MOON:Continue Capital：解析数十亿美元土狗SafeMoon背后的投资逻辑_MOO

本文转载自：链闻，作者：匹马，ContinueCapital联合创始人，星球日报经授权转发。

事情源于这个三界土狗王SafeMoon，短短55天，让一个0.2ETH变成6700W美金，并且还不止这一笔操作，让人无能狂怒：说好的价值投资的春天呢？！

言归正传，确实最近的行情在Doge，Shiba，SafeMoon轮番冲击下，恰逢主流币种回调，冰火两重天的表现让很多人焦虑，但是调侃归调侃，背后的投资脉络我们还是要梳理。事先声明哈，本人不持有上述任何一个品种，也不是特别符合个人的基本投资框架，但这并不影响我们事后复盘，以尝试从中寻找一些隐含的投资逻辑，作为未来投资的一个纬度以供参考，这是本文的核心宗旨。一部大牛市就是一部波澜壮阔的踏空史，无数次看到各种回忆杀和拍断大腿的哀叹，见多了其实也就了然，如果一些基本逻辑把握不住，那还是会回到三个不变的难题：给你一个项目你敢买么，买了你敢重仓么，重仓回调你能拿得住么？我甚者可以笃定的说，如果重来一遍，还是看不准拿不住。回到Doge，基本可以归于一类主因：场外新人的大量涌入。不管是首富效应Elon的强力喊单还是社区自发的推广，核心都是带来了一大波新人，并且这些项目普遍都是低单价。为什么每次牛市中后期都会伴随一大波低单价品种的爆发？其实行情越往后期，散户新人涌入的越多，你如果参与过其他股市等投资市场你就会发现，有什么样的土壤就会有什么样的行情，散户的土壤是新人对基本面，对投资常识的匮乏，吸引他们的只有一个目的：暴富。高单价是让普通人畏惧的，美股单价很高，A股每轮行情都有消灭3元股消灭5元股的口号，买入单价高的人群，相对而言他们是知道自己买的是什么，为什么买，什么时候是合理估值，什么时候可能会有泡沫，能买的起一手茅台的人，起码他的资金是有门槛的，他的财富和认知是有一定积累的。但是散户不同，有的可能甚者不清楚自己买的到底是做什么的，所以通常优质的股票单价相对较高。牛市重势，熊市重质，BTC/ETH在熊市时候跌的就是相对较少。新人资金+低单价是核心，这是我们对新人为什么会买Doge的一些看法。第二个就是为什么他们会来加密货币领域？如果说WSB是散户化投资冲击华尔街的一声炮响，那币圈就是互联网边缘化散户的天府之国。WallStreetBets社区的崛起，让散户投资有了大展伸手之地，就像币圈早期的BitcoinTalk，Reddit论坛。去中心化，社区化，开源包容，天然适应了一大批怀揣着暴富梦想的人。这同时又折射出新世代人深深的内卷。社会发展越稳定，阶层越固化，普通人跃升的机会越小，新生代在财富积累上的难度陡增，并且刚踏入投资市场的新人会高估自己的投资水平，散户也愿意承担更多的风险来对冲他们面临的种种不利境况。YOLO的含义就是你的生命只有一次，请大胆行动。这个世界是奖励创新和冒险，不管你到了什么财富阶层，还是要拿出一定比例，比如1%/5%，分成十等份，来参与高赔率的投资，前提是你要把基本盘做好，就像加密领域的基本盘就是BTC/ETH，只有这些让你获利，你才有余力和心情去研究新项目，尝试新技术，「仓廪实而知礼节，衣食足而知荣辱」，保持心态的积极稳定，是投资的核心要素之一。因此，自下而上的社区聚集了一大批散户投资者，Dao组织的崛起，Github等开源环境的大爆发，极大释放了个人的自由与创新，新生代财富积累的难度又带动了散户投资的兴起，加Robinhood/CoinbaseApp/CashApp等便利的基础设施入口的兴起，让普通用户参与市场变得越来越简单，因此加密货币领域的渗透率还会不断提升。渗透率的发展我们可以参考「创新-扩散曲线」理论，假如目前参与加密货币的人数为一亿人，参照互联网用户的发展渗透速度，那么十年时间完成十亿人口的加密货币渗透是完全有可能实现的。

三箭资本从Curve Finance和Convex中提取了4500万美元:金色财经报道，链上分析公司Nansen确定属于三箭资本（3AC）的钱包从之前押在Curve Finance和 Convex Finance的存款中提取了总计4500万美元。?PeckShieldAlert推特显示，三箭资本的地址从Curve Finance提取了20945美元的stETH（约3330万美元），从Convex Finance提取了约2421个WETH（约400万美元）、202.7个WBTC（约400万美元）和400万个USDT。

自6月份申请破产以来，3AC没有进行过大额交易。周二提款的目的尚不清楚。此举背后的一个原因可能是stETH 持有者在计划于9 月 15 日进行的合并后至少六个月才能将其代币兑换成以太坊。 一位推特投机者表示，3AC的举动表明大钱包持有者计划在合并期间对以太坊的高度关注期间清算他们的以太坊。[2022/9/7 13:13:57]

接下来在剖析SafeMoon之前，我们先聊下BSC生态。投资的天花板在于人，在于市场，你的产品能服务于多少用户，你能给多少用户创造多大的价值，决定了你的产品的价值有多大。投资的终极是通过自由现金流贴现，计算公司的最终价值。根据服务人群的多少，市场的大小，设定公司的增速，毛利，资本开支等事项，再对现金流进行时间的贴现，加上一个可能的增长率计算公司的终值。你能服务于百万人，你就有百万人对应的估值，你能服务于一亿人，你就有一亿人对应给估值。就像当年我们领投的项目Pi.Network，实打实的百万用户数，不知为何到了国内就完全变味了，竟然对其他价值只字不谈。

ConstitutionDAO更改退款要求，按照持有PEOPLE代币数量退款而非按照快照退款:11月22日消息，去中心化自治组织ConstitutionDAO更新了退款要求，该组织原本根据用户持有的PEOPLE代币余额快照来退款（快照之后无需持有PEOPLE代币），后来又改为需要持有PEOPLE代币，以原始兑换率（1枚ETH兑1百万枚PEOPLE）退款。PEOPLE代币的价格在快照之后大幅下跌，该组织更改退款要求之后，PEOPLE代币价格大幅回升。[2021/11/22 7:04:01]

我曾在公司内部也分享过如何看待BSC和HECO等其他生态。中国基本每个城市都有工商银行，但是三四线城市还有大量的宁波银行，佛山银行等城市商行，不能说一线城市的人有交易借贷的需求而四五线城市的人就没有交易借贷的需求，他们照样都有，只是市场存在一定的时间差空缺，所以Cake/Xvs为代表的项目就是满足币安新用户对DeFi的需求，需求有了，那供给呢？就是开发环境，我们看到为什么币安做了一个币安链起不来，反而ForkETH的一个币安智能链BSC反而一跃而起，恰恰因为BSC完美复制ETH的开发环境，开发人员熟悉了一套开发工具之后，他是不会轻易去学习别的技能，能躺着绝不坐着，BSC瞬间百万用户拔地而起，开发生态也逐步发展。用户的基本需求得到了满足，也就是这些项目存在的特定价值。但是为什么这些Fork项目的PE普遍都较低呢？你不是原创嘛，市场是对你的创造力打折扣的，你每天如果做的都是一些微创新，东拼西凑缝缝补补，就会缺少对行业格局的判断，缺少对技术层面的深究，你所做的可能就连非专业出身的普通用户都能一眼望穿，哪还有令人惊奇的产品，哪还有令人拍案叫绝的创造力，没有了创造力就没有了效率，就丧失了高成长的预期，自然市场要给你低估值。有人会在意这些么？有人会价值投资？成长，就是代价的墓志铭，当你遭受惨痛损失的时候，你也会成长的，你不在乎我不在乎，总有一小波上一轮活下来的人在乎。这就是为什么任何一个投资市场注定都是要慢慢专业化机构化。为什么股市那么难赚钱，为什么互联网创业那么内卷？因为红利期都过去了，我们这个行业因为渗透率还不够高，至少还有成长红利，币圈未来也一定会慢慢固化，暴涨暴跌就是消灭散户的，也希望诸位能在今后找到适合自己的位置。最后就是币安生态上的皇冠，三界土狗王SafeMoon，下面是我们内部的一个技术分析，公开来一窥究竟。

Converter宣布第一次减产及第六次回购销毁:火币生态链杠杆聚合收益平台Converter.Finance宣布，其平台通证CON已于4月15日22:00左右实现第一次减产，减产后每日产出69638.4枚。根据项目白皮书，其代币每30天将减产7%。同时，Converter进行第六次回购销毁。本次回购实施后，平台累计回购销毁CON 509,800枚，销毁后CON总量变为48,290,200枚，当前流通量为1,749,749枚。

Converter.Finance于3月16日正式上线，是Heco上一款融合了Harvest和Alpha杠杆收益聚合器协议。[2021/4/15 20:24:27]

过去一周，Doge在首富的影响下热度空前，币价也迎来新高。与此同时，海内外社区开始寻找下一个Doge：新项目SafeMoon以其「奖励持有者，惩罚卖出者」的口号快速进入人们的视线，并开启一飞冲天的态势。截至本文,SafeMoon的数据如图所示:85亿美元总市值，其中40.6%代币已燃烧，即流通市值达50.5亿美元795330个地址超过200万次交易上线54天9个小时……

SafeMoon是如何在短短的50天内达到惊人的50亿美元流通市值的呢?抛开一切市场以及人为因素，从智能合约技术层面作个简单分析。鉴于SafeMoon的智能合约是完全复制粘贴另一个项目PIG，接下来，就用PIG的合约代码做个简要分析。BSC链上目前每天新增四位数的新代币，其中至少50%是PIG类合约，目前BSC链上流通市值超过千万美元的代币中，超过一半也是PIG类合约。因此，PIG，SafeMoon此类代币的合约统称为「PIG合约」。堪称完美，之所以称其为完美土狗合约，因以下三大特点：持有即挖矿SafeMoon的每笔交易有10%的手续费，其中5%自动分配给所有持币者

动态 | 韩国浦项科技大学将使用ICONLOOP区块链平台颁发毕业证书:韩国浦项科技大学（Postech）将使用ICONLOOP的BROOF区块链平台颁发毕业证书，新的证书发行方式有助于能够大大降低纸质文件成本。[2020/1/16]

每笔交易不论买卖，合约都会把5%的手续费按照持币者的占币比例自动分配给所有的持币者，即「持有即挖矿」。针SafeMoon，由于有40%的代币已经燃烧,那么相当于有0.05*0.4=2%的手续费会燃烧掉，剩余的3%会当做持有分红奖励自动派发给持币者。注意：这里是每笔交易都会获得分红，完美！SafeMoon作为一个新项目，能走到今天，「持有即挖矿」功不可没——激励投资者稳定持有不抛售。大概估算，一年分红新增币可达50-60%不过，这并不SafeMoon能如此成功的最大原因，第二个特点「流动性自我成长」，才是SafeMoon能成为BSC、ETH、HECO三大土狗王的关键所在。流动性自我成长性SafeMoon的每笔交易收取10%的手续费，其中5%直接添加到流动性池子里，即实现「流动性自我成长」。

https://BSCscan.com/address/0x8076c74c5e3f5852037f31ff0093eeb8c8add8d3#internaltx通过这个链接，你可以看到每笔合约自动添加到流动性池子的交易。由Moon市值过高，每笔流动性添加额达到了惊人的3600BNB。

分析 | ConsenSys：EOS区块链未能满足承诺:据ethnews报道，根据由ConsenSys项目负责人Brent Xu领导，区块链测试平台Whiteblock完成的一项研究显示，EOS区块链可能无法满足其向投资者所承诺的。该研究称，即使在最佳设置即延迟为0ms，丢包率为0％的的情况下，系统中的事务吞吐量也不会超过250TPS。在实际测试条件下，往返延迟为50ms，丢包率为0.01％，性能降至50TPS以下，使EOS系统与以太坊的性能非常接近。此外，该研究还质疑EOS网络的透明度和平台治理的问题。[2018/11/7]

通过合约我们可以看到Moon会在合约地址内代币数量大于500000000000时添加流动性：卖掉250000000000个代币,也就是50%，然后将卖出所得的BNB与剩下的50%代币1：1配对添加Moon的流动性池子内

众所周知，新项目普遍会面临池子初期流动性不足的问题，如果没有投资者主动添加流动性到池子的话，单凭币价的涨幅拉动池子的深度，相当于杯水车薪。因此，许多没有流动性自增功能的项目大多会面临着池子深度严重不足的问题，极大地阻碍了项目的进一步发展。

从上图可以看到，Moon的流动性池子里已经有了2.3亿美元，如果没有流动性自增功能的话，以现在的币价，没有任何外部主动的流动性注入的情况下，估计池子里不会超过4千万美元，差距如此之大，令人咂舌。Moon现在池子的深度之好，真是让所有土狗玩家叹为观止，这主要归功于流动性自增的完美合约功能。燃烧通缩Moon燃烧了40%的代币，由于5%的分红功能，导致有2%的手续费其实是直接燃烧掉的，这就导致了Moon会一直持续燃烧通缩。综上所述，以上三大合约特点的巧妙设计是真正导致SafeMoon能成为三链第一土狗王的根本原因。题外话，当年Uni的PIG模式之所以没有BSC这么闪亮，是因为Gas太高，Uni的交易频率太低，手续费就低，分红和流动性添加的就少，合约威力没有太明显，到了BSC，交易频率10倍不止，PIG模式的优点被无限放大，所以指数级爆发，这也让我们对Uniswap的L2部署和V3的到来充满了期待，毕竟这些丝滑项目的预热，可能都是L2Uniswap的开胃菜。

PIG合约PIG是整个BSC链全网第一个上线的此类「完美土狗合约」的代币，SafeMoon是完全复制粘贴的PIG的合约代码，但是后浪在市值上远远超过了前辈和原创。我将所有ForkPIG合约的币统称为「PIG模式」。「PIG模式」大概占有BSC链每日新上线币的50-60%。BSC链流通市值一亿美元以上的，最近50天以内发的币，「PIG模式」大概占有60%以上。BSC链流通市值千万美元以上的，最近50天以内发的币，「PIG模式」大概占有40-50%以上。BSC链流通市值100-1000万美元，最近50天以内发的币，「PIG模式」大概占有70%以上。HECO链上最近活跃的100%的土狗，都是「PIG模式「。

至此，我们梳理了Doge/SafeMoon整个这波热点的脉络，在看到Moon数据的时候，我是瞠目结舌的，在一个不为人熟悉的角落悄然间冒出一个百亿美金市值的参天大树，真是感慨币圈的造富神话，同时也让人惊叹，币圈不可预知的创造力是如此让人着迷。更令人激动的是，这只是加密货币领域的冰山一角，还有无数新大陆等着所有人的探索，每一寸土壤播下的每一粒种子都有可能成长为硕大的森林，你所耕耘的，是一个时代。

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