WIT:深度解读财团参与Twitter私有化的投资逻辑_sunbittern

原文来源：海外独角兽2022年7月11日，Twitter因为ElonMusk此前宣布取消440亿美元的收购计划，而正式起诉他。这有可能仍是ElonMusk谈判技巧的一部分。对于外部财团而言，最好的结局可能双方能够以重新谈判的价格完成收购——鉴于目前公开市场社交媒体和在线广告板块的回撤，440亿美元的确有很高的溢价。「海外独角兽」一直以潜在投资者的身份密切关注着这次私有化，我们认为ElonMusk的经营风格有机会解锁Twitter过去因为公司治理和团队问题而一直无法释放的用户增长和商业化潜力。Twitter是ElonMusk个人品牌的经营主阵地，Tesla和SpaceX也都是Twitter上的顶流品牌，因此我们也愿意相信他的authenticity。ElonMusk“修复”Twitter产品的计划主要聚焦于它的DAU增长，这包括改善它社交媒体的基础体验和分发透明度，引入全球内容消费类产品的最佳实践，并且通过P2P通讯和支付打破单纯社交媒体产品的DAU天花板。在企业经营上，ElonMusk着眼于Twitter目前过低的盈利能力，致力于削减成本。参与这次私有化将带有一定的梦想属性，投资者需要对ElonMusk有足够的信心，因为他们的决策依据相当程度上基于Elon给出的远期业绩指引：在2028年，Twitter将拥有9.31亿用户，264亿美元收入，并且在创作者经济、订阅以及支付业务上都取得重大突破。行胜于言，ElonMusk在建设Tesla和SpaceX的过程中还没有让他的投资人们失望过，Neuralink和TheBoringCompany目前也被视作潜在的传奇公司。因此红杉、币安等机构以及大量高净值个人迅速成为了第一批外部资金的提供者，其中红杉承诺投资8亿美元，可能是它历史上最大金额的单笔投资。我们团队将利用自身对海外信息流产品的研究储备以及财务投资者的视角，在正文展开分析当前Twitter的基本面、ElonMusk的改造计划以及这笔交易的Upside。作为一位极富有传奇性的超级创业者，ElonMusk本人热衷于创造能够影响人类未来的企业，例如SpaceX、Neuralink等。我们对这两家公司也进行过系统研究和追踪，如果您想获取我们关于SpaceX和Neuralink的全部研究报告，请点击链接领取。以下为本文目录，建议结合要点进行针对性阅读。01Deal背景02Thesis03当前的Twitter基本面04对Twitter的改造计划05Twitter改造后的Upside06关键风险07结论将Twitter对广告的依赖降至收入的50%以下。ElonMusk的目标是将Twitter的广告收入占比从90%降低至45%。根据InvestorDeck，广告在2028年将贡献120亿美元的收入，订阅收入则有将近100亿美元。支付业务在2028年获得13亿美元收入。在2023年，Twitter预期从支付业务中获得1500万美元收入。在2028年，它希望将这部分收入增长到13亿美元。目前Twitter的赞赏和购物带动的支付流水还微不足道，ElonMusk可能会为Twitter引入新的支付功能，因为他有PayPal的经验。ARPU将增加5.39美元。通过所有的举措，ElonMusk预计他可以将Twitter的ARPU提升至30美元。在2028年拥有9.31亿用户。ElonMusk预计Twitter的总用户数将从2.2亿增长至2025年的6亿和2028年的9.3亿。TwitterBlue的用户将在2025年达到6900万，在2028年达到1.59亿。神秘的X产品订阅者将达到1.04亿。ElonMusk的计划还包括一款神秘的产品X，该产品在2028年将拥有1.04亿用户。X预计在2023年出现，并且获取900万用户。将自由现金流提高到94亿美元。作为ElonMusk私有化的一部分，Twitter将增加130亿美元债务。他预计Twitter的自由现金流将在2025年增长到32亿美元，在2028年增长到94亿美元。9.31亿DAU差不多是Meta目前FamilyofAppsDAU的1/3，在空间上看是可实现的，但是Twitter必须要突破纯社交媒体的属性才能做到这一点。ElonMusk谈论的P2P通讯和P2P支付都是可能的突破点，就像Ark所指出的：P2P支付的渗透会快过社交网络，因为小孩会让父母给自己转钱，但是不会让他们关注自己的Facebook主页。

KuCoin与Web 3协作平台Dmail Network达成深度战略合作:金色财经报道，加密货币交易平台KuCoin及其社区链KCC、KuCoin Wallet以及生态投资孵化平台KuCoin Labs将与基于Web 3.0的协作平台Dmail展开深度战略合作。

据介绍，Dmail自成立以来，就受到了Hashkey Capital、Amino Capital、OIG VC等众多投资者的关注。这两家行业巨头的合作将涉及技术、生态、信息服务，为用户提供Web3级的信息服务体验。

通过本次合作，Dmail将为KuCoin生态用户提供基于多链的去中心化邮箱服务，同时KuCoin和KuCoin Labs也将为Dmail在技术、营销、生态等方面提供全方位支持。（businesswire）[2022/9/21 7:09:52]

国务院：推进科普与区块链技术深度融合:为贯彻落实党中央、国务院关于科普和科学素质建设的重要部署，依据《中华人民共和国科学技术进步法》、《中华人民共和国科学技术普及法》制定《全民科学素质行动规划纲要（2021－2035年）》，其中要求实施智慧科普建设工程。推进科普与区块链等技术深度融合，强化需求感知、用户分层、情景应用理念，推动传播方式、组织动员、运营服务等创新升级，加强“科普中国”建设，强化科普信息落地应用，与智慧教育、智慧城市、智慧社区等深度融合。（新华社）[2021/7/10 0:40:52]

订阅和支付业务的指引对于Twitter来说是有挑战的——它们目前的业务进展还几乎是零。1.59亿的订阅用户数现在看起来有些夸张，但是它占9.31亿DAU的比例并不算高，Netflix在2021年的全球订阅数已经超过了这一数字，因此这个指引仍然是可行的。支付也是类似的情况。按照1%的nettakerate，Twitter需要在2023年拥有15亿美元的TPV，在2028年拥有1300亿美元的TPV。PayPal旗下的Venmo仍然是最大的P2P支付产品，它在2021财年贡献了2300亿美元的TPV。Twitter有6年的时间将TPV增长到大约Venmo在2021年的一半，有挑战但有机会实现。总结来看，如果ElonMusk能带领Twitter达成这些指引的预期，并且改善Margin，那我们可以期待5年4-5x的回报。如果这些产品计划都最终失败，只要ElonMusk成功改善了Margin，我们仍然享有一定的安全边际。06.

黄奇帆：区块链可以通过新的信任机制拓展人类协作的广度和深度:中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆今日在北京日报刊文《数字化为何具有颠覆性？》。文章指出，数字化主要包含大数据、云计算、人工智能以及区块链技术。通常称为ABCD：A——人工智能（Artificial Intelligence)，B——区块链（Block Chain），C——云计算（Cloud），D——大数据（Big Data）。区块链是一种特殊的互联网技术，是对“共识人群的一种管理方式”。如果说云计算、人工智能带来了生产力的提升，大数据让生产资料分发更高效，那么区块链就是对生产关系的变革。在此基础上，区块链技术也可以通过新的信任机制大幅拓展人类协作的广度和深度。[2020/3/1]

关键风险

Twitter可能无法完成高预期的用户增长；Twitter可能无法完成订阅用户的渗透；ElonMusk的Margin提升可能无法完成；资本市场的不确定性可能让Twitter享受的Multiple低于目前预期。07.

现场 | 央行金融稳定局安起雷：区块链已深度改变金融的形态 但金融的本质没有变:金色财经现场报道，11月22日，2019环球数字经济创新发展大会在京举行。中国人民银行金融稳定局高级会计师安起雷发表主题演讲——《四大关键数字技术——追求高质量发展的创新思想》。他表示，区块链已经深度改变了金融的形态，但金融的本质没有变。金融是经营风险的机构，其生命力在于周转。没有周转，没有高效率的配置，金融则充满风险。在监管方面，我国还是处于保守状态的。在金融风险当中，我们看到了很多失败的案例。如今数字经济方兴未艾，来势汹涌。从市场操作的角度来看，规则一定是首要的，我们需要补齐短板。[2019/11/22]

结论

总体而言，这是一项梦想投资——我们对这笔交易的判断很大程度上基于ElonMusk所给出的远期业绩指引。好的地方在于，ElonMusk还没有让他的投资人们失望过，因此红杉、币安以及大量高净值个人迅速成为了第一批资金的提供者，其中红杉承诺了8亿美元，可能是红杉历史上最大金额的单笔投资。类似AMD的LisaSu，ElonMusk身上也有“枯燥执行”的特点，SpaceX历史上也几乎没有miss过指引。在对ElonMusk个人以及他给出的指引有conviction的情况下，我们认为Twitter私有化是一个值得参与的机会。440亿美元估值曾经是一个必须忍受的代价，但是根据整个交易案目前的发展，这个价格有非常大变动的可能，估值的降低将增强投资者的信心，我们可以静观其变。原地址

动态 | 《2018国内外石油科技发展与展望》在京发布 高度关注与区块链等深度融合:据人民网报道，11月16日，国家高端智库建设试点单位中国石油经济技术研究院在北京发布《2018国内外石油科技发展与展望》。《展望》高度关注石油工业与大数据、人工智能、虚拟现实、物联网、区块链等新技术，以及纳米、石墨烯等新材料的深度融合，认为这些新技术、新材料将助力石油工业向数字化、智能化转型。[2018/11/17]

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