比特币:除了屯比特币，机构如何在牛市悄悄赚钱？_STR

2020年12月比特币突破2万美元后，在近期持续地创造历史价格新高。

相较2017年，区块链行业生态更加专业化，产业上下游也逐渐“机构化”，尤其是北美地区。截至2020年12月24日，服务于机构客户的灰度比特币信托基金托管的比特币目前近53万，占总量的2.5%，其规模从年初至今增长了89.58%。早期主要服务其母公司DCG的业务，目前规模扩大到许多“新晋”的机构投资者，这也是2020年比特币不断突破历史高价后最令人”津津乐道“的话题之一。

事实上，并不仅仅是2020年，每一轮比特币价格大幅上涨都伴随着机构的入场。

2013年末比特币第一次突破1000美元时，硅谷风投圈便开始高调“入场”，如著名互联网投资机构UnionSquareVentures的联合创始人，其曾在2014年初纽约举行的关于比特币监管政策的听证会上，最早提出唱多观点“比特币会如互联网一样颠覆，并会持续投资”。2017年12月比特币价格突破19000美元时，全球最大衍生品交易所芝加哥商品交易所CME率先推出了合规比特币衍生品交易服务。

某巨鲸13小时前将价值424万美元的SHIB转移到Hotbit:金色财经报道，据SpotOnChain监测，某巨鲸13小时前将4996.2亿枚SHIB转移到Hotbit，转移时单价为0.0000085美元，约合424万美元。该地址经过7.5个月的休眠，尽管现在真正卖出的话略微亏损，但其从交易SHIB中仍有200%以上的投资回报率。[2023/5/26 9:44:23]

可见，数字货币行业的“机构化”并不仅是本轮牛市的特点，而是长期趋势。

所不同的是，前几次入场机构主要来自风险投资行业，今年的机构则更加多元化。

合规机构的常见盈利模式

金融和互联网巨头是加速数字货币行业“机构化”的两大先锋力量。2017年不同的买方扎堆，而今年市场中除了常见机构买方，例如对冲基金、风险投资，还出现了更多的机构卖方，包括矿业服务、主流移动支付公司、互联网券商、传统做市商等，这些平台正试图满足更大的市场需求。

狗狗币基金会董事：DOGE是比特币的分叉，并非证券:4月22日消息，狗狗币基金会董事Marshall Hayner在接受Fox Business最新采访中驳斥了Dogecoin（DOGE）属于证券的观点，他表示证券通常是一种金融资产，具有未来收益预期和其背后的中心化实体，这些特征都不适用于Dogecoin。

此外，与其他加密项目不同，Dogecoin创始人Jackson Palmer和Billy Markus并没有利用该项目积累大量财富。Marshall Hayner认为，Dogecoin是比特币的分叉，如果比特币不被视为证券，那么狗狗币也不应该是证券。（U.Today）[2023/4/22 14:20:07]

买方市场的逻辑较为简单，看好该领域的发展而买入持有。而卖方市场则通过提供相关的服务产生盈利，有较为成熟的商业模式。

Apple前全球营销高级副总裁加入Inery担任首席顾问:金色财经报道，Apple前全球营销高级副总裁Satjiv S. Chahil将加入去中心化数据管理系统 Inery担任首席顾问，他将帮助Inery简化从Web2到Web3的转型以及推动去中心化数据管理的大规模采用，实现其在全球范围内数据去中心的使命。本月中旬，Inery以1.28亿美元估值完成融资，Metavest领投。（globenewswire）[2022/9/22 7:13:31]

机构入场代表着“服务专业化”，一直在社交媒体高调唱多并大量买入比特币的美国商业智能上市公司MicroStrategy，通过使用Coinbase的机构卖方交易服务，进行拆单算法高频买入比特币并不被市场发现。MicroStrategy首席执行官迈克尔·赛勒也曾声称，他进行了多达78388笔链下交易才买到了21454BTC。Coinbase的服务帮助MicroStrategy省下数百万美元的成本，随着比特币的价格增长，MicroStrategy的初次试水也收益颇丰。

Tiffany & Co：250枚NFTiff已全部售罄:金色财经报道，美国珠宝品牌蒂芙尼（Tiffany & Co）宣布，250枚NFTiff已经全部售罄，直到下一次铸币。此前消息，美国珠宝品牌蒂芙尼（Tiffany&Co）宣布发行NFT，仅面向CryptoPunks持有者出售，每个NFT售价30ETH。[2022/8/6 12:05:40]

入圈的传统金融机构到互联网公司，机构盈利的策略不单一依赖于比特币币价的单方面上涨，甚至有部分机构未曾持有过比特币。如全球最大的衍生品交易所芝加哥商品交易所CMEGlobex，当前掌管近14亿美金持仓量的期货合约，然而3年来其并未曾持有并托管1枚真正的比特币，而是靠收取合约买卖双方的美元手续费获利。各类机构的盈利方式从简单的看好币价待其上涨，变得越来越多元化，并对行业产生积极作用。

Citadel Securities ETF负责人：若加密ETF获批，将准备好为这些产品做市:6月7日消息，做市商巨头Citadel Securities的ETF负责人Kelly Brennan表示，如果加密ETF得到监管批准，将准备好为这些产品做市。（彭博社）[2022/6/8 4:09:28]

买入并看涨比特币的3类机构

除了做比特币相关服务盈利，高调地单边看涨的多头也非个案，如移动支付巨头Square今年购入约4700枚比特币，商业智能公司MicroStrategy也在今年分批购入7万枚比特币作为中长期的公司资产配置，并披露在公司公开财报中。CEO们纷纷在社交媒体公开表示看好其长期发展，如MicroStrategy的CEO曾在Twitter上与ElonMusk介绍其比特币的投资心得。

机构中除了长期的比特币多头外，还有一些投机交易机构，也对市场产生很大影响。

据PremitiveVentures的创始人DoveyWan分析，目前参与比特币领域的合规机构分为三大类。

第一类属于投机机构，偏短线，华尔街大多数机构为这类，如出身于专业对冲基金的ArkCapital，现在交易量较大，无论是期现套利还是专业量化交易，主要被比特币中短期的价格波动和流动性所吸引，属于纯交易导向。

第二类是赚美元本位的投资机构，很多灰度的投资人通过其信托进入比特币世界，随后在获利周期中卖出，他们更加关注法币本位的投资收益率。

第三类是配置类机构，近期随着MicroStrategy一类上市企业把比特币作为资产配置来看，可能会影响到账面现金储备较多的上市公司用来管理其战略储备金，因为比特币价格与美元资产的低相关性的趋势，这种配置类的机构会倾向长期持有比特币。

部分机构或因溢价套利入场

据数据分析平台Skew对其灰度溢价套利的研究表示，灰度旗下的比特币信托GBTC份额在二级市场的价格相对于净资产价格长期存在很大的溢价，去年平均溢价率为19%。

同样面向合规机构的芝加哥商品交易所CME，允许投资者如”文艺复兴量化基金“在不拥有比特币现货的情况下，用美元做多或做空比特期货合约。随着CME杠杆基金的净空头寸突破4.6亿美元，skew认为对冲基金并未持有“裸空”的比特币头寸，而是在进行“灰度溢价“的cashcarry期现套利。

而被其比特币衍生品高溢价吸引的不仅仅是对冲基金，也包括很多传统做市商如Akuna，JumpTrading等。做市商通过算法交易为比特币提供流动性获得交易平台返佣，他们并不预测比特币的价格涨跌。他们进入的原因可能是，相较于传统市场，在数字货币上能获得更高收益。

灰度信托份额的大额持有者是BlockFi和ThreeArrowsCapital，两者分别为数字货币借贷平台和专注区块链领域的对冲基金投资公司，是市场上最活跃的贷款/借贷方。

灰度利用其信托溢价似乎可以使这种规模体量的存贷双方获得一个高的利率，SEC文件13G显示，他们是信托大额机构持有者拥有超过5%的份额。

2020年12月，数字货币领域再度频频登上主流媒体的头版，和14年、17年牛市一样新增了更多的“名声显赫”的知名企业。其中有长期看好而加入其资产配置的上市科技公司，也有相当一部分中短期的参与者，虽然参与的机构其盈利并非简单地买入比特币待价上涨，但是从长远角度看，这些参与者有利于这一新兴生态变得更富有生机。

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