ETF:捷足先登的比特币期货 ETF，究竟和现货 ETF 有什么区别？_USD

撰文：IanWu，来自Jsquare研究院

近期行情可谓跌宕起伏，二级市场自5月中下旬的大幅度调整后，近期又独立于美股行情，逼近历史新高。而近日Bloomberg一则「SEC不会在截止期前拒绝比特币期货ETF」的消息无疑点燃了整个市场，本文就来简单聊聊比特币ETF。

传统市场有哪些用于追踪比特币的产品?

金融市场目前常见追踪比特币的投资形式主要包括:ETF、ETN和OTC市场。

ETF全称为Exchange-TradedFunds，即可以在交易所交易的指数基金。目前已通过比特币ETF的有加拿大Purpose和3iQ等。

ETN全称为Exchange-TradedNote，是一种可以在交易所交易的债券(Note)。它是券商或者银行发行的到期时支付所追踪相关资产回报的凭据，VanEckVectors的VBTC就是一个标准的ETN产品。

币安将上线LDO/TUSD、OP/TUSD、MATIC/TUSD等6个TUSD相关交易对:3月28日消息，据官方公告，币安宣布将于北京时间3月29日16:00上线 LDO/TUSD、MATIC/TUSD、OP/TUSD、SOL/TUSD、SSV/TUSD、XRP/TUSD交易对，用户可在这些交易对享受零挂单手续费，直至另行通知。[2023/3/28 13:30:25]

ETP全称为Exchange-TradedProduct，是可以交易的ETF类型产品。这个产品类似于ETF，欧洲21Share的ABTC就是一个ETP产品。该种类规模很小，不作拓展讲解。

Trust信托/Fund基金，最有名的莫过于灰度Grayscale的GBTC产品。此外比较知名的还有?CoinShares。这里要指出的是，比特币信托是由于历史原因成为信托，并非其设立初衷。

数据：Azuki #1582 以150ETH价格成交:金色财经报道，据Etherscan数据显示，Azuki #1582 以150ETH价格成交。[2022/10/23 16:35:54]

灰度信托前身是一个正在申请ETF过程中的基金，但由于之前没有被SEC批准为ETF，所以转为了信托。它本质上是一个并不能在交易所交易的基金，为了通过监管，妥协成为了一个不能退出的合规信托。目前GBTC二级流通平台是在OTCMKTS的OTC市场。

期货ETF有哪些不同于现货的特点?

这次火热的期货ETF和之前申请多次的现货ETF有什么区别？

区别很大。之前美国市场多次申请的现货ETF一直难以通过，部分原因如下：

Single.Earth 选择 LHV UK 作为银行合作伙伴:金色财经报道，金融科技和加密公司提供服务商LHV UK宣布，由 EQT 支持的初创公司Single.Earth 选择 LHV UK 作为其银行合作伙伴以获得访问权限实时欧元支付和其他银行服务。

Single.Earth 是一家专注于改善当今碳信用行业短板的金融科技公司。（finextra）[2022/8/31 13:00:05]

1.比特币本身具有现货特性，并非现金存款，没有银行和第三方可以进行托管，需要另外一套合规托管和私钥安全性管理的方案；2.市场上没有出现一个以公允价格购买和退出的完整二级平台。这里说的不是新兴的比特币交易所，而是如纳斯达克、CME、CBOE等有着完整盘前、盘后、大宗、做市商席位和清算结算等体系的传统交易平台；

瑞穗股票分析师：Coinbase市场份额已不足3%:7月15日消息，瑞穗（Mizuho）股票分析师Dan Dolev在提供给客户的一份报告中表示，预计Coinbase7月份的交易量约为12亿美元，较2021年11月近70亿美元的高点下降了近83%，其市场份额已从第一季度的5.3%跌至2.9%。

Dan Dolev表示，Coinbase7月份的平均交易量排名第14位，而去年11月的排名为第4位。Dan Dolev对Coinbase股票给出的评级为中性，目标价从45美元下调至42美元。（CoinDesk）[2022/7/15 2:14:59]

这次Bloomberg提到的比特币期货ETF是来自ProShares和InvescoLtd.提出的，基于CME比特币期货的ETF。这里有两个重点：

它是基于CME期货的比特币ETF；2.发行商Proshares是知名的传统ETF发行商；

这两点表明了其交易场所的和ETF方式。CME是大名鼎鼎的芝商所，是美国乃至世界最大的衍生品交易所，是美股百年老字号的衍生品主要交易场所平台。而ProShares是美股常见的ETF资产公司，旗下产品包含指数如标普500指数ETF，纳斯达克100指数，波动率和杠杆性的ETF产品等。

此外，期货(futureback)ETF机制本身也有特点。简单来说，期货不像现货，它会一直滚动调仓，因为旧的合约会不断到期交割，而新的合约又会不断开出来。举例而言，假设期货基金配置设计1/4是当月期货，1/4下月期货，1/2下季度期货。

到月底前当月期货即将交割，下个月期货将即将变为新的当月期货。这种情况下由于该期货ETF保持标的追踪并不会真进行交割，所以就需要做调仓把当月快到期的的提前平掉后续到下个月保持整体接近所设计的配置情况。

关于套利机会

前面提到了关于调仓的情况。期货的升水(远期的价格高于现货)和贴水会随着行情而不断变化，所以从中将会有套利的可能。

简言之就是升水情况下期货ETF将会有比较大的调仓损耗，而贴水情况将会有一些优势。

ETF常用工具和链接

部分ETF常用工具和链接：

https://3iq.ca/，3iQ官网

https://www.bybt.com/Grayscale，bybt灰度持仓

https://www.bybt.com/etf，BybtETF持仓

https://www.proshares.com/，ProShares官网

https://www.cmegroup.com/markets/cryptocurrencies/bitcoin/bitcoin.volume.html#，CME开仓

https://skew.com/，Skew衍生品市场数据

尾语

近期Skew显示的期货开仓量已经接近历史最高点，足以见得市场情绪的大幅回升，比特币期货ETF将会持续受到关注。如同上一篇文章中所提到，笔者依旧认为美股ETF通过只会是时间问题。

截止至发稿前，ProShares的比特币期货ETF交易代码已公布为「BITO」，笔者在盈透终端交易界面查询到该产品，但目前未开盘还未能有做市报价。

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