ETH:灰度：以太坊为什么值得投资？（报告全文）_比特币市值排行前十

编译|Bite、林中路

作者|Grayscale

来源|?ValueEthereum

维持近一个月暂停投资后，世界上最大的数字资产管理机构灰度于2月1日重启以太坊信托。短短两天，增持总量达到71796枚。与此同时，以太坊在1200~1300美元徘徊多日后，一鼓作气拿下1600美元，截至发稿，离1700美元仅一步之遥。

市场人心振奋之时，灰度于今晨推出《以太坊价值》深度报告，指明以太坊2.0带来的深刻变化，重新构建了以太坊的估值框架。灰度认为，ETH是被低估的。火星财经APP对全文做了编译，要点如下：

1.?比特币是数字生态系统中首选的价值存储，而以太坊已经成为领先的金融基础设施。

2.?ETH作为货币、消耗品或者生息资产，是ETH估值所应该重点参考的因素。

3.?应用场景推动ETH在以太坊网络上作为货币商品的价值；以GAS为形式的交易费用表明了以太坊作为可消耗商品的价值，而EIP-1559提案将强化这种价值；以太坊2.0加速ETH进入质押成为生息资产。

4.?目前，大量的ETH进入抵押已经降低了供应，ETH价格的正反馈回路在形成中。

Blockworks创始人：Coinbase Q2收入的51%来自订阅和服务:8月13日消息，Blockworks创始人Mike Ippolito表示，由于收入策略的改变，订阅和服务贡献了Coinbase Q2收入的51%。

据悉，Coinbase首席执行官Brian Armstrong去年谈到收入模式转变时表示，“最终，订阅和服务将占我们收入的很大一部分。”[2023/8/13 16:23:36]

报告全文如下：

自2015年诞生以来，以太坊作为第二大区块链网络引起了投资者极大兴趣。即使该网络已经发展成熟，成为数十亿美元点对点价值转移强大结算层，但投资者也经常很难识别投资案例。

比特币的价值主张是承诺建立一个全球性可验证的记账系统，由世界上最强大的计算网络支持和保障，用户可以高度自信地追踪价值。

以太坊的出现同样也促进可验证系统的发展，但实现了更广信息范围和逻辑。换句话说，以太坊强大的网络保证了应用程序可以按照编码逻辑运行，无需第三方介入，也不会受到干扰。以太坊创造一个可信任的环境，这是历来繁荣交易的前提。

这是否意味着以太坊比比特币更好？不一定，它们专攻的前沿方向不同，并做出相应的权衡。比特币坚若磐石，却缺乏灵活性，投资者始终相信它的记账系统不会任意改变；以太坊则显的更具灵活性，能构建出创新和迭代的环境。以太坊和比特币享有共生关系，从外界汲取流动性、份额和价值。比特币是数字生态系统中首选的价值存储，而以太坊已经成为领先的金融基础设施，日结算交易额超过120亿美元。

近24小时阿根廷足球协会粉丝代币(ARG)市价下跌4.44%:金色财经报道，据OKLink世界杯主题页数据显示，截至目前排名第二的项目阿根廷足球协会粉丝币 (ARG)近 24小时市价下跌4.44%，当前交易额较前一天下跌58.23%。

此前消息，身为美洲杯冠军梅西领衔的阿根廷队首秀即遭沙特队2:1逆转，成为本届世界杯开赛以来的最大冷门，沙特积3分暂居榜首，而阿根廷积0分暂列小组垫底。[2022/11/23 8:00:53]

随着以太坊主网上活动越来越多，投资者迫切想知道投资案例以及以太坊网络原生资产ETH进行估值。8月份，灰度发布了一份关于比特币估值的报告，帮助投资者了解比特币的投资案例，以及他们如何产看重要基础指标。同样，比特币被广泛称为数字黄金，而ETH的指定则不太明确，通过探讨三种方法以及与每种方法的相关指标，概述ETH估值的重要考虑因素。

1.?ETH作为货币

ETH是支撑DeFi系统的原生资产，它被用作借贷信任的最小化抵押品。在撰写本文时，以太坊网络上约有700万个ETH作为抵押品被锁仓在去中心化协议中，按当前价格计算，价值超过90亿美元。

就其它面来说，ETH作为新时代的数字货币在以太坊网络上发挥重要作用。每当用户在以太坊网络部署智能合约，为应用提供流动性，或者在DEX进行交易时，ETH还会用作支付网络费用。

数据：2020年以来稳定币最高增发逾30倍，比特币总市值最高增长9.4倍:7月27日消息，区块链数据与技术服务提供商OKLink和量化对冲基金Lucida发布链上数据对二级市场投资的价值的联合报告，称在2021年5月比特币触及历史高点后，巨鲸（1000至1万枚比特币地址）整体处于减持状态。

此外稳定币总发行量由2020年1月1日的520亿美元增长至2022年3月20日的最高点1635亿美元，涨幅为31.3倍；比特币总市值由2020年1月1日的1304亿美元增长至2021年11月10日的最高点1.22万亿美元，增长率为9.4倍。[2022/7/27 2:41:31]

虽然比特币社区认为货币的供应量应是固定额，但以太坊却发行最低必要数量，以便充分保障网络安全。虽然固定供应量是比特币的主要亮点，但ETH作为货币应用场景是由以太坊网络上应用所驱动。对于以太坊来说，应用场景推动ETH在以太坊网络上作为货币商品的价值。

图1：ETH市值占比

ETH在DeFi生态系统中作为抵押品的使用范围继续扩大。然而，稳定币和比特币作为以太坊网络上的抵押品的使用率呈上升趋势，可能会挑战ETH作为生态系统首选抵押品的地位。

WBTC是比特币在以太坊上的合成版本，它可以让比特币在以太坊网络上进行转移。USDT和USDC是以太坊上最大的美元稳定币。下图显示了WBTC、USDC和USDT的增长情况。虽然以太坊网络上另类资产的增长可能会挑战ETH作为抵押品的用途，但以太坊作为结算网络的使用量增加是一个积极趋势。

Trackgood支持追踪新西兰奢侈配饰品牌Duffle&Co新产品:6月9日消息，区块链供应链透明度平台Trackgood宣布支持追踪新西兰奢侈品配饰品牌Duffle&Co的四款新产品，分别是Sienna单层斜挎包、Winona钱包、Sienna三层斜挎包、Weekender旅行包。

据悉，Duffle&Co的印度、尼泊尔和印尼工匠使用传统工艺。每件商品都有制作者的签名，每个购买的商品都种植五棵红树林以抵消碳消耗。（Bravenewcoi）[2022/6/9 4:13:13]

图2：以太坊上的比特币和美元

2.?ETH作为消耗品?

ETH是以太坊网络运作的重要组成部分。网络上的每一笔交易都会有成本，这些成本以ETH为单位进行定价，这些交易费用然后被分配给矿工。费用会随着网络需求的增加而增加，交易必须通过增加相关费用来“竞争”特定区块的空间。

有分析指出，可能不需要用ETH支付费用，而是选择任何数字货币支付费用，并用来挑战ETH的价值，这被称为抽象经济。同样，有些人认为，ETH存在着营运资本或网络速度的问题，作为交易媒介资产，投资者可能会寻求将持有量降到最低，只为支付某项服务所需，也就是说，ETH将被视为营运资本。因为投资者可能会寻求将营运资本降到最低，所以ETH的网络速度会增加，但根据交易公式M=PQ/V计算，ETH的价格可能会降低。

世界黄金协会调查：四分之一受访央行有意增持黄金:6月9日消息，世界黄金协会（WGC）周三（6月8日）公布了其年度央行调查报告。结果显示，25%的受访央行希望在未来12个月内增持黄金，并且这个数字出现了逐年增加的趋势。报告还指出，今年也是连续第二年没有央行希望减持黄金。（财联社）[2022/6/9 4:12:09]

然而，以太坊计划实施一项EIP-1559的提案，这项提案将燃烧用于支付交易的ETH，这项提案将会把ETH从一种交易媒介资产转变为一种可消费商品，ETH将变得更像可燃气体，而不是货币。如果这个提案得以实施，将确保ETH是以太坊网络上的原生经济单位，协议规则决定只有ETH可以燃烧，使用ETH支付这将减少经济抽象的可能性。

如果消耗的ETH超过计划发行量，这种燃烧方法也可以作为一种通货紧缩机制；如果活动增加，而导致的ETH供应量减少，则供需曲线将体现在ETH单位价格上升；如果EIP-1559实施，它将建立一个消费机制，形成ETH价格的正反馈循环。

作为商品，ETH的价格会根据市场的供求关系而波动。幸运的是，以太坊区块链是透明的，可以分析用户活动，对ETH的公平潜在市场价格做出解释。我们可以将以太坊网络上收取的日交易总额作为衡量需求的标准，如下图所示。

由于ETH是支付费用的商品，高费用推动了对ETH的需求，就像旅行频次增加可能会推动对GAS的需求。值得注意的是，2021年1月的总交易费用是2018年1月峰值费用的5倍。然而，以太坊的价格大约相当于2018年的峰值。

?图片3：日总交易费用

交易费用是在以太坊网络上为交易所支付的总金额。考虑ETH价值的另一种方法是将ETH的历史价格与网络产生的交易费用进行比较。下表用“价格与销售额比率”说明了这种关系——较低的比率表明，相对于ETH的历史价格，交易费用反而很高，以太坊网络正在创造较高的收入。这意味着，ETH存在被低估的可能性。

?图片4：ETH价格与销售额比率

我们可以通过检查持有模式来获知ETH供给端的情况。在比特币估值报告中，我们曾引了“Hodler-投机者”指数，该指数将属于Hodler的资产指定为1-3年内未移动的资产，将属于投机者的资产指定为过去90天内移动的资产。虽然相对于比特币，以太坊网络还太年轻，具体的行为模式还不是特别清晰，但仍然可以看到Hodler的资产在2020年ETH获得300%涨幅之前达到峰值。借助传统的投资分析框架，观察供给模式可能很有用。

?图片5：Hodler与投机者

3.?ETH作为计息资产

以太坊2.0正在开启以太坊的新阶段，旨在成为一个可扩展的权益证明区块链。这意味着矿工们不再需要通过专用计算机消耗能源来挖矿，而通过质押ETH成为以太坊网络的验证者而取得回报。验证者将收到一部分交易费用，并按比例获取以太坊网络通货膨胀带来的ETH增发。

这是思考ETH价值的另一个关键转变。以太坊2.0将把以太坊从一种商品转变为生产性商品——持有者将能够通过Staking产生利息。这种资产结构不同于物理世界中的任何其他资产结构。

众所周知，商品可以被消费，股票提供现金流的权利。在以太坊2.0的框架下，ETH既可以作为一种商品被消费，也可以作为现金流的债权，类似于股权。

其初始价值来源于其商品用途和市场供求动态。那些对ETH未来价格前景充满信心的投资者可以通过押注ETH获取收益。这可能进一步减少ETH的浮动供应。如果大量的ETH被抵押，这将减少可供消费的供应，形成ETH价格的正反馈回路。请参阅下表，了解价值如何通过以太坊2.0网络流动。请记住，功能齐全的以太坊2.0网络的推出日期尚未确定。

?图片6：ETH经济机制

其他指标

日活跃地址数是衡量网络增长的非常有用的指标。根据梅特卡夫定律，网络价值与用户数量的平方成正比。目前，以太坊每天有近70万个活跃地址。

?图片7：以太坊活跃地址

以太坊上的哈希率也达到了一个新的高度。由于矿工收回初始投资需要时间，哈希率上升意味着矿工有信心以太坊将继续创造出高利润。如果矿商认为交易费用会下降，他们就不太愿意将资源分配给挖矿活动。?

图片8：以太坊哈希率变化与ETH价格变化

结论

以太坊比比特币更年轻，正在持续经历重大变革。因此，评估基础资产ETH的方法是不透明的，而且是不断变化的。将ETH视为货币、消费品或计息资产，可以让投资者在为资产分配公允价值时考虑一系列可能的结果。

EIP-1559提案将改进以太坊的资产结构，通过燃烧代币将ETH转化为消费品，这将成为ETH价值的催化剂。该提案还支持将ETH作为以太坊协议的原生资产，降低了先前分析的有效性——之前假定ETH可以从生态系统中移除。最后，如果以太坊2.0成功实现，投资者有望把将以太坊作为生息资产，通过Staking持续产生收益。

以太坊大量的链上活动、经济机制改进以及以太坊2.0可扩展性……很多东西值得以太坊社区兴奋。我们可以从数据中观察到，ETH价格往往会随着网络上潜在的活动而变动。正如本报告中所指出的，以太坊多个指标正在达到新高，包括活动地址、哈希率和网络费用——这对投资者来说是积极的迹象。

标签：ETH以太坊比特币区块链ethnical以太坊币今日价格行情人民币比特币市值排行前十区块链是什么概念股

中币热门资讯