UNI:Uniswap V3用户使用分析：LP的收益特点和 LP分布对二级市场交易的辅助_ETH

Uniswap V3 自今年 5 月份上线以来，迅速成为了 DEX 市场头部平台。根据最新的 CoinGecko 数据显示，按交易量来算，在 Dex 中 Uniswap V3 排名第一，占总交易量的 18.5%。

Uniswap V3 之所以能够迅速成长的原因，很大程度上是因为它独特的 LP 机制，它允许 LP 提供者能够自己设定流动性价格区间。这一方面提高了资金利用率，带来了比 V2 高数十倍甚至上百倍的 LP 收益，但是另一方面，这种机制也带来了无常损失的一些变化。

这篇报告我们从两个方面分析 Uniswap V3：

LP 的收益特点

LP 分布对二级市场交易的辅助

我们相信通过这样的研究，我们可以对整体市场有更好的、基于底层数据支撑的把握。

Web3开发平台Alchemy推出Web3学习平台Alchemy University:10月6日消息，Web3 开发平台 Alchemy 与旗下 ChainShot 合作推出 Web3 学习平台 Alchemy University，训练营内容包括密码学、Solidity 开发、智能合约安全、代理合约、委托调用等，既是一门 Web3 开发课程，也可作为一个用于构建技能和网络的完整生态系统，学生可在学习的同时进行实践操作[2022/10/6 18:40:43]

在探讨上面两个方面之前，我们认为有必要对 Uniswap V3 LP 收益机制做一些简要分析。这里我们拿 ETH 对 USDT 的 LP 池子做为例子。这个币对共有三个 LP 池子，费率分别为 0.05%、0.30% 和 1.00%。这三个池子，对于 LP 提供者来说，这三个池子相互独立。但是对于 LP 使用者（通过 Uniswap 做交易的用户）来说，他们并不可以直接选定某个 LP 池子进行交易，相同币对的所有 LP 池子会作为一个整体提供交易的流动性。

UNI跌破32美元关口 日内跌幅为1.59%:火币全球站数据显示，UNI短线下跌，跌破32美元关口，现报31.9999美元，日内跌幅达到1.59%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/3/15 18:44:23]

LP 的收益等于 = 该 LP 池子的费率*该 LP 池子的交易量

通过这个公式，在交易量相同的情况下，高费率的 LP 池子比低费率的 LP 池子的收益更高。这里很容易得出一个错误的结论：想要高 LP 收益，投资优先顺序为 1.00%>0.30%>0.05%。这个结论错误的原因是它忽略了交易量在不同费率 LP 池子里面的分配。通过数据研究和一系列观察，我们认为，在用户设定的 slippage 下，交易量会优先到低费率（0.05%）的池子，如果这个池子流动性不够，剩余的然后到中费率（0.30%），最后才去高费率的 1.00% 的池子。这点我们从上面的表格中也可以看出来：WETH/USDT 0.05% 的 TVL 仅约为 WETH/USDT 0.3% 的 1/6 但是它的交易量却几乎是 0.30% 费率的 1.5 倍。所以低费率的 LP 池子是会从高费率 LP 池子那里「抢」交易量的。

新COVER在Uniswap上短时间内突破1700美元:新COVER在Uniswap上短时间内突破1700美元，现价格已回落至536美元。据了解新COVER价格快速被拉升的主要原因是流动性资金池过浅，大单突然买入造成。据官方消息称，DeFi 保险协议 Cover Protocol 已正式启动新 COVER 代币，目前可供用户认领。目前已经完成发放，并由用户自发添加了流动性资金池。[2021/1/5 16:29:38]

了解了这个机制，我们现在进入 LP 的收益特点和 LP 分布对二级市场交易的辅助的讨论。

主要特点都来自于下面的 Top 50 LP Rolling 7 天收益的走势图。

OKEx今日推出Uniswap挖矿产品:据官方公告，OKEx已于9月19日 13:30（HKT）在网页端金融业务-赚币产品接入Uniswap协议，支持用户提前预约UNI挖矿，预约挖矿的资金将于9月20日12:00（HKT）发送至Uniswap合约，开始挖矿并获得UNI奖励。预约阶段，用户可随时取消订单。正式上链后，OKEx将每2小时发送一次挖矿资金至Uniswap。

据了解，用户通过OKEx赚币产品将USDT、USDC、DAI、WBTC存入Uniswap协议从而获得利息收益。据规则，产品为活期存入，用户在申购后可随时赎回，T+1日赎回到账，订单成功赎回后利息和奖励将发放至挖矿/锁仓账户。[2020/9/19]

从上图的实体线（0.05% ETH 对稳定币的 LP 池子）几乎一直都在虚线（0.30% ETH 对稳定币的 LP 池子）上面我们可以看出这个特点。

通过之前对 Uniswap V3 交易量分配的机制我们可以知道这样的原因：0.05% 的池子会从高费率的池子那里“抢」交易量，所以虽然费率低，但是因为多出的交易量会弥补而且提供更高的收益。这种收益差，可以看作是 LP 提供者的风险偏好不同：0.30% 的 LP 投资者倾向于更低的风险，或者风险中性，所以倾向于更高的手续费来补偿风险。

UNI再度突破5美元关口 日涨幅达70%:火币全球站数据显示，UNI日内持续快速上涨，再度突破5美元关口，现报5.10美元，日内涨幅达70.02%，行情波动较大，请做好风险控制。[2020/9/18]

这个特点，我们可以从上图中标注的两个时间点，加粗虚线收益的上升的可以得出。这两个时间点分别对应 5 月 19 日后和 7 月 19 日后的市场下跌（$1980 跌到 $1730）。

这种现象的原因同样可以通过上面的机制解释：在价格跌到一个低流动性区间时，0.05% 和 0.30% 的流动性已经不能提供所需的交易量，就会动用到 1.00% 池子里面的流动性，而且因为 1.00%（在 ETH 对稳定币的币对中）的池子一般 TVL 都较小，所以短时间之内可能会有超高的收益，例如 5 月 19 日下跌中，1.00% 的池子短时间的收益达到了年化 1000%+。

通过以上两个特点，在无对冲的情况下，一种比较好的 LP 收益的策略为：

当前价格附近：放入 0.05%，用来争取更高的交易量

当前价格稍宽的价格范围：放入 0.30%，作为 LP 的比较平稳（baseline）的收益，同时无常损失也较小

当前价格比较远的价格区间（大涨或大跌）：放入 1.00%，用来博取极端市场条件下的超高收益

下面我们来讨论本研究的第二话题：LP 分布对二级市场交易的辅助。

通过底层的数据抓取，我们可以汇总几个大的 BTC/ETH 对稳定币的 LP 池子，总结得出 LP 投资者对于市场 BTC 和 ETH 近期价格波动范围的判断。

从上面的图中我们得出，目前 LP 提供者对 BTC/ETH 的价格波动范围的判断

除此之外我们也可以看出目前 0.05% 费率和 0.30% 费率的 ETH 对稳定币的 LP 池子资金分布基本相同。但是 1.00% 的池子资金却比较集中，主要在 $1790-$1850。

同时，通过这两天市场下跌前后的比较，我们还可以得出：LP 提供者调仓其实并没有十分迅速，很多仓位目前是在承受比较大的无常损失，这点我们可以从以下图中两个时间点的比较可以得出。

上图为 07 月 18 日，市场价格为 $1976，下图为 7 月 20 日，市场价格为 $1739。虽然 ETH 价格下跌了很多，但是还是有很多的流动性集中在 $1950-$2100 这个区间。这些 LP 提供者是在承受着比较大的无常损失（假设他们并没有对仓位进行对冲），如果他们决定进行调仓，那么对市场是有额外的卖压。

通过以上分析，我们可以看出市场投资者对于价格波动范围的预期，这对二级市场交易会有大的帮助。

在市场流动性充足的情况下，目前 0.05% 费率比 0.30% 费率的 LP 收益更高

在市场流动性缺失的情况下，1.00% 费率会产生比较高的收益

目前的流动性集中在 $1950-$2100 这个区间

附最新Uniswap V3 Top 50 LP Rolling 7 天收益

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