USD:了解双币种合约 (quanto) 的风险与机遇_UBTC

编者按：本文来自加密谷Live，作者：SuZhu，翻译：ZoeZhou，Odaily星球日报经授权转载。双币种合约是一种衍生品，其中标的资产以一种资产计价，但衍生工具以另一种资产结算。BTC双币种衍生品最早于2013年由衍生品交易所ICBIT率先推出。BitMEX是全球最活跃的数字货币衍生品交易所，仅用BTC结算所有保证金抵押品。2018年8月，它以ETHUSD双币种永久掉期形式以及本月初XRPUSD双币种形式推出了一种流行的数字货币双币种衍生品。今天，我们将分析这种衍生产品是如何运作的，以及用户应该注意哪些风险。无论是从金融工程学的角度，还是从实际交易的角度来看，双币种衍生品内在的非线性都十分吸引用户。原理

永久掉期合约，在传统市场上也被称为“互换合约”，是一种类似于传统期货合约的衍生品，只是没有到期或结算日期。它模仿了以保证金为基础的现货市场，并使用融资利率机制，即永久合约买卖双方之间的一系列定期付款，以使交易价格与基础参考价格保持一致。BitMEX提供BTC、以太币(ETH)和瑞波币(XRP)的永久掉期合约。由于BitMEX只接受BTC作为抵押品，ETH和XRP产品为双币种永久掉期。ETHUSD双币种衍生品的BTC乘数，固定为0.000001BTC。这使得交易员可以在不接触ETH或USD的情况下做多或做空ETHUSD汇率。投资者将使用BTC作为保证金，并在ETH/USD汇率变化时得到或失去BTC。示例：10,000个合同的值是10000*0.000001*264.55BTC=2.6455BTC。

Signature Bank被指控2020年6月起即对FTX的欺诈有实际了解:2月7日消息，Statistica指控加密友好银行Signature Bank通过允许FTX将客户账户与Signet区块链网络混合，从而促进FTX崩溃。起诉书显示Signature Bank至少从2020年6月起就对FTX的欺诈有实际了解，但仍公开宣传FTX，且未能关闭、暂停或以其他方式限制违反服务条款的Alameda或FTX账户，大大促进了欺诈。（彭博社）[2023/2/7 11:52:04]

数据来源：EthereumSeriesGuide纵观XBTUSD和ETHUSD的历史融资利率，似乎可以看出ETHUSD的永续掉期融资利率和XBTUSD的永续掉期融资利率之间存在套利行为。你可以以每年50%的收益率做空ETH，以每年0%的收益率做多BTC，以每年5%的收益率做多ETHBTC期货，并获得巨额回报吗?

富国银行调查：45%受访青少年认为自己比父母更了解加密货币:富国银行(Wells Fargo)针对314名年龄在13岁至17岁的青少年和304名有同龄孩子的家长进行了一项调查。调查报告称，尽管57%的青少年仍然主要向父母寻求金钱和财务方面的建议，但其中35%的人也会从社交媒体上学习。更具体地说，在加密货币方面，45%的受访青少年认为自己比父母更了解加密货币。参与调查的父母中有50%的人持同样的看法。此外，调查表明，与女孩（33%）相比，更多的男孩（58%）认为他们比父母更了解加密货币。在社交媒体方面，青少年在其他社交媒体平台上转向TikTok，进行加密货币教育。（Beincrypto）[2021/6/6 23:15:23]

正如我们所看到的那样，由于价格变动时风险本身会发生变化，双币种掉期的公平融资利率可能比正常掉期要高得多。这被称为双币种调整，或协方差，但本文将避免数学计算，而将重点放在直觉上。日经双币种期货

Force DAO官方：已了解xFORCE合约漏洞，将公布后续行动:官方消息，DeFi量化对冲基金Force DAO表示，团队了解xFORCE合约漏洞，并确定了问题的本质。xFORCE合约上没有更多的资金可供利用。所有其他的资金库都是安全的。团队将在未来几个小时内提供报告和下一步行动。[2021/4/4 19:45:29]

传统市场上最著名的双币种衍生品是芝加哥商品交易所的日经225指数期货。日经225指数(NKY)是日本股票市场上交易最普遍的股票指数产品，其期货同时在三个交易所进行交易：大阪证券交易所(OSE)、新加坡交易所(SGX)和芝加哥商品期货交易所(CME)。在大阪和新加坡，他们主要以日元保证金交易，而在芝加哥，他们主要以美元保证金交易。OSE乘数为1000日元，SGX乘数为500日元，而CME乘数为5美元。由于宏观经济原因，USD/JPY与NKY之间的相关性通常为正：日元是一种避险货币，当股市下跌时日元会上涨。随着日元走弱，日本出口商以及日本股市的全球竞争力会增强。

加密借贷平台BlockFi创始人：监管机构必须了解比特币和现金之间的根本区别:近日，许多加密爱好者对这些严格的加密规定表示担忧。加密借贷平台BlockFi联合创始人Flori Marquez对此表示，她认为监管机构必须了解比特币和现金之间的根本区别，然后引入监管。她称：“监管机构需要一点时间来理解比特币和现金之间的根本区别，我们必须让他们了解比特币和其他加密资产的运作方式，然后我们需要让他们思考这些资产以及应该如何监管它们。”（Ambcrypto）[2020/4/18]

我们看到双币种期货交易价格一直高于基于日元的期货交易价格，这是为什么呢？

中钞区块链技术研究院“Pick你的画” 助快速通俗了解区块链:6月1日，中钞区块链技术研究院推出一款区块链小程序——Pick你的画。这款小程序可将图片上传至区块链进行登记，固化上传人、时间和图片DNA，永久留存、不可篡改。据悉，小程序的背后使用的是中钞区块链技术研究院自主研发的络谱区块链登记开放平台，该平台可以登记数字身份、数字凭证，证明身份、时间、数据、凭证的关系，增进可信协作。目前，已经有100多家单位申请接入测试。“Pick你的画”属于对数据进行登记，算是一款最简单的区块链应用示例。他们表示，希望通过这一款小程序帮助大家快速而通俗的理解区块链知识和机理。[2018/6/1]

要理解这一点最直观的方式是，想象你同时做空双币种和做多正常期货。如果日经指数上涨50%，你的双币种期货将出现亏损，而正常期货将出现收益。如果USD/JPY同时上涨25%，那就意味着你的双币种损失要大于你的正常期货收益，因此，你需要从市场中获取一些溢价来承担这样的风险。或者，你可以想象相反的情况：你再次做空双币种期货，做多正常期货。USD/JPY上涨25%;现在你做空双币种期货的经济风险比做多正常期货的经济风险要高得多，是因为每个百分点5美元的日元价值比以前更高了。要重新平衡日经指数或者风险，使其持平，你必须买入更多日经期货。如果日经指数瞬间飙升，那么你最终将以高价买入。如果USD/JPY反弹到原来的水平，日经指数也是如此，那么您将不得不通过Delta对冲。为了保持Delta中立，不断拒绝scalpingdelta这一过程并没有问题，而是双币种风险固有的特性。ETH双币种

数据来源：BambouClub回到ETH双币种本身，我们看到类似于先前日经指数这样的例子，当BTC/USD出现下跌情景时，美元价值也会大幅下降，反之亦然。这是因为ETHUSD掉期合同的名义价值取决于BTC/USD价格：

当BTC价格上升时，由于乘数的价值以美元为单位，双币种自身的支出也会上升。因此，鉴于已实现的高相关性，做空双币种期货头寸总是会给每位交易者带来巨大的风险。

过去一年，ETH/USD与BTC/USD之间的关联度超过80%，并且没有消失的迹象。因此，做空双币种期货意味着当价格上涨时会放大损失，当价格下跌时会最小化收益。那究竟值多少钱呢？双币种调整的理论值公式也称为协方差：协方差(ETHUSD,BTCUSD)=相关性(BTCUSD,ETHUSD)*波动性(BTCUSD)*波动性(ETHUSD)插入一些合理的值85%*80%*80%可以得到54.4%。现在，人们开始明白为什么市场愿意为这个职位向我们支付“过高”的经费。即时破产的风险

双币种掉期实际上让交易员面临即时且不可预测的破产风险。假设一个交易者在价格为200时做空1个ETH，而BTC/USD是10000，并认为他的清算价格是300。如果ETH/USD涨到250，而BTC/USD同时涨到12500，他会发现他已经被清算了，是因为他的头寸的规模已经随着BTC价格上升而爆仓了。交易者可以使用双币种来观察协方差。如果他们认为，未来几天相关性将减弱，市场将总体保持平稳，他们可能希望做空双币种以获得收益。相反，如果他们认为BTC和ETH会很快反弹，那他们可能会做多双币种，并乐于支付双币种调整。关键

双币种衍生品不是金融市场上的新产品，但对大多数数字货币交易者来说可能是全新的。BitMEX通过提供双币种永久掉期合约，让交易者能够轻松地接触到新资产，但也迫使投资者关注ETH和XRP的未来走势，以及每种资产与标的BTC之间的协方差。

如果此次测试的结果能说明什么问题的话，那就是交易者在交易这些新颖的衍生品时，可能还没有意识到自己实际需要承担的风险。如果他们想要交易ETH/USD和XRP/USD，而不去处理双币种风险，他们最好在可以存入他们交易货币的本国货币的交易所进行交易：例如ETH兑换ETH/USD,XRP兑换XRP/USD。

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