BIT:六大门派，围猎期货市场_Bybit身份认证

文|秦晓峰编辑|Mandy王梦蝶出品|Odaily星球日报

现货市场交易疲软，期货合约大行其道，这是过去两年加密市场的真实写照。伴随着衍生品交易的火热，衍生品交易所也成为了热门赛道，特别是2019年，成了兵家必争之地。大交易所争相布局，新团队接连涌入。非小号数据显示，目前交易量前十的交易所中有8家都开设了期货交易；而在2018年之前，这个数字只有2家；火币、币安也在近两年相继入局衍生品市场；FTX与Bybit成为2019年期货市场璀璨的两颗新星。经过两年的发展，期货市场已经从BitMex与OKEx制霸的「两极格局」，变为「两超多强」的局面。所谓「两超多强」，即Bitmex与OKEx原有市场份额被新兴合约平台蚕食，但二者仍占据主导地位；其余多强，以火币、币安、Bybit、FTX为代表。“六家交易所做大做强，合力围剿期货市场，就像金庸小说里的六大门派。”有投资者挪揄道。六家合约交易平台究竟实力如何，数据如何？每家平台合约又有何特色？2019年新晋「两强」Bybit以及FTX又是如何崛起？本文将为读者逐一解答。合约赛道竞争激烈，「六大门派」脱颖而出

现货交易所越来越难赚钱了，这是过去两年所有交易所从业人士共同的心声。2017年ICO项目盛行时，交易所可以通过不断上线新的项目赚取上币费。此外，彼时行情大好，比特币走势喜人，现货市场交易热情高涨，交易所通过手续费也可以赚得盆满钵满。2018年，行情急转直下，市场交易热情骤减，直接影响了交易所的收入。2018年第二季度到第四季度，币安的利润也骤减一半。

BUSD超越XRP成为市值第六大加密货币:11月8日消息，据Coingecko数据显示，Binance发行的Stablecoin BUSD市值已达到22,612,083,290美元，超过XRP（当前市值为22,054,643,628美元），成为市值第六大加密货币，仅次于比特币、以太坊、Tether、BNB和USDC。[2022/11/8 12:32:09]

与现货市场的惨淡不同，期货合约交易量陡增。此时，期货交易成为交易所眼中的香饽饽，争相布局，仅2018年10月就有20余家期货交易所相继成立。当年12月，火币正式入局期货市场，上线合约交易。到了2019年，合约市场的争战更趋激烈。一方面，原有加密巨头加大了合约市场的布局力图。其中币安以双平台姿势入局衍生品市场：全资收购主做加密货币衍生品JEX平台，并在主站推出合约业务BinanceFuture。另一方面，新兴衍生品平台不断涌现，Bybit与FTX正是诞生于这一时期，就连美国洲际交易所ICE也推出主做衍生品交易的Bakkt平台。关于期货合约为何盛行，Bybit联合创始人兼CEOBen表示，加密衍生品的确定性收入是交易所选择的重要原因。“现在市场不好，其他盈利模式不确定。对于交易所而言，期货合约的市场更大，收入也更稳定，可以真正帮助交易所穿越牛熊。”Ben解释说，“对于投资者而言，经过熊市洗礼，山寨币的收益已经下降，其投资兴趣也转向了波动性更大的产品，期货合约的高杠杆特性正好符合了投资者的需求。”币安联合创始人何一曾表示，币安拓展合约业务，也是为了获取增量用户。“不管合约能带来多少流量，对于币安而言都是增量。”币橙网统计数据显示，2019年期货合约平均月交易量已达数百亿规模，其交易规模还在以现货交易量数倍的速度不断增长。以BitMEX为例，尽管2019年下半年加密市场下行，但整个2019年BitMEX的交易量相较于2017年的交易量扩大了713倍之多，此外这一数据也超过了币安的两倍。时势造英雄。2017年币安抓住了现货市场的机遇，成功跻身三大交易所之列；2019年的合约市场，虽然百家争鸣，但真正脱颖而出的终究是少数。BitMex与OKEx的头部地位依然没有动摇，火币、币安凭借先决优势转换赛道，成功占据了一定的市场份额，新兴的合约交易所中也只有Bybit与FTX真正杀出重围。根据Coingecko数据，上述六家合约平台期货交易量在整个期货市场占比超过85%。如果按照24小时综合期货交易量给其排序，应为：OKEx、BitMex、火币、币安、Bybit、FTX。由于上述六家瓜分了绝大部分期货市场，有投资者将其称为「六大门派」。“六家交易所做大做强，围猎期货市场，就像金庸小说里的六大门派。”产品比较，各具千秋

六大以太坊元宇宙项目的虚拟土地平均价格自今年以来已下跌约85%:金色财经报道，根据WeMeta数据显示，由于用户兴趣减退和加密熊市的影响，2022年虚拟土地的价格大幅下降。六大以太坊元宇宙项目（Decentraland、TheSandbox、Voxels、SomniumSpace、NFTWorlds和SuperWorld）的每块虚拟土地的平均价格从1月的约17000美元下降到8月的约2500美元，下降了85%。此外，从每周平均来看，虚拟地块交易量从2021年11月的峰值10亿美元下降到了2022年8月的约1.57亿美元。（cointelegraph）[2022/8/9 12:10:56]

鉴于很多投资者对于这6家期货产品并非完全熟悉，我们决定对其进行测评，帮助大家更好理解各家产品。同时，各家产品中的共性以及差异性，对于其他合约交易平台，也有很好地参考价值。各家的期货产品不完全相同，我们将从深度、资金费率、标记价格、合约种类、交易对数量以及合约保险等六个维度进行评测。1.深度对于合约用户而言，交易平台深度的重要性不言而喻。没有足够的深度，用户建仓、平仓也将产生极高的滑点，直接导致利益受损。我们比较了6家平台BTC永续合约交易对买、卖前三档的深度，统计结果如下：

备注：火币选择样本是BTC当周交割合约交易对在一众交易所，Bybit深度是最好的，买卖前三档分布均匀，总量可以达到380万美元；紧随其后的是BitMex，其深度同样达到百万量级。而火币、币安、OKEx以及FTX，在深度上实际上表现得并不尽如人意。

LTC市值超越BCH 成为第六大加密货币:据行情数据显示，LTC今日早些时候涨至76美元，跃升至9个月高点，取代BCH，成为按市值计算第六大加密货币。LTC目前的市值为48.4亿美元，高于BCH 46.56亿美元的市值。[2020/11/17 21:04:52]

“我们会与一些大的做市商合作，要求他们在第十档设置正当防卫档，通常是500万美元的量级。当遇到极端行情时，这个档位时无论如何也不能被击穿。“Ben解释说。实际上，深度影响最大的还是价格，尤其是极端行情，深度更能对投资者能起到强有力的保护作用。我们统计了近期极端行情下，6家合约交易所的价格变化，如下图所示：

从上图可以看出，在极端暴涨或暴跌的行情下，Bybit以及币安价格波动较小。虽然与其他平台相差价格并不大，但在极端行情下可能就决定了用户是否会因此爆仓。毕竟，每一个数字的背后，都事关投资者利益的得失。2.资金费率有别于交割合约，永续合约交易者可以一直持仓，没有到期日，除非自己平仓或爆仓。为了平衡多空势力，使永续合约市场价格锚定现货价格，资金费率应运而生。资金费率并不是交易所收取的费用，而是在多空持仓双方之间进行支付，如果资金费率为正，多方支付空方；如果资金费率为负，则空方支付多方。资金费率越高，一方面反映出该平台多空势力差距悬殊，另一方面投资者所要付出的成本也就越大。从清算时间来看，五家平台资金费率都是每8小时收取一次，收取时间在UTC时间的08:00、16:00和24:00。数据显示，五家平台的BTC、ETH永续合约中，币安以及BitMex资金费率最高；OKEx资金费率最小，而Bybit资金费率最稳定，波动性最小。

火币研究院副院长李慧：六大新趋势带“火”2020年区块链:3月1日下午14点，由火币中国主办的“2020开火节”正式开启，全国45座城市直播节点参与，汇聚10000人线上MEET UP！火币研究院副院长李慧发布了《2019-2020全球区块链产业发展全景报告》，揭示六大新趋势将带“火”2020区块链行业发展。

对于2020年，李慧表示区块链行业有六大趋势，分别是行业标准开始落地区块链的应用加速；区块链教育进入快速发展阶段；2020年是支付类加密货币落地元年；金融、存证、政务等垂直领域应用大量落地；将出现更多联盟链之间跨链的案例；区块链将与其他前沿技术更紧密地融合。

此外报告指出，区块链技术越来越被看重，随着区块链地位的不断上升，中国区块链相关专利申请也成为全球之最，截至2019年底，全球约有区块链相关专利2.2万件，其中中国占比63%。[2020/3/1]

对于投资者而言，如果资金费率过高，可以考虑短时平仓。因为只有在该时刻持有仓位时，用户才需要支付或收取资金费用；如果在费用收取之前平仓，则不需要支付资金费用。3.标记价格早期，期货交易所通常使用场内交易交割作为标计价格，计算用户的未实现盈亏、保证金率等指标，这也导致「插针」事件频发。过去两年，交易所在标记价格上不断完善，基本采用相同的模式：标记价格=现货指数价格+基差移动平均值。不过，对于现货指数，各家的计算方法不同，如下所示：

通过上图可以发现：BitMex的现货指数最为简单，直接取三家交易所现货价格平均值，存在一定的风险；而火币以及OKEx选择四家交易所现货价格，权重各占25%，稳定性提升不少；币安选择五家交易所现货价格加权平均，再次提升现货指数的稳定性；Bybit是根据五家交易所每月交易量占比分配原始权重，如果价格出现异常，则降低该交易所的实时权重。因此，Bybit的标记价格更加全面、可靠。“Bybit采用了双套价格机制，从根本上杜绝了操纵场内价格引发的恶意爆仓行为，确保用户不被「插针」。”Ben解释说，“即使以场内价格计算用户已经爆仓，但如果按标记价格计算，用户可能还未触及强平线，那用户仍能持有现有仓位。”4.合约类型期货合约最早使用目标交易币种作为保证金，被称为「反向合约」。例如做多/做空BTC，需要使用BTC作为保证金，盈亏也使用BTC作为结算单位。不过，反向合约却有很大的问题，也被人质疑为「畸形合约」。简单而言，如果用户做多BTC，真实的盈亏会随着行情波动变得更大，即当市场价格下跌时，交易者将损失更多保证金。市场迫切需要更加稳健客观的计价单位，正向合约应运而生，使用稳定币作为保证金、计价和结算单位。相比于反向合约，正向合约以USDT作为保证金，降低保证金价值波动带来的强平风险；在行情变化的时候，风险更可控，更适合非机构交易者；正向合约更容易理解，收益更容易计算。特别是3月13日比特币大跌30%，正向合约的优势更加凸显。如果是反向合约，用户平仓后，由于比特币价格在下降，用户持有收益也跟着缩水；如果是正向合约，用户平仓后持有USDT，收益完全没有缩水，并且随着USDT出现大幅溢价，用户收益还略有扩大。不过，也有投资者告诉Odaily星球日报，其交易习惯是使用币本位作为保证金。因此，我们认为，合约交易平台最好兼顾两类投资者需求为佳。数据显示，六家交易所中，只有OKEx以及Bybit目前同时具备正向合约以及反向合约。

声音 | 火币律林杨锦炎： 新加坡《数字代币发行指引》有六大亮点:对于新加坡《数字代币发行指引》的修订，火币律林总经理杨锦炎表示其具有以下亮点，一、新指引将数字代币的商业信托纳入“资本市场产品”，所增加的商业信托和衍生品不过是新加坡金管局对于市场中经常出现的资本市场产品的列举，让从业者对金管局的判断尺度有更清晰的概念；二、强化了监管主体和反反恐监管，被监管的主体几乎涵盖金融市场的全部玩家；三、支付型代币和稳定币要持牌经营，依据新法，任何从业者提供任何涉及支付型代币的或者运营平台交易任何支付型代币的必须获得证照，并且遵守支付法案关于反和反恐怖融资的规定。一旦代币具备支付功能，则任何提供支付代币交易服务的公司必须依据支付法案申请牌照；四、强调新加坡证券币标准有别于美国，新加坡依据其本国法律对某一种代币是否构成新加坡证券和期货定义下的“资本市场产品”进行独立的判断；五、积分不构成“资本市场产品”，积分型代币不是证券和期货法定义下的“资本市场产品”。但是，发币者必须遵守反和反恐融资的相关法律以及个人信息保护法；六、代币回购具有证券属性，需持牌进行。[2018/12/3]

此外，火币以及Bitmex依然侧重反向合约，币安以及FTX侧重正向合约。5.交易对数量目前期货市场有两种合约类型：交割合约以及永续合约，二者最大的区别在于有无交割日期。虽然永续合约在2019年才迎来大爆发，起步较晚，但从发展现状来看，更多的合约交易所选择其作为标配，对于交割合约反而不是很「上心」。

数据显示，六家平台中有五家开设永续合约交易，唯一缺席的一家是火币。不过近日，火币合约相关负责人透露，火币接下来将上线永续合约。此外，币安以及Bybit的交割合约目前依然空缺。“用户期待的以季度、半年、全年为期限的交割合约，我们也将在2020年着手上线。“BybitCEOBen告诉Odaily星球日报。从交易对数量来看，OKEx的交割合约数量最多，远超后五家总和。这也很好解释了，为何OKEx合约交易量超过BitMex。不过，从永续合约交易对数量来看，FTX以及币安遥遥领先。特别是今年年后，币安重点发力合约市场，平均每周推出一个合约交易对；而FTX的永续合约交易对中，也有不少类似Matic这样的山寨币交易对，波动性以及风险性较大，用户需要谨慎投资交易。颇为有趣的是，虽然Bybit交易对最少，但其交易量却远超FTX。Coingecko数据显示，Bybit24小时交易量超过10.4亿美元，而FTX只有8.3亿美元。6.合约保险合约用户最担心的，莫过于合约方向与市场走势相反，产生亏损。保险作为一种降低风险和亏损的产品，近年来走入千家万户，但合约市场中保险产品仍处于空白状态。在昨天下午的发布会上，Bybit宣布推出了一款「合约保险」，弥补了合约用户的缺憾。Bybit也是上述六家平台中，唯一一家推出合约保险产品的合约交易所。“合约保险即交易者在Bybit持仓合约后，可以为此合约购买保险。当用户投资未如预期，由于持有保险可以不同比例的对冲潜在损失。”Bybit方面表示，“多空双向受保，保险赔付金额可提现。”举个例子，交易者小秦持有BTCUSD永续多仓合约，同时买入多仓保险：市场价格上涨，获取永续合约上涨收益。如果当前指数价格高于保险买入时刻的指数价格，多仓保险过期无效作废市场价格下跌，永续合约亏损。如果当前指数价格低于保险买入时刻的指数价格，多仓保险对小秦赔付。反之，空仓保险赔付过程相同。用心打磨产品的Bybit

通过前文的产品评测，我们发现，相较于老牌的BitMex、火币、币安以及OKEx，Bybit能够跻身一线合约交易所行列，确实有着自身的独到之处。侧重用户端体验，选择专注打磨产品，这是Bybit能够在2019年的合约市场成功突围的重要原因。本期我们也将重点介绍一下颇为神秘的Bybit。自2018年3月成立至今，Bybit已经走过了两个年头。虽然加密市场一直在快速更迭，但其合约产品至今只有4个交易对，新产品更新缓慢，着实令人不解：是人手不够，还是Bybit能力有限？Ben告诉Odaily星球日报，Bybit团队目前超过150人，研发团队核心成员来自摩根士丹利、腾讯、平安银行、诺亚财富等。之所以进展缓慢，并非不能上线新产品，而是他们的自我要求较高，必须将产品做到极致。”币圈一直有一个很大的误解，觉得上一个新产品两周就可以了。但上线后却出现很多BUG，需要不断停服维护更新。另外，合约上线后，怎么解决流动性、滑点以及用户体验等问题，这些都需要时间打磨。慢工才能出细活，Bybit不是要做大而全，而是精而细，这也是我们前两年的方向。包括近期上线的正向合约，我们也是用了6个月做足了功课才敢上线。”诚然，交易系统的稳定性对于用户而言至关重要，而近期暴涨暴跌的极端行情更是对交易系统的一次重大考验。大量用户涌入平台进行交易操作，短时流量过大容易造成拥堵，或引发交易引擎故障。Odaily星球日报发现，在3月12日的暴跌行情下，包括火币、OKEx、币安在内的多个交易平台APP均出现卡顿情况，用户刷新后显示无网络连接，而Bybit经受住了这次考验，交易系统自始至终没有宕机维护。”最近很多平台停服维护，但我们没有。一直以来，我们不停地完善Bybit的基础架构，我们的服务器也从未因任何类型的维护而停机，并且做到了全年99.99%的系统可用性。”Ben自豪地展示了Bybit的成绩。他补充道，从平台上线至今，Bybit已为全球117个国家的40余万用户提供数字资产服务，覆盖北美、欧洲、亚太等区域，月均用户量增长达47%。”目前日活大概在1.2万到1.3万，其中欧洲市场占比达到60%以上。“Ben告诉Odaily星球日报，2020年Bybit将向东南亚等地区重点发力。近期，抹茶交易所上线了杠杆ETF交易，Bakkt、OKEx纷纷上线期权衍生品交易，何一也曾表示币安今年会上线期权交易。“在金融市场，期权的交易量远超过合约的交易量。期权之所以受很多人欢迎，主要是因为期权比合约会更温和一点，但这个产品对于普通交易用户而言又有一定的门槛。“何一说。对于这些衍生品业务，Bybit表示也有意入局。但这些业务的优先级并不高，当前还是以期货合约业务为主，会保持自己的节奏。“我们从不做跟风的事，包括发币，始终遵从一个理念：如何给客户提供一个更好地交易体验。”Ben解释说，他们希望集中所有的人力、财力去锻造一个优秀的产品，“市场永远不缺获客手段，如何留住客户才是问题的关键。”

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