比特币:为什么大多数人在市场中赚少亏多？（上）_数字资产

交易是投资者之间的博弈，长期跑赢市场的人永远是少数。行为金融学是心理学和金融学的交叉学科，行为金融学的研究成果告诉我们：在投资决策机制上，人类远非“理性”，而是普遍具有多种心理偏误。能够理解、管理甚至利用心理偏误的投资者将在市场博弈中占据很大的优势。本文介绍几种对加密货币投资决策影响最大的心理偏误，解析它们的进化来源、对投资决策的负面影响，以及可行的管理方法，探讨如何让理性投资决策合于自己的内心。一、投资的人性论即便学习了有效的投资方法，比如价值投资的基本面分析、估值和择时方法等，大多数人在市场操作中还是赚得少亏得多。根本原因在于，成功的投资理念都是反人性的，所以成功的投资者首先要体察人性。要说明这个观点，我们要先讨论什么是人性。其实理解人性，并不需要高深莫测的哲学。从日常生活出发，哪些事情是你自愿、乐于甚至愿意克服障碍去做的？哪些事情只能靠外部压力、或者经过内心的挣扎才去做的？为什么我们天生喜欢做一些事情，而不愿意做另外一些事情？人是一种动物。有个常见的误解是：人类的行为是理性思考的结果，其他生物则是简单的趋利避害，其实远不是这样。人类的行为没那么理性，其他动物的行为也并不简单。比如大家都知道蜜蜂会蜇人，而且由于蜜蜂的刺有倒钩，刺入人的皮肤再拔出，会带出部分内脏，蜜蜂也活不成。我小时候就被蜜蜂蜇过，那时候淘气，有个墙缝里有蜂窝，我和小伙伴用泥巴把蜂窝堵住，不让蜜蜂出来，结果泥巴突然掉下来，蜜蜂就一拥而出，我抱头就跑，还是被蜇了。大家想想，每只蜜蜂，不需要爱国或者爱家的教育，就能做到拼死抵抗入侵者呢，这是怎么做到的呢？现在我们已经知道，生物的行为模式是由自然进化塑造的，被称为进化稳定策略。蜇人的策略，跟蜜蜂存储蜂蜜的策略是相关的。如果某种动物进化出存储食物的策略，但没有配合的保护策略，那么就会给他人做嫁衣，在生存竞争中处于非常不利的位置。我们所说的人性，其实就是人类的进化稳定策略。人类的行为由人性和理性共同支配。人性和理性有时一致、有时冲突。进化稳定策略在高等动物体内通过内分泌系统发挥作用，我们对具体的作用机制并不清楚，只能从概念上归纳为奖励中枢和惩罚中枢。奖励中枢负责产生各种愉悦感，惩罚中枢负责产生疼痛、疲劳、紧张、愤怒、沮丧、嫉妒、痛苦、悔恨等负面情绪。现代社会物质丰富，但是越来越多的人出现抑郁等心理问题。根本原因在于现代的生活和工作方式，不能给我们这些穿西服打领带的大猿提供恰当的心理奖励。让习惯于在草原上追踪猎物的猎人，过朝九晚五的生活，每天坐在格子间里，面对电脑屏幕冥思苦想，不出问题才是怪事儿。现代人的心理问题增多，核心原因是生活环境和进化稳定策略持续冲突，导致奖励中枢和惩罚中枢失调。用理性对抗人性非常困难，典型的例子包括减肥、戒、戒。还有心无旁骛的努力学习、努力工作，虽然大家都知道是对自己有益的，但只有极少数人能长期坚持。减肥为什么难？因为在过去的几十万里，食物短缺都是人类最大的威胁。可以说人类最显著的进化稳定策略，都是围绕对抗食物短缺形成的。比如饥饿让人无法忍受，尤其是小孩子饿得嗷嗷叫，大人就是出去面对狼虫虎豹，也要想办法带食物回来，对饥饿的反应是人类生存最大的动力。另外在饥饿的时候，人体会自动降低能量消耗，相同动作的能量消耗降低了20%。减肥就就要跟进化形成了强大心理和生理机制对抗，难度可想而知。但是大家想一想，你认识的人里有没有减肥成功的？还是有的，我认识几个成功减肥的人，都是通过运动，除了一个是打羽毛球之外，其他都是通过长跑。长跑是个神奇的运动，绝大多数人不喜欢长跑，跑几百米就大汗淋漓、心慌气短。但是有些人对长跑上瘾，几天不跑浑身难受。现在全国各地每年有几百个马拉松赛事，大型赛事场场爆满。例如每年10月的北京国际马拉松，我以前还参加过一次半马。现在三万个参赛名额都是全程马拉松，而且需要抽签才能获得参赛资格。为什么人类对长跑又爱又恨？首先跑步快速消耗能量，首先惩罚中枢会有反应，用疲劳感告诉你别跑了，要节约能量。但是长时间奔跑是人类狩猎的主要方式，是有利于人类生存的行为。所以长期坚持奔跑，会激发奖励中枢，获得愉悦感。这是进化稳定策略在鼓励我们，坚持下去，把猎物带回家。所以一旦触发了跑步的奖励机制，对抗疲劳就不再困难，跑步成为习惯，甚至成瘾，那么减肥就顺理成章了。引发失败投资的心理机制根植于人性之中：轻率冒进、回避错误、贪婪恐惧、随波逐流，都是在长期进化中人类形成的心理特点。在采集狩猎社会，这些机制帮助人类适应严酷的生存环境，达到风险和收益的平衡。但是资本市场跟采集狩猎社会差别很大，还是这些进化稳定策略，成为投资者降低风险、提高收益的障碍。那么投资者怎么才能对抗这些对投资有负面影响的心理机制呢？这就是本文我们要讨论的内容。二、多度自信有一项对随机选取的成年男性的调查，请他们评估自己与他人相处能力。结果是100%的被调查者认为，自己与人相处的能力在平均值以上。当然，大家想一想，这不可能成立。所有人都在前50%，那后50%是谁呢？类似的调查面向不同人群，以不同的主题被重复了无数次。不论是大学毕业生预计自己的未来收入、创业者对估计自己企业的生存时间、男性评估自己的运动能力、驾驶技术或者性能力、女性对自己容貌的评估。所有的调查都给出同一个结论，就是人们对自己的能力和未来估计过于乐观。与此同时，人们对别人的评估就客观多了。例如根据调查，大学生对自己的未来收入、离婚的可能性、变成酒鬼的可能性估计过于乐观，但是如果让大学生们评估自己的室友，调查结果就跟社会实际的统计数据非常接近。过度自信是人类显著的心理特征。目前全世界所有的人类都属于人科动物同一个亚种——智人homosapiens。也就是说从进化树上看，全世界的人类都极其相似，遗传的差别微乎其微。智人在大约30万年前起源于东非，在数十万年的时间里。智人以几十个为一群，散布在东非的草原和山地，虽然能制造简陋的石器，并且会使用火，但是这种无毛大猿跟其他群居动物的生活也没什么不同，很难看出他们日后成为万物之灵的潜力。大概在距今10万年，智人开始走出非洲，开启了全球迁徙之路。现在我们可以根据世界各地考古学的证据，以及对当地人遗传图谱的研究，大略的绘制出智人迁徙的路线图，和到达世界各地的时间点。我们看右上方的大图。智人约在6万年前达到近东，5万年前达到南亚，三四万年前达到欧洲、东亚和澳大利亚。1.5万年前穿过西伯利亚、阿留申、白令海峡，到达阿拉斯加，并沿着美洲大陆不断向南迁徙，只用了3千年时间，就到到达了南美洲的最南端。最后是东南亚的智人沿着波利尼西亚诸岛不断扩散，并在人类历史的最近三千年扩散到太平洋诸岛。人类什么要不断迁徙？当然有环境变化、生存压力的原因。但是在早期智人走过的地方，一般没有达到人口密度的上限。从古至今，人类都有对应许之地的热望，似乎内心中总有声音在回响：在山的那边，在海的那边，有一片沃土在等待着你。所以也可以把过度自信看成是进化的选择性偏差。如果智人的能力不足以适应复杂多变的环境，离开原栖息地就会被淘汰。那么经过长期选择之后，智人应该仍然聚居在东非，而且是一种心态非常保守的动物。调查表明平均而言，男性比女性的过度自信更加严重。尤其是在投资市场，绝大部分的投资者都相信自己能够战胜市场。这一点都不奇怪，在零和博弈市场，任何认为自己不能超过平均收益的理性投资者都应该选择退出。或者我们再换个角度，如果市场中每个投资人都对自己的投资能力有客观的评价，那么能力处于下半区的投资者应该离场。剩下的人里，能力不占优的也应该立场。如此反复，最后就只有能力最强的投资者有理由留在市场中，但是他已经没有交易对手。市场上的每一次交易，都是代表在成交的价位上，卖家认为价格高估了，而买家人为价格低估了，如果没有买卖双方对自身结论的自信，交易就不会发生。所以说如果没有过度自信，世界上就不会存在资本市场。严格来说，过度自信是一种现象。造成人们过度自信的心理机制主要是“确认偏误”。确认偏误又称肯证偏见或验证偏见，是指主观上已经有了某种看法或观点时，人就会倾向于寻找或直接接受那些能够支持原有看法的信息，而忽视那些可能推翻原有看法的证据。那么人类为什么会有确认偏误呢？其实人类的心理机制里有很大一部分是为了简化决策，即便决策的依据并不充分。很多心理学实验告诉我们，很多无关紧要的因素，却深刻的影响着人类的决策，简单地说就是人类的决策过程非常不可靠。但是从进化角度说，快速而坚定的决策通常要好过犹豫不决。大家知道哲学史上有著名的布里丹之驴，在驴子左右两侧各有一堆草，而且跟它距离相当。这头驴子具有完全的理性，它找不到先吃哪堆草的理由，所以就饿死了。人类生存在一个充满偶然和未知的环境中，每时每刻都在做决策。猎人的面前有很多条路，到底应该沿着那一条追逐猎物？快速做出有一定正确率的决策，而且信心满满地去执行，比犹疑不定要好得多。在所有的人类组织中，怀疑论者都是最没用的，而且处于最下层。最上层被自信满满而且有很强说服力的精英所占据。虽然精英决策的正确率，不见得比扔硬币更好。但是一旦他们能够用自己的理论和信念说服大众，就会形成一股强大的力量，碾压一切怀疑和抵抗，推动历史车轮滚滚向前。三、负面偏误负面偏误是指相比正面信息，负面信息给人触动更大，而且人对于损失的感受要比等量的获得更强烈。心理学家做过很多实验，发现损失对人的影响大概相当于2倍的获得。粗略地说你丢掉100块钱的痛苦大概跟捡到200块钱是等量的。这是心理学一个非常重要的发现。看来人类是一种天性偏抑郁的动物。为什么人类的大脑更关注负面信息，而且负面情绪给人的冲击更强烈？我认为可以用风险收益不对称来解释。举个例子，采集狩猎部落的妇女们发现了一大片蘑菇，但她们不知道蘑菇是否有，是否应该吃掉蘑菇呢？答案显然是否定的，因为即便蘑菇没有，吃掉它的收益只是多吃了一顿饱饭，如果蘑菇有，部落中很多人可能因此丧命。再举个例子，一位猎人正在草地上奔跑追逐猎物，他发现前面几米的草丛里有个东西，看上去像一截树枝，但也有点像一条蛇，他是否应该停下来观察呢？合理地选择当然是停下来观察，因为即便只有很小的概率是蛇，也不能大意。现在的管理科学有关于风险管理的完善理论，包括如何量化风险、确定风险应对的优先级等等。但是你学完之后就会发现，这些其实都是常识，早就印在我们的大脑中了。我们的祖先不需要计算就知道该如何选择。BBC纪录片《人类星球》记录了一个跟负面偏误有关的惊人实例。肯尼亚多罗博族猎人步伐坚定地走向正在抢食的狮群。狮子被未知的恐惧所吓退，拱手将好不容易捕到的牛羚留给了猎人。这个实例告诉我们，不光是人类，连动物都有负面偏误。绝大部分的狮子终其一生，都没有跟人类直接冲突的经验。所以当猎人逼近的时候，狮子无法判断自己是处于优势还是劣势，保险起见就选择了逃跑。不知道在哪个时代，多罗博族猎人发现了狮子具有负面偏误，可以加以利用，并发展成一个有效是狩猎模式。人类的优势在于能总结并传承经验，用理性克制自身的心理偏误，利用对手的心理偏误。所以人类是当之无愧的万物之灵。但是在资本市场上，大多数情况下风险和收益是对称的。甚至收益的空间远大于损失的空间。例如最近几个月，关于各路专家又开始宣称比特币将会归零。这是熊市的典型特征。但是我们把2019年跟2015年相比，比特币的用户数量已经提高了一个数量级，而且更加分散。比特币归零的风险已经非常之低。而且比特币的价格是3000多美元，上涨的空间远远不止一倍。但在熊市，投资者会普遍被负面情绪笼罩。场外资金不敢进来，不理性的投资者对可能的损失过分恐惧，在已经低估的价格水平上仍然选择抛出。在这样的市场环境中，我们应该像多罗博族猎人一样，用理性去控制自身的负面偏误，并利用别人的负面偏误取得战果。四、被迫卖出我们再谈谈被迫卖出，被迫卖出不是一种心理偏误。但是它跟心理偏误密切相关。首先，被迫卖出是因为过度自信导致的过量买入造成的，其次，被迫买出与负面偏误一起是熊市跌跌不休的主要原因。先讲讲币圈的著名典故——四十八万哥的故事。这人在2014年1月28日在百度比特币吧开了一个帖，称将全家存了七八年的48万元房款用来买了100个比特币，均价4800。他在贴中志得意满地说，“期待大赚一番，买房直接全款，运气好把我的车也换了。过了两周小有盈利，自己跟帖说：短期不会卖出，除非翻倍。可是很快，比特币价格跌到了2000。贴吧里有人给他打气，但更多的是讽刺嘲笑挖苦。楼主还在时不时更新帖子，大多是在描述自己的生活状态，比如该怎么撒谎过未婚妻和父母、找谁去借钱补齐那几十万元的损失。中间，行情一度回暖，涨回了3600元，许多网友为他高兴，但他仍坚持比特币能再到4800元，一个都不抛。2014年底是最灰暗的日子，他的账户跌到只剩19万。“挺住，别想不开啊。”有好心网友安慰他。2016年初，比特币再度回暖，到了3000元左右，坚持了两年的他终于按捺不住，割肉了。“币抛了，买房了。”，他在帖子中淡淡地回复道，在币市沉浮两年，48万变成30万后，这个ID从此再未露面。当然，后面的事情大家都知道了，四十八万哥割肉之后1年多，比特币价格冲上了高峰，100个比特币最多时价1500万。四十八万哥的失败不是因为他没有多挺一年。用结婚买房的钱买比特币，跟家人斗智斗勇两年多，别人我不知道，反正我是做不到。他投资失败的原因是买入加了杠杆。杠杆有很多种形式，合约刚刚只是最明显的一种。个人使用已经列入开支计划的资金投资，也是加杠杆。市场行情好的时候，企业扩大规模，基金雨后春笋般成立，ICO项目一个接一个，项目方手里拿着迭创新高的ETH乐得合不拢嘴，都是在加杠杆。一旦价格反转，一切都跟着反转了，原来赚钱最多最快的策略，马上变成了亏钱最多最快的策略。企业开始裁员、收缩业务范围。基金被迫清盘，项目方拿着越来越不值钱的ETH，要狠下心来抛出，抛得早还有希望挺过寒冬。在牛市里赚钱最多的，是加杠杆最猛的。他们赚钱都赚出幻觉出来了，一个个自命不凡，觉得自己是天纵奇才。最可怜的是后入场的新手，听到的致富经都是错的，深感自己来晚了，于是更狠地加杠杆要追上别人，他们就是熊市死得最早也死得最惨的那批人。真正懂投资的人，他会明白一个基本道理，未来是不确定的，有很多种可能性。所以他的资金配置、仓位控制就不会只考虑一种情况。而是要适应几种最可能出现的情况，并且在预测完全错误的情况下避免重大损失。所以，杰出投资者的资金配置对任何单一情况都不是最优的。由此得到推论是，在任何市场环境下，收益率最高的都不是投资高手，而是胆子很大的庸手。他们的单边策略恰巧适配了行情走势。所以这里我给一个违反直觉的投资原则：不当赚钱最多的人，或者说不要试图去赚最多的钱。所以要避免陷于被迫卖出，就是不要加杠杆。四十八万哥如果只买10个比特币。就不用过那两年多暗无天日的生活，最后可能还赚到百八十万。关于对加密资产的资金配置比例，我们在本文的最后还会专门讨论。五、羊群效应上世纪50年代，社会心理学家所罗门·阿希做过一个著名的实验，他给受试者两张卡片，就像上图左侧画的那样，然后问卡片2的三条线段，哪一条跟卡片1里的线段一样长。即便是小孩，也能轻易分辨出是中间那一条。阿希的实验当然没这么简单。他找七个受试者一起参与测试，并且跟其中六个串通，故意说错，说卡盘2里的右侧线段跟卡片1的一样长。等六个人都故意说错之后，再问第七个人，其实只有这个人才是受试者，其他人都是实验条件。令人震惊的是，大多数的受试者会同意前面6个人说法，作出明显错误的选择。对这个实验当时存在两种解释，一种解释是社会压力，就是受试者为了避免难堪，故意说错。第二种解释认为，其他人的意见影响了受试者的认知，也就是说受试者真的认为是那样，而不是有意撒谎。那么到底哪个解释正确呢？后来随着脑科学的进步，科学家想出了解答这个问题的方法。他们在受试者做出回答的时候，用核磁共振成像扫描他的大脑。如果社会压力说成立，那么在他做出回答之前，负责处理社交和理性思考的前脑会活跃。而如果在整个过程跟社交和理性思维无关，那就只有处理视觉的后脑特定区域活跃。通过这样一个巧妙设计的实验，解答了疑问。大家不妨自己先猜猜结果。答案是，没有社会压力，受试者仅仅根据视觉就做出了错误的选择。换个说法是，前面六个人的选择，直接影响了第七个人的视觉认知。我们常说眼见为实，但实际上我们的视觉都不可靠，会盲目的跟随其他人，这就是羊群效应。羊群效应这个名称，就说明这不是人类特有的心理。那么为什么包括人类在内的动物，很多都进化出了羊群效应的心理机制呢？主要有两个原因，第一是群体跟个体相比，在某些情况下，确实具有更高级的智能。所以专门有个概念叫群体智能，最显著的例子是蚂蚁和蜜蜂之类的社会性昆虫，虽然单个蚂蚁几乎谈不上有什么智慧，但是蚂蚁社会确运转得经济有条。有效市场假说也跟群体智能有关，虽然个体参与者掌握的信息并不均一，但是显然群体掌握的信息之和都大于个体，所以资产价格是由群体决策产生的，战胜市场非常困难。与此相似的，民意测验的结果常常好过专家预测。而区块链行业的预测市场，就是要把群体智慧市场化商品化。另一方面，还有很多情况是群体的理性和智慧，远远低于个体，群体心理学的开山之作《乌合之众》就是讨论这类现象。羊群效应产生的第二个原因，在有些情况下，群体的选择会自然而然地成为正确的选择。这样的例子不胜枚举，人类是社会化动物，个体脱离社会几乎无法生存。所以从众在多数情况下，都是对的。当个体脱离集体后，会产生紧张和孤独的感觉，这是进化法制在告诉我们，单一个体非常弱小，面临着巨大的生存风险。所以你可以看到，羊群效应并不总是有害的。跟其他的心理偏误一样，它在人类长期进化过程中提供了额外的生存收益，所以才保留了下来。只是在某些环境下，比如在资本市场里，心理机制影响了投资决策的质量，所以才成了心理偏误。羊群效益是个特别的心理偏误，它的作用不是产生特定影响，而是放大其他心理偏误的影响。他可以让人群中的过度乐观或者负面偏误相互增强。社区的密度越大，关联越紧密，羊群效应就越显著。中美日韩四大社区，韩国的羊群效应最强。所以牛市寻顶就盯住韩国，观察韩国市场情绪面的变化，预测极端的乐观何时反转。当然，也许下一轮牛市，会有羊群效应更强的社区参与进来。另外要注意的是，羊群效应会被有意利用。庄家伪装成头羊，把羊群引向预设的陷阱。我们说羊群效应是心理偏误的放大器，价格操控利用人的FOMO心理，同时也一定会推出示范和样本，带动普通投资者入局。羊群效应是普通投资者亏损的原因，也是杰出投资者盈利的工具。首先你要理解在任何市场，赚大钱的人都是少数。富人的定义就是比普通人更有钱。所以从逻辑上说，富人只能是少数。推论就是，你永远不可能因为从众而赚大钱。如果你的目标是赚很多钱，你就必须是特别的一个，至少要在某些关键选择上跟大多数人不一样。也就是跟羊群相对而行，这当然不容易做到，因为人类的天性反对这样做，你会陷入孤独寂寞紧张焦虑，好像一个人迷失在野外。但是我要告诉你，这些都是杰出投资必然的经历。坚持独立思考，坚持自己的判断，是投资致富唯一的出路。但是同时应该了解，跟众人的选择不一样，很可能出错的是你自己。所以特立独行本身不是目的，要在最有把握的情况下，选择成为少数。六、随机性干扰由于资本市场是有众多参与方的复杂系统，因此资产价格的短期走势可以认为是随机的。但是人类总是习惯于通过现象总结和发现因果规律，尤其是在人的行动和随后发生的现象之间寻找因果关系，我们称之为因果性偏误。因此随机性会对我们的认知造成干扰。其实不光人类具有因果性偏误，连动物都有。印第安纳大学的心理学家B.F.Skinner用鸽子做了一组实验，并于1948年在实验心理学期刊上发表了著名的论文《鸽子的迷信》。这个实验是这样的，把处于饥饿状态的鸽子放在笼子里，通过漏斗每隔一段时间给鸽子放出一点食物。多次反复之后，鸽子会发明了一套祈祷食物的动作，像舞蹈一样。虽然食物的出现跟舞蹈并无关联，但是鸽子们都很坚持自己的“信仰”，孜孜不倦地重复它们认为有效地祈祷方式。《黑天鹅》和《反脆弱》的作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布讲过自己的一个故事。塔勒布年轻的时候是瑞信第一波士顿的交易员，有天早上碰上一位不知道哪国的出租车司机，怎么给他指路都听不懂，最后还是走过头了。塔勒布从平时不走的入口进入了公司，结果那一天他的市场战绩特别好，狠狠地赚了一票。第二天，他想找那位听不懂英语的司机，并打算给他一笔可观的小费，可惜没找到。他让出租车把他放在平时不走的入口，在电梯上，他注意到自己还打着昨天那条沾了咖啡污渍的领带。猛然间，他意识到自己陷入了因果性偏误，不自觉地在试图重复昨天的一切。这个故事是他写在《随机漫步的傻瓜》这本书里。《随机漫步的傻瓜》比《黑天鹅》和《反脆弱》要薄很多，而且可读性更强，所以我推荐大家先看这本。如果你看了很有感觉，再去看《黑天鹅》和《反脆弱》。《随机漫步的傻瓜》唯一的缺憾是翻译得不好，译者显然对金融市场很不熟悉，很多名字都翻译错了，甚至把对冲基金都翻译成避险基金。书名也翻译的不对《FooledbyRandomness》应该翻译成《被随机性愚弄》。大家凑合着看吧。我们再讲一个随机现象的特征。有一位统计学教授，为了让学生理解什么是随机，在每次开学的第一节课，都会玩一个游戏。教授请每个同学想象连续抛100次硬币，把自己认为可能的结果写在纸上。同时挑一位同学真的抛100次硬币，把结果记录下来。在此过程中教授会离开教室。等大家都把结果交上来，她回到教室，大致看一看，然后快速猜出哪一是真实抛硬币的记录。多年以来，没有一次猜错。她是怎么做到的？其实很简单，教授会挑选连续出现字或者头最长的结果，就是真实抛硬币的结果。人们总是认为杂乱无章才是随机，殊不知真实的随机看上去反而不那么随机。恰恰是那些看上去有点规律的序列，是真正的随机结果。再说一个例子，如果你常看云彩，就会时不时发现有云彩跟某个东西，甚至某个人的面孔很像。但是你可以试试，预先想好一件东西，比如打印机或者猫头鹰。我敢说就算看一辈子云彩，也不会碰不上跟你预想物体形状相似的云。这个是组合问题，天空中某一块云，跟世间不可胜数的物体中的一种相像，概率其实挺高的，但是跟某个特定物体相像的概率则几乎为零。对投资者干扰最大的随机现象就是价格走势，有无数投资者试图通过走势图发现某种规律。这相当于天天盯着云彩，试图总结出规律，预测明天云彩的形状。当然我不是说加密货币的价格走势是完全随机的，毕竟加密货币市场不是完全的有效市场。去年7月份，两位耶鲁大学的经济学家发布了题为《加密货币的风险和回报》的研究报告，用统计方法证明加密货币的价格具有时间动量效应，简单地说就是价格具有某种惯性。做量化交易的团队，可以依据动量效应开发交易策略，进行套利。当然充分套利的结果会使这样一种特定规律消失。市场的无效性不是所谓技术图形派的护身符，因为大量的研究表明，人脑没有进化出统计能力。试图用视觉发现资产价格规律，跟鸽子用自己发明的舞蹈祈求食物，没有什么区别。人类的天性里没有随机，只有因果。所以我们会试图为所有的现象，找到合理的解释。每次市场突然上涨或者下跌，投资者都会关注怎么了？出什么事儿了？而媒体会提出一些貌似合理的解释，把当天甚至一些天之前发生的事件，确定为价格变动的原因。其实绝大多数时候，资产价格的变化没有直接原因。换句话说，市场并不需要新信息，仅仅是博弈就会造成资产价格波动。人类对因果性的执着，也是在进化中产生的。因果性幻觉加上过度自信，就产生了后见之明。几乎每个投资者，包括我自己，都习惯于这样谈论投资历史：“其实我当时知道…，只是因为…，所以如何如何”。反正就是我的判断是对的，只是因为外部因素的干扰，导致了亏损或者盈利不多。量化交易相比技术分析有个巨大的进步，就是回测。对照历史数据执行交易策略，至少对于历史数据，回测能得到客观的结论。随机性还会严重干扰投资者的情绪。假设某项投资，预期收益率年15%，年波动率是10%，这是一项相当不错的投资，1年盈利的概率高达93%。但是如果你每个月观察一次，每次观察看到它处于盈利状态的概率只有是67%。那么如果你每天、每小时甚至每分钟都观察一次。这项投资只在50%多一点的时候处于盈利状态。换句话说，有近一半的观察会看到它处于亏损状态。那么你还能确信它是一项好投资吗？而且前面讲过，负面情绪对人的影响要大多正面情绪，具有2比1的数量关系。也就是说每月观察一次，盈利带来的快乐和损失带来的痛苦大致是平衡的。观察得越频繁，心理损失就越大。而且强烈的负面情绪会促使投资者做出不理性的投资决策，以过低的价格卖出好资产。把这项投资换成比特币，年预期收益率很高，大约是100%，但是年波动率更高，超过100%。那么每次看行情，盈利和亏损的概率是差不多的。虽然几年下来赚到了钱，但是在这个过程中，投资者会持续面临负面情绪的影响，会降低这几年时间的生活质量。我们想象自己有个情绪账户，快乐就是收入，痛苦就是支出。如果你投资加密货币，而且经常盯着行情看，不论最后资金账户是否盈利，情绪帐户都是亏损的。如果我们关注生命的过程甚于财富的数量，那么不能挣脱随机性干扰的人，应该远离资本市场。2017年和18年，币圈很多投资者陷入了行情焦虑症。称之为症，就是说它已经是某种心理病态。典型症状是：一段时间不看行情，就感到焦虑，有人吃饭坐车上厕所都是不停地看行情。晚上起夜也要看一眼，一看涨了，睡不着觉，跌了，睡不着觉。不涨不跌，还是盯着，怕睡着了错过涨跌。这样当然就无心工作、无心娱乐，对生活有显著的负面影响。熊市是行情焦虑症的特效药，现在大多数患者已经痊愈，等着下轮牛市再旧病复发。那么有没有方法主动治疗行情焦虑症呢？也不是完全没有办法，基本的思路是转移注意力。卸载行情的手机软件，减少接触可能联想到行情的人或者事，做平时想干但是没时间干的事情。比如打游戏、看肥皂剧、看小说。我给爱看武侠小说的同学推荐两套书，一是老书《大唐双龙传》；二是新书《雪中悍刀行》。这两套书写得都非常精彩，读起来让人欲罢不能。而且都是五六百万字的巨著，普通读速如果每天看两个小时，大概都够看2个月的，行情焦虑症如果不太严重差不多都能治好。如果实在不能摆脱焦虑，不妨向苹果公司的联合创始人——沃兹尼亚克学习。沃兹尼亚克说当比特币在高价位的时候，我不想成为那种时刻关注价格变化的人。我的幸福感中不希望掺杂着这种担心，所以我把它全部卖掉了，就这样摆脱了。如果你同意生命是一个旅程，关键是看到的风景和看风景的心情，那么沃兹尼亚克的选择是理所当然的。本文转自公众号：一块链习社区，“一所培养区块链核心人才的在线学习社区”。

报告：90%的家办客户希望将加密货币纳入投资策略:5月26日消息，根据为高净值人士提供服务的全球供应商Ocorian的一份报告，99%的受访者表示，增加对另类资产类别的敞口是一个长期趋势。另类资产类别清单中包括资本融资、商业开发、私募股权、商品和对冲基金等传统另类资产类别以及加密数字资产。80%的家族办公室报告说他们正在努力寻求监管和报告义务方面的支持，另外全球税收制度之间的不一致也是一个问题。由于这些障碍，80%的家族办公室和高净值人士也表示，他们正在努力将业务外包给愿意支持他们履行投资数字资产的监管和报告义务的第三方。[2023/5/26 10:40:48]

Binance与哈萨克斯坦国家银行发布“中亚数字资产行业和DeFi现状”双边报告:2月3日消息，Binance与哈萨克斯坦国家银行今日提交了一份关于中亚数字资产行业和DeFi状况的双边报告。这份联合报告分析了加密货币的采用、一般的DeFi趋势和本地数字资产行业，还包括独联体国家的监管环境，以及需要密切监管的主要趋势。其中关键是对技能和技术的投资，以了解DeFi带来的挑战/机遇，还包括预言机用于支持智能合约的数据来源和用户的非理性行为。联合报告强调了金融和数字素养对于降低风险的重要性，还包括需要发展监管机构和执法机构的专业知识，以建立监管设计和进一步监督的相关能力。[2023/2/3 11:45:53]

汇丰银行正在招聘数字资产产品经理，负责推动加密货币战略:金色财经报道，汇丰银行发布招聘信息，特聘一名产品总监来负责代币化用例和数字资产。据职位描述显示，候选人将在“监管机构、客户和数字资产生态系统中代表公司”扮演外部角色，将汇丰银行定位为“推动数字资产战略的领导者和创新者”。同时，数字资产产品经理的成功候选人将负责推动加密货币战略。

目前，汇丰银行与摩根大通等其他知名银行业巨头一起提供加密货币产品。 然而，随着汇丰银行寻求代币化，该银行可能会寻求提供更广泛的服务。[2023/2/1 11:39:32]

静安国家区块链创新应用试点教育场景建设启动:11月5日消息，11月4日，静安国家区块链创新应用试点教育场景建设启动会，在上海区块链生态谷内的上海科学院软件中心举行。静安作为国家区块链创新应用综合性试点区，现已全面启动区块链创新应用试点工作。在试点工作中，上海科学院软件中心区块链研究所是主要策划和承接单位之一，承担了综合试点的规划设计、区块链基础设施平台（上海总链）研发设计以及试点的整体实施推进工作。[2022/11/5 12:20:24]

Silvergate Capital二季度净收入为3860万美元，同比增加84.6%:7月19日消息，美国加密友好银行Silvergate Bank母公司Silvergate Capital第二季度的净收入从2740万美元增长至3860万美元，同比增长84.6% 。Silvergate Exchange Network本季度处理了1913亿美元的转账，与第一季度相比增长了34%，与去年同期相比下降了20%。另外，其客户从2022年一季度的1503名增加到2022年一季度的1585名。（Coindesk）[2022/7/19 2:23:35]

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