OIN:熊市下的 Coinbase：亏损、裁员、股价暴跌_COI

作者：凯尔，蜂巢Tech

随着6月27日美股收盘，Coinbase股票价格定格在55.96美元，盘中下跌10.76%，而在去年4月，其作为加密资产交易所「第一股」登陆纳斯达克，当时的开盘价为381美元。短短一年多时间，Coinbase股价下跌了85.3%。

加密资产市场由牛转熊无疑影响了Coinbase的业绩表现。据其公布的财报显示，今年一季度该公司收入为11.7亿美元，同比下滑27%，录得亏损4.2亿美元，相比之下，其去年同期净利润为7.71亿美元。

由盈转亏，除了行情惨淡导致交易手续费收入下滑外，这还与Coinbase支出增加有关。今年一季度，该公司运营费用高达17.2亿美元，同比增长9%。期间，Coinbase保持着高速的人员扩张，共新招1218名员工，使其员工总数达到接近5000人。

由于加密资产市场在6月进一步下跌，Coinbase终于意识到「降本增效」的重要性，宣布裁员18%，以缩减成本。

除了运营支出过高的问题之外，Coinbase还面临着FTX、Binance等同业竞争的挑战，今年5月，它的现货交易量被FTX首次超越。此外，因没有衍生品交易业务，Coinbase在熊市期间也将面临现金流压力。

市场分析：美元熊市远未结束 近期涨势并未改变长期前景:市场分析：美元未能进一步下跌，看起来似乎是即将走强的预兆，但不要误以为持续了15个月跌势已经结束。任何短线的反弹都将很快被抛售，因为基本面和总体市场情绪仍坚定指向美元走疲。最近的盘整更多是因为缺乏新的催化剂，而非长期前景有了变化。波动率下滑不仅仅是美元的问题，多数主要外汇币种受疫情后重新开放所刺激的涨势已如强驽之末。只要美联储政策没有出现180度大转弯，美国的深度负实际利率和经常账户赤字膨胀，将继续对美元构成压力。[2021/6/14 23:34:49]

日前，高盛已将Coinbase股票评级从「中性」下调至「卖出」，并预计其下半年收入同比下降约73%。

上市以来?Coinbase股价下跌85.3%

随着加密资产市场持续下行，行业「第一股」Coinbase不复去年上市纳斯达克时的风采，转为被外界看衰。

6月27日，投资银行高盛将Coinbase(COIN)的评级从「中性」下调至「卖出」，并将其股票目标价从70美元下调至45美元。高盛表示，降级是由于加密资产价格持续下跌以及行业活动水平随之下降。

丝绸之路创始人：今年将面临比特币首个熊市周期的最后一波，或跌至3200美元:已关闭的暗网丝绸之路（Silk Road）的创始人Ross Ulbricht在个人博客撰文表示，比特币自3月12日市场屠杀式下跌之后所产生的波动，或将导致一个延续至今年6月或7月的熊市，甚至可能在明年才会结束。他同时表示，2017年牛市周期已经结束，市场要面对的是比特币第一个熊市周期的最后一波，也是迄今为止最大的一波。在这种情况下，比特币价格可能会跌至3200美元。Ross Ulbricht 目前在美国图森监狱服刑，他此前因涉嫌、贩等罪名被判无期徒刑，同时不得假释，但他仍定期在 Medium 博客网站更新比特币的价格分析文章。[2020/4/14]

大约两周前，摩根大通也将Coinbase的股票评级从「增持」下调至「中性」，并将目标价从171美元下调至68美元。摩根大通在报告中指出，由于该公司的大部分收入来自于加密资产交易、质押和托管，最近的市场低迷可能会对Coinbase的收入产生「重大负面影响」。

Coinbase于去年4月14日登陆纳斯达克，开盘价为每股381美元，当天其股票一度冲高至429.5美元。上市之后，这家去年还大笔盈利的公司，出现了业绩接连下滑、股票走势节节败退的现象。

声音 | CNBC主持人：预计在这个熊市中会有更多的交易所倒闭:针对虚拟货币交易所Liqui停止服务这一事件，CNBC主持人Ran NeuNer在推特表示：我预计在这个熊市中会有更多的交易所倒闭。去年，所有人都争先恐后地发起了交易。交易所需要昂贵的基础设施来维护，而大多数基础设施将无法生存。[2019/1/28]

随着6月27日美股收盘，Coinbase股票价格定格在55.96美元，盘中下跌10.76%。其当前股价较上市之初的开盘价下跌85.3%，较历史最高价下跌86.97%。在上市一年多的时间里，Coinbase从高峰坠落至低谷。

Coinbase股价一路下行

在加密资产世界，交易所向来是利润高地，即便熊市来临，只要市场中有交易活动，交易平台也能维持相对稳定的现金流。但为何Coinbase的股价一路走低，几乎未见反弹？这家曾经以标杆立足于行业的公司，到底经历了什么？

动态 | OKEX将推出熊市神器 引发众多网友猜测:今天，OKEX官方发布了一张充满悬念的海报。大概意思是说：要推出一个改变熊市的大杀器。引发了无数人的好奇心。网友猜测神器可能是以下几种之一：永续合约提前上线；国际化进程进一步加速；即将上线某种新产品。有网友在微博上分析，OKEX很可能在永续合约之外，再推出一款保值增值的理财产品，要么就是回报率极高的投资产品。[2018/11/21]

从今年5月Coinbase发布的2022年一季度财报来看，其一季度收入为11.7亿美元，同比下滑27%，没有达到华尔街预期的14.8亿美元。今年一季度，Coinbase录得亏损4.2亿美元，而去年同期Coinbase曾实现净利润7.71亿美元。

由盈转亏源于Coinbase各项创收业务普遍下滑，且运营支出大笔增加。

根据其财报数据，Coinbase一季度实现近12亿美元的净收入，其中10亿美元为交易收入，1.52亿美元为订阅和服务收入，比去年第四季度下降了56%。其中，Coinbase一季度加密资产的零售交易收入为9.66亿美元，同比下降56%；机构交易收入为4700万美元，较去年四季度下降48%。

现场 | 降周鹏：不同矿工对待熊市应采取不同措施:金色财经现场报道，11月21日，币信矿池运营负责人降周鹏在由金色财经主办、贝壳公关承办、节点资本和HRT协办的第三期金色沙龙圆桌论坛上就最近币价暴跌表示，在当前的环境中，对于资金紧张的矿工来说，应该把币卖了，先缴电费；对于流动性比较好的矿工来说，这是一个屯币的好时机。[2018/11/21]

从财报数据看，交易手续费收入占到了Coinbase总收入的80%以上，其营收下滑的背后主要还是交易量大幅缩水所致。今年一季度，Coinbase交易量为3090亿美元，低于去年四季度的5470亿美元，环比下降了43%。每月交易用户(MTU)为920万，相比去年第四季度的1140万也有所减少。

在支出方面，Coinbase一季度总体运营费用为17.2亿美元，同比增长9%，这是该公司自公开财报以来总支出首次超过收入。其中，Coinbase一季度技术和开发费用为5.71亿美元，比去年第四季度增长24%。销售和营销费用为2亿美元，较第四季度下降18%。一般和行政开支为4.14亿美元，比第四季度增长39%。其他运营费用为2.59亿美元，同比增长252%。

虽然受加密资产市场下行影响，Coinbase一季度的营收减少，但仍有近12亿美元的收入。从其财报来看，Coinbase亏损的原因或还要归结于支出过多，尤其在加密市场进入下行周期后，Coinbase还保持着高速的人员扩张。

财报显示，该公司在第一季度增加了1218名员工，使其员工总数达到接近5000人。今年5月，Coinbase的首席运营官EmilieChoi还曾在一封内部信中表示，公司计划将员工数量增加两倍。

裁员节流难以应对熊市寒冬

然而，在进入6月后，加密资产市场迎来了更大幅度的下跌。截至6月28日，BTC已由月初的32000美元跌至21000美元，月内跌幅超过34%。

在市场环境不景气的情况下，Coinbase的收入进一步受到影响。CryptoCompare数据显示，今年5月，Coinbase的交易量不到800亿美元，而它过去12个月的平均交易量为1100亿美元左右。?此前，Coinbase在致股东信中表示，预计第二财季平台用户数量和交易量都将再次下降。

伴随着市场下滑和营收预期下降，Coinbase终于意识到了问题的严重性，5月下旬，Coinbase停止了招聘步伐，甚至拒绝了一些本应入职的新员工加入。本月，该交易所正式启动了裁员计划。

6月14日，Coinbase在一封邮件中表示将大幅裁员18%。按该公司约5000名全职员工计算，将有900名员工失去工作。该公司创始人BrianArmstrong表示，由于经济可能进入衰退，公司在牛市期间增长过快，在低密度市场中「降本增效」非常重要，因此Coinbase需要缩减规模。

Coinbase宣布将裁员18%

这样的裁员率仍被高盛嫌低，该机构认为，Coinbase或许需要进一步裁员才能保持相对健康的财务状况。高盛指出，随着零售交易活动放缓，Coinbase将需要大幅削减其成本基础，以阻止由此产生的现金消耗，「不过，这可能对人才保留产生负面影响」。

在收入预期降低的情况下，裁员节流是Coinbase不得不为之的手段。但实际上，节流仅是缓解现金流的方式，开源创收才是突破瓶颈的关键，而在这一点上，它和同业竞争者相比则一直处于不利地位。

Coinbase是美国本土的合规交易平台，但在加密资产这块市场上，FTX、Binance也占据着主要市场份额。根据TheBlock的数据，今年5月，加密资产交易所现货交易量为8304亿美元，其中，Binance占比64.1%，而FTX首次超越Coinbase位居第二，占比10.8%。相比之下，Coinbase的市场份额已被压缩至9.6%。摩根大通分析称，预计在6月，FTX的现货交易量将继续高于Coinbase。

尽管过去一年中，Coinbase在站内上线了许多新资产，但其资产总数相较Binance与FTX仍有所不足，这导致了一部分用户流失。更严重的问题是，由于Coinbase严格在监管框架下运行，其迄今为止仍未开通衍生品交易业务，这使得其产品丰富度落后于竞争对手，且营收能力有所欠缺。

相比现货交易业务，合约交易等衍生品业务的创收能力更为强大。以Binance为例，其衍生品的交易量远超于其现货交易量，6月26日当天数据显示，BiannceBTC/USDT交易对的合约交易量大约为现货交易量的8倍。

分析人士认为，在熊市周期中，加密资产现货的交易量往往相对萎靡，而衍生品交易由于可以卖空，受到的影响相对有限。「如果没有衍生品业务，光靠现货创收，交易平台在熊市下的现金流压力会很大。」

随着美联储不断收紧货币宽松政策，加密资产市场仍有进一步下行风险。在漫漫熊市中，Coinbase步入寒冬。高盛对该交易所下半年的业绩表现仍不抱乐观态度，「预计其下半年收入同比下降约73%，全年收入下降约61%。」

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