EFI:观点：DeFi市盈率从27到5476，跨度之大，泡沫之多_DEFI

编者按：本文来自

小吒闲谈

，Odaily星球日报经授权转载。

加密货币的估值，可能有点玄学，股市里许多估值方式都不适用。

毕竟加密货币领域，有现金流收入的项目本来就少，大多处于概念阶段，导致大部分代币的估值难以计算。

目前加密领域能有现金流的项目：中心化的交易所、主流公链、矿池、DeFi项目。

有效的估值方式，可以用来发现价值洼地，对于DeFi项目，如何估值来寻找价值洼地呢？

不过一番寻找之后，发现两点：1、当前DeFi估值较高危险系数大；2、DeFi受热捧，但资金流动的有规律，可用来做下一次埋伏。

下面来细说。

一、DeFi估值方式，矮个子里挑高个

DeFi有现金流，传统金融的市盈率计算方式，能否给予DeFi代币进行估值？

观点：CBDC是一种信任:金色财经现场报道，10月28日，第六届区块链全球峰会的数字金融主题论坛于上海开幕，在论坛的圆桌讨论环节，

Lightnet Beam分享表示，区块链技术是一个真正的技术，带来了下一代的工业革命，通过区块链技术就可以更好的有效的进行交易，也可以给用户带来更多的支付手段，我们金融行业的基础设施会被重塑。

Terraform Labs CEO Do Kwon分享表示，有些国家已经试点法定数字货币，所以现在是一个很好的时机，CBDC可以帮我们解决一些实际商业上遇到的问题。不同货币间都可以交易，如果有各种个样的CBDC，可以获得更多互操作性。

ConsenSys香港董事夏多希分享表示，80%的央行已经开始研究法定数字货币，法定数字货币需要可以在各个领域被使用，而不只是银行之间。大众的市场需要一种锚定信任的工具，所以CBDC是一种信任。[2020/10/28]

这个答案可以说是定然有问题，因为市盈率都不能准确估值BNB、HT、OKB等中心化交易所。

现场 | 观点：很多DeFi还是披着DeFi羊皮的fomo:金色财经现场报道，10月28日，第六届区块链全球峰会的数字金融主题论坛于上海开幕，在论坛的圆桌讨论环节，

HashQuark首席执行官李晨分享表示，为什么Uniswap会火，因为很多DEX虽然用去中心化技术，但还是挂单模式，Uniswap使用了去中心化的模式和去中心化的技术实现的。此外，很多DeFi的超额抵押，

NEAR Protocol联合创始人一龙分享表示，对于AMM来说，不能用户和流量的思维去看。此外，目前加密货币在扩展性方面还远远不够，所以要很多的资源带动用户参与进来。

Acala理事会成员姜富耀分享表示，很多DeFi还是披着DeFi羊皮的fomo，只是对于资产的再分配，对于收益非常大的产品，是不可能持续的，需要一些持续的产品出现。[2020/10/28]

可是目前也没有一个比较好的方式来估值，但不妨成为现在辅助了解DeFi协议价值的一种方式。

观点：Aave是目前最好的DeFi协议之一:8月25日消息，DTC Capital投资者负责人Spencer Noon发推称，Aave是目前最好的DeFi协议之一。即使Aave没有运行流动性挖矿计划，该项目中仍有价值近12.5亿美元的数字资产被锁定。产品与市场高度契合，并且基本面强劲。 对冲基金Multicoin Capital Management LLC联合创始人Kyle Samani转发其推文称，如果他在接下来的两年中仅需持有一项资产，他会选择LEND。（fxstreet）[2020/8/25]

二、DeFi估值，套用市盈率

传统金融中，市盈率是简单明了的公式，它可用于了解投资者如何评估公司相对于其收益的未来增长预期。

市盈率意味着市场愿意为公司产生的每1美元支付***美元，比如Netflix高科技成长股的PE率为84.2，这意味着市场愿意为Netflix每赚取1美元支付84美元。

观点：目前投资者进入比特币市场的原因已有所改变:Ambcrypto刊文称，一些加密分析师仍然认为，从长远来看，当今投资者对比特币市场的信心和行为将为比特币带来好处。目前比特币的储备风险水平也表明，比特币市场对其投资者而言具有诱人的风险/回报比率，该比率低表明市场信心更高。文章称，比特币最初具有较高的链上速度，这意味着该资产正在逐渐脱离交易所交易，并用于获取商品和服务。然而随着时间的流逝，随着交易所内交易变得越来越重要，链下速度成为了优先事项，并且人们只会在市场下跌时通过交易BTC来获取其他代币，或转换为USDT。可以推测出，进入比特币领域的新用户不是因为用户本身变得逐步进化，而是因为新用户认为持有比特币比在服务或商品上花费比特币更为赚钱。基于这些指标，比特币未来是否会盈利尚待观察，但是目前的比特币投资者很有可能与过去的投资者没有相同的意识形态。[2020/6/29]

以太坊上出现的DeFi，这种新的货币协议通过收取小额的使用费产生了现金流，这些现金流用于：1）直接将其分配给生态系统的参与者2）通过销毁原生代币以驱动稀缺性。

因此，从加密资产的角度看，市盈率等式可以按如下公式来表达：

PE=流动市值\u002F年化收益

三、DeFi产品，低收益，高市盈率

DeFi项目有很多，在上文《热门的DeFi，还可以吃上一口吗？怎么下嘴呢？》中，对DeFi项目进行了分类，分为三大类：

1、抵押借贷(杠杆)

2、去中心化交易所代币

3、衍生品(期权期货市场)

下面就三个大类，取1~2个例子，来看它们是如何通过使用量来盈利的。

1、抵押借贷

MakerDAO：在多抵押Dai中，DSR和稳定费之间的点差可用于销毁MKR。

Aave：借贷产生的费用会在贷方和协议间分配。协议的费用用于销毁LEND代币。

2、去中心化交易所代币

KyberNetwork：KNC代币用于支付代币交易费用，其中一部分KNC被销毁，并从流通供应量中永久移除，剩余部分分配给质押KNC的储备库管理者。

0x：代币交易会产生以ETH计价的费用，并按比例分配给质押ZRX的流动性提供商。

3、衍生品

Synthetix：它是一种合成资产发行协议，其中SNX持有人可以质押代币，并赚取通过交易合成资产所产生的费用。

简单了解了盈利方式，看上述DeFi产品的盈利能力如何。

根据tokenterminal数据，整理了DeFi系列的7款产品，盈利能力如下图：

数据来源：tokenterminal

从盈利上看，在DeFi赛道中，还是去中心化交易所的盈利能力强，抵押借贷的盈利能力较弱，而衍生品的盈利算比较亮眼。

上面是现金流，那这些DeFi代币的市盈率如何呢？

根据tokenterminal数据，整理如下图：

数据来源：tokenterminal

结合市盈率和盈利能力看，在DeFi赛道中：

1、去中心化交易所：盈利能力强，市盈率最低；

2、抵押借贷：盈利能力较弱，市盈率最高；

3、衍生品：盈利能力较好，市盈率中规中矩。

从DeFi的市盈率的角度看，对于我们购买代币好像帮助不够明显。

那么对此中心化交易所，从比币价涨幅、市盈率以及时间的角度，看他们之间是否存在某种规律。

为什么跟中心化交易所对比呢？因为DeFi的抵押借贷、去中心化交易所、衍生品在中心化交易所中，都有对应的产品。

四、DeFi与中心化交易所比较

为了比较，整理了主流币、中心化交易所、DeFi代币之间的涨幅对比。

主要集中在3月12日以来，代币的涨幅以及市盈率。根据Aicoin和tokenterminal数据，整理如下图。

从涨幅上来看，从3月12日至6月14日，DeFi系列代币的整体涨幅相对较大。

从市盈率来看，DeFi系列代币的市盈率远超交易所和主流币，达到了一种离谱的状态，意味者现在很危险。

DeFi系列代币上涨和交易所代币上涨，在时间上有什么关联呢？于是截取了KNC、LRC、LEND、BNB的K线图。

对比K线图看，发现BNB走势，从3月12日的低谷走出以后，进入一个横盘震荡期之时。而在这个时期，DeFi系列代币开始大幅度上涨。

来重新温习一下，DeFi资金流转的5种模式：

1.无限量的量化宽松->BTC\u002FETH

2.ETH增长<->ERC20增长

3.ETH增长<->DeFi获得增长

4.DeFi获得增长<->DeFi代币增长

5.大市值DeFi代币<->小市值DeFi代币

你发现规律了吗？

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