ETH:stETH 为何面临脱锚风险？对市场有何影响？_TET

一、Lido简介

Lido是基于以太坊2.0的信标链上建造的平台，允许其用户在信标链上取得Staking奖赏，而无需确定ETH或保护Staking根底设施，是一个非保管式的去中心化ETH2.0的Staking服务渠道。

用户在Lido将ETH存入Lido的智能合约，智能合约会将其给到DAO挑选的节点运营商进行Staking，用户的资金由DAO来代理，节点运营商不会直接访问用户的钱包。

用户在这个进程中以1:1取得对应的通证stETH，而stETH可以直接当作ETH使用，用户可以将其出售或用于各类DeFi项目中。

Lido的优势：

1、参与门槛低，机会成本降低

在ETH2.0进行Staking，若要获取奖赏是有资金门槛的，至少需求32个或n倍32个的ETH。

而Lido因为汇聚成为一个资金池，因而可以让用户不必再受到这个门槛的约束，可以确定任意数量的ETH用来参加ETH2.0的Staking，降低了用户参加的资金门槛。

a16z两个地址将最后的6586枚MKR全部转出:金色财经报道，据链上数据分析师余烬监测，3小时前，a16z两个地址将最后的6586枚MKR(810万美元)转出。按前面转出情况，这笔MKR也将会在接下来几天分批转入Coinbase。这样a16z地址的MKR持续转出迎来大结局，37,518枚MKR(4614万美元)用近一个月的时间全部转入Coinbase。[2023/8/1 16:10:35]

Lido可以为参加Staking的ETH生成衍生代币stETH，这些stETH可以正常运用以及用于其他DeFi项目中，这相当于用户参加Staking的资金没有被确定过，机会成本降低。

2、减少运营进程中的罚没

ETH2.0是有Slashing机制的，假如验证节点的办理不当，可能会触发该机制，然后导致Staking的资金被罚没。

Lido在运转进程中会收取10%的Staking费用，一部分用于鼓励节点运营者，一部分作为Slashing的保障基金，用于当验证者的ETH被罚没时对用户的收益和本金进行补足。

数据：3750万枚1INCH从未知钱包转入1inch基金会多签钱包:6月2日消息，据Whale Alert监测，3750万枚1INCH（约1379万美元）刚刚从未知钱包转入1inch基金会多签钱包。[2023/6/2 11:54:25]

3、选用DAO的办理方法提升透明度

中心化交易所选用的都是保控制，用户的财物是中心化地保管在交易所的钱包中。

LensProtocol的创始人StaniKulechov在推特上称：Lens是开放的、可组合的Web3社交媒体协议，允许任何人创建非托管的社交媒体资料，构建新的社交媒体应用程序。

Lens主要用来帮助开发人员构建Web3原生社交媒体，任何基于Lens构建的应用程序都可以扩展社交图谱，并使生态系统中的所有应用程序受益。

二、stETH脱锚分析

生命周期的绝大多数时间内，stETH与ETH基本上都是1:1兑换。

调查：48%的投资者希望在NFT领域加强监管:金色财经报道，根据 CoinGecko 最近的一项调查，约 48% 的投资者希望在 NFT 领域加强监管，四分之三受访用户表示持有 NFT。 该研究在 2022 年 12 月至 2023 年 1 月期间进行，约 75.8% 的受访者表示他们拥有 NFT，21.7% 的人以前没有或从未拥有过 NFT。此外，在持有 NFT 的投资者中，约 26.5% 的人表示他们是收藏爱好者，拥有超过 50 枚 NFT。[2023/4/9 13:52:35]

stETH脱锚原因出在以太坊合并上。目前在Lido质押ETH，是无法赎回的，需要等待以太坊合并完成之后，stETH才能自由赎回ETH。因此stETH就无法通过套利搬砖回到锚定价格，这也意味着stETH/ETH天然存在流动性危机。

1、stETH脱锚始发于UST-Luna的崩盘

Ripple法律顾问：SEC专注于为大型投资者收回FTX资金，而不是普通 \"消费者\":12月14日消息，Ripple公司的总法律顾问Stuart Alderoty表示，美国证券交易委员（SEC）对SBF的指控旨在为 “FTX背后老练的股权投资者”追回资金，该监管机构并不关心散户投资者。

Stuart Alderoty解释称，换句话说，SEC只是寻求追回那些‘成熟’投资者的资金，他们不仅懒得对FTX进行认真的尽职调查，而且还帮助SBF在零售用户（散户）中制造FTX是一家可靠、合法企业的印象。（thecryptobasic）[2022/12/14 21:44:33]

为了兑现流动性调集资金救UST，部分持有stETH的机构撤出了流动性，并且卖出了stETH，随即又影响了利用AAVE进行stETH-ETH循环套娃的部分资金，进而引发了第一波stETH的下跌。

2、stETH脱锚里程碑事件

Veritaseum Capital就专利侵权起诉Coinbase，索赔3.5亿美元:9月24日消息，Veritaseum Capital在特拉华州联邦法院提起诉讼，向Coinbase索赔3.5亿美元。Veritaseum称Coinbase的多项服务侵犯了该司一项专利。涉案专利由美国专利商标局于去年12月授予Veritaseum的创始人Reggie Middleton，专利内容为用于验证交易的区块链基础设施。（reuters）[2022/9/24 7:18:06]

这件事情的里程碑CelsiusNetwork被爆，Celsius未披露其在Stakehound事件中失去了3-6万个质押的ETH占其总托管资金的3-6%；其托管的100万个ETH中，随时可取的ETH占27%，剩余的44%为stETH，其他的29%直接质押到ETH2.0；尽管不知Celsius受托ETH中到底多少短期多少长期，但从它近日卖出40kstETH来看，肯定有不小的ETH兑付敞口，期限错配的问题是必然的，剩下的是错配规模多少，是否会有情绪化的挤兑放大危机。

6月13号，Celsius发文称暂停CelsiusNetwork用户的提款转账，而在发文前官方自己提了几千个BTC和ETH到FTX交易所。

脱锚事件以及此平台将面临的风险进一步加剧。

3、第二家CeFi理财平台swissborg被爆出

swissborg总托管的80kETH中，至少65k是以stETH形式存在，大概率同样的期限错配.

4、疑似Alameda的地址卖出75kstETH

与此同时6月8号开始一个疑似Alameda的地址(持仓110kstETH)开始陆续通过FTX，把币提到新地址，然后共计卖出了75kstETH，卖出地址，于是市场恐慌情绪加剧。

5、事件继续发酵

6月10日，大量1k-2k的独立地址开始卖出stETH，形成了新一波恐慌抛售，最低把curve的stETH比例推到了22%-78%左右，随后开始出现一波抄底买盘，带头的是一个钱包里躺着几十万ETH的巨鲸用户，stETH开始止跌回稳，比例回调到目前的24.3%-75.7%

6、后续关注和影响

Celsius的期限错配依然未解决，要重点关注其客户挤兑情况；其他潜在的CeFi理财机构的期限错配曝光是否越来越多；疑似Alameda的stETH也尚未卖光；如stETH价格出现短时间偏离，AAVE的stETH抵押清算可能造成连环踩踏；如stETH在AAVE被取消作为抵押物，145万个stETH($2.53B)所对应的债务要如何处理？这是一个最终核弹级的问题。

如果真的出现这个问题，受影响的绝对不止stETH本身，有天量清算风险可能出现。

stETH的问题不是以太坊升级有问题，或者stETH是下一个UST。stETH按照其原始设计是没有问题的：一个ETH2.0质押凭证，预期在升级完成后6个月开始可以自由兑换为ETH，目前看10月-12月升级完成是大概率。

stETH目前的处境是个典型的金融问题：期限错配。ETH收益策略有限，最大的Beta来自于2.0质押补贴，为了吸引用户，市场出现内卷，你不提供高收益，其他理财平台提供，从而推高了整体收益水平，大家最后只能向stETH这个策略集中，造成了当前尴尬的局面。

三、Celsius面临的危机

6月13日，Celsius平台发文关闭用户提款、转账等功能，但在发文前官方自己提了几千个BTC和ETH到FTX交易所，一旦放开提款，该平台用户提款的需求会更加剧，建议大家第一时间把此平台中的资产提取出来，一旦发生踩踏，挤兑，资产可能会打水漂。

另外这个平台陆续发生私钥丢失，资产丢失的不专业情况，最近资产也对外不公开不透明，根据大家的猜测以及之前的损失加上资产大面积缩水，此平台大概率已经资不抵债，大家要极其注意。

四、总结

stETH/ETH会存在套利机会，尤其是针对长期ETH的持有者来说，但获利落袋时间可能较长，主要是受以太坊2.0成功合并的时间影响。有很多人说stETH的脱锚本身跟ETH没关系，按道理是这样，但是价格的体现不是这样的，不断的有人抛售stETH对Defi的影响还是挺大的，尤其是针对层层套娃加了杠杆的用户来说被清算的风险不断在提高，而纵观Luna-UST崩盘事件以及stETH的事件来看都是源于Defi的循环借贷，但他们又有本质的区别，UST是纯算法稳定币，虽然有LFG储备金，但仍然不是100%准备金的刚性兑付资产。

来源：金色财经

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