COIN:Q1单季度秒杀去年全年 即将上市的Coinbase你看好吗？_mergecoin

美国最大加密货币交易所Coinbase将于4月14日以直接挂牌的方式在纳斯达克上市，作为行业标杆，Coinbase上市被视为是2019年比特币矿机公司嘉楠科技上市后，加密资产史上又一里程碑和新起点，一方面意味着加密资产正在以前所未有的速度融入传统资本市场，另一方面也意味着在各方面（监管、机构和用户）的需求和博弈下，加密资产将进入「合规化」时代。因此，Coinbase的上市以及后续变化非常值得投资者关注。

周二更新2021Q1财务数据，加密货币牛市背景下各项数据大幅提升

2021Q1营收从去年同期的1.906亿美元跃升至约18亿美元，净利润从3190万美元增长至7.3亿-8亿美元之间。

而2020年全年Coinbase的营收才13亿美元，净利润3亿美元。

交易量方面，2020 年Coinbase加密资产交易量为1930亿美元，同比增长142%。2021Q1交易额为3350亿美元。

加密钱包公司ExodusQ1财报收入下降35%至1540万美元:金色财经消息，加密钱包公司 Exodus 正式公布第一季度财报，该季度总收入为 1540 万美元，同比下降 35%，净亏损达 720 万美元，同比大幅缩小。此外，该季度处理的交易量为 7.3 亿美元，同比下降 49%； 月活用户增长至 87.5 万名，同比增长 11%；持有的数字资产和现金价值约 1.233 亿美元，包括价值 5920 万美元的比特币；全职员工约 270 人。（globenewswire）[2022/5/12 3:08:41]

交易用户方面，2021Q1有610万交易用户（MTU，Monthly Transacting Users），同比增加369%，环比增加117%。

Coinbase预计，在最激进的预估下，加密货币市值的上升可能会将MTU推升至700万。在中等范围内，假设加密市场持平，则MTU将达到550万。最保守的预测是400万。

Coinbase业务类型：由交易起家，向其他业务不断延伸，交易依然占营收80%以上

Uniswap赠款计划公布Q1受赠方，将向UNI社区23个项目提供75万美元赠款:Uniswap赠款计划（UGP）公布一季度受赠方，将向UNI社区的23个团队提供共75万美元赠款，受赠活动和项目包括ETHDenver2021、Gitcoin第9期和第10期捐助计划，以及社区、工具以及易用性等UNI相关项目。[2021/3/30 19:28:37]

Coinbase的产品按收入类型的不同可以划分为两大类：交易服务产品、订阅与服务产品。

交易服务分为：

1）付款与收款（平台内用户转账）

2）投资（提供超过45种加密资产与法币或加密资产之间的撮合交易）

BTC（比特币）、ETH（以太坊）和其他加密资产在 Coinbase 整体交易量中的占比分别是?41%、15%、44%。

3）消费（2019 年，Coinbase 与 Visa 合作推出借记卡 Coinbase Card，底层资产为用户在 Coinbase 的加密资产。英国用户可以支持 Visa 的欧洲商户消费。原理是Coinbase 售出用户的加密资产，交易标价以法币列示）

GMO公司Q1加密业务销售额同比增长10.9％:5月12日，日本GMO公司公布其Q1财务报告。虚拟货币（加密资产）业务销售额同比增长10.9％，达到14.3亿日元，营业收入为4.2亿日元（而去年同期为赤字2.2亿日元）。采矿业务销售额和利润较低，但GMO Coin的交易所业务的销售额和利润较高，总体实现盈利。此外，GMO表示，将于5月推出锚定日元的稳定币GMO Japanese YEN（GYEN）。（JP.Cointelegraph）[2020/5/12]

订阅与服务产品分为：

1）支付（允许开发者接收来自手机加密资产钱包的支付）

2）分销（用户在 Coinbase 页面观看视频或其他任务，可获客户的加密资产奖励）

3）托管（支持超过 90 种加密资产，冷钱包）

4）存币（支持美元稳定币 USDC 和 DAI）

5）质押（为客户提供运营区块链 POS 节点所需的软硬件环境）

6）借款与贷款（零售用户抵押加密资产，获得美元贷款；为符合资质的机构用户提供交易资金垫付/信贷服务，可交易后还款。）

7）赋能（数据分析、跨链服务）

灰度以太坊信托基金Q1流入资金1.1亿美元，超过前两年总和:灰度报告显示，在2020年第一季度，公司募得5.037亿美元的资金，其中大部分资金都投入了Grayscale的两支旗舰加密基金：比特币信托基金和以太坊信托基金。关于该统计数据对ETH的重要性，投资者Spencer Noon称：“机构投资者正在买入ETH。灰度的最新报告指出，以太坊信托基金一季度资金流入1.1亿美元。这一数字超过了过去两年的全部资本流入（9580万美元）。”此外，据Messari报告，尽管以太坊市值仅为比特币的15%，但其网络的交易价值已经开始与比特币相匹敌。（Bitcoinist）[2020/4/18]

Coinbase的营业收入结构较为稳定，2019Q1~2020Q4 营收中的 81~92%来自交易业务，2~7%来自订阅和服务费，4~15%来自其他业务。其中，交易业务收入规模与比特币和加密资产行情正相关。另外，交易业务的毛利率稳中有升，2020年均在 85%以上。

迅雷发布Q1财报：上线迅雷链:迅雷官方发布2018年Q1财报图解，根据图片显示，Q1总营收7880万美元，同比暴增117.9%，总营收连续9个季度同比上涨；净利润800万美元，环比增长94%；云计算业务营收同比大增395.3%。同时，还推出高性能区块链应用平台——迅雷链，是全球首个现象级主链，支持大规模To C实体经济应用。[2018/5/15]

两大业务以外，Coinbase的直接投资也非常重要：Coinbase通过投资部门Coinbase Ventures以投资的方式参与了包括Compound 等DeFi生态项目，截至 2020 年 12 月 31 日公司已经投资超过 100 个加密资产项目。

Coinbase面临的挑战

1）来自CEX对手的竞争压力

CEX指中心化交易所（Centralized Exchange），用户需要将资产（如资金、证券、商品）等托管于交易所体系的中心化机构，由 CEX 集中提供交易撮合和服务。币安（Binance）、火币、Kraken 等，这些 CEX 并非都是完全合规的（如在美国的牌照），它们拥有大量的加密资产衍生品服务，对用户来说合规门槛更低、可选择性更多。

2）来自DEX的降维打击

DEX即去中心化交易所，DEX 给用户最直接的感受就是，对资产的绝对控制（不需要转移至第三方，而是在智能合约协议的控制下确保安全）、普惠（手续费奖励给流动性提供者），而且考虑到区块链的去中心化特性，由于不受合规的限制，社区和用户可以根据市场需求设置流动性资产池，提供多种交易对。

过去两年，DeFi 生态在DEX 的带领下正以前所未有的速度冲击着传统金融模式。来自 DeFi 和 DEX 的竞争完全是不同层面的，在加密资产世界，去中心化的产品和社区拥有者天然的吸引力和较强的创新能力，对 CEX 可谓是降维打击。

DEX最典型的代表是Uniswap，一个拥有极简代码的社区项目，不到两年时间就成长为与CEX匹敌的巨头，从各类统计数据来看，Uniswap已经进入加密资产交所排名的前5。2020 年Uniswap交易量 580 亿美元，比 2019 年的 3.9亿刀增长了 150 倍。

Coinbase上市的意义：加密世界里程碑，行业合规助推剂

1）Coinbase 登陆资本市场意味着加密资产与传统金融资本的融合在加速，比特币期货、比特币 ETF、上市公司持有比特币等事件都是融合的表现，加密资产市场渐渐在征服传统金融资本。未来，会看到更多的加密资产（包括衍生品）进入传统金融市场，走向大众。

2）Coinbase 的上市对监管规则的更迭有一定的促进作用。以美国为例，SEC、CFTC、国会和州政府都有专门的团队对加密资产进行监管配套的研究，呈现出积极拥抱的态度。未来监管框架、资产保管、会计审计方面会有更快的迭代。

3）加密资产将进入「合规化」时代。据统计，截至2021年2月20日，全球包括海外挖矿股和特斯拉在内的40家公司，已经通过挖矿或直接购买等方式，拥有了超过?131?万个比特币，超过比特币总量?2100?万个的?6%，价值超?730?亿美元。2018 年 CME（芝加哥商品交易所）上线比特币期货、2021 年 2 月多伦多证交所上线比特币 EFT，都是加密资产行业逐步合规化的印证，而 Coinbase 上市，是这个趋势又一个最好的注脚。

估值：参考同业平台币市值，同时在合规、品牌效应和投资布局等方面给予 Coinbase 一定溢价

国盛认为，当前尚未有加密资产交易所登陆「传统」资本市场，难以找到对标，但多家交易所基于以太坊和自行开发的区块链主网发行了平台币，这些平台币还在加密资产交易所交易，它们的市值具有一定的参考价值。

在此基础上，国盛认为，应当在合规、品牌效应和投资布局等方面给予 Coinbase 一定溢价。

本文精编自国盛证券《Coinbase上市，里程碑与新起点》

编辑/richardli

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