EFI:短期看跌中期看涨 DeFi 协议正适应新常态？_DefiBay

随着 DeFi 继续下行，市场可能会进入一个短期看跌但中期看涨的状态。

加密货币市场仍然在持续走低，7月20日，比特币交易价格跌破 30,000 美元，以太坊也随之下挫，一度跌破 2,000 美元。在这种情况 DeFi 市场会受到什么影响呢？我们认为，DeFi 行业可能会出现一种“短期痛苦但长期收益”的状态，多头和空头之间的战斗仍然活跃，很多资金仍然处于观望状态而没有入场。

实际上，一些人依然看好 DeFi，之所以会有这样的“坚持”，主要是因为 DeFi 新晋用户量一直呈现出增长态势。作为一个新兴市场，DeFi 从 2020 年兴起至今已过去一年左右，但它似乎仍然是一个相对未被完全开发的加密领域，DeFi 用户群增长仍然很快，即使在当前市场看跌时期，增长速度依然相当可观。

在市场不景气期间，DeFi 依然能够吸引用户的主要原因其实是推出了具有产品/市场契合度的服务，尤其是在用户普及方面，DEX和DEX聚合器已经成为市场领导者。不过需要注意的是，从今年年初开始，DEX 和 DEX 聚合器的用户量抛物线增长很快，但最近几个月的增速已经开始趋于平缓。

央行定调“当前利率水平合适” 专家判断短期内降准降息概率较小:1月18日消息，“利率水平合适，意味着金融领域供需和量价相对均衡，反映了当前较好的经济复苏程度，同时表明货币政策做大调整的必要性较小，这是货币政策‘不急转弯’的现实基础。”苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金表示，这也表明了在经济复苏持续的情况下，短期内降息空间很小。而降准可能性也很小，主要是因为回归中性的货币政策要求流动性水平保持平稳。（证券日报）[2021/1/18 16:24:20]

随着价格下跌，数字货币交易所内的 ETH 余额继续呈下降趋势，这说明 ETH 在以太坊自身生态系统中依然举足轻重，因为大多数 DeFi 协议都需要 ETH 代币作为基础层抵押品。自去年夏季的 “DeFi 热潮” 以来，数字货币交易所内的 ETH 逐月累计流出量一直持续增加，这表明资本不断从中心化交易所转移到 DeFi 生态系统。

Max Keizer：根据算力调整预测，比特币短期内将涨至35000美元:华尔街金融分析师、比特币支持者Max Keizer在推特上表示，根据算力调整预测，比特币在短期内可以达到35000美元。[2020/12/28 15:54:29]

对于治理代币来说，这种具有广泛效用的代币也看到了类似的事情（与 ETH 交易所流出一致）。实际上，对于那些为持有者和生态系统整合展示价值的代币来说，往往会保持更强大的链上存在，交易所流量呈现出持续流出状态。像 SUSHI 这样的代币拥有强大的链上激励，通过抵押赚取交易费，并与借贷市场进行了大量整合，在此次市场震荡期间出现了净流出状态。

同时，像 COMP 这样的 DeFi 代币在使用量方面则受到了一定限制，此类代币没有留在链上，而是会一直发送到交易所，要么被人持有，要么被人出售。需要注意的是，SUSHI 和 COMP 都是通过流动性激励措施来吸引用户进行收益耕作的，SUSHI 因为在生态系统中的使用量较大而始终保持在链上，COMP 则找到了通往中心化交易所的方式。

西南财大陈文：短期DC/EP使银联等清算机构边缘化可能性较低:西南财经大学金融学院普惠金融与智能金融研究中心副主任陈文表示：加密数字货币无需银行账户即可进行价值转移，不需要经过中心化的转接清算环节。但是否银联等清算机构就会边缘化呢？至少从短期看这种可能性较低，这关乎DC/EP的发行规模和接受程度，目前M0在整个货币发行中占比较低，此外也会与纸钞长时间并行。在陈文看来，数字货币的最大价值仍在跨境支付领域，传统跨境支付依托美元主导的SWIFT体系，资金往来受到开设账户等制约，而DC/EP只需要使用者拥有数字钱包，几乎与现钞交割没有区别。“去年年底开始，前央行人士也开始提到DC/EP在批发场景的价值，因此最终DC/EP在哪些场景落地并真正体现出赋能性的竞争力，还需要进一步观察。”（中国经营网）[2020/4/26]

作为一种避险资本，目前有价值约数十亿美元的稳定币在 DeFi 领域被使用。牛市期间，一个普遍吹捧的看跌预测是：一旦市场下跌，流动性将从去中心化金融生态系统中流失，因为人们在市场走低时往往会选择套现，而 DeFi 的资本效率将成为与牛市无关的“孤立事件”。取而代之的是，作为避险资本的稳定币一直牢牢地留在链上，其中大部分都分布在去中心化金融协议中。

分析 | 凌晨拉升确定方向 短期或逼近9000点并持续上攻:据链塔数据平台数据显示，链塔数字货币整体指数（BI）今日11时报1325点，相较昨日上涨85点，涨幅6.85%。24h内市值前10的货币全线上涨，LTC涨幅最高，为11.24%，加密货币市场市值上升至接近2700亿美元。周末两日，市场一直处于横盘整理状态，直到今日凌晨3点，出现快速拉升。其中BTC拉升幅度最大幅度超10%，现已开始回调，在8600点上方波动。BTC继上周五短时跌破震荡区间后，一直处于整理状态，周末在7900-8000持续收窄，十分接近方向选择趋势出现。今日迅速突破此前8200点阻力位置，并一度触及8800点以上。

此前一直谈到BTC以8200点为近期阻力位，一旦击穿，有大概率持续上攻。可能快速逼近9000点并持续上攻。凌晨启动也是数字货币趋势变动的惯例了。BTC年内长期持续看多的基调不会变。短期可能在本周或6月初突破9000点，如果风险偏好较大，可以考虑上涨回调至8600点位加仓，如果出现大幅回调接近8200点，可以将仓位补满。[2019/5/27]

分析 | TokenInsight：BTC链上活跃度下降 短期调整需求可能加大:据 TokenInsight 数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间9月29日8时报631.61点，较昨日同期下跌9.14点，跌幅1.43%。通用平台指数TIG报406.92点，较昨日同期下跌11.51点，跌幅2.75%。另据监测显示，BTC人气热度保持活跃，但转账数较上周同期下跌7%，链上活跃度也略有下降。此外，搜索值较上周同期下跌15%。

BCtrend分析师 Jeffrey 认为，BTC连续上涨过程中市场新鲜血液不足，短期调整需求加大。

技术分析方面，独立分析师 James Lu 认为，BTC昨日夜间冲高6700美元，但尚未突破上方压力线，需等待后续方向。[2018/9/29]

在市场走高期间，由于市场对风险对冲的交易对和收益耕作需求增加，稳定币流量和资金池受到 Uniswap 和 Sushiswap 等去中心化交易所（DEX）协议的强劲带动。

在市场走低期间，由于避险需求增加，生态生态中对避险资本的需求也同步增长——我们发现，诸如Aave（贷款）、Curve（稳定币 DEX）和 Compound（贷款）这些去中心化金融协议在托管稳定币流动性池方面已经呈现出明显主导地位，似乎也证明了这一点。当前将稳定币存入 Aave、Compound 和 Curve 以赚取收益的市场行为也是一种“明智之举”——至少能让投资者将稳定币留在中心化交易所等待买入机会。

在 Uniswap 和 Sushiswap 等去中心化交易所平台的整体流动性方面，有的 DEX 流动性保持了持平状态，有的则有所下降，与此同时，我们也看到市场流入 Aave、Curve 和 Compound 等贷款市场的资金有所增长。还有两个值得关注的趋势转变指标，一个是市场情绪何时会发生转变，另一个是避险资本何时开始回流到避险去中心化交易所市场。

在很大程度上，上述分析更多地是站在避险角度做出的，但基本上可以看出，DeFi 中长期依然看涨——因为资本并没有离开生态系统，治理代币的稳定收益也让人们相信这些项目并继续支持去中心化金融行业。在市场低迷期间，我们发现人们并没有选择抛弃 DeFi，这对去中心化金融的未来发展意义重大。

现阶段，ETH 的短期持有者处于“投降”模式，未实现利润/损失净值（Net Unrealized Profit/Loss）水平已经推至自 2020 年初以来的最低阙值。随着ETH 价格从高位下跌 55%，目前牛市中 ETH 买家的未实现损失已经达到以太坊总市值的 25%。如果我们回想 2018 年时市场从牛转熊的情景，可能会有所借鉴，现阶段以太坊市场状态可能与 2018 年中期至 2020 年初“投降”之前的状况有些相似，这意味着目前市场仍有下行空间。

DEX 的交易量上没有出现太大变化，波动性处于平静状态。有人可能会说，在新兴的加密货币市场中，持续的月环比增长看起来才是健康的，因为在很大程度上，DEX 仍然是一个尚未被完全开发的市场，这块“蛋糕”也正在变得越来越大。DEX 市场增长的另一个原因，是他们有明确的产品/市场契合，而且这种增长只会在市场渗透率较高时放缓或趋于横向。现在的关键问题是——DEX 的增长是否在某种程度上依赖于牛市投机？还有，下一批 300 万用户和 1000 亿美元的边际交易量该从何而来？

按周统计的话，DeFi 贷款平台收益的无风险利率开始出现下降，现在即便有流动性激励措施，收益率也低于 4%。对于追逐高收益的 DeFi 贷款平台来说，提供 DeFi 贷款产品聚合服务的平台能否继续给用户带来高收益产品值得关注，这可能也是他们的“下一道防线”。然而事与愿违，DeFi 聚合服务“宠儿” Yearn 的收益率也同样被压缩，现在也低于 4% 了。在推出 v2 Vault 产品之后，Yearn 的确经历了一段强劲的增长，但现在锁仓量又开始下降。从这个角度来看，一旦 DeFi 协议收益率下降，人们就会离开，协议流动性也会缩水——现实就是如此。

随着流动性减少，DeFi 协议的收入也随之下降。不过，在市场低迷时期，代币持有者的交易费用也有所降低。DeFi 协议资金库也不再像过去那样飞速增长，一些项目团队过去发展很快，但现在他们意识到需要分散资金库中的资金。单纯依靠代币获得资金可能会有问题，因为：如果代币价格过低，项目方将无法获得足够的资金支付给开发人员，或者以美元等值支付这些开发人员的代币数量会变多——Sushiswap 最近开始转向机构投资者，可能就是因为这个原因，他们希望通过引入机构投资者实现资金多元化的提议在治理论坛上引起了激烈的讨论：

越来越多 DeFi 团队尝试在公开市场上出售代币，或是向投资者出售股权和代币以在资金库中存入稳定币，这表明 DeFi 协议希望使用稳定币来对冲风险，避免当市场进一步走入低迷时出现资金问题。但是，目前出售代币的团队可能会面临“压价”风险，而那些不出售代币的团队可能会在市场严重低迷时期关闭项目或解雇开发人员。毫无疑问，未来市场发展到什么方向仍然未知，因此，对于 DeFi 团队来说，必须做好评估，确保自己健康发展。

由于 DeFi 市值依然有不少潜力，所以依然会有买家入场，在基本面方面，当前状态可能是——短期看跌、中期看涨，人们在 DeFi 生态系统中依然保留了大量流动性，这表明，一旦基本面和市场估值扭转上涨，现在等待部署到风险资产中的大量资本将会“出洞”。

最后，让我们总结一下推动短期看跌但中期看涨观点的几个基本面：

1、DeFi 用户增长仍在继续，只是速度没有那么快了。

2、ETH 交易所净流出量持续增加。

3、实用型驱动的治理代币交易所净流出量有所增加，而那些较少直接实用的治理代币交易所净流入量有所增加。

4、尽管市场处于动荡，但 Curve、Aave 和 Compound 等以稳定币为中心的平台锁仓量仍然保持上升趋势。

5、DeFi 协议交易量已回落至 2021 年 1 月份的水平，DeFi 协议收益率和协议收入都出现持续下降。

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