WEB:Pantera Capital：新一轮「加密投资热潮」即将到来_WEB3

本文来自：PanteraCapital

作者：PanteraCapital创始人DanMorehead

译者：Moni

一个多世纪前，经济学家、传奇记者白哲特曾说过这样一句“名言”——

“为避免恐慌，央行应尽早、自由地用高利率贷款给有偿付能力的公司，尤其是那些能提供良好抵押的公司。”而一百多年过后，美联储依然没有意识到真正的问题所在，仍在积极放大债券、股票、房地产等领域的泡沫，这又将需要更大规模的政策掉头来抵消相关风险。释放大量流动性的最终结果是致使资产市场混乱。那么，规模这一政策风险的最佳选择是什么呢？我们认为是：加密资产。

同时，美联储忽略了“低利率”的问题。实际上，美联储一直在操纵美国国债和抵押债券，并将利率推至历史低点。纵观美国历史，从来没有出现过“年通胀率达7.5%，但联邦基金为零”的时期。如果我们关注实际利率，会发现这一数字已经达到“-5.52%”，创下近50年来的最低点。稍微有点理性的投资者，还会选择美国国债和债券吗？

毫无疑问，美联储的政策组合并不正确，五周后是否加息也有很多争论。正是美联储极度的操纵，让当前市场被高估了15万亿美元。

我们在2021年12月预测了市场泡沫可能会破裂。从那以后，美国10年期票据利率下跌了5个基点，利率上涨了70个基点。由此判断，新一波“交易潮”已经开始了。但问题是，大多市场参与者还没充分意识到政策与加密货币价格间的关系。

Alluviall完成1200万美元A轮融资，Ethereal Ventures与Variant共同领投:7月11日消息，机构级流动性质押协议Liquid Collective开发商Alluviall宣布完成1200万美元A轮融资，Ethereal Ventures和Variant共同领投，Brevan Howard Digital、Coinbase Ventures、Kraken和富达的Avon Ventures参投。[2023/7/11 10:48:46]

美联储政策对比特币到底有多大影响？

当美国债券泡沫破裂、美联储开始加息时，将会迎来转折点，最终对应两个结局：

1、我错了，市场变化对加密资产没有产生任何影响；

2、市场错了，市场变化对加密资产产生了巨大影响。

在此，我们分享一些2月1日PanteraCapital投资者电话会议上的内容：

DanMorehead:??“自从我们上次投资者电话会议以来，市场显然发生了巨大的变化。就像我们在11月和12月所预测的那样，美国债券泡沫将会破裂，美联储将不得不扩大加息力度。投资者也需要相应地采取行动。但当时，我们并没有预测到加密货币市场会出现如此严重的衰退，这意味着交易者会出现疑虑，究竟是自己分析判断的不对，还是加息和数字货币市场走低就没有关联。在这种情况下，我坚信市场真的错了，而且利率上升对加密货币市场的影响并没有那么糟糕，相对于其他资产类别，加密资产价格表示其实非常不错。”

OPNX宣布推出基于信用的稳定币oUSD，可与USDT 1:1兑换:6月23日消息，由Su Zhu等创立的债权交易平台OPNX宣布推出信用货币oUSD，oUSD可以在所有OPNX上的期货合约中被用作保证金和盈亏货币。根据白皮书描述，oUSD通过独特的信用、保证金和抵押借贷方式解决了加密货币领域的三个既存问题：借贷人不希望将加密货币贷款委托给平台；交易所和借贷平台不愿推动这项活动，因为它经常导致资不抵债（上一个加密周期中约有90%的这类平台破产）；交易者希望使用非稳定币（比特币、以太坊、OPNX等）作为衍生品交易的抵押品，这是FTX交易所最受欢迎的特性，在我们看来，FTX绝大部分的交易量来源于此。

值得一提的是，在OPNX官推宣布推出oUSD后不久，该条推文很快就被删除，但oUSD的白皮书界面仍然存在。[2023/6/24 21:56:34]

JoeyKrug：“我们提出一个宏观观点是，加密货币肯定受到了美联储计划加息的打击。但同时，我也认为加密市场对美联储有点敏感。到目前为止，加密货币市场经历过大约五次加息，其中几次的影响其实都被夸大了。在以太坊跌至约2,200美元低点的时候，市场出现了巨大恐慌，可如果你看一下美国10年期国债利率，会发现其峰值约为1.9%，目前大约为1.8%，但在去年底曾一度跌至1.35%，然后迅速上升到1.9%，波动也是非常明显，所以我认为这对市场来说是一个警钟。

但是，如果你关注一下加密货币市场变化就会发现：当传统的宏观市场下跌时，加密货币关联变化往往会发生在大约70天时间左右，也就是两个月多一些。我觉得，加密货币仍然是一个相对较小的市场，因此联邦基金利率就算从1.25%跌至0%，对于加密货币市场来说并不会带来太大差异，毕竟这个市场每年增长也就四到五倍，就算是某些DeFi资产能够带来10-40倍的市盈率，如果与高达400-500倍的科技股市盈率相比，真的是小巫见大巫。我们的观点是，加密市场可能会在接下来的几周内与传统金融市场脱钩，并再次开启新一波交易，我个人认为ETH的底部也许是2,200美元。”

比特币闪电网络通道数量为76,645个:金色财经报道，1ML数据显示，当前比特币闪电网络节点为16,275个，过去30天增加1.28%;通道数量为76,645个，较一个月前增加了0.8%;网络容量为5,442.54枚BTC，月涨3%。[2023/2/27 12:30:51]

DanMorehead：“我完全同意JoeyKrug，标准普尔指数和加密货币之间的相关性可能不会维持太久。自2010年有比特币交易以来，标准普尔指数出现过六次下跌，但是比特币都在几个月后内反弹。我认为，这种情况今年会再次发生，然后加密市场会与传统金融市场脱钩。一旦人们愿意花点时间思考这个问题，就会意识到加密资产与其他资产类别完全不同，在利率上升环境中，加密资产其实是相对表现最好的。因为区块链不以现金流为导向，类似于黄金，因此价格变化和以利率为导向的产品截然不同。我认为，投资者会进行选择：他们必须投资一些东西，如果利率上升，加密资产无疑是最具吸引力的投资标的。我们快速回顾一下当前市场位置，在过去十年中，我们多次使用下面这张图，非常重要。你会发现，现在比特币的交易价格其实比整体趋势低了大约60%。

但是，这并不能保证比特币下周就肯定会上涨，也不能保证下个月或任何时候都不会进一步下跌。当市场处于极端状态的时候，比特币相对较快反弹的可能性非常高。我们在区块链投资领域里已经摸爬滚打了9年时间，也不得不承认，有时市场暴跌，我也会非常紧张，但我相信市场会快速反弹。我认为我们需要几周或几个月的时间才能非常强劲地反弹，也非常看好市场大趋势，同时认为目前价格依然处于相对便宜的状态。你可以看到，大约一年前，美联储把利率推高了，真的很疯狂。我认为美联储的行动完全是一个政策错误，他们也许很快会开始加息。所以，如果你现在还没有把你的债券卖给美联储，请抓紧。也许到下个月，债券就找不到买家了，到时候应该会有更多人进入加密货币市场。”

数字资产数据提供商Amberdata收购分析平台Genesis Volatility:金色财经报道，数字资产数据提供商Amberdata已经收购提供加密期权的分析公司Genesis Volatility。该公司计划利用此次收购扩大其对DeFi的关注，为Frikton、Ribbon和Lyra等DeFi期权协议提供支持，扩大其对去中心化金融的关注。它还将寻求用Amberdata的链上、DeFi和市场数据加强Genesis Volatility的分析界面。

虽然该公司没有披露交易条款，但据一位熟悉此事的消息人士称，加密货币期权分析平台是以Amberdata的大部分股权收购的。（the block）[2022/10/26 16:38:46]

根据上图，比特币的4年同比回报率处于其历史范围的最低端，所以比特币并没有被高估，实际上，现在似乎依然“非常便宜”

JoeyKrug、PaulVeradittakit，以及DanMorehead都觉得，当市场下跌，大多数人都会感到恐慌，这可能是因为人类有一种与生俱来的从众本能。

当市场飙升时——FOMO魔鬼在我们耳边窃窃私语，每个人都想跟风追涨，这是人性。当市场崩盘时——周围每个人都在吐槽，我们想要逃离……我们想要停止痛苦，这也是人性。为什么Web3很重要？

去年年底ElonMusk和JackDorsey对Web3进行了抨击，之后引发了加密行业的激烈辩论，为此，我们决定举办一场“为什么Web3很重要”主题投资者电话会议，期间邀请了DeSo基金会的NaderAl-Naji和Audius的RoneilRumburg参加，以下是本次讨论的一些内容亮点。

美联储考虑在未来可能发行数字美元的情况下缓和对商业银行的冲击:5月27日消息，美联储副主席布雷纳德表示，美联储正在考虑各种手段，在美国政府如果决定发行数字美元的情况下缓和对商业银行存款的影响。布雷纳德周四表示，虽然存款不可避免会有所下降，但美联储正在想办法避免存款大幅下降。包括美国银行家协会、银行政策研究所在内的行业游说团体已经呼吁政府暂缓推出央行数字货币，担心它会分流银行系统的资金，减少对企业和家庭的信贷。她指出，在考虑对存款的潜在影响方面，我们一直在进行很多考量，金融系统未来在数字化方面的任何发展都将导致现金使用减少和银行存款减少。（金十）[2022/5/27 3:44:33]

问：如何定义“Web3”？?

NaderAl-Naji：“我个人认为Web3是在区块链上构建的东西，如果你使用的是区块链，对我来说那就是Web3。你可能会问，这有什么意义？为什么基于区块链的应用如此有趣且与众不同？我认为，Web3之所以有趣，最大原因是——所有链上资产和内容都是共享的，这使开发人员能够相互引用并进行创新，这个概念被称为可组合性，这种方式在Web2中无法实现。举一个具体的例子，使用DeSo区块链，基于它构建的应用程序实际上都共享同一个内容池，当您在一个应用中发帖，实际上会出现在所有其他应用中。如果您在一个应用程序中建立了关注者，然后您想转移到另一个应用程序，那么您的所有关注者也可以在该新应用程序上访问。正如我所提到的，在所有应用程序之间共享数据的概念称为可组合性，我认为这是区分Web2和Web3应用程序的关键。”

问：最近在Twitter上，JackDorsey和ElonMusk公开质疑Web3的现实和愿景，ElonMusk在Twitter上说Web3更像是营销流行语，他说的对吗？

NaderAl-Naji：“放弃Web3的人可能不了解可组合性的力量——资产和内容的力量被共享并真正由用户拥有。当具有可组合性时，出现完全支持它的平台是不可避免的，因为基于Web3构建的单个杀手级应用程序会共享所有这些用户和数据，有利于更多应用程序建设，并创造一个良性循环。我们在以太坊上看到了可组合性，我认为当Web3发生时，它是不可能被忽视的。”

问：JackDorsey对Web3所有权持批评态度，他说：“没有人拥有‘Web3’”，并且“最终会出现一个带有不同标签的中心化实体。”你同意这种看法吗？?

RoneilRumburg：“我既同意又不同意。当今大多数加密网络都处于初期阶段，通常这意味着在更广泛的社区中代币所有权的分配并不是去中心化的。但是，当您考虑将其与现有的Web2产品进行比较时，这些公司正在积极地向处于生命周期中如此年轻的用户提供所有权，但更重要的是，这些产品实际上的设计方式是，它们不断地将自身的所有权分配给使它们变得有价值的用户。”

元宇宙和“边玩边赚”游戏模式

从一开始，定义“元宇宙”就是一项不可能完成的任务。我们认为，目前给出最好定义的人是MatthewBall，作为一位投资人，他给出的定义是：

“元宇宙是一个大规模且可互操作的实时渲染3D虚拟世界网络，可以由具有个人存在感和数据连续性。”那么，谁在构建元宇宙呢？到目前为止，主要分为两个阵营：非加密行业和加密行业。但有趣的是，这两个阵营并没有拼的你死我活，而是在彼此合作。

1、非加密行业：科技巨头的元宇宙

2022年，两家大型科技公司——Meta和微软——对元宇宙的未来下了很大的注，将其直接纳入他们的近期路线图。Meta推出了HorizonWorkrooms产品，不过他们似乎有更大的野心。扎克伯格似乎“明白”了为什么互操作性和开放性很重要，并且由于他认为这是公司的一个新时代，因此声称正在朝着这个方向发展。

2、加密行业：社区拥有的元宇宙

使用区块链技术创建的一些虚拟世界主要包括：TheSandbox、Decentraland和Cryptovoxels，虽然它们每个都有不同的元素和世界经济，但区块链和NFT的力量允许真正的数字土地所有权，因此开辟了全新的活动类型，比如你可以出租自己的土地，也可以为他人定制建造房屋。例如，在Decentraland上，几乎每天都有用户可以参与和体验的活动。Dominos、Atari和其他大牌品牌也购买了虚拟地块来宣传他们的商品、举办活动并在虚拟世界中建立知名度。

现阶段，距离元宇宙走向“主流”还有很长的路要走。坦率地说，我们可能只触及到这一领域的边缘而已。但是，随着企业和游戏的逐渐深入，开放、去中心化和社区拥有的元宇宙将击败封闭的传统系统。

互联网VS?区块链

Brave发布了这张图表很酷，在上世纪90年代，互联网行业用了八年时间才达到1亿用户，这种情况和加密行业非常相似。

正如PanteraCapital联合首席信息官JoeyKrug所说：

“加密货币和区块链技术是新金融基础设施的基础，类似于互联网是新信息基础设施的基础。”与上一代信息数字化相比，金融数字化创造的价值要大得多。如今一个加密用户的平均价值为8,000美元，而90年代一个互联网用户价值仅为875美元。

总结：债券泡沫破灭，新一波“加密交易潮”即将来临

据PanteraCapital创始人DanMorehead透露，自2013年以来，他没有投资过加密资产外的任何东西。因为自那时以来，债券泡沫开始形成，也导致出现不对称性的交易，因此DanMorehead做出了一个决定：做空10年期票据和抵押贷款支持的证券，然后选择加密货币。

新一波“加密交易潮”即将来临。

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