LSD:借贷协议将成为ETH上海升级后最大隐藏赢家_FOOLSDOGE

借贷协议依靠LSD所赚取的利润可能比LSD协议本身还要多？是的，你没听错，在ETH上海升级之后，这一潜力也有望充分兑现。此处不仅有投资/套利机会，还有明牌空投机会，且看本文为你分解。

首先我们来看下当前的具体数据。对于还没有开启unstake，价格波动较大的stETH，目前有31%在AAVE/MakerDAO两大借贷协议上，还有少量在Compound/Euler等借贷协议上，纵使潜力尚未被完全挖掘，也稳坐stETH第一大应用场景了，毕竟即使Curve也仅占10%?。

开启unstake后这块预计会怎么样呢。我们看下Avax这个DeFi生态相对发展较为成熟的Alt-L1，Benqi/AAVE两家借贷平台合计占据了高达65%的sAVAX份额。曾经Solana未遭难的时代也一度有过半的stSOL在Solana最大的借贷平台Solend上的，若加上Larix等其他协议，约莫整体占比也是在60%往上了。

MakerDAO：借贷协议Spark Protocol将扩展至多链:7月5日消息，MakerDAO宣布其借贷协议Spark Protocol将扩展至多链，并公布了有兴趣在特定域（各种区块链网络）中部署Spark Protocol的步骤与流程。要在新网络上部署Spark Protocol，需要先在SubDAO TWO类别下的Maker论坛上创建一个帖子（需提供背景资料、技术信息、抵押品信息、流动性信息等），提案创建后Phoenix Labs将进行域评估，并向MakerDAO提供有关要包含的新域和抵押品信息的建议，然后，Block Analitica将执行抵押品评估并为新域中Spark中的抵押品建议风险参数。[2023/7/5 22:18:17]

为什么会这样？原因有二:

借贷协议Maple Finance上线MPL质押功能:5月31日消息，借贷协议Maple Finance已上线MPL质押功能，用户可抵押MPL获得xMPL，协议每月会将50%的收入用于回购MPL，并按比例分配给xMPL持有者，同时用户可使用xMPL对Maple关键决策进行投票，其中包括用于MPL回购的收入分配。[2022/5/31 3:52:08]

LSD本来就是优质抵押品，抵押的时候还可以赚利息，老少咸宜，从3AC到wormhole黑客都喜欢

杠杆质押是LSD规模增长第一引擎，抵押品和借款高度相关，提高收益的同时爆仓风险较小，具体参见下图

Solana生态借贷协议Solend：流动性挖矿奖励将全部分配给借贷用户:12月6日消息，Solana生态借贷协议Solend宣布，从北京时间12月8日8点开始，该平台的流动性挖矿奖励将全部分配给借贷用户（mSOL除外），取消之前在流动性供给者和借贷方之间平均分配流动性挖矿奖励的机制。

Solend指出，此举旨在提高贷款利用率，进而在未来提高供给端利率，并为2022年1月下旬推出的流动性挖矿2.0奠定基础。[2021/12/6 12:54:32]

本质上来说借贷协议充当了将质押利率传导到原生资产上的通道。比如stETH循环借贷大幅提示了AAVEETH的利率和体量，而AAVE又将这一利率传导至与之组合的DeFi生态，以及影响其他平台，从而提升ETH的基准利率。

HECO跨链借贷协议FilDA正在引入以太坊算法稳定币创新区:据官方消息，随着BAG/ESD/DSD/BAC/FRAX等爆发，2021可能是算法稳定币元年。

火币HECO头部借贷协议FilDA希望能将这几十亿美金资产引入HECO生态，也给算法稳定币打通更多流量。FilDA社区正与各个算法稳定币社区沟通，即将开放算法稳定币创新区，因目前DAO治理工具还未上线，故FilDA团队使用投票来了解社区想法。

FilDA将为首批进入火币HECO生态的算法稳定币提供存款及借款挖矿，其中ERC20到HRC20的跨链服务将由HECO合作伙伴跨链桥Shadowtokens提供，并将有更多HECO的DEX支持算法稳定币交易。

FilDA是首个基于HECO的跨链借贷DeFi项目，旨在打造领先的 H系资产+以太坊+ELA 等多链资产的去中心化金融综合服务平台。FilDA于2021年1月5日晚20:00开启创世挖矿Fair launch，目前已上线火币钱包、TokenPocket钱包、Bitkeep钱包，首发火币矿池HPT借贷功能，并在MDEX及CircleSwap开启流通性挖矿，期间FilDA TVL突破7500万USDT。[2021/1/21 16:41:17]

既然LSD这么好赚，借贷协议也针对LSD有优化政策对待，比如AAVEV3Emode，如果你仅借ETH的话，那么stETH的抵押率LTV高达90%?，CompV3针对stETH/cbETH也是类似条款。这种条款下1?ETH最后可以变成10?stETH，快速帮stETH扩大规模。对于折价买入stETH的套利者来说，其也可以利用此10倍扩大套利收益。

根据以上数据我们估算下借贷协议的收益，假设LSD总质押奖励为X，60%的LSD位于借贷协议中，平均LTV=75%，借贷利率为质押利率的75%，协议抽成为15%，那么借贷协议所赚取的收入为X*?60%?*?75%?*?75%?*?15%=X*?5.1%，而Lido协议的质押奖励分成也仅为5%。

这本质上是因为借贷协议的门槛较高，更注重历史信誉积累加之当下竞争也基本趋缓，所以可以设置更高的抽成比例。

如上所述，随着上海升级到来的LSD规模增长以及价格波动降低，借贷协议将会闷声发大财，但必须注意的是，以全流通市值/协议收入来估值，借贷协议估值普遍不低，AAVE就高达160倍，即使此番利好落地，依然不会很低估，所以本次机会依然需要观察叙事变化。

抓叙事自然是不容易的，但此处还有几个空投机会可以关注。

LSD抵押自然衍生出了一些需求：

避免抵押爆仓，需要合适的杠杆管理工具

杠杆质押操作麻烦且Gas成本高，通过闪电贷就简单多了，也需要自动化策略

一个是做DeFi头寸管理尚未发币的老牌项目DeFiSaver，其主业是杠杆管理，也针对LSD提出了不少一键自动化策略，不过其上线三年有余仍未发币，加上上一波牛市赚的盆满钵满，发币欲望也未可知，不过DeFiSaver上了Arbi/OP，试一试到是Gas也没多少。

另一个就是目前专注于做LSD相关自动化策略的cian.app了，该项目倒是基本明牌空投，经常整活发各种NFT，AMA也说过23年会发币，看TVL数据的话增长也不错。

Cian支持ETH/Polygon/Avax三条链，打开官网一看也基本是LSD杠杆质押策略，说23年发币估计也是想抓住这波上海升级的机会。

总而言之，借贷协议最终在LSD中获取的收入或许将不输LSD，不过考虑借贷协议目前的高估值，依然需要依赖叙事来驱动。杠杆质押是实在能扩大质押收益的，目前也有空投机会。不过既然是涉及到杠杆，其风险自然也高于寻常，还是要多做功课。功课哪里学？当然是关注妙蛙种子喵，关妙蛙种子谢谢喵。

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