CON:代币经济学入门：评估加密货币的基础知识_SUSHI

在Web3时代，评估一个项目的代币经济模型是必不可少的环节。WhoknowsDAO翻译了一系列精选长文，与读者们一起深入浅出地学习代币经济学，从基本常识入门到实际应用进阶，全面了解代币经济学如何运作与发挥效用，驱动项目增长。本文为此系列的第一篇。#01

引言

在过去几年，Tokenomics(代币经济学)已经成为一个流行的术语，用来描述加密资产的数学模型与激励措施。它涵盖了资产运作的机制，以及在长期时间范围中，影响加密资产价值的心理或行为因素。一个项目，如果有精心设计的代币经济学，会更有长期价值，因为购买和持有代币会受到有效的激励。代币经济学设计不佳的项目注定会失败，因为一旦出现风险的迹象，人们会迅速地抛售资产。如果您正在考虑是否要购置加密资产，在优秀决策中的第一步，了解代币经济学是能够帮助您的最有效方法。所以，作为一个在近一年都在创作defi主题的文章，并且为一个受欢迎的加密电子游戏设计了代币经济学的人，我会在评估一个新项目的代币经济学时关注这几个方面。#02

代币供给：释放，通胀与分配

让我们从供给的角度出发，因为这会比较容易理解。现在，我们要搞清楚一个重要问题:单方面基于供给的视角，是否要对代币价值持保持或上涨预期?还是代币价值会出现通货膨胀?在供给侧的角度，如果存在的代币数量较少，代币的价值就会增加——我们称之为通缩。如果存在的代币变得越来越多，它们的价值将会下降——我们称之为通胀。当你从供给侧的角度去评估项目时，不需要思考代币是否有实际效用，或者给持有者产生多少收益。只聚焦在一点，代币的供应量以及它将随着时间如何变化。有几个问题，我们要弄明白：目前存在的代币数量为多少？有多少代币将会在未来产生？新代币的释放(增加)速度有多快？比特币在生产的过程中，遵循了一条简单明了的供给曲线，它们将会在大约140年中被释放出来。

Sushi公布新代币经济学提案，将激励流动性并促进去中心化:12月31日消息，SushiSwap新任CEO Jared Grey公布新代币经济学提案，旨在增加流动性，为其原生代币寿司创造更多效用，并为利益相关者提升最大价值。正式提案表示“就像最初希望实现的xSushi模型一样，新经济学的主要目标是通过整体和可持续的奖励机制来促进去中心化所有权和奖励流动性增长，该奖励机制随数量和费用而扩展。我们的目标是激励长期参与寿司生态系统，同时减少提取参与者的数量。”

该提案概述了协议代币经济学的四个关键变化。其中最大变化是关于质押Sushi(xSushi)将不再获得交易费用收益奖励，而是获得以Sushi支付的基于排放的奖励。产生最多交易量的交易池的流动性提供者将获得大部分Swap费用。此外，玩家还可以选择新的时间锁定机制来提高奖励。浮动比例的交易费用还将用于从公开市场回购和销毁Sushi，并锁定流动性，以提供更多的价格支撑。最后的变化则是将把Sushi的排放改为1-3% APY，以降低通胀，并在整体排放与回购、燃烧和锁定流动性之间取得平衡，这些流动性用于交易费用的价格支持。（TheBlock）[2022/12/31 22:17:48]

比特币只会被生产2100万枚，每过四年，他们的生产速度将会减半。现在已经有大约1900万枚比特币了，所以接下来的120年中，只有200万的比特币会被释放;这意味着，90%的比特币已经在流通，并且从今往后100年，整体总量只会增加10.5%，所以，比特币因为通胀机制而贬值的预期并不强烈。那以太坊呢?流通的供应量大约为11亿，并且以太坊的流通量是没有上限的。但以太坊的供应量，最近适配了一种燃烧机制进行调整，以便维持代币数量的恒定，甚至有可能出现通货紧缩，从而导致代币的总供应量在1~1.2亿之间。考虑到这一点，我们也不应当有以太坊会承受太大的通胀压力的预期。它甚至会出现通缩。狗狗币也没有供应上限，目前每年的通货膨胀率在5%左右。因此在这三种代币中，我们预计通货膨胀机制会对狗狗币带来贬值压力，这种压力强度将超过比特币或以太坊所面临的。最后要考虑的问题是供应分配。一些投资者是否持有大量即将解锁的代币？该协议是否向社区提供了大量的代币？分配机制是否公平？如果一部分投资者拥有25%的代币将会在一个月内解锁，你应当在买入时留个心眼。如果是DeFi代币呢？Yearn，我首个介绍的DeFi协议，已经有36,666个YFI被固定供应。没有释放和通货膨胀机制，所以YFI的价值不会因为通胀压力而贬值。与此同时，Olympus，一个我最近介绍的Defi协议，有一个疯狂的通缩时间线，每天都有大量OHM代币被生产出来。理论上，持有OHM是一个糟糕的注。但是，我们很快就会发现，单从供给逻辑不足以理解一个代币是否值得被买入或持有。这些是代币供给方面中的主要考虑因素。现在，需求侧的视角会让评估变得更有趣。#03

Aptos核心开发人员：代币经济学概述即将发布:10月18日消息，Aptos核心开发人员在官方Discord中表示，Aptos代币经济学概述即将发布，很快将公布具体信息。[2022/10/18 17:30:42]

代币需求：ROI，Memes和博弈论

假设，我走进我的后院，打碎一些石头，然后宣称这些石头是我唯一想出售的。并且他们的供应量只有10块，这不会产生通胀，因此它们价值上百万，对吧?然而并非如此，因为没人会想要我这些被打碎的石头。在供给量级的这个层面，我的石头和比特币在本质上没有太大的区别。只凭借固定的供应量并不能使某些东西变得有价值。人们还需要相信这些物品在当下与未来会有价值。如果你想了解一个代币在未来是否在具备需求侧的价值，你将要从ROI，Memes和博弈论方面考虑。让我们从ROI开始，因为这是最简单的。ROI(投资回报率)

在我们讨论的情况中，ROI并不是你想象的那种——代币上涨后出货带来的收益。而是这个代币在持有的过程给你带来收入或现金流。例如，在以太坊POS启动后，如果是以太坊的持有者，你可以质押ETH用以验证网络安全。作为质押的回报，你会通过以太坊支付的回报，利率大约为5%。有些代币允许你通过持有它们，获得它们所代表协议的部分收入。例如，你是SushiHolder，你可以质押他们的代币，来获得Sushi协议的回报，目前年利率约为10.5%。

a16团队成员等提出新的MakerDAO代币经济模型提案:金色财经报道，据MakerDAO论坛公告，a16z团队成员与RIpplewoodAdvisors成员@luca_pro共同提出新的MakerDAO代币经济模型提案。重点包括：（1）通过链下融资结构中的额外资本缓冲为MKR代币创建新用例；建立二级计息保险基金，作为二级盈余缓冲的补充层；对MakerDAO中的某些拍卖实施支持MKR的激励措施。（2）通过新的MKR质押奖励系统，提升投票参与度和一致性；为核心单位提供更大的运营灵活性，减少投票要求；通过社区拨款创建新的MakerDAO治理仪表板。以及（3）增加系统盈余缓冲等。[2022/3/24 14:14:22]

ROI的另一种形式可以体现为”Rebasing”，这很像股票分割，这会在你持有或者质押代币时体现，当协议增加代币供应量时，你会获得更多的代币。Olympus的运作机制就是如此。这意味着，高通胀率对于协议来说，有时候并不是坏事，因为你所持有的份额是不会发生变动的。

ROI是研究的重点之一，当一个Token不具备产生投资回报或现金流的特质时，要证明持有它们有意义是难上加难的。你必须相信，其他人对代币价格上涨的信念足够强大，用以维持它的价格。或者，你必须相信代币的Memes。Memes

anetaBTC发布NETA代币经济，总量20亿枚，社区空投基金占5%:官方消息，anetaBTC发布NETA代币经济，总共有20亿anetaBTC协议代币，50%将作为 NETA在Ergo上，50%将作为cNETA在Cardano上。每个NETA和cNETA代币在anetaBTC协议中都有同等的权益。

分配如下：公共分发部分 70%（59%待公布、Ergo Development DAO 5%、社区空投基金 5%、社区团队基金 1%）；核心团队、顾问、天使投资人 25%；Aneta 基金会： 5%。（Medium）[2022/1/9 8:36:36]

人们想获得代币的原因仅仅是相信其他人也想获得它，并且会在未来也会持有它。你可以称之为信仰，信念或者Memes，但是，无论你怎么称呼它。这种对未来价值增长产生信念的机制，总是一个重要的考虑因素。你将怎么去评估它呢？构成代币经济学的其他因子都是可以清晰量化的，这在Memes上如何体现？了解它，你需要去社区扎根于感受。项目方的Discord精神面貌给人什么感觉?他们在Twitter上有多活跃?人们是否将他们的代币或者协议作为一种身份确认的符号？人们在社区里活跃多久了?对未来价值的信念往往是需求侧最强大的动力。比特币没有现金流，没有质押回报，什么都没有。人们只是相信他的长期储存价值能够与黄金竞争。或者更具野心的信念，例如去中心金融化与超比特币化。因此，尽管理性的分析很能让人信服，但也不能低估一个代币可以凝聚的信仰，有趣的Memes和狂热的追随者。在需求侧，有第三个因素，它可以与部分ROI和Memes理论结合。我们称之为博弈论。博弈论

DeFi借贷协议NAOS Finance公布其代币经济模型:据官方消息，DeFi 借贷协议 NAOS Finance 公布其代币经济模型，NAOS 的总代币供应量为 3 亿枚，其分配情况为：30% 的代币用作流动性激励、25% 的代币用于生态系统基金、25% 的代币分发给顾问和核心团队、22% 的代币回馈早期投资者。流动性引导池后只会先解锁一小部分代币，其中团队和顾问的代币锁定 2 年，每季度释放一次；投资者锁定时间为一年半以上，每季度释放一次；生态系统基金 50% 立即释放，其余在 1 年后释放。[2021/4/30 21:13:12]

博弈论要求你去思考，在代币经济学的设计中，哪些附加因素可以提升对代币的需求。这就是代币经济学可以变得很复杂的地方。也是我将在后续文章“102”中关注的重点问题。不过，一个常见的优秀代币经济学博弈论用例是锁定。这个协议创建了一个将代币锁定在合约中的激励机制，通常是更高的奖励形式。这方面的经典案例是Curve。

这有点像Sushi，你可以锁定你的CRV代币，赚取协议收入的一部分。此外，你锁定的越久，你的收益会更大，最高为4年。此外，锁仓的CRV代币越多，锁仓的时间的越长，使用Curve的其他功能的费率会越低。因此，在持有Curve代币上，有很强烈的激励与博弈机制。你可以通过质押获得不错的ROI，也可以从应用的其他功能获得更高的ROI。获取收益最高的方式就是将代币锁仓4年，这极大地减少了CRV的抛售动机。#04

代币经济学的实践-评估一个项目

现在，你已经清楚了要解决的问题，让我们来走一遍项目评估的流程。我们从一个我最喜欢的项目开始:ConvexFinanceConvexFinance

Convex是一个建立在Curve之上的平台，通过聚合许多投资者来帮你获得更高收益。如果你已经锁定了成千上万的CRV代币4年，它可以让你赚取你在Curve上获得的大部分高收益，而不必亲自锁定。通过访问他们的文档，我们可以解决在文中列出的问题。代币供给Convex的供应量是固定的，为1亿。这将会被一个随着时间递减的速率释放，取决于CRV代币的存款量。根据Coningecko的观点，1亿中的7850万已经被制造出来，这意味着目前的供应量还会在增加33%。这些代币大部分将会分配给使用Convex的人。这是十分公平的分配方法，只有相对较少的筹码被分配给了团队与投资者。想象一下，如果亚马逊将它75%的股份分配给了使用亚马逊的人:所以，这里有一部分固定供应的代币，剩余的代币正在以一个递减的速率释放，大部分的代币都分配给了社区，并且只会有最多33%的稀释。从代币供给来说，是十分优秀的。那代币需求呢?代币需求评估代币需求，你需要解决一个问题:为什么你会持有CVX代币?通过持有CVX代币，你可以获得Convex收入的分成。这并不是一个可观的收益，目前只有4%。除此之外，你还可以锁定CVX代币16星期，当你这么做的时候，你会从许多协议中获得各种奖励，这都是为了回报Convex的质押者。

这里的年利率仍然只有5%，但并不包括你从其他平台中获得的奖金。

最重要的是，你可以成为Convex的投票代表，作为“贿赂”的回报，可以使用Votium服务。

因此，即使CVX的代币价值没有任何的变化，质押CVX代币也会有相当可观的ROI。并且，他有非常强大的博弈机制来支持持有代币，因为你只有在锁仓16周后才能获得这些收益。Convex的Memes并不强大，因为它是一个比较枯燥的Defi协议后台。他们并不需要这样，因为它是个现金流制造机;所以，Convex拥有一个固定的供给量，它主要分配给社区，大部分代币正在流通中，并且并没有太大的通胀压力。CVX持有者一直持仓的过程中，会可观地获得协议使用费的分红和其他奖励，这让代币价格下跌时的抛售动机下降了不少。于我而言，这是最优秀的代币经济学设计之一，也是一个精心设计的项目。所有的因子结合在了一起，构建了一个健全的财务激励系统，不仅仅依赖于信心来支撑价值。#05

自我评估

这将为你打下一个评估新项目的良好基础。通过阅读文档和白皮书，你应该能很好的理解代币供应应当如何被管理，以及代币与加密货币的需求是如何被什么力量驱动的。在你脑海的深处应当谨记的问题不应当是“这些资产是否会对美元升值”而是“这东西会不会对一系列的加密货币(ETH/SOL/BTC等等)升值”。大多数加密资产都具有高度相关性，并且会同时受到影响，并且如果你正在持有大型公链代币以外的资产，它应当是基于某种信念，即代币经济学和激励措施会让其表现优于建立它的代币。在代币经济学系列的下一部分，我将更深入的讲解一系列博弈论策略协议是如何用来驱动代币的需求。原地址

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