USD:简析 YFI 创始人新作 StableCredit 运作机制与特性_STA

原文标题：《AC推出新产品StableCredit》

早在8月，AC就提出了StableCredit的概念，我在文章?YFI的星辰大海?中有过简单介绍，本次AC发文，说明酝酿4个多月的想法要正式实施了。

简单说StableCredit是一个基于抵押型稳定币设计的存借贷与AMM综合运用协议，思路借鉴了?ARCx，抵押万物发债。

举个例子说明：

用户将价值100万的房子抵押给YFI，YFI给用户100万的稳定币贷款额度。这个稳定币贷款额度可以用来借出其他资产，比如一辆汽车。与此同时，协议会根据房子的投放收益来给用户分润。当房子价值上涨时，用户手里的借贷额度还可以向上浮动。

这个模式跟?Uniswap+Maker?很类似。用当下的场景做类比的话，就是用户将ETH存进Uniswap做市，赚收益的同时，Uniswap还会给你一笔钱让你花。这是不是很爽？

下文将对AC的文章做进一步解读：

受Azuki、BAYC等蓝筹NFT价格下挫影响，BendDAO TVL单日下降43.02%:7月2日消息，据DeFiLlama数据显示，受Azuki、BAYC等蓝筹NFT价格下挫影响，多个NFT借贷协议TVL在一日内出现较大跌幅，其中：·BendDAOLendingTVL单日跌幅达43.02%；ParaSpaceLendingTVL单日跌幅达13.07%；BlurLendingTVL单日跌幅达29.51%。另据NFTGo.io数据显示：Azuki系列NFT地板价现报6.46ETH，24小时跌幅17.04%；BAYC系列NFT地板价现报31.07ETH，24小时跌幅12.07%；MAYC系列NFT地板价现报5.47ETH，24小时跌幅15.45%。[2023/7/3 22:13:52]

基本概念

AC文章开头，先介绍了几个基本概念，包括：

抵押型稳定币，典型代表Maker的DAI

借贷协议，典型代表?Aave、Compound

自动做市商，典型代表Uniswap、Sushi

单边AMM，典型代表：DoDo、CoFiX

Web3初创公司Unikbase完成200万欧元融资:2月22日消息，Web3初创公司Unikbase完成了由Weber Investissements牵头的200万欧元融资。Unikbase提供将实物贵重物品代币化服务，通过NFT的形式为贵重物品创建“数字护照”，将数字孪生数据加载到NFT令牌中，以提供“真实性和所有权证明”。它主要迎合与拍卖行、二手古董和其他高价值商品供应商打交道的保险公司，以及其他生命周期服务，如存储、运输、融资和转售。[2023/2/22 12:22:43]

利用率，可以理解为抵押率或清算线，是借贷类协议的核心数据

这里可以单独说下利用率，AC支出当利用率为0%时，借1DAI就是1DAI，没有溢价。当利用率为90%时，借1DAI的成本要大于1DAI，就是借1DAI，可能实际得到0.98DAI，存在溢价。

这个现象用AMM解释会非常清晰，当DAI和债务1:1添加到50:50的AMM池时，对债务的需求越多，交易滑点就越高，这也就解释了溢价的存在。

稳定币信贷

StableCredit是一个结合了代币化债务稳定币、借贷、AMM和单边AMM的协议，以创建一个完全去中心化的借贷协议。

微软香港在《我的世界》推出Discover2se – Metaverse in Education元宇宙教育计划:7月23日消息，据微软官方网站，Microsoft 微软香港、香港海洋公园及现代教育研究社联合推出「Discover2se – Metaverse in Education」计划，运用《我的世界》Minecraft for Education 虚拟空间塑造混合教育和共享学习体验，据悉首个 Discover2se 混合学习课程将于 2022/23 新学年推行。[2022/7/23 2:33:01]

用户可以提供任何资产并创建名为StableCreditUSD的代币化信用。

具体创建流程如下：

提供一定金额的USDC

调用USDC价格预言机，确定1个USDC的美元价值

协议铸造相应美元价值的StableCreditUSD

将USDC和StableCreditUSD按照50：50的比例提供到AMM

外媒：潜在英国首相继任者对加密货币立场较为“积极”:金色财经报道，在英国首相鲍里斯·约翰逊宣布将同意离职后，该国财政部长Rishi Sunak也宣布辞职，不过据《卫报》披露，Rishi Sunak辞职后，竞争下一任英国首相的机会也有所提高。从加密货币的角度来看，Rishi Sunak对加密货币的立场较为积极，他曾表示希望推动英国成为全球加密资产技术中心，而且还要求英国皇家铸币厂发行NFT。（coindesk）[2022/7/7 1:58:39]

该协议计算系统利用率，最高可达75%

所提供的USDC的利用率以StableCreditUSD的形式计算

此时，用户得到的StableCreditUSD就是「借贷信用」。可以用它来借贷通过AMM抵押的其他资产。所以如果有其他用户提供LINK作为抵押，你可以通过「卖出」借贷信用来借贷LINK。当你想还债的时候，你可以把LINK「卖」回去换成StableCreditUSD，还清债务，然后收到你的USDC。

实际案例

下面举几个具体实例来说明这个过程：

用户A提供1000DAI进行借款：

南昌印钞有限公司推出数字纪念品向公众宣传区块链技术:金色财经报道，2022年全国科技活动周于2022年5月21日至28日举办，中国印钞造币集团有限公司组织对金融科技相关技术进行科普宣传，日前南昌印钞有限公司联合中钞信用卡产业发展有限公司推出数字纪念品体验活动，向公众宣传区块链技术。“数字纪念品”共六款，每天中午 12 点开始投放。[2022/5/25 3:41:18]

将1000DAI存入StableCredit协议

系统调用预言机查询DAI价值1020USD

系统铸造1020个USD

系统将用户A的1000DAI和1020USD添加到AMM

系统计算利用率，最高为75%

系统为用户A提供75%额度的借贷信用，即1020*0.75=765StableCreditUSD

此时用户A提供了1000DAI，得到765个StableCreditUSD。

用户B提供2个ETH进行借款：

将2ETH存入StableCredit协议

系统调用预言机查询ETH价值1400USD

系统铸造1400个USD

系统将用户B的2ETH和1400USD添加到AMM

系统计算利用率，最高为75%

系统为用户B提供75%额度的借贷信用，即1400*0.75=1050StableCreditUSD

此时用户B提供了2ETH，得到1050个StableCreditUSD。

同理，有用户C提供了1个WBTC，得到26000个StableCreditUSD；用户D提供了1个YFI，得到了23000个StableCreditUSD，等等…

此时系统中存在多个借贷AMM池：

DAI:StableCreditUSD

ETH:StableCreditUSD

YFI:StableCreditUSD

WBTC:StableCreditUSD

其他各类用户添加的抵押资产池

用户A想借出1个ETH，于是他将525个StableCreditUSD提供给AMM，得到1个ETH。用户币想借出500DAI，他将510个StableCreditUSD提供给AMM，得到500个DAI。

他们想要赎回本金时，是需要向提供偿还对应借出资产即可从LP中提取本金。当提取本金时，系统会烧毁对应数量的StableCreditUSD。比如，用户A赎回1000DAI，此时系统会调用预言机价格，假设此时价格仍为1020USD，协议将烧毁对应数量的StableCreditUSD，以保证整个借贷资产的平衡。

这个赎回并烧毁StableCreditUSD的过程，AC文章中并没有提，是我个人的猜测和判断。主要依据是EMN当时的设计，也是铸造信贷和销毁信贷，遗憾的是当时被黑客利用导致项目没有继续。

StableCredit的优势

StableCredit的设计充分利用了代币化债务、借贷、AMM的特点，相对单独存在AMM和借贷协议具有很多优势：

首先，系统的借贷利率实际是根据需求自动平衡的，用户需求多的借出资产，在偿还时会支付更高的利息。原理是需求多资产，在AMM中被卖出更多，用户在偿还借贷购买对应资产时，会支付更多的StableCreditUSD。

StableCreditUSD类似于Uniswap的ETH，是AMM全部池交易的中间介质，这就让借贷信用可以享受交易手续费，间接的实现了资产提供者收取利息。即借贷用户支付的交易手续费和交易滑点等溢价，间接的提供给了代币提供者。

如果用户只提供代币而不进行借贷，会一直积累整个系统的借贷溢价，也就实现了存款收益。

这种方式还实现了非常优美的借贷最大化利用率，像AAVE这些借贷协议，一旦用户的抵押率达到红线便会被清算。StableCredit的模式基本不存在被清算风险，只有相对的整体系统风险，即利用率。

举例来说：用户A存入的1000DAI，得到765个StableCreditUSD。之后他全部用于借出ETH，根据之前的案例，计算得出可借765/700=1.09个ETH

假设经过1个月，ETH价格上涨至1000，用户偿还1.09个ETH，会得到1.09*1000=1090StableCreditUSD。此时用户偿还765StableCreditUSD，可赎回1000DAI。

经过以上过程，我们发现用户最初抵押了1000DAI，得到了75%的购买力，然后他购买了ETH，享受了ETH价格上涨的红利，当他结清头寸时，最终收回本金1000DAI，同时还结余1090-765=325USD。

但其实我这个案例有些过于理想，在真实的系统运行环境中，由于套利者的存在，StableCreditUSD与各类资产的汇率会实时的通过AMM交易进行调整，因此在抵押和赎回过程中，不可能是按照原比例兑换。

以上的一些内容纯粹是我个人根据一些零散信息拼凑后的猜想，具体StableCredit的运作模式，还要等系统正式上线后再来详细验证。

但不难想象，这样的一种设计，绝对能释放更多的购买力，吸收更多的流动性。

写在最后

之前文章中我也有说，StableCredit的设计，是YFI整个战船中非常关键的一环，它为整个金融帝国提供了一个吸收流动性的接口，最终可能发展成为流动性黑洞。

通过大量的吸收存款，叠加?yearn?的智能理财服务，yearn的愿景正在一步一步实现。

简单说，YFI的愿景是要让「收益最大化」。

AC的初心一句话概括，「获得持续安全稳定便捷的最大化收益」。

来源：金色财经

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