GAS:HashKey 曹一新：深度解析以太坊手续费归因模型及上涨逻辑_rice币发行多少

DeFi 生态分流至其它区块链的原因之一是以太坊网络手续费越来越贵。本文对现有费用模型进行深入分析，给出手续费增长的归因模型，并基于该模型尝试推敲近期手续费上涨的逻辑。最后基于该逻辑，给出一些结论和预测。

简单回顾一下 2021 年第 21 期研报《DeFi 生态在不同公链上的发展情况》中关于区块链使用成本的分析， 以太坊及交易所链的每笔交易手续费都通过以下费用模型计算：

其中 GasUsed 是每笔交易实际消耗的 Gas 数量，只与交易复杂度有关；GasPrice 是交易发送方对每单位 Gas 愿意支付的成本，又称「汽油费」，而该成本是以该区块链的功能代币为计价单位来计量的，故为了获得美元计价的手续费，还需乘以功能代币的市价 UtilityTokenPrice。

如表 1 所示，三条链的平均「汽油费」和功能代币美元价格的差异，导致用户对消耗同等区块链资源的一笔区块链交易所需支付的手续费千差万别，而以太坊网络手续费的激增，也是直接导致 DeFi 生态分流的原因之一。

表 1. 三条链近 30 天简单交易平均手续费对比（2 月 14 日至 3 月 15 日）

上述费用模型对应于一个拍卖竞价模型：在激励机制下矿工一般会优先选择 GasPrice 更高的交易打包进区块，用户通过出价（设定 GasPrice）来竞争优先被打包进区块的权利。在这一费用模型下三条链上的简单交易手续费却产生了三个数量级的差异，该差异可归因于获取区块记账服务及进入网络生态的排位稀缺价值和功能代币的价值附加（如图 1 所示）。

Longhash：以太坊兑比特币两个月内下跌30%，四大原因支撑其价格反弹:Longhash发文《以太坊兑比特币两个月内下跌 30%，四大原因支撑其价格反弹》表示，ETH最近上涨原因包括：

1.ETH 2.0：Staking机制的到来主要能从两个方面给ETH价格带来利好。参与staking至少需要32个ETH ，因此它可能会鼓励用户购买更多ETH ，以便他们能够通过staking获得奖励。如果很多用户选择质押ETH ，就会导致交易所内流通的ETH减少，降低了抛压。

2.DeFi协议锁定总价值依旧很高：DeFi 锁定总价值（TVL）已经超过120.5亿美元。尽管主要DeFi代币价格近期都下跌了约50% ，DeFi协议中的高TVL表明对DeFi产品的需求并未受影响。

3.长时间框架下的技术结构：以太坊的月K线图表明，11月的开盘价刚好在5日移动均线上方。在关键性的短期移动均线上方盘整，尤其是在长时间框架的图表上，表明ETH的中长期前景看涨。

4.DEX成交量表明ETH还有上行空间：10月的部分时间里，以太坊上最大的DEX—Uniswap— 的日手续费甚至超过了比特币。这说明DEX 和DeFi上的用户活跃水平相当高。[2020/11/9 12:06:47]

图 1. 交易手续费增长归因分析

我们不妨将公式（1）拆解成：

加密交易基础设施提供商Zero Hash完成C轮融资:金色财经报道，加密交易基础设施提供商Zero Hash周三宣布，已经完成了由tastytrade所有者sweetwork领导的475万美元C轮融资，其他参与者包括另一家基于应用程序的经纪交易商Dough以及针对散户的期货市场Small Exchange。据悉，Zero Hash为平台（例如基于应用程序的经纪商）提供结算基础架构，使平台能够为用户提供加密货币交易。[2020/9/3]

影响手续费波动的第一个因素 是由区块维度的排位稀缺价值导致的。在 TPS 不变的情况下交易量激增会导致区块拥堵，区块维度的「排位稀缺」特性驱使竞拍价不断攀升（①）。这部分成本表征的是获取区块记账服务的成本，且一般直接由交易者参与市场竞拍定价，并且更多的与交易时间的紧迫性有关。例如，在极端市场情况下引发一连串紧急清算业务或 CryptoKitty 等爆款应用激发市场抢购时，会导致 GasPrice 瞬时激增，而这部分本质上归因于市场的不均匀性（heterogeneity）。当然，随着区块链上应用生态的扩张，也会导致交易拥堵而抬高区块维度的排位稀缺价值。

对多条区块链之间进行横向对比时，交易手续费的差异还来自于 GasPriceBase 的差异（②），而这部分差异可以归因于区块链网络维度的排位稀缺价值，表征的是进入该区块链网络生态的准入成本，这部分成本一般由生态组建者拟定一个参考值，然后随生态发展而动态调整（依赖市场）。从表 1 的平均 GasPrice 数据我们可以判断以太坊的 GasPriceBase 最高，BSC 其次，Heco 最低。这部分价值主要跟用户规模有关，而用户规模的增长取决于应用生态的扩张。当用户规模超过区块链网络能承载的上限，市场会驱使 GasPriceBase 抬升，变相提高网络准入门槛来控制用户规模。这也是当前以太坊网络手续费攀升的原因之一，后文将详细说明。

HashCash计划在2020年向印度加密货币产业投资1000万美元:随着印度最高法院推翻央行加密货币禁令，该国加密货币行业预计将会迎来反弹。加密货币交易所PayBito的母公司HashCash宣布，计划在2020年内向印度加密货币产业投资1000万美元。HashCash首席执行官Raj Chowdhury表示：“在加密市场显现出牛市趋势的情况下，最高法院的这一决定来得正是时候。HashCash期待通过扩大业务、提供技术和基础设施支持、孵化该国初创企业等方式提振印度加密产业。”（PrWeb）[2020/3/7]

与此同时，主要靠网络发展捕获价值的功能代币的市场价格（③）也会随着应用生态的扩张上涨。此外，功能代币通胀率减小甚至通缩的机制设计也会为其市场价格提供上行动量。功能代币价格上涨促使交易手续费水涨船高。

上述三个因素共同影响交易手续费的波动。如果认为理想的 DeFi 基础设施应具备一个稳定波动、可预测的经常性成本，那么上述费用模型现阶段并不满足这一要求。该费用模型将使用者所需支付的经常性成本和参与特定区块链网络后获得的价值附加成本糅杂在一起了，在区块链网络发展初期，若被看好，其功能代币的价值附加存在持续的上涨预期并导致交易手续费日益增长。如果剔除价值附加因素的波动，公式（2）中的 GasPriceBase 和 UtilityTokenPrice 都视为常数，那么手续费将参考一个恒定基数波动， 可用于表征经常性成本的波动大小。

如前所述，可以认为区块维度的排位稀缺价值的时间序列波动表现为 GasPrice 在 GasPriceBase 基础上的涨落，而区块链网络维度的排位稀缺价值（准入成本）的横向对比决定了 GasPriceBase 的大小。这一基数的相对增值部分反映了区块链网络的一部分价值附加成本，是抬高交易手续费的第二个因素（如图 1 所示）。网络排位稀缺价值的计量主要取决于用户规模和 TPS。不幸的是，该价值与用户规模成正比，使得这部分价值附加成本呈现反规模效应，即用户规模越大，排位稀缺带来的附加成本越高。其根本原因是通过抬高 GasPrice 来竞争排位稀缺价值的费用模型本质上将区块链作为一种排他性的服务类商品在售卖，而非公共基础设施；而区块链去中心化特征需要依赖此类拍卖竞争机制来激励参与方做出有利于公链运行的行为。

动态 | HashQuark上线新项目以增强PoS区块链开发:老牌矿池机构HashQuark正式上线HashQuark Labs计划，HashQuark Labs将专注于PoS区块链开发，在其初始发布阶段将致力于EherPocket和PolkaCube。（Cryptoninjas）[2019/12/10]

另一部分价值附加成本对应于参与特定区块链生态能获得的有利条件或反过来说面临的潜在的风险，例如较高的流动性和安全性会推高价值附加成本。这部分成本根据区块链网络生态的发展产生波动，跟功能代币本身的发行和流通机制也有关系，最终反映在功能代币的价格上。

以太坊网络的手续费在历史 5 年多时间里出现了多次大幅度涨落，并跨越 5 个数量级尺度，单笔简单交易（消耗 21KGas）手续费突破 10 美元，如图 2 所示。

下面尝试基于前述手续费增长归因模型给出手续费上涨的逻辑。从图 4 我们可以明显地识别出四个区间：

2016 年 3 月中旬之前，GasPriceBase 约等于 50 GWei；

2016 年 3 月中旬至 2017 年 10 月中旬，GasPriceBase 约等于 22 GWei；

2017 年 10 月中旬至 2020 年 4 月底，GasPrice 呈现更频繁的日常波动，GasPriceBase 在 11GWei 上下；

2020 年 5 月初至 2021 年 3 月中旬，GasPrice 呈现明显的单边上行趋势。

Hashgard基金会宣布获得优势资本战略投资:Hashgard是分布式的可信资产管理协议，也是新一代数字金融领域的高性能公有链，由区块链投资机构-分布式资本于2018年3月正式孵化成立。

优势资本由吴克忠先生于2002年创立，是一家专注于风险投资、私募股权投资和并购重组的综合性投资控股金融集团，连续多年被评为中国私募股权投资机构50强，并与中国工商银行达成战略合作伙伴并共同发起成立多支创投基金，资产管理规模超百亿，曾主导推动几十家公司在国内外资本市场上市。[2018/6/13]

图 2. 以太坊手续费模型依赖因子的时间序列及简单交易手续费与以太币价格的关系

这意味着从 2020 年 5 月初开始， GasPriceBase 随时间有一个递增关系。这也可以从图 4 最下方手续费和以太币价格的对数回归中体现。假定公式（1）表述的费用模型中，GasPrice 在一常数附近涨落，那么忽略涨落噪声，手续费只和以太币价格呈一次方关系。前三个阶段印证了这一点：手续费和以太币价格在对数坐标下呈线性分布，且斜率为 1±0.1，说明手续费的涨落基本由以太币价格决定，而公式（1）中的 GasPrice 在各阶段在一个常数（GasPriceBase）附近波动。而到了第四个阶段，手续费和以太币价格在对数坐标下的线性关系斜率约为 1.9，说明公式（4）中的 GasPriceBase 不能视为常数了。

接下来可以做一些有趣的推导。我们若大胆地假定以太币价格主要由网络规模 n 的平方表征，在 2020 年 5 月份之前，以太坊网络单位 Gas 所需支付的手续费可近似表示为：

而 2020 年 5 月份之后，前述手续费归因模型中提及的由于网络规模扩张超过承载极限导致 GasPriceBase 抬升的作用开始体现：

基于上述非常粗略的估算和推导，我们可以大致估计 k 约等于 1.8。而图 3 所示的网络使用率图表显示从 2020 年 5 月初开始，以太坊区块链就进入长达 10 个多月的满负荷运行状态，正好印证了前述推导中关于第四个阶段网络规模已超过网络承载能力的假设。

图 3. 以太坊网络使用率时间序列

理论上从经常性成本的计算模型里将价值附加成本分离出来可以避免交易手续费的大幅波动，但在现实中存在诸多考量。这里面的原因可能有两点：

目前功能代币仍需依赖网络发展情况捕获价值，而用户愿意为交易支付的成本能间接反映出使用该区块链的迫切程度，从而衡量出区块链网络对于用户的价值。所以将费用模型和功能代币相关联是实现为功能代币进行市场定价的最直截了当和避免人为干预的方式，毕竟目前很难用一个既定模型来单独计量价值附加成本。

若将功能代币归因于网络价值附加的部分分离出来，可能引发监管层面的问题，存在被定性为证券型通证的风险。

上述原因 1 导致的一个潜在后果可能是，由于公式（4）中的 GasPriceBase 和功能代币价格都在表征网络的价值附加成本，并没有完全正交分解，而表征手法又是纯粹通过市场调节机制实现的，可能会在市场惯性作用下出现对网络维度排位稀缺价值的重复计量或过度计量。

针对手续费的大幅波动问题，近期以太坊社区预在暂定 7 月执行的伦敦升级中采纳 EIP-1559。EIP-1559 试图通过系统规定好一个关于 GasPriceBase 的动态调节机制（区块使用率提高，GasPriceBase 提高，反之亦然）来稳定手续费波动，意在将手续费的涨落主要用区块使用率的涨落来表征。

但事实上，在当下用户规模超过区块链网络承载极限（供不应求）的情况下，一个可以预见的结果是随着区块使用率提高而抬升的 GasPriceBase 并不一定会打压交易者降低交易需求，而会继续以更高的手续费填充扩容后的区块（GasLimit 从 1250 万提高至 2500 万），进一步抬高以太坊网络的准入成本。

同时 EIP-1559 引入的销毁机制（所有 GasPriceBase 都会被销毁，矿工只收取用户自定义的小费 Tips）降低了以太币的通胀率，会进一步加强价值附加成本在每笔交易手续费中的比重。

通过上述分析，可以得出以下结论：

以太坊手续费可分解为区块记账服务成本、网络准入成本和功能代币的价值附加成本，归因于区块维度的排位稀缺价值、网络维度的排位稀缺价值和生态价值附加。其中，网络准入成本在用户规模达到承载极限以前表现为阶段性常量，而在用户规模超过承载极限后，会随着用户规模的扩张而抬升。

2020 年 5 月起以太坊网络进入满负荷运行，网络准入成本呈单边上涨趋势，表明以太坊网络提供的区块记账服务实际上是供不应求的，当前的手续费尚在主流用户的可接受范围。

在无法分离价值附加因素的情况下，解决手续费大幅上涨问题还是回归到提升网络 TPS 上，需通过提高 TPS 来承载更大用户规模，减少网络准入成本。

BSC 和 Heco 链作为替代品虽然短期没出现拥堵或手续费太贵的情况，主要还是用户规模太小，如果用户规模扩张，仍会面临以太坊面临的问题，故迁移到这两条替代链不是长久之计。

在 DeFi 应用的刺激下，以太坊网络已呈现出由多年验证过的去中心化特性和安全性筑起的价值门槛。但作为理想的 DeFi 生态基础设施，其使用成本应具有规模效应，而目前的以太坊公链更像是上世纪八九十年代的大哥大，对普通用户是奢侈品的存在。以太坊 2.0 计划引入 PoS 共识提高 TPS，届时能承载的网络规模可以进一步扩大，但仍存在上限。另一种设想是将 DeFi 等业务迁移到二层网络，将以太坊公链作为大额专用结算链，主要面向 Dapp 业务方和高净值人士，通过提高单笔交易的交易额来降低手续费率，Dapp 业务方再将这部分成本摊薄到二层网络的用户。而终极的解决方案可能需要依赖新能源、新技术来对算力、存储、带宽等资源进行革命性的升级改造。

撰文：曹一新，就职于 HashKey Capital Research

审核：邹传伟，万向区块链首席经济学家

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