INC:DeFi独角兽 1inch 的正滑点收入模式是利是弊？为何有人喜欢有人恨？_Twinci

撰文：LeftOfCenter

2020年是?DeFi?快速成长的一年，在流动性挖矿的助推下，不到一年的时间內，DeFi的链上总锁仓量从5亿美金迅速攀升至?330亿美金，随着各种各样新项目涌现，加密代币的数量越来越多，同时，加密交易对也迅速增加。

随之，可集成多个去中心化交易平台和代币的DEX聚合类平台开始逐渐兴起，成为继借贷平台和预言机赛道之后，又一个备受市场追捧的去中心化金融应用。近期风头正劲的?1inch?就是该赛道中市场份额最大的一家。按月交易量计算，截止1月12日为止，1inch占有?78.5%?市场份额，成为最大的DEX聚合平台

1inch到底有何与众不同之处？相比同类产品，1inch的交易成本真的是最低的吗？如果不是，那市面上还有哪些替代品？

1inch是什么？

在探究1inch的盈利模式之前，先让我们简单了解一下1inch是什么、它是如何成长的，以及它的实现原理。

2019?年5月，1inch诞生于黑客马拉松。它是一个?DeFi聚合服务平台，可以从其他多个去中心化交易所汇集流动性，为进行代币兑换的交易者提供最佳潜在汇率——对于拥有海量ERC20代币的以太坊生态来说，这是一个硬需求。

数据显示，目前以太坊区块链上已部署超过?299,000?个ERC-20格式的代币合约，与此同时，每日ERC-20代币转移量也于近期达到历史新高。这些代币被分散在各种不同的去中心化交易所，常常具有较低的流动性。

Cosmos生态的项目Babylon现已在测试网上线:金色财经报道，旨在将比特币安全性带至 Cosmos 生态的项目 Babylon 现已在测试网上线，将在年底推出主网之前于今年夏天推出第二个测试网。Babylon 的工作原理是充当需要额外安全性的链和比特币之间的中间方，从使用其服务的链中获取 Block header，并将这些 Block header-ukjx 写入比特币区块链。运行 Babylon 的验证者通过使用 Babylon 的链的原生代币获得报酬，还将获得 Babylon 原生代币的报酬。

Babylon 在去年完成 800 万美元代币权证融资，由 IDG 和 Breyer Capital 领投。EigenLayer 创始人 Sreeram Kannan 也在支持该项目，Sommelier Protocol 联合创始人 Zaki Manian 担任 Babylon 顾问。（The Block）[2023/3/10 12:53:22]

当交易资产的报价和实现价格之间产生差价，且当前者大于后者时，就会产生「正滑点」。

「正滑点」是一个很有意思的概念。举例来说，当用户购买ETH时，ETH报价为1000美元，由于网络拥堵导致最终结算时以太坊的市场价格已跌至995美元，但用户仍然需要支付1000美元购买一个以太坊，也就是说，交易者多付了5美元购买ETH，这5美元就是正滑点。

拿走正滑点差价正是1inch的营收来源之一。2020年7月，一个名为「@camilleblanc」的推特用户贴出了自己通过1inch进行的交易信息，质疑1inch不够透明，隐藏收入。这位用户的链上交易记录显示，如果1inch为用户实际交易的结果比预估的交易数量多，1inch就会将这部分的收入划转到某个以太坊地址中。该推特用户表示，自己一笔交易中，约1400美元中有?33美元的差价被1inch赚得。

NARS与Boss Beauties合作推出ODENTITY NFT系列:金色财经报道，美容品牌NARS Cosmetics与女性创立的web3 Boss Beauties合作宣布推出“ODENTITY”，这是一个新的NFT 项目，灵感来自其 Orgasm 彩妆系列。ODENTITY推出两款以性高潮为灵感的定制数字收藏品，让女性能够大胆地表达自我。[2023/2/13 12:02:39]

尽管1inch官方当时针对该问题回应称，该用户获得了在网站页面中显示的交易数额，「我们不收取额外费用」，但是毫无疑问，这样一种营收方式引发了广泛质疑。

现在，1inch已经大方承认利用正滑点获得收益，将赚取正滑点转化成社区收益，并表示将这些收益发放给协议参与者，并且社区成员可投票自行决定这些收益应该如何分配。

尽管如此，在很多人、尤其是用户看来，提取正滑点相当于一种寻租，并且是一种边际寻租，不利于产品体验，会给用户体验带来了负面影响。

质疑正滑点营收模式的0x如何挑战1inch？

除了少量了解1inch正滑点收益模式的用户零零星星对1inch表达了不满之外，真正大声对这个问题喊话的是另一个去中心化交易协议开发团队?0xLabs。?

正如前面我们提到，0x团队对市面上一系列同类产品模拟测试后得出的结论，认为0xAPI进行的链上交易可以在?72%?的时间里打败向1inch这样的竞争对手。这个结论自然被1inch的团队质疑，认为比较方式不科学，两个团队多次在推特上交锋，各执一词。0x协议的创始人?WillWarren?更是在推特上鼓励用户分享出被1inch收取正滑点的交易记录。

Nansen：过去24小时币安的以太坊钱包净流入约7.18亿美元:金色财经报道，数据公司nansen表示：在过去24小时内，币安的以太坊钱包净流入约7.18亿美元。(金十)[2022/12/14 21:44:53]

0x是一种基于以太坊区块链构建的?DeFi底层协议，允许用户基于之上创建点对点交易。0x协议的交易机制是链下储存订单簿、区块链上完成订单结算模式。

0x并不直接对普通用户提供服务，事实上，作为一种底层协议，0x是面向开发者用户，即需要开发者基于其上整合以0x协议构建的订单，储存在自己的服务器中，以订单簿的形式显示出来。在0x协议的系统中，这种服务被称作是「中继方」，也就是我们熟悉的去中心化交易平台。

在这个由0x协议构建的去中心化交易生态中，没有「正滑点」、光明正大的收取交易佣金，是显而易见乐于被0x团队拿出来同1inch对比的事情。

我们有必要简单了解一下0x协议的运营方式。

在0x生态系统中，有各种不同类型的中继者，但其操作流程基本都一样，首先是由交易者创建链下订单，中继者发现并将其托管到自己的服务器中，然后其他人可访问该网站，发现订单并进行交易。

也就是说，链下参与者中继方是0x协议的?B端用户，提供DEX服务，这些DEX面向终端用户显示0x订单，0x则为这类服务提供智能合约基础设施和流动性，支持它们能以去中心化的方式有效运行。

由于需要支付数据库和托管服务器的成本，因此中继者会收取一定的费用，这也是0x生态中一种重要的业务模式。

0xtracker数据显示，0x中目前最受欢迎的中继器包括Tokenlon、0xAPI、Matcha、1inch.exchange、DeFiSaver。

风险投资公司Robot Ventures聘请UMA创始人为合作伙伴:金色财经报道，风险投资公司Robot Ventures在推特上宣布，公司聘请了前高盛交易员Hart Lambur作为合伙人。Lambur以共同创立加密项目UMA而闻名，该项目允许开发人员在以太坊区块链之上构建金融产品。该公司表示：“作为UMA&Across协议的创始人，Hart带来了丰富的经验，并将密切合作以协助我们投资的项目。”Lambur的领英资料显示其在高盛担任利率交易员超过七年，为美国国债提供流动性。（theblock）[2022/9/25 7:19:46]

0x的核心产品是?0xAPI，允许任何交易终端集成所有DEX的流动性，包括0x自有网络中和其他DEX协议的流动性。0x自有网络中的订单是指?0xMesh?广播的订单，在0xMesh中，网络将自动同步所有节点的订单，中继方则可通过0xMesh整理自己的订单薄，提升深度和更好的交易体验。在这个过程中，做市商可以扩大自己订单的受众，从而更容易达成交易。

0xAPI中的DEX流动性汇总

0x也有自己的智能订单路由，允许0xAPI的一笔订单可智能地从各个DEX获取报价，并计算在各个DEX完成订单的比例，以获取最优的价格。比如一笔订单可以5%来自Kyber，55%来自Uniswap，40%来自Oasis。

2020年8月，0x发布了新的报价系统?RFQ?，允许中心化交易所和OTC交易加密货币的专业做市商轻松进入DEX市场，以低风险进行大量交易，进而将中心化交易平台的流动性直接带给去中心化交易所和DeFi用户。更为重要的是，这种新的流动性非常易于使用0xAPI的DEX钱包和DEX应用集成。

Moonbirds 6月销售额约为1534万美元，总销售额超过5.5亿美元:金色财经消息，CryptoSlam最新数据显示，NFT项目Moonbirds总销售额达到5,55亿美元美元。该项目于今年4月16日推出，上线首月销售均价为30499.98美元，4月底销售额达到4.8522亿美元；5月销售均价为57838.41美元，环比增长89%，5月销售额约为5610万美元；6月销售均价为25232.03美元，6月销售额约为1534万美元。（beincrypto.com）[2022/7/1 1:44:28]

现在，0x即将发布v4版本，将实现多个不同的功能改进，包括：

将聚合所有流动性来源为用户提供最佳价格，并引入Transformer的概念——这是一种可自定义的模块，能够对交易的资产执行原子操作；在不牺牲功能的情况下改进gas费成本。按照官方的介绍，与v3相比，0xv4将RFQgas成本降低近70％，未完成订单gas成本降低了10％，通过0xv4的路由访问Uniswap和Sushiswap交易，甚至会比直接在其上进行交易更便宜；协议可自动升级，无需现有的0x应用程序进行迁移；提供即插即用的流动性，v4允许通过标准接口嵌入自定义链上流动性池，并轻松与所有其他流动性来源进行集成。

没有「正滑点」的替代交易产品有哪些？

尽管备受质疑，但是公平来说，1inch赚取「正滑点」的商业模式并非没有可取之处——对用户可能是药，但对1inch代币持有人来说，更像是蜜糖。

随着1inch代币已经推出，1inch团队正在把从「正滑点」中获得的收益将通过?staking奖励的方式反哺给社区供应方，从而给1inch代币持有人带来高增长的收益。目前，1inch代币质押APY?高达102%，高收益代币将可大幅引导社区增长，并被广泛认为是开源加密货币项目的关键价值驱动力。更强大的社区，将会给1inch社区更强大的病传播力，从而最有可能带来更大的用户增长和用户留存率?。

当用户质疑「DEX聚合器是否应该拿走正滑点回馈给社区」这个时，本质上在问一个产品应该优先考虑用户利益还是盈利？对于「交易者」用户来说，当然希望交易成本越低越好，提取正滑点必然会损害用户的利益，导致他们向交易成本更低的平台聚集，这意味着，提取正滑点会给企业带来负的价值。但是，对于1inch代币持有人来说，该产品攫取正滑点的营收能力反而是值得关注的亮点。

我们相信，关于1inch正滑点的争论还会继续，短期内并不会有非黑即白的结论。在持续的争议中，却是关注一些没有正滑点的1inch替代产品的好时机。

Matcha：0x协议上面向消费者用户的DEX

Matcha?是0x协议中近期攀升明显的一个聚合类DEX，也是0x协议官方推出的面向消费者用户的DEX。它于2020年4月16日正式上线，被称为「DEX版本的Robinhood」，希望提供简单易用的去中心化交易体验，促进散户需求，有望涌入更多DEX吃单者消化0x提供的流动性。

0xtracker数据显示，自发布以来，Matcha的增长迅速。无论是交易次数、交易量还是独立交易者，在过去30天内，增长幅度都非常迅猛。

值得注意的是，仅执行限价订单会被归结为Matcha之下，在Matcha上执行的其他类型订单则被归结为0xAPI之下。

和1inch一样，Matcha是一个流动性聚合平台，这类平台不依赖订单簿撮合交易，而是类似于兑币所的方式让用户交易。通过0xAPI，Matcha聚合了多个主流DEX平台的流动性，当用户在平台上下订单时，该平台的协议会将交易分割到几个不同的平台，包括0xMesh、KyberNetwork、Uniswap、Curve、Oasis和0x协议自己的流动性性来源，匹配出最佳价格。

目前Matcha没有发行自己的代币，0x团队也一直回避关于Matcha是否会发行原生代币的问题。

0x协议上最大的中继方Tokenlon

说到0x协议，就不得不提?Tokenlon，作为0x网络中最为活跃也是历史交易量最多的去中心化交易所，其交易量累计已突破50亿美元，累计交易笔数达54.5万，此外，Tokenlon也是以太坊上的最大4个DEX之一。

不同于传统的0xrelayer，Tokenlon引入了类似Kyber的「多做市商价格聚合机制」，简称RFQ?，通过使用询价架构将去中心化流动性带给大众，提供闪兑的体验。

在RFQ模式下，Tokenlon与专业做市商合作，当用户询问某个币种报价时，Tokenlon会在后端服务器中对所有做市商进行询价，聚合做市商返回的价格，并最终将聚合后的最优价格和订单返回用户。整个过程耗时目前只有几秒钟。而且这一价格类似于专业做市商的「承诺」，不会产生滑点损失。

Tokenlon结合链下撮合链上清算+闪兑交易体验的模式，尽量把两种模式的优点都集合到了一起，能够提供更优的价格和更好的体验。这样，可实现「所见即所得」交易模式，根据市场做市商的实时报价每秒更新价格，用户通过点击「立即交易」锁定价格，显示价格即最终成交价。

Tokenlon的交易额一直不低，大部分交易对是?USDT-WETH，说明它的交易很可能主要是套利机器人。从下图过去30天中的唯一交易者数据可以看出，有7千多个交易用户，远低于0xAPI和Matcha的独立交易者数量。

DODO的聚合交易服务SmartTrade

DODO?是基于主动做市商算法的下一代链上流动性解决方案，通过接入预言机，可提供比Uniswap低10倍的滑点。此外，DODO支持单边资产提供流动性，从而可避免无常损失和持仓风险，而且支持首次资产发行以及闪兑交易。?

值得一提的是，在?v1.5版本中，去中心化交易平台DODO推出了集合聚合交易和链上最优交易路径的服务?SmartTrade。SmartTrade支持聚合交易功能，除了自主开发的智能路由，还集成了1inch和0x的API，实现全市场100多个代币的任意互换，更支持自主添加代币地址进行交易，并提供链上最优交易路径。

此外，DODO计划于2021年1月底推出?DODOv2，并发布三大全新功能：1.最低资金成本的资产发行，解决长尾资产流动性。2.众筹流动池，支持公平发行，解决首发抢跑问题。3.自定义做市工具，帮助专业做市商入场，满足项目方更灵活的做市需求。

参考资料

https://www.chainnews.com/news/736584804855.htmhttps://www.chainnews.com/articles/752326323878.htmhttps://0xtracker.com/appshttps://blog.0xproject.com/a-comprehensive-analysis-on-dex-liquidity-aggregators-performance-dfb9654b0723https://blog.0xproject.com/growing-defi-with-the-help-of-professional-market-makers-0xs-new-request-for-quote-system-8d5fb08594bfhttps://twitter.com/willwarren89/status/1340769927041589251https://css.first.vip/hodl/images/sample.pdf

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