比特币:风险与收益共存的合约是什么？资金费率、原理及交易教学_SDT

近期虚拟货币的市场波动剧烈，但不少投资者却以「合约」开「杠杆」的方式杀进杀出重围，在熊市中大赚一笔。而合约交易一般可以分为交割合约、永续合约，这里将会以介绍永续合约为主，也就是没有结算日的合约交易。

本篇将带你探索什么是永续期货合约、其运作原理、如何获利、与现货交易差别、新手如何开始进行永续合约交易等，希望能帮助各位读者全面了解永续合约。

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永续合约是什么？

永续合约是从期货合约演变而来。期货合约与现货不同，现货是指你实际持有可以转移、贩售、支付的加密货币，像是比特币、以太币；期货合约是指你持有一份「象征着该产品未来将以某价格结算」的证明，并未实际持有任何加密货币。

与传统现货市场不同的是，期货市场的交易不会立即「结算」。而是交易双方将交易一份合约，当中注明在未来某个日期进行结算。此外，期货市场不允许用户直接购买或出售商品或数位资产。相反，他们会交易一份代表相关商品或资产的合约，而实际资产的交易将在未来发生。

举个简单例子，我们可以想想小麦或黄金等实体商品的期货合约。在一些传统期货市场，这些合约会被标记为待交割，这代表将有商品实物被交割。因此，商户必须储存及运送黄金或小麦，导致产生额外成本。但是，现在很多期货市场均设现金结算，即仅会结算等价现金价值。

报告：GBTC管理的近110亿美元资产在熊市中构成风险:金色财经报道，根据瑞银集团(UBS)的一份报告，灰度比特币信托(GBTC)的规模可能会给整个市场带来潜在问题，GBTC被动投资于比特币，持有超过633,000枚BTC，按今天的价格计算，这相当于近110亿美元，占所有开采代币的3.3%。瑞银写道，庞大的规模“会给整个市场带来麻烦，因为比特币市值占比达到除稳定币以外的45%以上”，但同时强调它认为清算仍然不太可能。

瑞银还指出，美国证券交易委员会（SEC）备案文件中的措辞并未暗示股东投票可能会迫使该信托解散，灰度只需保持流动性和偿付能力即可继续运营该基金。[2022/12/3 21:19:34]

此外，期货市场上的黄金或小麦价格或会因应不同合约结算日期而有所不同。时间相距越远，持有成本就越高，且未来价格的潜在不确定性就越大，因此现货与期货市场之间的潜在价格差距就越大。

交易永续期货合约有什么优势？

永续合约可以说是币圈人最常用的交易工具之一了，那么，为什么那么多人喜欢用永续期货合约赚钱呢，原因有以下几个：

对冲与风险管理：这是期货会出现的主要原因。

可以做空：即使交易者并未持有相关资产，仍能押注其表现。

杠杆：交易者可以输入大于其帐户余额的仓位。在币安，永续期货合约的交易杠杆最高可达100倍，

数据：美国用户“crypto”搜素量下降，转而寻求高风险期权交易策略:根据Arbor Data Science提供的数据，在美国，与“crypto”相关的搜索活动持续下降。与此同时，“call option”和“bull spread”等替代品越来越受欢迎，这意味着投资者的风险偏好仍然很高。根据该数据，加密货币狂热在5月9日达到顶峰，之后由于特斯拉暂停比特币支付和中国打击加密货币挖矿，加密货币市场出现大幅调整。除了加密货币，美国人也对大宗商品不感兴趣。（U.Today）[2021/6/30 0:16:59]

关于永续合约交易你需要知道的

在币圈中，有人透过永续合约「一夜财富自由」，也有人因为它而破产。永续合约的风险较大，因此，在开始进行永续期货合约交易前，你一定要对合约有充分的了解。

做多／做空

由于永续合约是「以约定的价格买／卖加密货币」，所以我们可以透过永续合约来做多／做空加密货币。

做多的意思是「看涨」，若你认为未来该币将上涨时，你可以先买入后卖出。像是在100美元买入A币的做多合约，当A币涨到120美元时，结算获利20美元。

做空的意思是「看跌」，若你认为未来该币将下跌时，你可以先卖出后买入。像是在100美元买入A币的做空合约，等同于在100美元时已经卖出A币，当A币跌到80美元时，结算获利20美元。

稳定币Gyroscope Protocol新提案提议添加DAI-GYD PSM以降低交易对手风险:6月20日消息，去中心化稳定币Gyroscope Protocol发起新提案，提议添加DAI-GYD PSM，这将带来与USDC类似的价值主张，但降低交易对手风险。据其介绍，DAI在市场波动期间价格变得更加稳定，实际上是由于锚定稳定机制（PSM）如期运作。当ETH开始崩溃时，PSM就开始购买稳定币（本例中指的是26.4亿USDC）。总之，PSM正常运作，DAI便更稳定；PSM对USDC有很强的依赖性。

Gyro承诺的是提供极其相似的保证，但以一种更加去中心化的方式达成。Gyro Dollar（GYD）是对一篮子抵押资产的主张，旨在区分不同协议、资产类型和资产的风险。本次设计围绕两种市场类型展开：一级市场（PAMM）维持价格区间内的锚定；二级市场（SAMMs）在价格区间内集中流动性。SAMMs是冗余的。如果一个资产交易对失效，其他的将继续运作。[2021/6/21 23:51:46]

杠杆倍率

在物理学中，杠杆能让我们用小力量撑起大重量，永续合约中的杠杆倍率也是如此。透过设定杠杆倍率，我们可以放大本金操作的部位，在获得更高盈利潜力的同时，也意味着风险成倍放大。

若我们用100美元10倍做多A币，代表我们仅用100美元就下单了价值1000美元的A币。假设一颗A币价格原本为100美元，当A币上涨至110美元，意味着A币上涨了10%，此时我们价值1000美元的A币，现在价值1100美元，结算时可获利100美元。

分析：比特币和以太坊从最新纪录高位下滑，市场思考风险:市场消息，虚拟货币比特币和以太坊分别在周三和周四创下新高，但随着一些分析师表达疑虑，两者皆已经小幅下滑。先前看涨比特币的摩根大通称涨势恐怕无法持续。一些怀疑论复燃，认为加密货币并不是前途无量。 比特币可能在上升趋势通道底部49150美元/枚附近寻获支撑。以太坊也差不多，可能会在1848美元/枚前吸引强劲买盘。[2021/2/18 17:26:34]

这代表我们透过10倍杠杆，让原本只能获利10%，变成获利了100%。

因为对于加密货币产业的永续合约，尚未有相关的法规约束，让投资者能有较大的资金操作空间。

保证金机制

永续期货合约的保证金分为两种，分别为初始保证金和维持保证金。

初始保证金指的是开单时的抵押品，例如你使用了100美元开设10倍杠杆，这笔100美元则代表为此订单的初始保证金，意味着我们最多只能承受100美元的亏损。初始保证金将充当抵押品来支撑已杠杆化仓位。

若我们用100美元10倍做多A币，代表我们仅用100美元就下单了价值1000美元的A币。假设一颗A币价格原本为100美元，当A币下跌至90美元，意味着A币下跌了10%，此时我们价值1000美元的A币，现在只价值900美元，相当于亏损了100美元，所以保证金归零。

动态 | 德国风险投资集团Iconiq将推出数字资产基金:据Cryptovest消息，德国风险投资集团Iconiq Holding的子公司Iconiq Funds宣布，将从第四季度开始推出几款数字资产指数基金，他们计划建立被动管理基金，以便投资者有机会投资多元化工具，并通过数字货币交易所交易基金（ETF）和交易所交易票据（ETNs）等传统投资渠道从数字货币市场中获益。[2018/8/18]

此时这笔永续合约会被系统强制结算并关闭，因为我们已经没有保证金可以亏损了。总结来说，获利及亏损都会随着杠杆被放大，若下单A币10倍杠杆，A币上涨10%会让我们获利本金的100%；A币下跌10%会让我们亏损100%的本金。

若保证金即将不足，却又不想被系统强制结算，可以选择补充保证金去维持该永续合约，称之为「维持保证金」。

强行平仓

如果你的抵押品价值低于维持保证金，则你的期货帐户可能会被强行平仓，该机制因市场及交易所而有所不同。

例如，币安会强行平仓收取0.5%的象征性费用。如果强行平仓后帐户仍有额外资金，则剩余部分将退还给用户。如果金额不足，用户将被宣告破产。

需要注意的是，如果你被强行平仓，则需要支付额外费用。为避免这种情况，你需要在触及强平价格之前平仓，或者往抵押品余额注入更多资金，让强平价格进一步远离目前市场价格。

资金费率

除了交易手续费之外，永续合约还可能会收取(或支付)资金费率，资金费率是一个浮动的数值，有时会收取资金费率，有时则退回资金。

期货市场跟现货市场是两个不同的市场，价格会有所偏差，而永续合约没有固定的结算时间，更可能加大与现货市场价格的差异，因此交易所需要一个价格平衡机制，确保期货与现货价格接近，而这个机制就称为资金费率。

总的来说，资金费率就是指永续合约市场价格、现货价格之间的价差，向多头或空头交易者支付的费用，这样合约价格就不会与现货价格偏离太多。

若资金费率为正，意味着现在市场多数用户选择做多，且做多的人需付款给做空的人。资金费率为正时，做多的人成本变高，则会变相鼓励用户做空。

反之若资金费率为负，意味着现在市场多数用户选择做空，代表做空的人需付款给做多的人。资金费率为负时，做空的人成本变高，则变相用户鼓励做多。

资金费率每8小时结算一次，依据多空双方资金量浮动。我们可以在永续合约交易的页面直接查看，也能在Coinglass比较各网站的实时资金费率，作为判断市场多空情绪的辅助指标。

标记价格

标记价格是与实际交易价格相比的预计合约真实价值。计算标记价格可在市场高度波动时避免发生不当强行平仓的状况。

因此，虽然指数价格与现货市场价格相关，但标记价格代表永续期货合约的公允价值。

盈亏

可为已实现盈亏或未实现盈亏。当您在永续期货市场上持有未平仓位时，您的盈亏尚未实现，代表它仍会随市场波动而变化。在您平仓的时候，未实现盈亏将变成已实现盈亏。

因为已实现盈亏是指来自已平仓位之盈亏，与标记价格没有直接关系，而仅与订单执行价格相关。另一方面，未实现盈亏会不断变化，并且是强行平仓的主要驱动因素。因此，可利用标记价格确保未实现盈亏的计算准确且公正。

市价单与限价单

在进行永续合约交易前，你经常会在交易页面看到市价单与限价单

市价单：顾名思义就是市场价格的单，你买的合约是当下市场的价格，如果投资者觉得现在就是买入最好的价格，可以直接设为市价单，合约就会立即成交。

限价单：也就是限定价格的单，你需设定你想买入的限定价格，当市场价格达到你期望价格才会成交，若投资人想买比较划算的价格时就可以设这个单，但有可能价格持续走扬，这个限价单就会长时间被摆着，无法被成交。

U本位与币本位合约

对于许多新手来说，常用的永续合约交易是U本位合约。但实际上，永续期货合约可细分为U本位和币本位合约。

U本位就是合约最后都以USDT来结算，币本位则是合约最后都会以那个加密货币来结算。所以若用U本位合约来交易就可以很清楚的看出交易的盈亏，相反的用币本位合约来交易可能你赚了20%的比特币，但比特币的价格还是浮动的，若比特币下跌你也不一定赚，故你若长期看好你所投资的加密货币，可以使用币本位，若想见好就收就建议用U本位。

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永续合约的风险——爆仓

永续合约是高风险的投资策略，由于能开杠杆让部份用户「一夕暴富」的同时，也让许多用户「巨额亏损」。

永续合约最常见的风险就是「爆仓」，也可以称其为「清算」或「强制平仓」。意味着开单后亏光了保证金，使该单被强制结算关单。会触发爆仓的价格标示在「强平价格」，让我们能提前注意币价是否即将触及爆仓门槛，适时补充保证金或止损。

举例来说，我们以100USDT美元稳定币使用20倍杠杆做多比特币，意味着用100USDT掌握价值2000USDT的比特币。当比特币下跌5%，代表价值2000USDT的比特币，现在只价值1900USDT，代表着亏损100USDT。由于我100USDT的初始保证金不足以承受更多亏损，就会触发爆仓、强制平仓关单。

值得注意的是，爆仓并不是当亏损%数超过100%时才会触发。为了保护永续合约多空双方的权益，交易所会根据强平协定，在接近100%时就会触发爆仓，所以比起精算%数，强平价格会更为准确。

目前听起来爆仓只是永续合约的机制之一，并不会造成投资风险吗？那你可能忽略了价格「插针」。加密货币的价格波动性高，当我们持有现货时，通常币价起伏并不会直接影响到手中的加密货币，但永续合约就不一样了。

「插针」代表币价出现短暂急跌／急涨，随后又回到原本的价格，在K线图上会以细小的虚线呈现。插针容易触发许多用户的「强平价格」，造成一夕之间爆仓，连补充保证金都来不及。用户可以透过设定止盈止损来有效减少被插针爆仓的状况。

今天的分享就到这里，后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信，所有资讯平台均为团子财经。

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