EFI:DeFi借贷VS传统金融“无风险”利率产品_DEF

本文通过CompoundFinance的视角对DeFi借贷进行了大体上的介绍，将其与传统金融的“无风险“利率进行了比较，并研究了稳定币的贷款收益率、波动性和影响贷款收益率的因素。首先我们要知道，传统金融和加密金融的共同核心概念是风险和回报。传统金融中的无风险利率

在俄乌战争期间，俄罗斯的利率在两周内从平均约9%上升到20%，这是金融市场对风险反应的一个清晰的信号。而风险与回报框架中的核心概念是“无风险”利率。在传统金融中，该收益率作为判断所有投资机会的基准，因为它给出了一段时间内零风险投资的回报率。换句话说，投资者通常认为这个基准利率是他对任何投资预期的最低回报率，理性的投资者不会为了低于“无风险”回报率而承担额外的风险。“无风险”资产的一个例子是美国国债，它是美国政府发行的一种金融工具。当你购买其中一种国债资产时，你就是把你的钱借给美国政府，为其债务提供资金，并支付持续的开支。这些投资被认为是“无风险”的，因为支付由美国政府担保，违约的可能性极低。“无风险”利率总是与相应的期限/期限相关联。在上面的例子中，国库券资产可以有不同的期限，对应的无风险利率也不同。期限可能短至一天，在这种情况下，我们称之为隔夜无风险利率或一般担保利率。这个利率与货币市场上的隔夜贷款有关，它的价值由这个市场的供求决定。这些贷款通常以国债等评级较高的资产为抵押，因此也被认为是无风险的。

数据：当前DeFi协议总锁仓量为2025.4亿美元:3月4日消息，据Defi Llama数据显示，目前DeFi协议总锁仓量2025.4亿美元，24小时减少3.52%。锁仓资产排名前五分别为Curve（181.4亿美元）、MakerDAO（154.5亿美元）、Lido（136.1亿美元）、Convex Finance（127.1亿美元）、AAVE（117.8亿美元）。[2022/3/5 13:38:32]

来源：WallStreetMojoCompoundV2和稳定币贷款收益率

中国金融四十人论坛：DeFi具有一定中心化特征存在“共谋”风险:1月9日消息，中国金融四十人论坛发文《为什么说“去中心化金融”蕴含巨大金融风险》表示，DeFi容易给人一种完全去中心化错觉，但事实恰恰相反。因为算法不能预判所有可能发生的情况，这就导致DeFi系统中不可避免存在一定程度的中心化特征。首先，所有DeFi平台都有中心化的治理框架。其次，在特定制度安排下，决策权可能会集中在那些大型稳定币持有者手中。最后，实际上存在的中心化安排导致可能持币量大的少数账户“共谋”。

DeFi仍处于起步阶段，提供与传统金融体系类似的金融服务，自然也存在类似的脆弱性。但是，DeFi的高杠杆等特点使其不稳定性更甚。一是DeFi市场具有高杠杆率、顺周期性特点，缺乏应对外部冲击的机制。二是所谓的“稳定币”其实并不“稳定”，存在流动性错配和运行风险。三是虽然当前DeFi基本独立于传统金融体系，但是未来关联性可能会逐渐增加，DeFi对传统金融体系的外溢影响也可能会越来越显著。

DeFi仍处于早期发展阶段，但随着区块链扩展性的改善、传统资产大规模代币化，未来DeFi可能会在金融体系中发挥重要作用。鉴于DeFi当前面临的主要挑战与传统金融体系类似，对其进行监管可参考现有规则。一是监管DeFi活动应遵循“同样的风险，同样的规则”原则。二是DeFi并非完全去中心化的特点可以是监管的天然切入点。[2022/1/10 8:37:04]

当进入新的加密金融市场时，传统投资者通常首先观察的是无风险利率，因为它将被用作评估所有其它投资机会的锚点。加密世界没有国债的概念，因此，“低风险”利率是在DeFi借贷产品CompoundFinance等DeFi抵押贷款平台实现的。我们在这里使用“低风险”一词，因为CompoundFinance和许多其它DeFi抵押贷款平台不是无风险的，而是受制于某些风险，如智能合同风险和清算风险。在出现流动性风险的情况下，账户负流动性的用户需要通过协议的其他用户进行清算，使其账户的流动性回到正流动性。当清算发生时，清算人可以代表借款人偿还部分或全部未偿贷款，并以折扣价获得借款人持有的抵押品；这个折扣被定义为清算激励。总结下，DeFi中的风险，我们能得到的最接近无风险的其实是低风险。

DeFi 概念板块今日平均涨幅为4.00%:金色财经行情显示，DeFi 概念板块今日平均涨幅为4.00%。47个币种中36个上涨，11个下跌，其中领涨币种为：IDEX(+100.67%)、LINK(+10.62%)、CRV(+10.25%)。领跌币种为：NEST(-15.87%)、WNXM(-5.89%)、SRM(-4.16%)。[2021/9/6 23:02:54]

在Compound平台上，用户与智能合约互动，在平台上借入和出借资产。如上例图所示：贷款人首先向Compound上的流动性池提供稳定币，如DAI。同种货币的贡献形成了一个可供其他用户借贷的巨大流动性池；在上图中，借款人可以通过提供其它有价值的货币作为质押，从池中借用稳定币。这些贷款被过度质押，以保护贷款人，每1美元用作质押品的ETH，只有一部分可以以稳定币的形式借入；贷款人发行cToken来代表他们在流动性池中的相应贡献；借款人也会为其担保存款发行cToken，因为这些存款将形成自己的流动性池，供其他用户借款。借款方需要为贷款支付多少利息，贷款者可以得到多少利息，这取决于协议公式。本文不打算全面介绍Compound协议和涉及的许多公式。相反，我们希望关注投资者通过向池中提供流动性所能产生的收益率，这将有助于我们对传统和加密两个金融世界的收益率进行比较。Compound用户接收cToken作为向贷款池提供流动性的交换。虽然他所持有的cToken的数量在整个过程中保持不变，但每单位cToken可以赎回以取回资金的汇率一直在上升。从流动性池里取出的贷款越多，借款人支付的利率就越多，汇率上升的速度也就越快。所以在这个意义上，汇率是贷款人在一段时间内投资的资产价值的标志，从T1到T2时间的回报可以用该公式计算：R(T1，T2)=exchangeRate(T2)/exchangeRate(T1)-1此外，该投资的年化收益率可以计算为：Y(T1，T2)=log(exchangeRate(T2))—log(exchangeRate(T1))/(T2-T1)USDT/USDC贷款收益分析

Ankr推出ETH2.0抵押和流动性DeFi协议Stkr:10月22日，云计算服务商Ankr宣布，推出ETH2.0抵押和流动性DeFi协议Stkr。为了使不满足32枚ETH持有者使用ETH2.0，Sktr引入了一种专有的解决方案Micropools。只需要最低0.5枚ETH便可以通过Stkr进行抵押，系统将自动（可手动选择）分配最佳提供商。将持有的ETH投入Stkr中，将可获得相同数量的aETH，aETH是一种合成资产，可充当抵押的ETH2.0与常规以太坊网络之间的流动性桥梁。[2020/10/22]

虽然Compound池支持许多稳定币资产，如USDT、USDC、DAI、FEI等，我们只分析按市值排名前2位的稳定币的质押贷款收益率，即USDT和USDC，分别为800亿美元和530亿美元。它们总共占据了稳定币市场的70%以上。下面是根据上一节的公式计算出的按年计算的日、周、月、半年度收益的图表。可以看到，日收益波动很大，而周收益、月收益和半年度收益线比较平滑。USDT和USDC在图中有非常相似的模式，因为这两种资产的贷款在2021年初都经历了高收益率和高波动性。这表明，有一些系统性因素正在影响整个DeFi贷款市场。

Gate.io “天天理财”第十期DeFi流动性挖矿赚USDG明日12:00开启:据官方公告，Gate.io全新理财福利产品《Gate.io“天天理财” 第九期 GT锁仓挖矿赚USDG 》于今日中午12:00上线后30秒售罄。Gate.io 将于10月21日（明日）中午12:00上线《Gate.io“天天理财” 第十期DeFi流动性挖矿赚USDG（7天）》，总额度为100万USDG，锁仓期限7天，利息币种为USDG。详情点击原文链接。[2020/10/20]

来源：TheGraph可能影响贷款收益率的系统性因素的一个假设涉及加密货币市场数据，如BTC/ETH价格及其相应的波动性。举个例子，当BTC和ETH处于上升趋势时，相信很多追逐牛市的投资者会从稳定币池中借款购买BTC/ETH，然后用购买的BTC/ETH作为质押，再借到更多的稳定币，然后重复这个循环，直到杠杆达到令人满意的高水平。这种杠杆效应有助于投资者在BTC/ETH不断上涨的情况下放大自己的回报。有了上面两张表，或许你可以在传统金融和加密金融中做出比较，辅助投资决策。相关阅读：

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