EFI:本轮压力测试下，DeFi协议们表现如何？_DEFI

近期，比特币、以太坊价格持续下跌，纷纷创下过去一年价格新低。整个加密市场受到波及，DeFi也难以独善其身。数据显示，链上锁仓总量从5月初的1635亿美元下腰斩至目前的818亿美元。今天，Odaily星球日报将从去中心化借贷以及去中心化交易两个细分赛道，分析主要项目在极端行情下的表现。总体而言，MakerDAO、Aave、Compound等龙头项目从容不迫、按章办事，无论是治理还是清算都井井有条；Solend、Maple等新兴项目状况频出、问题不断，暴露了自身短板，也揭露了所处领域的顽疾。我们也希望，这些经验和教训能给DeFi从业者提供参考，推动DeFi进步。

DeFi借贷，清算失能

行情下行，DeFi借贷首当其中，面临清算。一些DeFi协议，也在近期清算中却暴露出几个不容忽视的问题，值得重点关注：一是预言机故障，导致清算未能正常进行。清算等流程均依赖于链上预言机进行准确报价。在5月12日LUNA暴跌中，LUNA的最小精度触发了Chainlink内置的熔断机制，喂价暂停，但借贷协议Venus未能及时反应清算，损失超过1400万美元。无独有偶，半个月后，同样的预言机报价漏洞再次出现。5月30日，Terra新链上线，Terra链上最大的借贷协议Anchor上预言机，误将LUNC的价格错报为5美元；该平台用户利用报价漏洞，成功套利，好在团队及时反应，最终只损失了80万美元。不管怎样，血淋淋的教训也给DeFi协议们提了个醒：选择多个预言机作为报价源，更能有效避免单点故障。二是清算程序自身设计存在缺陷，未能及时响应。同样是在Terra崩盘期，算法稳定币MIM发行方也产生了1200万美元的坏账，主要原因是MIM稳定币背后的质押资产之一UST脱锚，而Abracadabra清算程序未及时启动，清算速度不足。清算程序，是DeFi借贷协议前期需要设计的重要内容。比如，清算时，选择将抵押品进行场外竞拍处理，还是在直接抛向市场？如果选择市场，应该选择DEX还是CEX，选择哪一个或哪几个平台？举个例子，比如MakerDAO早期会将一些被清算资产以折扣价进行竞拍处理，而目前绝大多数DeFi借贷协议选择直接通过DEX清算。回看总结发现，Abracadabra在最开始并未做好预设方案，因为其没有料想到UST大幅脱锚的可能性。三是抵押品流动性差、波动性大，更容易加剧坏账。当然，需要注意的是，清算速度不仅与产品本身设计有关，也许抵押品的“质量”直接挂钩。比如一些山寨币的波动性大，动辄跌幅20%，且流动性并不好，在市场单边下行的行情中，其清算难度更大；即便是以太坊的生息资产，前段时间也面临挤兑，导致严重折价，目前Curve上stETH与ETH兑换比例目前为1:0.9368。实际上，各大DeFi借贷龙头项目已经制定了一套严格的抵押品筛选标准。以Compound为例，其共计接受20种抵押品，其中7个是稳定币，抵押品锁仓量排名前五中有三个是稳定币，这些代币无论是流动性还是稳定性都久经考验，风险可控。即便有一定的准备和预案，也并不意味着借贷协议能减少或者避免清算。清算本是DeFi借贷的常规操作，龙头项目也不例外。在过去一周的下跌中，MakerDAO金库就清算了近10万枚ETH；欧科云链链上大师数据显示，过去一周，链上清算资产达到3.98亿美元，其中Aave清算约1.6亿美元，占比40%。

NEXTYPE执行新一轮生态通证NT销毁，本轮共销毁超1.3亿枚NT:7月5日消息，据官方推特，区块链游戏综合发行平台 NEXTYPE 执行了新一轮对生态通证NT的销毁。本次销毁量由社区在MiningTycoon V2中锁仓的NT量决定，总计销毁1.3亿枚NT。

据悉，NEXTYPE自5月以来，累计销毁量已达2.04亿枚NT，计划共销毁5.75亿枚生态通证NT，占总发行量57.5%。[2022/7/5 1:52:13]

「信用贷」兑付困难，即将面临危机？

目前DeFi借贷中最主要的形式是超额抵押，即借款人想要获得100美元的DAI，需要投入150美元的ETH或者其他加密货币作为抵押品，但也有一些产品在尝试进行不足额抵押贷款以提升资金效率，即所谓的「信用贷」或「信用结合抵押」。与AAVE的「闪电贷」不同，TrueFi、Maple等平台的无抵押信用借贷采取审核制，只为通过审查的借款人开放贷款申请，并且基本都是服务机构用户。例如，TrueFi今年3月为AlamedaResearch推出首个单一借款人池，为其提供高达7.5亿美元的营运资金；4月为Blockchain.com推出单一借款人池，提供高达1亿美元流动性。但在近日，信用贷短期兑付困难。6月21日，Maple发布公告称，本周资金池可能出现流动性问题，放贷用户可能无法提款，必须等待借款用户未来几周还款到账才能提现。一时之间，流言四起，市场观点认为Maple可能受Celsius和三箭资本牵连，导致资金链断裂。对此，官方回应称，Celsius和三箭资本从未通过Maple借款。不过该平台承认，BabelFinance在该平台上加拿大对冲基金OrthogonalTrading的USDC池种有1000万USDC的借贷头寸；自Babel停止提款后，Orthogonal一直与Babel管理层保持联系，并专注于保护贷方的利益。除Maple，另外一家平台TrueFi的客户中，确实有三箭资本。数据显示，今年5月21日，三箭从TrueFi贷款200万美元，预计8月还款。但考虑到目前三箭面临的困局，这笔借贷最终有可能成为坏账。

美国实际利率仍处于下行通道 本轮金价上涨趋势可能延续:天风证券指出，金价与美国实际利率呈负相关关系。名义利率已经较低。超高债务规模限制利率上行。通胀已经逐步上升。实际利率仍有下降空间。美国实际利率仍处于下行通道，本轮金价的上涨趋势可能延续。自1970年以来，黄金三次趋势性上涨中，白银均未缺。（证券时报）[2020/7/31]

另外，根据Twitter用户@plzcallmedj统计，Alameda、Wintermute、Amber、Nibbio、FBG和Folkvang等机构还款时间将集中在7、8月份。“个人认为风险很大，这些对外宣传几亿/几十亿的公司，都在借千万或上亿级别接近10%年化的短期贷款，而与之相比抵押借贷只需要2%-3%的利率，说明这些机构大部分手头很紧。并且TrueFi出了3AC的坏账，注定会暴雷，只是时间问题。”随着三箭事件发酵，更多机构站出来发声，试图撇清关系。去中心化借贷平台Clearpool移除了三箭旗下TPSCapital借款人池，并声称没有资金损失；加密借贷平台Nexo发推表示，两年前拒绝了三箭资本的无抵押信贷请求，对三箭资本的敞口为零。这种主要服务机构的「信用贷」，在一定程度上避免了坏账的产生，补足了DeFi借贷市场的短板。但随着行情下行，DeFi市场清杠杆，机构用户陆续被清算，其还款能力备受质疑，最终可能导致协议资金流动性枯竭，连环踩踏。总体而言，在信用体系不完备的条件下，「信用贷」相对超前，还没有准备好面相市场大规模推广。

播客主持人：本轮减半比特币价格走势将和之前减半后的走势相同:Bitcoin Knowledge播客主持人Trace Mayer表示，比特币赋予了人们持有自己的密钥、运行自己的私有节点，以及基本上控制自己的货币的权力。比特币是一种非常强大的工具，可以让你控制住自己生活的那一部分。同时针对比特币减半后的价格走势，Trace Mayer称，比特币的价格将在减半后上涨，与之前减半后的走势相同。（AMBCrypto）[2020/3/1]

DEX：价格脱锚，取消无常损失保护

在过去一段时间，去中心化交易所的流动性问题也备受关注。首先是Uniswap，作为目前最大的DEX，其累计交易量早已突破1万亿美元，但依然面临短时流动性不足的问题。6月13日，随着MakerDAO清算ETH，大量ETH流向Uniswap，导致价格一度闪崩至1000美元以下，彼时公允价为1350美元，滑点高达25%。所幸，Uniswap上ETH价格很快便修复，重新回到公允价。但如果我们观察其他生态协议，会发现一个隐藏的问题：生态中最大的DEX的TVL远远低于最大的借贷协议TVL。特别是Solana生态，其最大的借贷协议中SolendTVL一度是Serum的2倍以上。当行情下行，Solend在Serum等DEX中清算SOL抵押品时，可能会直接抽干链上流动性，导致SOL价格被大幅打压，进而引发其他账户清算，这也是近期Solend提出接管提案的核心原因。此外，随着行情下行，DEX中无常损失也随着扩大，LP赚取的手续费可能根本弥补不了损失，进一步降低流动性提供的积极性。关于无常损失，此前Bancor曾在V3中推出特色功能「无常损失保护」机制，满足上述条件的流动性提供者即可在撤出流动性时同时获得Bancor的100%的无常损失保险，而近期Bancor却暂停了该机制。根本原因还是市场下行，如果LP此时提现Bancor将需要支付天价保险费，并且也会导致Bancor流动性降低，这是其不愿意看到的。“在此期间执行的提现将不符合无常损失保护的条件，留在协议中的用户将继续获得收益，并有权在无常损失保护重新激活时获得其完全受保护的价值。”Bancor方面表示。

声音 | Artfinity创始人肖书阳：本轮清理整顿要赋能技术和有实体依托的数字资产:今日，中国互联网协会青年专家，Artfinity创始人肖书阳在分享中表示：“区块链行业就像一个脏了的婴儿，我们给婴儿洗澡后，要泼掉脏水，但不能脏水和婴儿一起泼掉。本轮清理整顿就是要消灭空气币，赋能真正有技术的链和有实体依托的数字资产。”他还宣布Artfinity的运营公司已通过区块链信息服务备案，正积极与地方邮政等机构开展合作，通过标准化资产上链赋能实体。[2019/11/22]

总结

每次极端行情，都是对DeFi协议的一次大考。总体而言，成熟的龙头项目们在本轮压力测试下，都能交出满意答卷，而新项目或多或少暴露出一些问题，这将是其走向成熟的必经之路。当年，MakerDAO也曾在「312」崩盘期间产生了400万美元的坏账，但最终还是走出失败的阴影，成长为如今的「DeFi央行」。在极端行情的考验下，去中心化治理也成为热门议题，我们看到了关于「程序正义」与「结果正义」的讨论。这方面，DeFi协议龙头们已给出了答案：既然崇尚「CodeisLaw」，那就按章办事，该清算就清算；一切治理按流程进行，即便事态紧急，也留出足够的时间进行投票表决。

分析 | 本轮BTC大跌中 大部分卖方的持仓时间不超过30天:链上市场信息分析公司Glassnode称，在本周的比特币大跌中，大部分卖方的持仓时间不超过30天。抛售并非来自长期持有者，而是短期持有者。（ZyCrypto）[2019/9/28]

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