比特币:从宏观环境到链上指标，比特币到底何时见底？_RFBTC

比特币底部在哪儿？这是市场目前非常关注的话题。有人认为，FTX引起的市场去杠杆化仍将继续一段时间，比特币的底部还需要进一步确认；也有投资者认为利空出尽，底部已至。在目前具有趋势性逆转的关键节点，本文将从加密市场周期、链上数据、矿机指标、情绪指标以及宏观市场等五个维度，探讨市场将要发生的趋势性变化。

核心要点

1.传统金融机构认为，本轮熊市机构投资者占据主导地位，使用的杠杆也相对较大，整体上加密市场的去杠杆化仍将持续一段时间，传统资金也需要更长时间进行评估。

2.美联储主席鲍威尔表示12月开始放缓加息步伐，这意味着宏观市场开始出现趋势性转折；比特币与美股的关联度也再度表现得较为紧密，联动效应增强。

3.从比特币减半周期上看，按照过往数据计算推测可得，比特币的价格将在2022年12月30日见底，随后反弹预计持续到2024年初；然后会在实际减半后出现强劲反弹。

4.从链上数据上看，比特币确实进入到底部区间，从历史数据观察，比特币是否会进行二次探底仍然具有不确定性，但整体确实处于底部区间。下方可能的潜在低点在13000美元附近。

5.从矿工的角度看，比特币在16000美元附近的支撑要强于2万美元，这主要在于这是比特币主流矿机的关机价；比特币将在12月5日迎来2022年挖矿难度最大下调，这也意味着矿工已经出现大面积关机，也是市场见底的一个重要信号。

币安杠杆推出逐仓杠杆倍数调整功能:金色财经报道，据官方公告，币安逐仓杠杆推出杠杆倍数调整功能。该功能帮助用户在交易逐仓杠杆时更灵活和便捷，并可以根据自身需求和交易策略来调整所有杠杆交易对的杠杆倍数。杠杆倍数设置弹出窗口默认关闭状态。用户可以随时激活该功能。借贷额度将根据所选杠杆倍数的相应级别而定。[2023/7/18 11:01:45]

6.市场目前对于机构破产等恐慌事件表现出麻木之态，比特币价格也并未出现非常大的波动。从技术分析上看，比特币空头力量仍然相对较大，不过目前有筑底迹象，还需等待MA65等均线验证底部。

以史为鉴，周期为王

在比特币诞生以来，BTC挖矿奖励每四年减半一次，比特币的趋势行情也因此经历牛熊周期。比特币的四年减半，实质上符合短期经济周期，也即基钦周期。从周期的角度看，比特币预计在12月30日见底。

比特币历史上曾在减半前477天触底，然后一路攀升，之后又开始上涨。减半后的反弹平均持续480天，从减半到下一个牛市周期的顶峰。如果历史重演，比特币的价格将在2022年12月30日见底，随后反弹预计持续到2024年初；然后会在实际减半后出现强劲反弹。下一次减半预计发生在2024年4月20日；如果历史重演，那么在下一个减半之前比特币将涨到3.6万美元，之后涨到14.9万美元。下面的图表显示了比特币重复减半轨迹可能出现的趋势变化。

近24小时Arbitrum链上地址增加超8万:金色财经报道，据欧科云链 OKLink 多链浏览器数据显示，伴随Arbitrum空投发放在即，Arbitrum网络上各项数据指标迎来了上涨。目前Arbitrum链上地址总数接近640万，近24小时增加超8万地址，活跃地址数近24小时增加超1.4万，当前链上总交易数超1.46亿笔，TPS超29笔/秒。[2023/3/23 13:22:22]

数据不会人，链上指标释放了哪些信号

比特币减半周期虽然重复在历史中上演，但是这种依托历史规律的预测也还是缺乏有力支撑。相比之下，链上数据对于底部的预测则更为有力和直观。本文下面就几个重要的链上数据进行整理和归纳。

在推特上发文表示：当前BTC价格已触底CVDD。CVDD是BTC币天销毁(CoinDaysDestroyed)的累计美元价值与BTC市场年龄(以天计)之比，该指标历史上对大底的捕捉十分准确。

CryptoChan同时也列出了RealizedHodlRatio图表，认为两次比特币低点位置意味着双底结构的形成。

2.WillyWoo也引用了CVDD指标，本文不在赘述；不过，WillyWoo还观察了另外两个链上指标，其分别是：MaxPain和MVRV。WillyWoo认为，比特币在MaxPain模型下接近底部。从历史上看，当58%-61%的代币处于水下时，BTC价格则达到宏观周期底部。绿色阴影根据锁定在GBTCTrust中的代币进行调整。WillyWoo随后在回复中表示，这一模型暗示的潜在底部在13000美元，但并不是每一次都会触碰底部，不过目前确实接近底部。

Animoca Ventures与Blocore达成合作，共同投资Web3公司:10月7日消息，Animoca Ventures与韩国区块链投资机构Blocore签署谅解备忘录，双方将密切合作，寻找和支持领先的Web3公司，从而发展区块链和Web3生态系统。（Martech Series）[2022/10/7 18:41:56]

他同时认为，MVRV比率位于价值区域的深处。在这个信号下，我们已经触底(1)，直到最近的FTX崩盘将我们带回买入区域(2)。注：MVRV是由@dpuellARK和@MustStopMurad，这一指标跟踪比特币的市值与投入网络的资本之间的比率。

春江水暖鸭先知，BTC矿机指标值得重视

从比特币历史周期经验看，主流矿机的关机价是一个很好的见底指标。据F2pool在11月10日数据显示，随着比特币跌至约16,000美元位置，按照0.06美元/度电费并基于当前挖矿难度计算，包括蚂蚁S17全系列、犀鸟H8Pro、蜂鸟H9Pro在内的绝大部分矿机已到达关机币价。最高算力矿机蚂蚁S19XPHyd.单一矿机日净收益为6.5美元，其他型号单一矿机日净收益均不足4美元。可以说，正是由于16000美元大概是主流矿机的一个关机价，所以这个位置的支撑才会如此之强，甚至超过两万美元这个重要的心理支撑位。

Glassnode：“最糟糕的比特币投降”可能已经结束:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新分析显示，比特币长期供应动态继续改善且逐渐向长期持有者移动，供应集中在2万、3万和4万美元价格区间，这往往与技术和链上价格模型一致。短期内的势头表明上升趋势仍在继续，前提是实现价格和长期持有者实现价格能够作为一个支持水平保持。从长期来看，势头表明最糟糕的投降可能已经结束，但随着基础性修复的继续，市场可能需要更长的恢复时间。[2022/7/28 2:42:25]

据《比推》11月29日报道，比特币网络预计将在12月5日迎来难度调整，分析显示本次难度调整幅度可能会降低6.13-10%，预计将超过7月21日创下的5.01%降幅，成为2022年内最大降幅。行业分析师CharlesEdwards在社交媒体透露，比特币哈希带刚刚形成一个死亡交叉，这意味着市场正在进入矿工投降期，随着越来越多的矿工关机，比特币网络算力近期呈现下跌趋势，上周末一度下滑至200EH/s低点。这意味已经有很多矿机关机，比特币价格目前处于一个较为合理的估值。

不过有推特用户认为，目前比特币算力并没有跌到位。推特用户@0xcryptowizard认为，以算力看目前矿工的状态：18年熊底，60b到30b，腰斩；2020年312事件时，136b到75b，腰斩；2021年519事件时，200b到57b，腰斩再腰斩；现在，高点315b，低点224b，降了30%。

去中心化投注系统Azuro完成400万美元融资，Gnosis等参投:6月27日消息，去中心化投注系统Azuro完成400万美元融资，Hypersphere、Ethereal Ventures、Arrington Capital、Delphi Digital、AllianceDAO、Gnosis、Merit Circle等参投。

Azuro计划利用融资资金扩展至不同区块链，以增加更多投注市场，并创建NFT投注市场。Azuro最近在Gnosis Chain上发布其主网，并在本月早些时候上线其前端。[2022/6/28 1:34:53]

本文认为@0xcryptowizard的统计没有周期性可言，2020年3月21日，是由于新冠疫情影响，全球金融出现大崩盘；2021年5月19日，是由于中国彻底清退比特币挖矿，国内算力被彻底清退，随着国内算力迁移国外，这个算力水平大抵要高出不少。目前比特币的接受程度要比2018年好很多，很多国外矿企也积极布局，整体上看，比特币算力或许还有进一步下跌空间，但应该并不大。

市场情绪指标“躺平”，技术指标显示仍需等待

近期，受FTX暴雷影响，大量交易所遭遇挤兑危机，比如，Genesis、BlockFi等，市场恐慌情绪一度非常严重，市场甚至担心DCG可能暴雷。不过，从BTC币价表现看，比特币跌幅相对有限，市场对于交易所破产事件显现出“躺平”之势。由于FTX暴雷，WBTC/BTC兑换比例小幅低于1，在各种不利的外部条件下，FUD进一步传播到WETH，各路大V甚至开起玩笑，但加密市场整体也没有出现大的波动。从贪婪与恐慌指标看，FTX暴雷后，市场恐慌情绪明显上升，恐慌与贪婪指数出现连续下跌，虽然后市连锁反应不断，但市场情绪对于后续恐慌基本“躺平”，目前已有走出底部迹象。

从技术分析的角度看，MA65是比特币行情趋势中非常重要的中期指标，MA128是非常重要的中长期趋势指标。从图中可以看出，目前MA65和MA128仍然还在比特币上方，尚需一段时间下移，这意味比特币还需一段时间消化抛压盘，只有当比特币有效站稳MA65，这时才是较为确认的底部。

宏观环境出现逆转迹象，比特币与美股联动效应增加

从目前加密市场环境看，加密市场内在脆弱性和宏观环境成为加密市场的主要影响力量，而这两种力量将随着时间而出现交替变化；伴随加密市场自身问题的不断爆发，宏观市场转暖对加密市场的影响力逐渐凸显。从目前的行情看，比特币与美股联动再度表现得较为密切。

由JanHatzius领导的高盛分析团队认为，美联储预计12月再次加息50个基点，随后在2023年加息一次，然后将利率维持在4.25%至4.50%的范围内，直到2024年。随后，预计美联储将在2024年降息一次。分析师在报告中写道：”我们看到了改变计划的几个原因，股市努力摆脱美联储金融紧缩政策下的压力，劳动力市场的强劲减少了现阶段对过度紧缩的担忧，美联储官员现在似乎希望在扭转过热方面取得更快、更一致的进展，部分官员可能已经重新评估了短期中性利率。”

据《比推》11月30日报道，鲍威尔在布鲁金斯学会就劳动力市场和经济形势发表讲话时表示：“美联储可能会从12月开始放缓加息步伐；尽管抗击通胀的进展在很大程度上是不够的，但未来可能会小幅加息。”美联储的这一表态使得宏观环境有放松迹象，美股大幅反弹，比特币也出现较大涨幅。从某种意义上看，宏观环境已经开始出现非常大的逆转，这也为比特币见底奠定了有利的宏观环境。

市场到底没有，各路大V怎么看

本文筛选了一些主要传统金融机构对于加密市场的看法，并试图探讨比特币可能的底部。

摩根士丹利(MS)周三在一份研究报告中表示，传统金融客户对受监管产品的需求有所增加，市场正在重新评估所有发行的项目代币价值，以及它们是否已被用作杠杆资产，加密行业预计将进一步破产和去杠杆化。加密货币市场在这个周期中的杠杆比上一个周期更大。这可能是因为做市商、公司和投资者等加密货币机构是这次市场的主要交易者，而在2017-18年散户占主导地位。

摩根大通策略分析师团队表示，FTX的危机将使加密市场面临数周的去杠杆化，这段动荡时期可能将比特币推低至13,000美元。鉴于交易所、FTX姊妹交易公司AlamedaResearch和加密生态系统的其他部分之间的相互作用，“一连串的追加保证金通知”可能正在进行中。

BitMEX创始人ArthurHayes此前发文表示，虽然我非常看好2023年加密货币的前景，但我相信我们的市场行情会创新低，因为每个人都想知道下一个因向FTX/Alameda放贷而破产的大机构是谁。准备好迎接更长时间的低潮吧，因为它就要来了。

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