UNI:盈利潜力堪忧，Uniswap如何重振雄风？_CEX

$UNI因其作为“无意义的治理代币”的代表而广受批评。实际上，此事远远不是打开分成开关，然后将收入用于分配或者回购这么简单。即使作为现货DEX的龙头，Uniswap护城河远没有想象的那么宽广，盈利潜力堪忧。为何会如此？本文将用详细的案例和数据为你解析。本文将从以下几点展开分析：DEX与用户连接较弱，护城河较浅UNI没有进一步开发附加价值CEX现货交易免费潮，更难获取定价权UNI若能成功开启分成，乐观情况下协议收入仍不多，估值不低且不足以覆盖团队费用DEX与用户连接较弱，护城河较浅

市场对于DEX的期许不少来源于CEX的平台币在过往表现优异，然而DEX和CEX两者在诸多方面的差别造成其盈利能力上有重大差异。参见下图，使用币安交易现货，意味着你的币存在了币安，你在使用币安的APP，资金在币安的生态内流转，你不断与币安生态产生连接与信任。而Uniswap仅在交易部分起作用，资金并不在Uniswap停留，与币安对应的是Etherum而非Uniswap，连接与信任在Ethereum中积累。也就是说CEX和L1是一个层级的，现货DEX仅可对标CEX中的一个模块。

Luxor Mining COO：多数以太坊矿工转移至ETC但无法盈利:9月16日消息，此前运营以太坊矿池的Luxor Mining首席运营官Ethan Vera发推称，有太多以太坊矿工转移至ETC，即使以低于3美分的功率运行新一代硬件，当前在ETC上也无法盈利。总的来说，大约20-30%的以太坊矿工已经迁移到其他网络，其余的目前已关闭。[2022/9/16 7:00:33]

这使其无法像CEX一样轻易横向扩张，在ETH生态中也面临着激烈的竞争：用户可以随意切换到Curve等竞品上1inch等聚合交易充分利用DeFi整体的流动性，价格必然更优仿盘的高度同质化竞争，卷抽成卷费用，压缩利润空间DEX是DeFi中少数不用沉淀用户资金的，这使得其历史信誉价值略低所以虽然从交易量上看Uniswap虽然独占鳌头，但是若其打开抽成开关，很有可能对其份额造成负面影响，此次UNI社区否决开关提议亦有这一重考量。

特斯拉下周三发布Q3财报：数字货币投资能否盈利引关注:据特斯拉官网消息，该公司将于2021年10月20日美股收市后公布2021年第三季度的财报，其中数字货币投资能否盈利引关注。在数字货币投资方面，今年年初时Elon Musk曾透露花费15亿美元购入了大约4万枚比特币，这笔投资在今年第一季度浮盈超过2.7亿美元，成功帮助特斯拉扭亏，甚至比造车买车主业赚钱都轻松。然而好景不长，由于今年二季度价格震荡（5月份一度冲高到6.5万美元，然后6月份就暴跌一半，最低跌破3万美元）导致特斯拉比特币投资出现亏损，根据此前财报数据显示，二季度比特币资产减值2300万美元。随着当前比特币价格反弹至5.7万美元上方，特斯拉能否在数字货币投资上盈利、以及对公司营收的影响引发投资者关注。[2021/10/13 20:25:41]

93%的ETH持有者在2671美元的价格水平上仍然盈利:据AMBcrypto 5月21日消息，尽管以太坊价格下跌，但93%的持有者在2671美元的价格水平上仍然盈利。 过去一周，尽管交易额有所下降ETH网络发生了价值1843.8亿美元的大额交易。此外，根据IntoTheBlock的数据，虽然链上情绪是悲观的，在链上情绪低迷的同时，ETH投资流入下降了近4％。[2021/5/21 22:27:48]

UNI没有进一步开发附加价值

可能有人会说，Curve抽成50%那为什么Uni不可以?Curve之价值在于其在DEX上构建成的Ponzi平台和流动性配置平台。Ponzi不是Curve的缺点而是他的优点，构建起让代币持有人收益的Ponzi博弈机制受益正是Curve最大的优势，一旁倒后一旁生，旁来旁往CRV皆受益。此外对于有流动性需求的项目而言Curve也是实在帮他们解决了问题，参考相关推文可见Curve在LSDWar如何风生水起。

区块链杰尼君：合约市场中一夜暴富多为幸存者偏差，持续盈利落袋为安才是胜利:据官方消息，Gate.io直播专访节目《分析有道》20210205期已结束，本期直播邀请KOL为区块链杰尼君，以“如何做合约市场的常胜将军”为主题与Gate.io合伙人酒儿和观众做了直播分享。杰尼君认为，参与合约市场三分靠技术，七分靠心态，对于一个成功的交易者来说，高风险也意味着丰厚的利润，风险与收益是成正比的，但必须学会仓位管理，在合适的时机加减仓位的大小，最好能顺势而为，一夜暴富都是幸存者偏差，持续盈利落袋为安才是真。并且在杰尼君眼里，市场没有百分百先生，每一位交易者都有状态高低起伏。因此在状态不好时，怎样去调整和面对就显得尤为重要。随时记得止盈、止损与提盈才有可能在合约战场的博弈中取胜。[2021/2/5 19:01:08]

动态 | 79％比特币地址均盈利:按区块链机器学习分析公司Into The Block统计，79％比特币地址均为正盈利，他们分析得出，目前越有2136万个BTC地址是赚钱的。此外，据CoinMetrics数据显示，现在加密货币HODLers比以往任何时候都多。（newsbtc）[2019/8/26]

再看下面这张著名的流量分布图，从悲观的角度看大部分交易量都是MEVBot,反映了其目前其相对于CEX的弱势地位，交易量仅有13%来自于自有流量；但从乐观角度看其自有流量13%远高于聚合器流量8%，这已经使得仿盘难以望其项背了。品牌价值带来的流量优势是实实在在的，如果Uniswap能在其他附加价值上做好，那么自然也能够有些利润空间。

然而UNI团队在这些提升附加价值的事上毫无作为，导致原本属于其的地盘被仿盘分食。在Alt-L1/L2的LSD竞争中，UniswapV3的仿盘Kyberswap就因为做好了激励着一块，从LDO的激励预算中分得了一块仅次于Curve的蛋糕。试想一套有着和Curve一样完整激励、Bribe体系Uniswap该会如何强大，然而UNI持有者现在却只能在梦里想想。

CEX现货交易免费潮，更难获取定价权

更糟糕的是，在22年中，头部交易所中合约交易量远超现货交易量已是普遍现象，现货交易也出现免费潮流，Binance对BTC/ETH等主流币种现货免手续费，而Bybit更是现货全线免手续费，就是说对于CEX而言现货更多的变成了获取和维持客户活跃的手段，通过合约等衍生品交易来赚钱。这样以来Uniswap更难获取定价权，而如前文所述，其也没有CEX一样的横向扩张能力，可以快速在衍生品赛道建立起优势。

图源：TokeninsightUNI乐观情况下收入仍少，估值不低且不足以覆盖团队费用

Uniswap当前一年费用收入预计为$434M。即使按照最理想的情况，在对所有交易对收取10%的抽成，那么协议收入也仅有$43M，全流通市值/年度收入(P/S)=153，目前GMXP/S=15,相比之下Uniswap仍然贵10倍。

并且协议收入不等于可以分配给持币者的利润，毕竟养团队可是要花钱的。UNI团队一年要花多少钱？参考量级更小的MakerDAO是$34M，Lido是$24M,UniswapLinkedin上的雇员人数比这两家还要多不少，估摸着一年$50M是要花的。这么一算，乐观来看Uniswap一年还要亏50-43=$7M。

图源：Tokenterminal其实横向对比一下Lido/AAVE,以Uniswap的龙头溢价PS=150+的估值倒也不算太夸张。不过嘛，Lido明确受惠于近期的上海升级，AAVE在也逐步提升抽成比率的同时维持了市场份额，此外还可能受惠于上海升级，而Uni不但错失LSD市场，现在可是连一个分成开关都还没打开呢。综上所述，DEX与用户连接较弱，加上团队忽视附加价值的建设，Uniswap开启抽成可能会影响市场份额和成长性，即使成功开启了当前估值也不低。实际上，若是日后UNI团队愿意正视市场需求的话，利用其品牌优势也不是不能重振雄风。Butnottoday,notnow。

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