USD:分析 USDT 爆雷的可能性_BTC

USDT会爆雷吗？最近传出有避险基金在大量做空USDT，规模达到数亿美金。这篇来分析下USDT爆雷的可能性。

我们先来看一下$USDT的资产储备成分，其实所有的稳定币发行商资产储备都跟货币市场基金成分类似，都是以现金、高品质的短期票券为主。+VX：FMVP__Curry

时间回到2088年，当时最大的货币市场基金ReservePrimary的规模达到630亿美元，其持有约7800万美元的雷曼银行的短期债券。

正是这微不足道的曝险，导致了市场的恐慌因为雷曼兄弟破产的消息太过突然，ReservePrimary来不及处理手中雷曼的短期债券，这些债券没人想买卖，也无法评估其剩余价值。导致他们没办法跟投资人确保，他们的100美分与1美元等值。

分析 | 市场情绪相对看多 建议把握市场瞬时行情带来的交易机会:据Bgain投研数据：截止北京时间12月8日18:00点，BTC价格7485.1美元，24小时内BTC价格下跌0.16%，结合量化交易的BTC本位增强指数略有下跌，其中Bgain交易指数下跌0.07%，CTA指数下跌0.08%，对冲交易指数下跌0.04%。截至18点，OKEX精英用户多空占比为51%/45%；火币精英用户多空占比63%/37%，Bitfinex多/空保证金占比为82%/18%，BitMEX多空仓位占比为51%/49%，市场情绪相对看多。币价24小时内平稳，没有大幅波动，今日早上成交量有小幅放量，但未对市场产生明显影响。近日币价或依旧横盘调整，建议把握市场瞬时行情带来的交易机会。[2019/12/8]

2008/9/16，ReservePrimary宣布只剩97美分。打破了大众对于货币基金价值永远为1美元的认知。这导致了现代金融史上，投资人恐慌程度最严重的事件。在接下来的两周内，投资人从货币市场基金撤出高达1,230亿美元的资金。

分析 | BTC市值占比平稳波动 BTC/USD Coinbase对Bitfinex处正负溢价切换状态:据TokenGazer数据分析显示：截止至10月11日17:00，BTC价格为$8372.98，市值为$150,395.32M；主流交易所24H BTC交易量约为$430.74M，环比昨日缩水20.92%；BTC活跃地址数呈现一定上升趋势、链上交易量有一定增长，出块时间约为8.3min，速度加快，BTC市值占比平稳波动，目前约为66.86%；BTC 30天ROI持续回升，与黄金180天关联度在0.1附近平稳波动；期货方面，火币、OKEx的比特币合约持仓量因为当周合约的交割而下降，BitMEX的比特币合约持仓量在下午13:00最后快速上涨的时候达到最大值，之后随着比特币价格的波动而下降。OKEx比特币多空持仓比过去24小时在0.98-1.12之间波动，空头持仓比例上升；交易所方面，日内BTC/USD Coinbase对BTC/USD Bitfinex处正负溢价切换状态，溢价区间环比昨日有所放大。[2019/10/11]

由于1:1兑换的承诺，只要资产负债表稍有瑕疵，就会引发挤兑连锁反应，从这点看来，货币市场基金与稳定币具备高度相似性。要了解$USDT是不是会爆雷，要先回答两个问题：+VX：FMVP__Curry

分析 | ETH有头肩顶迹象 形态确立将进一步加大下跌空间:根据Huobi交易平台数据显示，ETH最新成交价格 234.18 美元，跌幅 4.16 %，针对当前走势，分析师Potter表示，ETH 4小时整体走势有形成头肩顶的迹象，目前走势处于右肩的形成过程中，同时处于小下降三角形内震荡下行，量能持续衰减，币价波动幅度越来越小，MACD短暂粘合后快线下穿慢线形成死叉，但并未快速向下发散，说明短期内ETH仍处于三角收敛走势，后续若一旦放量跌破下方颈线支撑230美元，头肩顶形态确立那么将进一步加大下跌空间，那么下一短期支撑在215美元附近，如果ETH在三角末端放量向上变盘，那么头肩顶失效危险暂时解除，形态在未确立之前建议多看少动。[2019/6/10]

1.$USDT资产储备品质的流动性如何？

分析 | TokenInsight： ETH各基础指标较前日均增加，市场活跃度上升:据 TokenInsight 数据分析显示，12月28日 ETH 链上转账数 572,189，较前日增加4.34%，较7日日均链上转账数增加3.49%；活跃地址数326,352，较前日增加6.44%，较7日日均活跃地址数增加7.59%；新增地址数 99,382，较前日增加11.23%，较7日日均新增地址数减少8.38%；交易所成交量30.9亿美元，较前日增加19.31%，较7日日均交易所成交量减少1.95%。

独立分析师James认为，ETH各基础指标较前日均不同程度增加，其中交易所成交量较前日大幅增加19.31%，ETH市场活跃度上升。[2018/12/29]

2.$USDT有没有可能像2008年的货币市场基金一样，出现超大量赎回潮？

先讲第一个问题，$USDT资产储备品质一直以来都在改善，原本有一半是CP，这部分慢慢被T-Bill取代。

CPvsT-Bill的比例2Q21:49%,24%3Q21:44%,28%4Q21:31%,44%1Q22:24%,48%2022Q2的报告还没出来，不过根据Tether技术长paoloardoino的讲法，他们在2022/3之前又赎回了84亿美金的CP，2022/5前USDT发行量没太大改变，合理猜测是转仓到其他资产去了，这意味着CP占比又下降到了13%左右。

撇开T-Bill不谈，USDT持有的CP品质也是很不错的，评级在3A以上的CP比例一直在增加，3A级别的债券可以说是相当安全了。2Q21:93%3Q21:96%4Q21:98%1Q22:99%+VX：FMVP__Curry

俗话说的好：actionspeakslouderthanwords。表现流动性最好的方式就是大量赎回的压力测试，最近一个多月USDT已经redeem了170亿美金，流通量减少了20%其中有100亿赎回发生在UST崩盘、整体市场最恐慌的时候综上所述，我们知道USDT资产储备一直有在改善，T-Bill的占比是最高的，而过去一个多月USDT也已经证明了短期间大量赎回的能力。单就5/12-5/15赎回潮的表现，可以说USDT的流动性甚至比一些类银行单位还要好。+VX：FMVP__Curry

那么来到第二个问题，假设市场超级恐慌，出现超大量的赎回潮，USDT会不会脱钩？答案是大概率会，快速赎回意味着需要短期大量卖出资产，稍有滑价都会产生脱钩的问题。事实上所有稳定币都过不了这关，要是真的发生这种超级黑天鹅，你换到USDC也没用

所以第二个问题更好的问法是，超级赎回潮发生的可能性有多高？$USDT有没有可能像2008年的货币市场基金一样，突然被天量赎回压垮？

首先货币市场基金的证券就是个投资工具，除了孳息之外没其他用途，当信心产生裂痕，所有的投资人都会想要逃但USDT不一样，USDT作为老牌稳定币，其作用早已远远超过了稳定币本身，所有USDT交易对造市商都必须持有USDT才能运作+VX：FMVP__Curry

很多OTC出金管道、甚至黑市的交易都必须仰赖USDT。简单来说，比起可能会因为信心崩溃而「树倒猴孙散」的货币市场基金，USDT有很大一部分的人根本不会逃，这样的比例我粗略估计至少占USDT发行量的20%左右。

此外，USDT的赎回也不是任何人都可以申请，只有经过白名单验证的机构才可以直接跟Tether交易，把USDT换成美金。这也导致当极端行情出现，USDT也不太可能短期就被掏光家底，砸锅卖铁滑价滑到天边去。

USDT的储备中有85%是cash&cashequivalent，这部分可以视为「能在短期内迅速卖掉换成现金」的部分，而85%当中有一半以上是流动性很高的T-Bill。+VX：FMVP__Curry

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