ETH:永续合约不止能对冲风险，一文详解如何利用资金费率套利_SDT

本文来自于链闻，作者为WeitingChen。

在此前，我们已经学习了数次永续合约交易的相关知识。

这是加密货币市场中交易量最大的衍生品，每天达到数十亿美元的交易量。

可问题是，参与合约交易涉及杠杆。杠杆交易是有风险的-尤其是当市场与您预测相反时。您可能会被清算，导致资产损失。

但..您知道吗？有一种相对安全的方法可以在保持市场中立的情况下获得可观的收益率。

它不能完全消除风险，但是它的确提供了一种从这些广泛交易的衍生品中获得被动收入的方法。更重要的是，您可以扮演系统的角色，这使您不受市场波动的影响。

Weiting向您展示了几种方法，其中一种策略的回报率达到了惊人的32%APY。

但是请注意！对于交易者而言，这是一种相当高级的策略-并非对所有人适用。因此，请谨慎操作。

下面我们将介绍如何利用资金费率致富。

在今天的策略中，我们将学习如何通过永续合约交易的资金费率来赚取收益，同时保持市场中立。在开始之前，我想指出，由于市场是动态的，因此本期中提到的策略可能并非始终有效。这完全取决于市场情况。

话虽如此，阅读完书后，您仍然可以学习到如何实现市场中立，并通过多种方式获得来自资金费率的收益。

BitMEX：计划2023年上线更多永续合约和期货交易对:金色财经报道，BitMEX表示，展望2023年时，计划上线更多永续合约和期货交易对。[2022/12/22 22:01:46]

让我们开始吧。

目标：学习如何从资金费率中获得收益

技巧：进阶

投入：可变-取决于您实现市场中立的方式

投资回报率：可变-取决于资金费率

一、永续合约&资金费率101

如果您已经了解永续合约和资金费率的工作原理，请跳过本节。

永续合约是一种衍生工具，可让您在无需持有实际资产的情况下对相应资产看涨或看跌。如果用户看涨基础资产的价格，则可以开立带杠杆的多头头寸；相反如果看跌，则可以开立空头头寸。

由于它是衍生产品，因此永续合约的内部价格不一定与基础资产的现货价格相同。这就是如果每个人都在衍生品交易所上开立多头头寸，则会推动衍生品价格持续上涨的原因，这为套利者开立空头头寸以压低价格创造了机会。

而且，为了进一步将永续合约的价格推向基础资产的现货价格，衍生品交易所通常采用一种称为「资金费率支付」的机制来进行激励，使更多交易者采取较少一方的选择。

资金费率支付的工作方式如下：

Perpetual Protocol永续合约24小时内OI突破50万美元，官方宣布提高限额:新成立的DeFi衍生品交易所Perpetual Protocol透露，该平台的去中心化永续合约已突破50万美元的未平仓合约（OI）上限。这一消息是Perpetual Protocol在其主网推出该服务不到24小时后发布的。

在取得这一成果之后，该项目决定将其OI限额翻一番，达到100万美元，并将比特币和以太坊交易对的个人头寸上限提高一倍。这一限制是为了限制协议推出初期可能造成的损失。随着BTC期货OI和比特币期权交易量在周三达到新高，这一消息是加密衍生品的又一里程碑。

据今日早些时候报道，DeFi衍生品协议Perpetual Protocol启动主网，支持交易BTC和ETH永续合约，杠杆倍数最高12倍。（Cointelegraph）[2020/12/17 15:34:19]

在给定的时间间隔中，衍生品交易所计算标记价格的时间加权平均价格与指数价格的TWAP之间的差额。如果差额大于0，则意味着交易所上有过多的多头头寸。

相反，如果差额为负，则多头头寸持有者将从其保证金中支付一定的资金费用给空头头寸持有者，反之亦然。

摘要：

当标记价格>指数价格时，多头支付资金费用，空头获得资金费用

FTX现已上线Filecoin（FIL）季度及永续合约，无挂单手续费:据官方消息，加密货币衍生品交易所FTX宣布现已上线分布式数据存储网络Filecoin（FIL）的季度及永续合约。FTX合约采用全仓保证金模式，并使用美元稳定币正向计价。FTX平台现已全面开启0挂单手续费、0合约交割手续费及0提币手续费。[2020/10/15]

当标记价格<指数价格时，多头获得资金费用，空头支付资金费用

二、影响资金费率支付方向的因素

可以影响资金费率方向的两件事：

资产的整体市场情绪

交易场所的特征

第一件事应该是不言自明的-如果整体市场情绪是看涨某资产，由于多头多于空头，资金费率可能为正。否则，资金费率预计为负。

但是，交易场所的特征在确定资金费率方面也发挥着作用。

例如，在永续协议上，尽管ETH/USDC永续市场的每日交易量超过1000万USDC，但衍生品的价格仍经常低于中心化交易所中的现货价格，如下图所示：

我对这种现象的解释是，永续协议使用虚拟自动化做市商内部的x*y=k的恒定乘积曲线来确定永续合约的价格，与订单簿模式下的交易所的衍生品交易相比，需要更多的资金才能推动市场价格。

58COIN永续合约大户持仓情况20:00播报:截至20:00，据58COIN官方永续合约数据，大户持仓情况如下：

BTC永续合约账户中，多头平均持仓比例为17.35%、空头平均持仓比例为19.93%，空头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为0.20万个BTC。

EOS永续合约账户中，多头平均持仓比例为17.15%、空头平均持仓比例为18.95%，空头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为139.62万个EOS。

ETH永续合约账户中，多头平均持仓比例为15.17%、空头平均持仓比例为17.83%，空头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为2.00万个ETH。[2020/6/27]

因此，交易者在永续协议平台上更为保守-因为如果交易者在牛市期间过于激进的购买，则他们可能需要等待更长的时间才能使价格升至通常期望平仓的水平。

因此，自ETH/USDC市场在永续协议上线以来，资金费率大部分时间为负。相反，在FTX之类的使用订单簿模式的交易所中，相同资产的资金费率在牛市期间通常为正。

在深入研究以下指南之前，了解什么是市场中立策略至关重要。

Investopedia上有一个很好的定义：市场中立策略是一种投资策略，它试图从一个或多个市场的价格上涨和下跌中获利，同时试图完全避免某种特定形式的市场风险。

Ex-io永续合约行情数据：BTC24h跌幅1.35% 现报8698.4USDT:Ex-io平台官方行情数据，截至5月4日18:00，BTC24小时跌幅1.35%，现报8698.4USDT；ETH24小时跌2.81%，报202.29USDT；EOS24小时跌3.33%,报2.722USDT；BCH24小时跌2.70%，报242.88USDT；BSV24小时跌2.59%，报200.41USDT；LTC24小时跌2.68%，报46.36USDT；XRP24小时跌2.29%，报0.2128USDT；ETC24小时跌4.07%,报6.902USDT。

以上为Ex-io平台永续合约最新行情，详情请见链接。[2020/5/4]

对于今天的策略，我们将实施的市场中立策略是创建头寸组合，其损益相互抵消，以便投资者可以从资金费用中获利。

让我们从一个简单的例子开始。

三、策略#1：永续市场&现货市场组合

实现市场中立性最简单方法是在永续市场上建立仓位，其方向为获得资金费用的一方，同时在现货市场上建立方向相反的仓位。

例如，由于永续协议上永续市场的资金费用通常为负，因此您可以通过perp开设多头头寸，并在Fulcrum或dYdX等保证金交易平台上开立等量仓位相应资产的空头头寸。

谨记：当资金费率为负数时，空头支付资金费用给多头。

如果基础资产太新还未在任何保证金交易平台上上市，您可以在CreamFinance上试试运气，它类似于Aave或Compound，但其上线的资产更多样化。如果可以，您也可以在Uniswap上出售借入的资产，以抵消您在永续市场上的多头头寸。

相反，如果永续市场的资金费率通常为正，则您可以在该市场上开立空头头寸，并在Uniswap等现货市场上购买基础资产。

对于那些想要执行此策略的人：请记住要考虑交易费用，保证金交易的利率和gasfee。

策略#2：两个具有相反资金费率方向的永续市场

如前所述，永续协议上的资金费率通常为负，而订单簿式交易所上的资金费率通常为正。为了从这种情况中获利，交易者可以在各自的平台上以相同的头寸大小但多空方向相反的方式建仓。

例如，撰写本文时，ETH/USDC永续市场在永续协议上的小时资金费率为-0.0039％，这意味着如果您在该小时结束时持有多头头寸，您将获得资金费用。

同时，在dYdX上，同一市场的8小时资金费率为0.0689％，这意味着如果您在资金费率结算时间内持有空头头寸，您将获得资金费用。

根据此策略，您可以在永续协议上以2倍的杠杆率开一个5ETH的多头头寸，同时在dYdX上以2倍的杠杆率开一个5ETH的空头头寸。假设两种协议的资金费率保持不变，那么您每8个小时可累积从您的对应头寸获得共0.03％的报酬，即APR为32.85％。

笔者提示：我在这里使用了较低的杠杆率，因为我想减少被清算的风险。

四、策略#3：永续市场&季度期货市场组合

对于资金费率支付方向总是相同的永续市场，您可以在该市场上建立获得资金费用的仓位，而在季度期货市场中以相反方向开设同一基础资产市场下的相应仓位。这样，您既可以维持市场中立性，并且仍可获得资金费用。

例如，去年11月，FTX上启动Filecoin永续市场和季度期货市场时，由于其较高的完全稀释后估值，永续合约的资金费率自第一天起就一直为负。

如果我们可以回到过去，则可以在永续市场上开立100FIL的多头头寸，同时在12月28日的期货市场上开立100FIL的空头头寸。

可能有一个问题一直在您脑海中回荡：「我什么时候应该平仓？」好吧，这取决于您的策略。但是我会在以下两种情况发生时考虑关仓：1）当资金费用支付方向改变了一段时间后，即市场情绪发生了改变；或者2）当季度期货到期时。

然而，目前，这种策略只能在中心化交易所上执行，因为去中心化交易所上只有很少的永续市场，即使是在去中心化交易所中拥有最丰富的永续市场集合的永续协议上，也只有不到十二个市场。

但我认为，今年的情况将大大改善，因为：

SynFutures等新协议正在链上构建传统期货市场

永续协议将推出市场创建功能，允许任何人添加交易对，就像在Uniswap上一样。

五、策略#4：永续市场+DeFi收益器

如果您有足够的创造力，除了资金费率外，您还可以找到更多的收益方法。

鉴于永续协议上的资金费率通常为负，您可以将永续协议上的多头头寸与在Synthetix上的空头头寸相结合，以实现市场中立。

使用此组合，您可以获得：

来自您在永续协议上的多头头寸获得的资金费用，

来自交易挖矿计划的交易费用的高达110％的返点，以及

您在Synthetix上的空头头寸获得的SNX奖励。

让我用前面的示例来详细解释该策略。

如今，基于永续协议的ETH/USDC永续市场的资金费率为-0.0039％，因此您应该开设多头头寸以获取资金费用。

假设您在此处以2倍杠杆率开立1ETH多头头寸。相同的，低杠杆率可以减少头寸被清算的风险。

然后，您前往Synthetix交易所获取1个iETH，该价格反向追踪ETH的价格。

您需要sUSD才能在Synthetix交易所交易。如果需要购入，Curve是一个不错的选择。

一旦收到您的iETH，您的合并头寸应该是市场中立的-如果ETH上涨1美元，那么您在永久协议上做多的利润为1美元，这抵消了Synthetix上iETH的1美元损失。最后一步，您需要转到Synthetix的收益页面质押您的iETH代币，这样您将在SNX上获得质押奖励。当前iETH质押的年化收益超过100％。

六、总述

有很多方法可以在保持市场中立的情况下利用资金费率来获得回报。

无论是执行永续市场+现货市场组合这类更基础的策略，还是尝试在不同平台上发挥资金费率的双重优势，甚至利用Synthetix等其他DeFi协议，都可以为您带来收益。

但是，更重要的是要认识到，其中某些策略仅在特定的市场状态下可行，而且这类市场状态并非始终不变。

无论如何，一旦您对资金费率的工作原理和潜在的市场动态有了深刻的了解，便通常可以找到发挥资金费率优势的方法。

只是请谨慎操作，因为杠杆交易存在风险，您仍有可能会被清算！

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