ETH:观点：公链代币的最佳估值方式不应参照「公司股票」，而是「主权经济体」货币_SOLAPE

作者：TaschaChe，mysoundwise.com创始人，宏观经济学博士编译：PerryWang，链闻

1/许多人试图对底层公链代币进行像股票一样的估值。

这太荒谬了。

不要像「公司」那样为以太坊、Solana?等定价，而应该像「国家」那样为它们定价。

就是这样。

2/评估L1代币的第一种错误方法：收益倍数。

有些人将股票的价值投资框架应用到区块链上，围绕ETH、SOL、AVAX等提出市盈率、市销率等概念。

3/不出所料，这些比率看起来高得惊人。高到会让任何价值投资爱好者心脏病发作。

4/这就是问题所在。收益是公司价值的最终目标。但它们不适用于对公链计算价值。

5/如果以太坊明天将平均Gas费减半，类似市盈率的因素将会翻倍。这是否意味着以太坊之前被高估了一倍？不。相反，这将是平台增长的福音。

观点：Uniswap和Curve并非纯粹的竞争关系:2月10日消息，Crypto研究员0xmc等在其分析文章《从Uniswap v3到crvUSD LLAMMA》中推演出，crvUSD中的LLAMMA算法试图让Uniswap V3的各种参数能够动态变化出来。

DeFi领域近期围绕“Uniswap和Curve谁更加优秀”展开热烈讨论。同时，针对加密世界的强监管提升了人们对去中心化稳定币的期待。

此文试图帮助大家理解crvUSD的设计思路和crvUSD缺失的推导思路，让大家了解到Uniswap和crvUSD之间异乎寻常的紧密联系。crvUSD借鉴了Uniswap V3最自豪AMM算法来扩大其稳定币市场服务，可谓“相爱相杀”。[2023/2/10 11:59:18]

6/由于区块链的价值来自于代币持有者支持多少经济活动，无论该活动中有多少百分比被平台作为「利润」而收入囊中。

观点：比特币网络算力创新高，大型石油公司或考虑入场:11月2日消息，比特币网络算力飙升会给加密矿业公司造成困扰，但可能会为能源巨头带来机遇。

Blockchain.com数据显示，自今年年初以来，比特币网络算力增长近60%，并在11月1日达到267 EH/s，创下历史新高。

Capriole Fund创始人Charles Edwards预测，高效率的政府和石油公司等企业将大规模进入挖矿领域。（Cointelegraph）[2022/11/2 12:08:54]

7/如果您将公链视为类似于国家的主权经济生态系统，估值比率的荒谬之处就显而易见了。

如果美国将所有税率加倍，美国政府的「市盈率」将下降一半。但这对美国经济有好处吗？几乎没有。

8/从结构上讲，在一些国家，政府活动在经济总量中所占的份额高于其他国家。在其他条件相同的情况下，中国的市盈率将低于美国。这能真正说明这两个经济体的经济价值吗？没有任何意义。

观点：比特币短期持有者昨日“投降”，蒙受巨大损失:Moskovski Capital首席投资官Lex Moskovski在推特上援引Glasssnode数据并表示，比特币短期持有者昨日已“投降”，他们的损失与比特币历史上所有主要损失不相上下。[2021/6/26 0:08:33]

9/对L1代币进行估值的第二种错误方法：现金流贴现。DCF是另一个借用股票估值的常用框架，实际上更荒谬。

10/股票的DCF模型是这个样子：

11/这是很好的方法，因为公司未来的现金流与其股价计价货币是相同的货币，例如美元。

12/但是Solana和以太坊的未来现金流以SOL和ETH为单位，而不是美元。因此您需要对未来每个时期的汇率做出假设，以得出以美元计价的DCF。

Solana的DCF模型是这个样子：

观点：美国共和党提议的加密数据法案将危及普通用户的安全:据此前报道，美国共和党议员提出《合法访问加密数据》法案，要求科技公司协助访问加密数据。

如果该法案在立法机关获得通过，它将有效地终结WhatsApp、 Signal和Telegram等信息应用中的隐私功能。新美国开放技术研究所高级政策分析师Andi Wilson Thompson批评了该法案，称此类“要求将损害普通人的安全”，而恐怖分子和其他罪犯分子只会转移到新的服务领域。他补充说，在大流行期间提出该法案。这一时机尤其成问题。（Decrypt）[2020/6/25]

13/这完全没用，因为首先要计算USD/SOL汇率。

对L1代币估值不应采用公司估值模型，而应将L1代币作为「加密货币国家」的货币进行估值。

14/L1代币是一种新型资产。它们是某种股票、某种债券、某种货币。但是区块链平台越大，它就越像一个主权经济体，它的原生代币就是一种真正的货币。

观点：IPFS是底层互联网协议的创新，对标HTTP:据官方消息，以“Web3.0新基建-挖矿热潮下的IPFS与Filecoin”为主题的线上论坛已于今日14:00开启。

在关于IPFS落地应用与矿业生态的话题讨论中，针对主持人BiKi商务VP唐诗的问题，星际视界IPFSNEWS联合创始人Nancy表示IPFS是底层互联网协议的创新，对标HTTP，可以护航数据隐私安全，使数据传输高效；星际大陆董事长、深圳商会副会长李彦东认为Filecoin初期面向边缘市场，被主流企业采用需要一个过程；麦客存储创始人、董事长侯峰表示IPFS要在中国落地必然要进行本土化，本土化特征之一是可审计性，风险与必要性需时间来评估；科极星球联合创始人兼COO Crystal认为行业要做好挑战巨人的困难准备，跟紧官方步伐，未来可期；IPFS中国社区主编、时空云科技COO矿哥表示IPFS被接纳和开发的根本原因在于如今的中心化存储弊端愈加明显，IPFS或将改变整个互联网的格局。[2020/5/22]

15/因此在对L1代币估值时，货币的汇率模型比股票股息模型更有用。

16/不幸的是，当您尝试估算汇率时，简直就像捅了马蜂窝。有一百万个影响不同货币相对价格的因素，以及数百个框架和假设，对于具体估算流程，可以写装满一个图书馆的书。

17/但还是有一个简单而优雅的框架——可以说是最接近「基本面分析」的框架，是货币的量化模型。

具体公式是：

货币供应量(M)·货币流通速度(V)=价格(P)·实际GDP(Y)

重新排列等式，您可以将价格水平表示为：

18/这与汇率有什么关系？

19/假设任何两个经济体的产出都是可替代的，因此价格差异可以被套利，顺便说一句，A国和B国货币的价格水平的关系是：

20/一个简单的例子：一个汉堡在德国卖1欧元，在美国卖1.5美元，所以美元/欧元汇率=1.5。

将这一等式重新代入先前的国内价格水平等式中，您将得到：

21/如果还不清楚，假设

国家A=美国

国家B=以太坊，

您得到：

22/这意味着ETH兑美元的汇率在以下情况下升值：

以太坊GDP(Y_ETH)增长快于美国GDP(Y_US)

美国货币供应量的增长速度快于以太坊货币供应量

美元货币流通速度(V_US)的增长速度快于ETH货币流通速度(V_ETH)

23/如果你按表面价值计算这个等式，以美元计算的ETH价格增长率与美国货币供应量的增长率应该有1:1的关系。自去年以来，美联储资产负债表大规模扩张，而ETH价格发生的变化就是证据。

24/但这还不是最有趣的部分。

有趣的是，ETH价格增长率和以太坊GDP增长率也应该是1:1的关系。

25/显然，那里没有统计局为「以太坊国家」编制「GDP」。但是可以从交易、钱包、总锁仓价值等的增长率，间接推断出GDP增长。

26/几乎每笔交易都涉及一些额外的经济产出。钱包的增长可以被认为是该国「工作人口」的增加。TVL的增长反映了经济中金融部门的增长。

27/当然，这些都不是完美的措施。但关键是它们与平台上产生的额外经济产出呈正相关。

实际数据证实了这些变量和代币/美元汇率之间的关系。

28/顺便说一句，交易量的增长与以太坊和ETH的价格增长呈现近乎线性的相关性：交易量增长10%意味着价格平均增长13%。

29/同样，钱包总数增长10%意味着价格平均上涨7%。

30/下面这张就更引人注目了。钱包增长的加速与ETH价格增长几乎是1:1的关系。

31/还不止这些。

虚拟世界中的软件开发就像实体经济中的建筑业——GDP增长的领先指标。可以说，在L1平台上的开发人员活动，相比交易或钱包而言更能说明即将到来的经济扩张。

32/回到5月份，如果你在Github上搜索「ethereum」和「solana」，前者返回的repo结果是后者的65倍。到10月，倍数已缩减至17倍——与「Solana国家」的快速增长呈现正相关。

33/所有这些并不是说平台自己的现金流不重要。

对于L1代币的稳定性来说，这很重要。

34/政府成为货币的垄断发行者绝非偶然。历史上有许多民间货币。但它们从来没有持续很长时间，而且总是被政府货币所淘汰。

35/在民间货币的诸多问题中，「财政基础」的缺失是最为严重的一个问题。

36/政府可以通过税收来保护其货币的价值，这是最稳定、几乎有保障的收入。即使法币是「无支持的」，政府也可以通过征税来筹集资源，并使用这些资源来购买/出售其货币，以捍卫其价值。

37/这是一件大事，能给货币持有者带来信心。

非政府货币不能这样说，嗯……直到现在。

38/将交易费用编入平台上的每项经济活动，并用于代币销毁或抵押奖励，「区块链国家」的货币正在获得类似于政府货币的财政支持。

39/正如我们已经讨论过的，虽然这些现金流并不能确定代币价格，但从长远来看，它们有助于保持汇率稳定。

40/但对代币价格而言，最重要的仍然是加密货币「国家」的GDP增长。由于元宇宙仅处于原始阶段，故事才刚刚开始。

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