稳定币:过度的热点：一文看懂算法稳定币的本质_TER

编者按：本文来自WebX实验室Daily，Odaily星球日报经授权转载。加密货币的DeFi市场又掀起一波新的高潮，这次焦点落在了稳定币身上，而这次的稳定币显然是更具有想象力的，凭借计算机代码控制虚拟市场的货币发行，并能控制货币发行总量模型，铺就了一个极具吸引力的财富故事，此新物种被命名为算法稳定币。算法稳定币顾名思义就是一种依据算法调整市场货币总量，在稳定币价格高于锚定价格时增加市场供给，在稳定币价格低于锚定价格时后回收供给，或者以提供套利空间平衡稳定币价格。这种模型的成立，不锚定现实法币、无需抵押稳定币，全凭市场意愿和算法进行调控，市场又称之为弹性货币。以上这种通过调整供应来保证代币价格稳定的机制就是“rebase”，我们虽然称之为算法稳定币，但是由于目前rebase被设计成可交易的，从而可盈利的事物，这就意味着在投资价格弹性代币时，收益或损失都有可能会被复合放大。例如，当初你以100美元一个的价格买了10个算法稳定币，然后目标价格是要稳定在10美元，但投资热潮所带来的的买入情绪会将价格推至更高，同时算法稳定币的机制会增加总供应量来试图稳定价格，这样一来用户手里的算法稳定币就会比10个更多，而且价格是当前上涨完的价格，在供给调控完全生效前，你手里的钱是不止100美元的。同样的亏损的后果也可能会因此被放大。况且在当前热度下，供需调整的机制可能会完全失灵，因为市场吃不下热度所带来的买入力量。

Dapper Labs首席执行官被前员工指控欺凌以及过度开销:3月2日消息，Dapper Labs首席执行官Roham Gharegozlou因涉嫌在裁员和里程碑式的NFT诉讼中加剧公司动荡而受到批评。前员工称，他对员工的欺凌和大手大脚的支出导致了员工的高流动率。去年11月，Dapper Labs宣布裁员22%，今年2月又裁员20%。

此前消息，与多个NFT项目密切合作的长期版权和知识产权律师Jeremy Goldman在社交媒体上披露，美国一联邦法院驳回Dapper Labs集体诉讼动议，据悉该诉讼指控“NBA Top Shot Moment ”NFT为证券，并指控Dapper Labs违反证券法，在没有适用于其他投资合同的标准注册和披露的情况下出售NBA Top Shot系列NFT。（DLNews）[2023/3/2 12:38:30]

Klarna CEO：FTX的破产将导致加密行业监管过度:11月15日消息，Klarna的首席执行官担心FTX的破产可能会鼓励金融行业的监管，这将使金融科技公司更难与传统借贷机构竞争。

此前，加密行业批评家Sebastian Siemiatkowski也表示，这次爆发“相当可怕”。他说，他更担心的是“传统银行行业会利用这个机会再次监管这个行业，对消费者不利”。（彭博社）[2022/11/15 13:06:57]

新物种算法稳定币因何成名？

算法稳定币并不是现在才出现，从源头上看，它是人类货币改革的一场试验。早在2014年就有学者发表了《哈耶克货币·加密货币价格稳定解决方案》和《关于加密货币稳定的报告：控制货币发行量》，而在2019年出现的算法稳定币Ampleforth几乎直接将上述学术理论进行了落地实践，今年6月其代币AMPL借助DeFi进入行业视野，在2020年7月飙升至完全稀释后的超10亿美金市值，直至现在，由AMPL带领的ESD、Base等暴涨行情重新洗牌交易榜单，令行业对AMPL等一众算法稳定币开始刮目相看。算法稳定币的崛起，令这一板块的产品如雨后春笋般涌现，行业可见的算法稳定币已达十余种，其中逻辑最简单的就是AMPL，通过增加或减少用户持有代币数量，使目标价格维持在1美元左右，这种特殊的设定决定了用户购买的并非恒定的AMPL代币而是AMPL市值的份额。这里我们需要提到Rebase:Ampleforth采用的弹性供应量的货币稳定方式，需要在北京时间每天上午10:00，Ampleforth智能合约将增加或减少AMPL总量，每日总量调整称为Rebase，所有钱包余额按比例接受供应量调整。Rebase之后，持币人的全网持有量比例与Rebase之前相同。Rebase并非稀释，因为所有账户余额按比例调整，无论是正向还是负向调整，钱包内余额变化没有相关空投或交易，只是AMPL智能合约功能在起作用。ESD可以看作是算法稳定币二代，是一种增加了债务和优惠券的机制，相对来说更为复杂。关于算法稳定币的介绍已经有很多文章，这里就不做赘述。用一句话归纳总体基本逻辑的话，市场中几种算法稳定币都借鉴于传统法币机构中央银行的市场操作模式。这种借鉴利用供需关系与市场稀缺性稳定价格，完全用规则代替自由裁量，通过算法取代中央银行，通过算法决定增加的货币数量，再通过货币供给决定货币价格，这也就是说只要控制货币的发行量，就可以决定物价水平。但置于加密世界中这一结论成立的前提是市场中的货币流动速度是恒定的，但这在加密市场是不可能实现的，由于算法稳定币进入市场后便脱离了项目方的管理，货币的未来取决于市场的认可程度，对于类似于中央银行类的机构，把最重要的货币经济体系依托于未经市场验证的程序，是一种极具风险的市场验证试验，同时单单凭借货币的供给量控制价格，本身是一种刺激经济活动的方式，在没有实体经济支撑的算法稳定币而言，是一种舍本求末的行为。辩证看算法稳定币的机会与风险

泰国财政部部长：散户投资者对加密货币的过度投机可能导致泰国资本市场不稳定:2月11日消息，泰国财政部部长Arkhom Termpittayapaisith在周四的资本市场会议上表示，散户投资者对加密货币的“过度投机”可能导致泰国资本市场不稳定，加密货币具有巨大的风险。（彭博社）[2021/2/11 19:32:30]

到底算法稳定币是如何运作的，这里我们用套利算法稳定币和双代币算法稳定币进行阐述。1、套利算法稳定币套利算法稳定币中的算法本身就面临着极大的悖论矛盾，其中最大的便是反身性的关键稳定性，利用算法而衍生出的稳定币为了保持自身价值始终处于与锚定货币的1:1比例，若用算法保持于美元的1:1比率则必须为市场提供套利空间，便是以可套利空间，让货币价格在偏离1美元价位时交易可以获得利润，比如当前价格偏离至1.05:1，那么此刻提前利用权利卖出，那么当价格回归至1的时刻就获得了0.05美元的利润，通过可见套利可以使价格维稳至1:1的比率，同时提高稳定币的市场规模以及价格稳定性，但当稳定币体量达到足够大的网络规模后，价格逐渐趋于稳定，市场流动性提高则会降低可见的套利空间，而没有套利空间反身性交易就不存在价值，而市场体量也会因为投机交易的问题止步不前，悖论的问题就在于，为了市场长期稳定必须需要足够大的市值以及市场认可度，而初期的市场认可度来自于可套利的环境，当市场环境壮大后套利者便不再认可这个市场。2、Terra——双代币算法Terra是一种支持稳定的可编程支付和开放金融基础设施的区块链协议，由一篮子法定挂钩的稳定币提供支持，这些稳定币由其原生代币Luna在算法上维持稳定。Terra区块链采用双代币模式，分别为Luna代币以及锚定包括美元、韩元等法币的Terra稳定币家族。一个简单的总结是：用户通过燃烧Luna可以铸造Terra，也可以通过向系统发送Terra并获得等值的Luna。我们以锚定韩元的稳定币TerraKRW为例，说明Luna如何保证Terra与法币价值锚定：当1枚TerraKRW价格<1韩元KRW，用户或套利者可向系统发送一枚TerraKRW并获得与1KRW等值的Luna代币，此时系统的TerraKRW供应量减少、价格上升逐渐趋近等值韩元；当1枚TerraKRW价格>1韩元KRW，用户或套利者向系统发送与1KRW等值的Luna代币并获得1TerraKRW，此时系统的TerraKRW供应量增加、价格下降，逐渐趋近等值韩元。与MakerDAO采用链上资产进行抵押资产发行的「抵押债仓」模式的稳定币系统不同，MakerDAO中的抵押债仓与生成债务的用户存在着对应关系，当抵押率过低时用户将面临清算，而在Terra通过系统内的特定算法以及Luna代币实现代币供需调节，用户不存在被清算的风险。长远性上，算法稳定币是投机还是创新？

观点：比特币不会受美联储过度印钞影响 救助计划促使公众转向加密货币:加密货币评级机构韦氏评级（Weiss Ratings）区块链分析师表示，比特币不会受到美联储(Fed)过度印钞的影响。他们本周谴责了美联储以7比1的杠杆率购买垃圾公司债券的最新决定。美联储上个月宣布的救助计划将向企业信贷市场再注入7500亿美元。这些资金将为大公司提供额外的流动性和信贷。但韦氏评级分析师Bruce Ng和Juan Villaverde在7月1日的一篇文章中指出，这并不能解决美国因冠状病大流行而萎缩的经济。分析师称：“购买与有关联的大型企业债券(如果不是无止境的救助，这些企业就会破产)并不能创造新的就业机会，也不能产生因大范围封锁而损失的数十亿利润。”分析师认为，正是这种救助计划促使人们转向比特币和其他加密货币。他们接着说：“这就是为什么比特币(和其他加密资产)将成为未来货币的原因。中央银行正在摧毁世界上主要的纸币，地球上没有任何力量可以阻止它们。”（Decrypt）[2020/7/5]

当前算法稳定币的市场存在着一个逻辑怪圈：“我看好你，是因为你是稳定币，但我投你却是因为你不稳定。”按照上文的逻辑，这种模式极大的受市场情绪影响，人们应该深知其中的风险性，但在加密世界，这种去中心化的浑然天成以及现有的市场热度来说，或许会给人们相当大的诱惑和期待，即这种模式只要经过时间的检验，差不多也可以像比特币那般形成强大的用户共识。但关键在于算法稳定币整体目前面临着一个比较大的问题，想通过算法完全抵消中心化机构所带来的价格控制，但自身又没有足够的市场认可度以保持自身的价格稳定性，通过给予套利空间的模式冷启动，以保证自身价格可以与所锚定的货币1:1的等价，但整体发展逻辑有些类似于比特币初期的发展路径，由市场的质疑与猜测中慢慢成长，累计市场共识以达到目前数字黄金的地位，但比特币可以缓慢与稳定的发展源自于自身的高波动性带来的长期投资收益以及造富神话。而算法稳定币在发展初期就把价格绑定于法定货币之上，强行降低波动率以达成稳定币的概念，完全舍弃了货币的自由波动性，尝试着美联储曾经失败过的布林顿森里体系的挂钩模式，由于算法稳定币的概念仍然处于市场初期的状态，当拥有足够市值后是否会出现历史中脱钩的状况，仍然需要时间的考验。对于当下的算法稳定币，稳定币本身具有很大的市场关注度，人们对这一波算法稳定币的入局更具期待；其次DeFi市场还需要一个更加强劲的FOMO支撑点，而算法稳定币恰恰撬动了这一市场动机；更长远性发展来说，算法稳定币的去中心化特性、能否挑战USDT这样的中心化机构发行的稳定币，真正实现打土豪分田地，这是未来更宏大的愿景所在。事实上后来稳定币巨头Tether的主要负责人也表示，Tether正在研究一种新的稳定币USDTX，这就表明这个市场迎来激烈竞争的时候也快到了。

扎克伯格：考虑使用区块链技术来防止Facebook变得过度中心化:扎克伯克在“个人年度挑战”中表示：2018年考虑用区块链技术防止Facebook变得过度中心化。扎克伯格曾在一篇长文中表示，他认识到互联网的问题在于它变得过于中心化、垄断化，由包括Facebook自己在内的几家大公司控制，这与人们认为“网络可依、分散权力”的印象相违背。区块链技术或许能有效解决这个问题。[2018/4/21]

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