区块链:雷曼时刻，交易所和投资者如何应对？_Huobi BTC

FTX事件堪称加密世界的“雷曼时刻”。事件的发展速度和影响范围已经远远超出了此前的想象。而就在昨晚，美国劳工统计局公布数据显示，美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落。10月CPI环比上涨0.4%，同样好于市场预期。加密市场面对全行业范围的危机和盼望已久的通胀缓解，经历了跳楼机式的大反弹。在如此剧烈的变化中，加密货币交易所应该吸取什么教训，投资者应该如何应对呢？1.交易所的整体性危机

FTX事件的起因是其挪用了用户资产，最大后果是引发了加密货币投资者对于交易所的普遍性的不信任。其他交易所受到牵连，出现了不同程度挤兑的情况。为了应对这次危机，以Binance和Huobi为主的头部交易所纷纷站出来宣布未来将通过ProofofReserve的方式证明用户的资产安全，并形成信息公开制度。1.1资产流出情况

行情下跌严重，资金出逃有限。Binance稳定，FTX被掏空。下图是近7天主流交易所的BTC净流入流出情况。从11月7日起，近4天交易所共净流出92.8K枚BTC，占其总持仓量的4%。对于稳定币来说情况类似，近4天的净流出量占总量3%。这是今年出现的第3次连续BTC大额净流出，此前2次分别发生在5月12日-17日，6月15日-17日。其中第一次是受到LUNA崩盘的影响，第二次是受Celsius暴雷和美联储首次加息75个基点的影响。第2次大幅BTC净流出后，BTC价格下降了16%，而本次BTC已经下跌了约20%，并且行情并未出现明显企稳迹象，可见此次事件对市场的冲击力更大。观察主流的交易所的BTC净流出情况，我们发现除了FTX彻底崩溃以外，大多数交易所没有出现资产大幅流出的情况。Binance只是小幅流出，Huobi、Kucoin和Bybit反而有净流入。这表明了用户对这些交易所的信任基础还是比较牢固。尽管有传闻Kucoin可能储备金不足，但其CEO反应迅速，打消了用户的疑虑。资产净流出幅度较大的只有OKX和Coinbase，这可能是徐明星在前几日声援过SBF，Coinbase近日出现了宕机，这些事件引发了用户的担忧。目前看来，本次危机对行业的影响更多是在投资者的心理层面，并未出现资金大规模撤离。行业在1年间几乎没有什么好消息，这导致了投资者的心态越来越脆弱，从而出现了恐慌性的抛售行为。大部分投资者最熟悉的还是中心化交易所，所以资金流出并不严重。1.2储备金证明

Tether已在Kava区块链上运行其原生USDT:7月7日消息，Kava在推特上宣布，Tether的稳定币USDT现已集成至Kava区块链，原生USDT正在向60多个Cosmos应用链发行。[2023/7/7 22:23:08]

储备金证明成为试金石，长效机制才是关键。当下交易所最重要的事就是向用户证明，它们没有挪用用户的资产。FTX事件爆发以来，已经有多家主流交易所发出公告，称将发布储备金证明。其中Binance率先公布了冷/热钱包地址，Huobi目前也在快速推进POR产品的落地，且因为刚刚完成收购，资产经过多方审核，可信度较高。公布储备金证明体现了交易所的责任感，对于稳定用户的情绪有很大作用。敢于在第一时间宣布这件事的交易所，大概率没有挪用用户资产。若迟迟没有对此做出响应，用户难免会更加焦虑，进而转向竞争对手。所以储备金证明是一个试金石，能够加速交易所行业的出清和洗牌。本次危机再次提醒了大众，只要与金融有联系，任何平台都是不能被信任的。只有公开可验证的数据才可信，只有最严格的监管措施才能保护投资者的利益。由于各国政策不一致，形成法规耗时长，期待短期就能由多国的监管机构出台统一的规则是不现实的。更可行的方法是由行业多家主流交易所共同形成“行规”并坚持践行：将挪用用户资产视为经营红线，不得碰触；定期公开储备金证明。这样的规定没有法律效力，不过用户可以自由决定使用谁的服务，以逐渐淘汰违规者，通过长效机制让加密市场更成熟。昨夜的大涨可能会让部分投资者迅速忘记FTX事件，但是如果此事就此作罢，谁能保证下一次被挪用的一定不会是自己的钱？行情的突然反转也是一个试金石，能履行公布储备金的承诺，也是交易优秀职业道德和长期主义的体现。2.市场风险和机会

欧洲央行管委霍尔茨曼：大多数人认为需要进行更多的加息:金色财经报道，欧洲央行管委霍尔茨曼表示，通胀比预期更为顽固，大多数人认为需要进行更多的加息，我预计还会有几次加息，担心欧洲央行的峰值利率将高于4％。[2023/3/19 13:12:35]

2.1多米诺骨牌

2.1.1连环清算风险近几天市场见证了惨痛的下跌，可能会有连环清算事件发生吗？为此我们对几个主流币种和与FTX关联较大的币种做出链上清算分析。BTC和ETH离大规模强平线距离较远，其余币种相对安全，或对行情影响不大。WBTCWBTC在14933和14282有小额清算，规模700–800枚，以compoundmaker为主。大额清算在8000–10000之间，约5000枚的规模，一般不会到达这个价格，需要重大事件推动。ETH1050有小规模强平风险，以compound为主。大额清算线有两处，分别是在800–820和700左右，都以makerdao为主。此处一般不会达到，除非重大事件推动。SOLSOL在10.73有0.37M大额清算风险，现价约14U，6小时内最低点12.46。SOL今天有待解锁的筹码，市场恐慌情绪一直存在，有较大可能触发。但短线看由于永续合约空单持仓量极高，做空资金费率已经高达一天30%。在空头扎堆的情况下，很难顺利下行，有可能会反复上涨爆空头。此外，Solana基金会推迟了推迟了约2850万个SOL的解锁，故SOL近期大幅下跌的可能性不大。SUSHI虽然Alameda的xSUSHI持有量高，但链上质押比较健康，因为SUSHI一般质押在xsushi，并没有加杠杆，故链上强平风险较小，后续额外压力较小。SRM有价值14万U的SRM被抵押在Solend池中，其他平台几乎没有。SRM的LTV只有65%，即使全部清算也对行情影响不大。2.1.2机构与项目的连带风险在FTX事件爆发后，与FTX和Alameda有关联的机构/项目，包括它们的投资方、交易所、加密借贷机构、做市商、公链、链上项目等等都做出了反馈，如下表所示。Huobi、Tron和Bitget等机构积极与FTX协商，解决流动性问题，保证持币用户利益。大量机构表示没有与之相关的风险敞口，可以正常运营。被FTX收购的BlockFi实际上暂停了提款，FTX曾给过它4亿美元的信贷额度，如果FTX破产，它能否继续正常运营存疑。受此影响较大的主要是FTX的投资方和在FTX上有大量资产或交易资金的机构。红杉资本、淡马锡和Paradigm可能将是在FTX事件中损失最大的三家投资机构，它们都有2亿美元以上的投资金额，很有可能血本无归。目前看来牵连的机构众多，仅根据公开信息判断，大部分机构有能力抵御住这次冲击，不至于出现集体性的连环崩溃。2.2行情判断与投资策略

GearboxProtocol宣布成立Gearbox基金会:据Gearbox官方公告，该DeFi可组合型杠杆协议已宣布在开曼群岛成立了一家基金会公司Gearbox Foundation，旨在促进、支持和促进Gearbox区块链协议的成长和发展，以及与Gearbox区块链协议相关、基于或交互的解决方案和应用程序，同时为Gearbox区块链协议、相关技术及其底层软件相关的各种研发活动、场所和项目提供支持和资助。

该基金会的日常运营管理方是DAO box，聘期为两年，于2025年2月2日到期，Gearbox基金会承认DAO投票通过的决议。[2023/2/4 11:47:23]

美国10月的CPI数据公布之后，行情顿时强力反弹。由于美国通胀出现了增速放缓的迹象，市场预期美联储的货币政策也将边际改善，联邦基金利率有可能在明年第一季度见顶，届时市场会出现流动性拐点。所以从宏观经济的角度上看，底部不会太遥远了。我们再结合几个指标看看这是不是加密货币市场熊市的底部，并给出一些投资策略。BTCMVRVZ-ScoreMVRV指标是比特币市场价值与已实现价值的比率。RV很少出现下降的情况，一般被视为具有较强的支撑作用。MVRV数值越大表明比特币当前价格被高估，价格下跌概率较高；数值越低则表示其价格被低估，价格上涨概率较高。MVRVZ-Score相对MVRV更为平缓，且更能反映长期趋势的变化。如下图所示，Z-Score是一个非常实用的指标，它具备寻顶和寻底的双重价值。每当它到达了负值，在图中就是进入了绿色区域是，一般都是阶段性的底部。本轮熊市与此前有所不同，MV与RV从6月起就一直是粘合的状态，Z-Score也就一直是横向震荡。直到近日受FTX事件影响，才出现了向下挖坑的趋势。这是一个非常有价值的信号，表明底部中的最低点已经出现了，或者正在来到。贪婪恐惧指数FGI投资市场是人在博弈，人性的贪婪和恐惧是永远无法摆脱的影响因素。下图是近2年来的FGI与BTC的价格的关系。图中可以得出两个结论。第一，阶段性的底部往往伴随着FGI急剧下降，至10附近。第二，FGI的底部往往先于或同步于价格的底部，而不会落后。即使FTX事件引发了市场恐慌，近期的FGI都在20以上，这表明市场情绪相对稳定。又由于美国通胀缓解预期上升，市场情绪在短期内不太容易大幅下降。如果后期没有大批的机构暴雷事件，可以判断底部可能就在附近。上文都是个人对于市场的判断，而判断是有可能出错的。尤其是FTX事件的影响面较广，不排除将来还有机构暴雷、市场继续下探的可能。所以更重要的是要制定出适合自己的策略。激进策略：如果此前就开始定投，则定投不停。如果跌幅增大，定投金额也增大。如果仓位还较低，此时可以建仓。可根据市场状况，在控制风险的前提下做多主流币种。稳妥策略：待以下两个条件同时满足后开始建仓/加仓。第一，Z-Score在绿色区域形成上升趋势；第二，BTC价格连续7天或15天不创新低。至少留出20%的现金，以防未来可能出现的意料之外的下跌。暂时不做合约交易。此外，大多数交易所的平台币在本次危机中都有大于10%的下跌，但根据上文资产流向与宣称公布储备金的情况，其中可能存在错杀。激进一点的策略可以去投资被过分低估的平台币。以上所有策略不构成投资建议，理性投资，盈亏自负。关于火币研究院

1月纳斯达克加密货币指数上涨37.2%，创下自2020年5月以来第三高单月记录:金色财经报道，1月纳斯达克加密货币指数（NCI）上涨 37.2%，创下自 2020 年 5 月以来第三高单月记录，该指数包含了多个数字资产，包括BTC、ETH、LTC、DOT、UNI 等，1 月 BTC 上涨近 40% 成为该指数上涨的主因之一。此外，比特币恐惧和贪婪指数也在 10 个月后于今年一月首次从恐惧转向贪婪。（cryptoslate）[2023/2/2 11:43:17]

火币区块链应用研究院成立于2016年4月，于2018年3月起致力于全面拓展区块链各领域的研究与探索，以泛区块链领域为研究对象，以加速区块链技术研究开发、推动区块链行业应用落地、促进区块链行业生态优化为研究目标，主要研究内容包括区块链领域的行业趋势、技术路径、应用创新、模式探索等。本着公益、严谨、创新的原则，火币研究院将通过多种形式与政府、企业、高校等机构开展广泛而深入的合作，搭建涵盖区块链完整产业链的研究平台，为区块链产业人士提供坚实的理论基础与趋势判断，推动整个区块链行业的健康、可持续发展。联系我们：咨询邮箱：research@huobi.com官方网站：https://research.huobi.com/Twitter：Huobi_Researchhttps://twitter.com/Huobi_ResearchMedium：HuobiResearchhttps://medium.com/huobi-researchTelegram：HuobiResearchhttps://t.me/HuobiResearchOfficial免责声明

加拿大上市公司Cypherpunk Holdings清算公司全部BTC和ETH资产为现金:6月28日消息，在加拿大证券交易所上市的加密投资公司Cypherpunk Holdings宣布考虑到市场行情和股东利益，该公司已售出205.8209枚ETH（收益为29.3万加元）和214.7203BTC（收益逾608万加元）。出售加密货币的总收益为6,378,787加元（近500万美元）。目前Cypherpunk Holdings已不持有任何BTC和ETH，现金头寸（包括现金和stables）共有1816万加元，额外还有193万加元分配给具有30天赎回通知的结构性产品。

Cypherpunk Holdings首席执行官兼总裁Jeff Gao表示，“Cypherpunk清算了其BTC和ETH资产以换取现金并撤回托管。我们看到系统性风险在整个加密生态系统中蔓延，并且评估了持有资产所涉及的风险回报和机会成本，我们认为最谨慎的做法是观望。在关于市场条件的论点发生变化之前，我们的财库将保持现金流。Cypherpunk维持其对加密货币的长期看涨前景。”（Newsfile）[2022/6/28 1:37:12]

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