展，但5.5%的通胀率仍远高于美联储2%的目标水平，因此我们明确表示仍有工作要做。”[2023/3/8 12:50:05]

尽管对他们的储备构成细节回避，USDC「有钱」。至少在这个术语的外行理解中：有些银行承认他们欠Circle那么多美元。

我们是如何知道的

USDC主要在两个地方开设银行：银门银行(SI)和纽约签名银行(SBNY)。这是唯一两家向加密货币公司提供24/7API交易的美国银行，这是运营类似USDC的要求。在某种意义上，USDC是一边是Signature和Silvergate银行服务，另一边是区块链交易之间的中间人。

Coinshares连续第四周资金流入:金色财经报道，Coinshares连续第四周报告数字资产投资产品流入，上周总计 7600 万美元。该公司在其每周报告中表示，年初至今的资金流入达到 2.3 亿美元，突显出 2023 年初投资者情绪的决定性变化。比特币以 6900 万美元的流入量主导需求，占本周总流量的 90%。该公司表示，尽管 unstaking 的清晰度有所提高，但以太坊的资金流入仅为 70 万美元。[2023/2/7 11:51:09]

因为SI和SBNY是上市公司，我们可以在他们各自的SEC备案文件(SI,SBNY)中跟踪他们每个季度的资产负债表。500亿美元是一大笔钱，即使对银行来说也是一大笔钱，因此我们可以跟踪USDC增长带来的资产负债表变化。

银行挤兑风险

当我们谈论500亿美元时，说「我有钱」这样的话是有细微差别的。谁替你保管着那笔钱？如果你想转账的话多快能拿到？

USDC的主要问题是，USDC主要是在SBNY银行，而SBNY的很大一部分债务是专门针对USDC的。

NFTGo将开源自研NFT稀有度算法代码，并接入OpenRarity稀有度模型:据官方消息，9月15日，NFT数据聚合平台NFTGo发文表示将完全开源自研稀有度算法代码，为开发者和用户提供一个透明、合理的稀有度模型。同时，NFTGo将在产品上接入并显示OpenRarity稀有度排名，以丰富用户的估价逻辑。

除Rarity Sniper，Trait Sniper外，这是NFTGo接入的第四家稀有度模型。NFTGo创始人Lowes表示，NFTGo将以开放平等的姿态支持各种稀有度模型，以打造一个更加公平、开放的web3生态。[2022/9/15 6:59:31]

请注意，在上面的资产负债表中，SBNY的行为就像一家正常的银行：他们借出了大量这笔钱！

在正常情况下，这不是问题：银行的个人储户由联邦存款保险公司(FDIC)提供保险，以防止银行挤兑。但在USDC的设置中，只有一个个人存款人(USDC)，他们的所有存款人都对USDC有索取权，而不是SBNY银行。这是一个问题——如果银行挤兑USDC,USDC承诺立即赎回。但这些赎回立即成为SBNY的银行挤兑，谁有大部分的钱借出去了！

卡塔尔财富基金 CEO：对投资加密货币不感兴趣:金色财经报道，根据卡塔尔财富基金首席执行官Mansoor Al Mahmoud的说法，卡塔尔的财富基金对投资加密货币不感兴趣，尽管它相信底层的区块链技术。卡塔尔投资局的Al-Mahmoud周二在多哈举行的卡塔尔经济论坛上接受采访时表示，我们在技术领域的团队正在探索区块链的机会，这是我们感兴趣的领域，而不是货币本身。（彭博社）[2022/6/25 1:30:34]

在USDC->SBNY银行挤兑蔓延的情况下，USDC的个人持有者可能没有资格获得FDIC的「直通车保险」。因此，尽管USDC大体上做得很正确，但与传统银行相比，它仍然面临着重大的银行挤兑风险。

记住，USDC才是最好的。与等待我们的任何束缚相比，银行挤兑风险算不了什么。

USDT

USDT被形容为「红旗不倒」。例如，就在前一周，他们还拒绝披露持有的美国国债——金融领域最乏味的资产。根据tether的说法，这样做会「暴露他们的秘密武器」。这样做还会立即解决有关tether偿付能力问题的所有问题。这种行为就是为什么每个人都怀疑USDT的原因。

但是，Tether肯定是资不抵债的！他们的资产和负债之间存在着消耗。庞氏局是一种特定类型的欺诈，而tether是几种不同类型的欺诈，难以进行分类。

不要再关心Tether的储备是什么

调查记者陷入的一个常见陷阱是对Tether自称的储备构成提供任何信任。例如，PatrickMcKenzie分析了Tether的储备，发现他们将在2022年5月资不抵债，因为他们持有的加密货币损失将超过他们持有的1.6亿美元的超额资产。

这里的问题是，1.6亿美元的超额资产完全是虚构的。Tether宣布，随着其储备规模从100亿美元增长到840亿美元，两年来的超额资产规模正好为1.62亿美元，您可以通过访问tether的自动透明页面的web存档来验证这一点。

同样，tether的认证是在转移注意力。据我和其他记者所知，这家审计公司只有一名相关的专业会计师。

这个DavidJ.Walker显然是世界上唯一一个愿意为Tether签署证明的注册会计师。有充分的证据表明，尽管资产负债表看起来很简单，但没有一家公司会对tether进行审计。

因此，当tether宣称他们拥有数百亿美元的商业票据时，试图找出它们是什么就像是在转移注意力。

Tether的数字只是虚构的，或者我们至少应该这样看待它们。

破产并不重要，只要你能继续偿还债权人。假设，该公司损失了10亿美元的储备，因为它们不得不救助被者走的姐妹加密货币交易所。这并不重要，除非真的需要这笔钱来支付某人的薪水，这可能是几年之后的事情。

例如，QuadrigaCX在倒闭前的一年多时间里，负债是资产的9倍。到麦道夫的庞氏局崩溃时，他的资产为170亿美元，负债为650亿美元，这种状况他维持了十多年。

重点是，资不抵债只在破产程序开始时才重要。当Tether债权人被拒绝USDT赎回时就会发生这种情况。在那之前，音乐会一直播放下去。问题是资不抵债有多严重，赎回何时开始成为问题。

Tether(可能)有很多钱

我们知道USDC有钱。我们还知道，USDT近一半是由两家算法交易公司AlamedaResearch和CumberlandGlobal铸造的。Alameda还特别制造了大量的USDC，正如我们在这里看到的：

由于Alameda和Cumberland显然有能力为新的USDC买单，我们不得不假设Tether有可能从USDTAlameda和Cumberland那里获得了大量真金白银。

Tether可能仍然与这些交易公司有可疑的贷款交易，或者对他们收到的资金管理不善，但很有可能Tether在某个时候拥有数百亿美元的真实资金。

平仓稳定币

随着加密的总市值下降，稳定币的市值将不得不减少。在2020-2022年的加密泡沫中，稳定币的使用主要有两个原因：

市场流动性。正如我们在关于操纵市场的文章中看到的那样，USDT是大多数加密交易的分母。随着市场规模和交易量的下降，对大型稳定币流动性池的需求减少，因此需要更少的稳定币。

系统性杠杆。这是我们在DeFi中看到的基本方案，加密P?o?n?z?i??s?c?h?e?m?e?s?「借贷计划」，例如Celsius、BlockFi和其他高收益产品。

要点是，你铸造一个稳定币，将其借给寻求保证金交易的人。因为整个加密货币生态系统实际上只是一个相互连接的扑克桌，所以保证金贷款唯一要做的就是「与之交易」。

通常情况下，这是复杂的。如果Celsius为借出的USDT支付18%，但AAVE收取8%的借款费用，你为什么不在这笔交易中提高杠杆？交易员认为他们正在进行一场狡猾的套利游戏，而实际上他们是在将稳定的资产从一堆Defi炸药中转移到庞氏局的篝火中。

这就是为什么寻找欺诈时最好的指标是荒谬的风险回报比率。如果您投资于市场指数，您可能会获得5%的回报。但这伴随着波动性，阻止你使用过多的杠杆。偶尔，该指数将在下跌中损失50-70%的价值。如果您的杠杆率超过2-3倍，你将被淘汰。

这将如何结束？

简而言之，当Tether不能赎回时，音乐就停止了。在这种情况发生之前，我们可能需要看到200亿美元的赎回，或者500亿美元。

我曾经认为USDC会在Tether出现赎回之前大部分被赎回，因为USDC更容易赎回，也更安全。如果你需要平仓稳定币，为什么要用一种混乱的方式来平仓它，这会触怒末日巨龙吗？

相反，在2022年5月LUNA-UST稳定币系统崩溃前后，DeFi贷款协议似乎对USDT锚定美元施加了压力。所有平台均为六六财说，欢迎留言讨论。

来源：金色财经

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