稳定币:谷燕西：从USDT到Libra，分析数字稳定币的商业模式_区块链通俗易懂的例子图

区块链技术和加密数字金融产品发展到现在，出现的一个主要的数字金融产品就是数字稳定币。最初的USDT从2015年出现发展到今天，已经有接近140亿美元的USDT在市场中流通。在USDT出现之后，美国市场中陆续出现了合规的数字稳定币。其中代表性的稳定币包括USDC，PAX和GUSD等等。Libra的出现将数字稳定币的发展推到了一个前所未有的高度。它甚至促进了全球范围内的各个央行的主权数字货币的开发。随着市场对数字稳定币的关注度越来越高，市场中也出现更多的数字稳定币项目。大多数的合规的数字稳定币都是基于单一法币，在抵押的等值的法币的基础上，以1:1的方式发行数字稳定币。一部分数字稳定币的经营者是以USDT为目标，争取越来越大的发行量。但是如果我们仔细分析一下稳定币的商业模式，就会发现一些数字稳定币的发行是没有合理的商业模式的。鉴于美国市场是最集中的合规数字稳定币的发行市场，所以本文以美元稳定币来分析这些项目的商业模式。美元稳定币的业务流程是：希望使用数字美元稳定币的用户，将其所持有的美元托管在指定的具有托管资质的金融机构，然后数字美元稳定币的发行方基于这些美元交付给用户等值的数字美元稳定币。当用户需要兑换回来其所持有的美元时，他把数字美元稳定币交还给托管机构。数字美元稳定币发行方在收取一定服务费用之后，将用户所持抵押的美元返还给用户。对于数字美元稳定币发行方来说，其收益就是所抵押的美元在托管机构产生的利息以及兑换服务费用。对于需要数字美元稳定币的用户来说，他是放弃他的美元基于其他方式所获得的收益来获得数字美元稳定币的使用权。对于数字美元稳定币发行方来说，按照这个商业模式，它收取的服务费用肯定不能过高，否则的话就没有市场竞争力。这个商业模式是规模型的商业模式。只有当所抵押的美元达到一定的规模，数字美元稳定币发行方才能获得一定的收入。发行方的另外一个希望是通过数字稳定币帮助开展其它业务，而其它的业务则能获得更理想的收益。如果我们看一下USDT的产生，就可以理解这种商业模式。USDT的出现是因为当时的加密数字货币市场迫切需要一种稳定的交易机制来增加加密数字货币的交易量。因此Tether的主要目的是提供这样的一种机制，而不是寄希望于USDT产生很好的利润。鉴于Tether同加密数字货币交易行业的紧密联系，这样的商业模式是合乎逻辑的。所以可以说数字稳定币这个产品的出现，最初就不是以盈利为目的的。如果后期的数字稳定币的发起方对此没有明确的认识，就很容易导致数字稳定币项目的失败。一个产品能够生存下去的前提是有足够的市场需求并且能产生相应的收益。如果相应的市场需求不存在了，或者是需求不足，那么这个产品就无法继续生存下去。对于合规的美元数字稳定币的经营者来说，其所应用的场景对其数字稳定币的市场需求以及为维持这个产品所需支付的成本，决定这个数字稳定币是否能持续进行。如果商业逻辑不成立，这样的数字稳定币项目规模越大，风险也就越大，失败的几率也就越大。货币产品是一个充分竞争的市场。自有人类经济活动以来，就已经开始有货币。时至今日，货币这个产品应该是所有的产品种类中最发达最高效的。我们平常在使用货币时，表面上来看，是不需要为使用这个货币来付费的。所以在货币产品这个市场，一个新的货币形式出现，也不可能收取高的费用。这种情况在一个法币流通区域内更是如此。对于数字美元稳定币来说，其价值在于目前的美元流通形式所无法服务到或服务效率不高的地方。譬如没有银行账户的用户，或在遥远地区无法获得银行服务的用户，或者是在一些使用场景支付手段不方便的应用场景。对于数字美元稳定币的发行者来说，只有在这样的应用场景，才有合理的商业模式。其发行的数字美元稳定币才有继续经营下去的可能。这样也才能吸引持有美元的用户来将其美元抵押来参与数字美元稳定币的发行。在经营成本方面，除了商业经营所需要的通常的成本之外，譬如运维费用和市场推广费用等等，这个业务的一项非常重要的成本是合规成本。这就是为了满足监管要求而需要做的各种工作。这方面的成本应该同同一种类的金融机构的成本相似。所以把这些成本和收益都计算起来，单独的稳定币业务实际上是不具有吸引力的。数字稳定币的竞争优势就是其底层清算结算系统以及相应的配套设施。譬如对于在以太坊上发行的数字稳定币来说，经营方完全不必另外开发底层清算结算系统，支付终端方面的工作也会非常少。另外，由于以太坊的全球性，所以它可触及的用户的范围非常广。这些优势是通常的金融机构所不具备的。但是这样的一些优势并不能保证这样的机构能够只依据稳定币来获得足够的收入。对于数字稳定币的经营方来说，只有在一个能够充分发挥数字稳定币优势的具体应用场景，才能保证这个数字稳定币的持续经营。从另外一个角度说，如果一个数字稳定币是作为一个通用性质的数字货币推向市场，那么这个商业模式就很难持续下去。如果是这种情形的话，这个稳定币的规模越大，其失败的几率也就越大。对Facebook来说，它开发数字稳定币的目的绝不是只提供一个通用的数字货币。它是能通过这个全球范围内流通的数字稳定币为其社交网络的用户提供服务。Facebook的社交网络是在全球范围内的，所以数字稳定币流通方式相对于目前法币的流通方式就有非常强的优越性。尽管Facebook依然需要同其所经营的不同监管地区的监管机构合作，以便能使其稳定币在这个监管辖区里获得批准使用，但这个成本相对于Facebook能利用稳定币获取的收益来说是完全可以接受的。如果Facebook社交网络中的用户开始在彼此之间进行货币转账，那么Facebook网络对其用户的凝聚力就更强。而Facebook最核心的竞争力就是在于其用户网络，一个数字稳定币非常有利于加强Facebook的核心竞争力。所以Facebook完全不用考虑直接在数字稳定币上获取收益。它是可以通过增强其社交网络的凝聚力以及未来更多的数字金融业务获取收益。

谷燕西：比特币创新高成为加密数字金融发展的引爆点，此次增长更加稳固:12月17日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，比特币价格达到2万美元，成为它自2009年1月面世以来的历史新高。比特币的这个历史新高不仅仅是一个加密数字资产的交易价格的历史新高，而且是表明加密数字金融的发展已经达到了tipping point（引爆点）。加密数字金融此后会以加速的方式发展，会为现有的金融市场带来根本性的改变。他指出，导致比特币价格新高的最直接的因素是比特币交易的供需关系。次一级的影响因素是同比特币交易直接相关的因素。此外，各类主流金融机构对比特币的增持同样是对比特币的进一步的认可。以上的这些因素都使市场预期会有大量的资金流入比特币交易市场，因此将比特币推向了历史新高。谷燕西表示，而且这次比特币价格的迅速增长同2017年的增长有本质不同。导致这一次的增长因素包括更加友好的监管环境，更加稳固的市场基础设施和机构投资者的进入，而2017年的那次增长主要是零售用户在市场中炒作的结果。所以这一次的增长有更加稳固的基础。尽管比特币的价格走势未来依然会有大幅震荡，但其成长的趋势却是肯定的。[2020/12/17 15:29:51]

谷燕西：Amazon应该发行自己的数字美元稳定币:11月26日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，Amazon可以借鉴Libra的策略，即采用联盟的方式来发行这个美元稳定币。在以Amazon为中心的生态当中，有各种类型的公司，包括电商，金融公司，物流公司等等。这些公司可以采用协会的方式来共同推出一个美元稳定币。这些公司都会从这个美元稳定币的使用中获得收益。更重要的是，Amazon可以借此建设起来一个金融市场基础设施。这个基础设施可以向更多类型的机构提供服务。这样的基础设施服务就类似于目前Amazon的云服务。[2020/11/26 22:11:01]

声音 | 谷燕西：区块链对证券行业有根本性影响:近日，CBX研究院院长谷燕西表示，区块链对证券行业有根本性影响。他称，区块链技术本质上就是支持交易即结算，在证券行业里面最直接的应用是在清算结算，目前它们是由清算结算机构来完成的，在中国有中证登，在美国股票交易有DTCC、期权交易有OCC。中心化的结算清算机构最大问题在于效率低、成本高，因为它采用两层清算制度：中心化清算机构对清算成员直接清算，这些清算成员通常是一流的金融机构、零售券商，它们和它们的客户单独清算。区块链技术的应用可以让交易用户直接结算，这就不需要中心化的清算结算机构，整个市场的效率会提高很多。此外，区块链技术还能对一级市场产生影响，总之，区块链技术和加密数字资产能够提供更加有效的一二级市场。（国盛区块链研究院）[2020/2/18]

声音 | 谷燕西：Libra经历大改变之后可能首先推出基于美元的稳定币:今日CBX研究院创始人和院长谷燕西在社群中表示，对Libra的分析应该特别注意以下三点。第一，Libra的本质上是区块链技术以及其上的加密数字资产。只不过Libra把这些技术的应用抬高到了一个前所未有的高度。第二，Libra实际上在变化的过程中。这个项目从开始的出现到消息正式公布，已经发生了很大的变化。未来依然会发生很大的变化。第三，美国社会是个商业化驱动的社会。它不会完全禁止这样的一个项目的推出，Libra在进行很大的改变之后，依然会推出。大概率事件Libra会专注于底层的区块链，一定会提供实施稳定币的技术标准，会首先推出基于美元的相应的稳定币，然后更多种类的稳定币会逐步推出。[2019/11/29]

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