FTX:SBF最新发声：总结FTX崩盘的真正原因_EDA

本文来自substack，作者：SBF

Odaily星球日报译者|Moni

2022年11月中旬，FTXInternational面临资不抵债。归根到底，这件事由Voyager和Celsius引发。

是三件事结合在一起，共同导致了FTX内爆：

a)在2021年期间，Alameda的资产负债表增长到大约1000亿美元的资产净值、80亿美元的净借款和70美元的现金。

b)Alameda未能充分对冲其市场风险。在2022年期间，股票和加密货币领域发生了一系列大范围的市场崩盘，导致资产市值下跌约80%。

c)2022年11月，币安CEO促成了这场极端、迅速、有针对性的崩盘，导致Alameda资不抵债。

然后Alameda的问题蔓延到FTX和其他地方，与三箭资金影响到Voyager、Genesis、Celsius、BlockFi、Gemini等加密公司类似。

尽管如此，FTX仍有可能恢复元气，FTXUS仍然有完全偿付能力，应该能够退还所有客户的资金。FTXInternational拥有数十亿美元的资产，而我几乎将我所有的个人资产都奉献给了客户。

这篇文章是关于FTXInternational破产事件的，与FTXUS无关，因为FTXUS是完全有偿付能力的，且一直都是。

当我将FTXUS交给新任CEORay并申请破产时，公司手头上的净现金超过客户余额约3.5亿美元，FTXUS的资金和客户与FTXInternational是隔离的。荒谬的是，FTXUS用户还没有完全恢复并取回他们的资金，下表是我移交时FTXUS资产负债表的记录：

SBF担心美国检方迟迟不交出证据而影响其律师对刑事审判的辩护准备工作:6月7日消息，前FTX首席执行官Sam Bankman-Fried（SBF）的律师于6月5日向美国地区法官Lewis A. Kaplan发送一份信函，称检察官没有交出原定于3月底发现的5个电子设备的所有内容，由于离审判日期还有不到四个月，辩方担心，迟提出如此大量且重要的发现将影响辩方的准备工作。据悉，这些设备包括Alameda Research前首席执行官Caroline Ellison的一台笔记本电脑和iPhone，以及FTX联合创始人Gary Wang的一台笔记本电脑。律师还写道：“这些迟到的文件对辩方正确准备审判的能力产生了影响，到目前为止，这五台设备中的文件都很庞大，总共有360多万份，共计1000多万页。”

此外，知情人士表示，受聘于FTX的投资银行Perella Weinberg一直在向潜在投资者出售价值数亿美元的人工智能公司Anthropic的股票。根据FTX在2022年11月破产时的资产负债表，该公司持有价值5亿美元的Anthropic股票。[2023/6/7 21:21:24]

FTXInternational是一家非美国交易所，在美国境外运营，在美国境外监管，在美国境外注册成立，并接受非美国客户。

美国客户在FTXUS交易所交易。

参议员对律所Sullivan&Crowell(S&C)的潜在利益冲突表示担忧。与S&C的声明相反，他们与FTX的关系有限且主要是交易关系，S&C是FTXInternational在破产前的两家主要律师事务所之一，也是FTXUS的主要律师事务所。FTXUS的GC来自Sullivan&Crowell公司，他们与FTXUS合作处理其最重要的监管申请，他们与FTXInternational合作解决其一些最重要的监管问题，并与FTXUS合作处理其最重要的交易。当我访问纽约时，有时我会在S&C的办公室外工作。

SBF拒绝在Voyager Digital破产案中作证:2月22日消息，据彭博社报道，前FTX首席执行官Sam Bankman-Fried（SBF）拒绝在Voyager Digital破产案中作证。SBF的律师Marc R. Lewis周二已要求法院拒绝Voyager无担保债权人的律师发出传票。

该律师辩称，传票应该被撤销，因为它没有正确送达，是不合理的，而且可能需要SBF援引宪法第五修正案的权利，以避免自证其罪。文件显示，传票已送达SBF位于加利福尼亚州父母家中的母亲，但SBF不在场，因为他正在出席纽约刑事案件的保释听证会。

金色财经此前报道，Voyager无担保债权人委员会要求SBF在2月23日远程出庭作证。[2023/2/22 12:21:59]

尽管FTX资不抵债，但在过去几天的运营中仍处理了大约50亿美元的提款，FTXInternational仍保留了大量资产——截至Ray接任时大约有80亿美元的流动性资产。

除此之外，还有许多潜在的资助提议——包括在破产申请提交后签署的LOI，总额超过40亿美元。我相信，如果在给FTXInternational几周时间，可能会利用其非流动性资产和股权筹集足够的资金，使客户资产保持完整。

然而，由于S&C向FTX施压进入破产备案，我担心上述解决方案可能已无法被执行。即使是现在，我相信如果FTXInternational重新启动，也确实有可能让客户资产基本上变得完整。

虽然FTX的流动性从2019年开始主要依赖与Alameda，但到2022年已经大大多样化，Alameda的交易量也下降到FTX总交易量的2%左右：

天桥资本合伙人：曾将SBF视为“朋友”，却遭到SBF背叛:1月17日消息，天桥资本（SkyBridge Capital）管理合伙人Anthony Scaramucci在瑞士达沃斯举行的Casper Lab区块链中心活动上表示，在FTX破产之后，他感到被SBF“背叛”了，因为他与SBF和他的家人有着亲密的友谊。

此外，Scaramucci还表示，对加密货币的信心也没有动摇，他强调FTX的破产与该技术的潜在价值主张无关。[2023/1/17 11:16:26]

我没有偷钱，当然也没有私藏数十亿美元。过去和现在，我的几乎所有资产都可用于支持FTX客户。FTXInternational和Alameda在2021年都是合法且独立盈利的企业，这两家公司每个都赚了数十亿美元。

然后，由于一系列市场崩盘，Alameda在2022年期间损失了约80%的资产价值——三箭资本(3AC)和其他加密货币公司去年也是如此。FTX也受到Alameda衰落的影响，因为Voyager和其他公司早些时候受到三箭资本和其他公司的影响。

另外——过去几年，我并没有经营Alameda。

其中很多都是事后拼凑而成的，来自模型和近似值，通常基于我辞去CEO职务之前的数据，以及基于该数据的建模和估计。

2021年事件概览

在2021年期间，Alameda的资产净值飙升，根据我的模型，到年底上市时达到大约1000亿美元。即使你忽略像SRM这样的完全稀释比循环供应大得多的资产，我认为它仍然大约是500亿美元。

FTX CEO：SBF不再代表FTX交易所和附属公司发言:金色财经报道，FTX官方推特发布了首席执行官John Ray的声明，声明表示，“正如此前宣布的那样，SBF于11月11日从FTX、FTX US、Alameda Research及其直接和间接拥有的子公司辞职。SBF目前没有在FTX、FTX US或Alameda Research Ltd.担任职务，也不代表他们发言”。

此前报道，SBF近日频繁发推表达他对FTX破产的想法，并接受了纽约时报的采访。[2022/11/17 13:14:59]

在2021年期间，Alameda的头寸也有所增加。

特别是，我认为Alameda有大约80亿美元的净借款，这些借款用于：

a)向贷方支付约10亿美元的利息

b)大约30亿美元从FTX的市值表中买断Binance

c)大约40亿美元用于风险投资

因此，到2022年初，我认为Alameda的资产负债表大致如下所示：

a)大约1000亿美元资产净值

b)来自第三方服务台的大约120亿美元流动性

c)可能从第三方那里获得的流动性增加了100亿美元

d)大约1.06倍杠杆

在这种情况下，约80亿美元的非流动性头寸似乎是合理的，而且风险不大。我认为，仅Alameda的SOL就足以支付净借款，这些资产来自第三方借贷服务台。

SBF收回此前将在2024年美国大选中捐赠1亿至10亿美元的言论:10月14日消息，FTX创始人Sam Bankman-Fried（SBF）在接受Politico采访时收回了此前将在2024年美国大选中捐赠10亿美元的言论，并称之为“愚蠢的报价”。

此前报道，SBF曾于5月表示，其计划为2024年美国大选捐赠1亿至10亿美元。（CoinDesk）[2022/10/14 14:27:59]

我认为，Alameda当时在FTXInternational上的头寸是合理的——根据我的模型，大约为13亿美元，以数百亿美元的资产作为抵押——并且FTX成功通过了GAAP审计。

那么，到2021年底，将Alameda拖入水下需要市场下跌94%！不仅仅是SRM和类似的资产——如果你忽略这些，Alameda仍然被大量超额抵押，我认为仅其SOL头寸就大于其杠杆作用。

但是，Alameda未能充分对冲市场极端崩盘的风险：千亿资产只有几十亿美元的对冲，净杠杆率约为1.06倍。

因此，Alameda在理论上面临着一场极端的市场崩盘。

1000亿美元的资产净值

80亿美元的净借款

1.06倍杠杆

数百亿美元的流动资金

然后，在这一年中，市场一次又一次崩盘。直到仲夏，Alameda未能充分对冲其头寸。

–BTC暴跌30%

–BTC又暴跌30%

–BTC又暴跌30%

–利率上升限制了全球金融流动性

–Luna归零

–3AC破产

–Alameda联席CEO辞职

–Voyager内爆

–BlockFi差点破产

–Celsius破产

–Genesis开始关闭

–Almaeda的借/贷流动性从2021年底的约20亿美元增加到2022年底的约20亿美元

因此，Almaeda的资产一次又一次地受到打击。但这部分并不特定于Alameda的资产。比特币、以太坊、特斯拉和Facebook的年跌幅均超过60%，Coinbase和Robinhood的股价比去年的峰值下跌了约85%。

请记住，到2021年底，Almaeda大约有80亿美元的净借款：

a)向贷方支付约10亿美元的利息

b)大约30亿美元从Binance手中买断FTX持股

c)大约40月美元用于风险投资

80亿美元的净借款，减去它所拥有的几十亿美元的对冲，导致了大约60亿美元的超额杠杆/净头寸，并得到了约100亿美元资产的支持。

随着市场崩溃，这些资产也随之崩溃。Alameda的资产——山寨币、加密公司、上市股票和风险投资的组合——在这一年里下跌了约80%，其杠杆率一点点提高。

在同一时期，流动性在借贷市场、公开市场、信贷、私募股权、风险投资以及几乎所有其他领域都枯竭了。在这一年中，几乎所有加密货币的流动性来源——包括几乎所有的借贷平台——都耗尽了。

这意味着Alameda的流动性——2021年底时大约为数百亿美元——到2022年秋季已经降到只有数十亿美元。加密领域的大多数其他平台已经倒闭或正在倒闭，而FTX成为剩下的最后一位。

2022年夏天，Alameda以BTC、ETH和QQQ的某种组合进行了大量对冲。但即使在2022年的所有市场崩盘之后，在11月之前不久，Alameda仍有约10亿美元的资产净值；即使你排除SRM和类似的代币，Alameda的资产也是正数，但最终被对冲了。

伦敦金属交易所

明富环球

LTCM

雷曼

加密货币：

CoinFlex

EMX

Voyager、Celsius、BlockFi、Genesis、Gemini等。

CZ发布了决定性的推文。

在11月最后一次崩盘之前，QQQ的波动幅度大约是Alameda投资组合的一半，而BTC/ETH的波动幅度大约是Alameda投资组合的80%——这意味着Alameda的对冲策略已经开始发挥作用。不幸的是，直到三箭资本崩盘之后，对冲才足够大，直到2022年10月，终于大到令人难以相信。

当时加密市场崩盘对Alameda持有资产的影响非常大。在11月的几天里，Alameda的资产下跌了大约50%；BTC下跌了约15%——只有Alameda资产的30%。

在11月7日至8日的过程中，事情从压力大但基本处于控制状态转变为明显资不抵债。

到2022年11月10日，Alameda的资产负债表只剩下约80亿美元资产，而流动负债大致相同，也只有约80亿美元，如下图所示：

挤兑需要流动性——而Alameda当时已经没有流动性了。

由于面临挤兑威胁，瑞士信贷今年秋天股价下跌近50%。

因此，随着Alameda变得缺乏流动性，FTXInternational也变得缺乏流动性，因为Alameda在FTX上有未平仓的保证金头寸；银行挤兑使流动性不足变成资不抵债。这意味着FTX加入了Voyager、Celsius、BlockFi、Genesis、Gemini和其他因借款人流动性紧缩而遭受附带损害的公司。

所有这些就是说：Alameda没有资金被盗，而是因市场崩盘而亏损，的确，Alameda没有对风险进行充分的对冲——正如三箭资本和其他公司今年所做的那样。FTX受到了影响，但Voyager和其他公司早些时候也都受到了影响。

结尾

我依然认为，如果齐心协力提高流动性，FTX可能会让所有客户都受益。

新任CEO接手时，FTX有数十亿美元的资金要约，甚至一度超过40亿美元。

如果给FTX几周的时间来筹集必要的流动性，我相信能够让客户资产保持基本完整。当时我没有意识到Sullivan&Cromwell——通过压力要求Ray担任CEO并提交破产，包括FTXUS。我仍然认为，如果FTXInternational今天重新启动，确实有可能让客户资产保持基本完整。即使没有这些，也有大量资产可供客户使用。

遗憾的是，我对公众的误解和重大错误陈述反应迟缓。我花了一些时间来拼凑我能做的——我无法访问很多相关数据，其中大部分是关于我当时没有运营的公司(Alameda)。

我一直计划在12月13日向美国众议院金融服务委员会作证时对所发生的事情进行首次实质性说明。不幸的是，在听证会的前一天晚上我被逮捕了。

我还有很多话要说——为什么Alameda未能进行对冲、FTXUS发生了什么、导致第11章流程的原因、S&C等等。至少，这是一个开始。

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