USD:详解双降落伞模型：使用债务支持的稳定币作为抵押品的数学模型_CK USD

原文标题：《TheDoubleParachuteModel:amathematicalmodelforusingdebt-backedstablecoinsascollaterals》

原文作者：YaronVelner

原文编译：ChinaDeFi

DAI、LUSD、sUSD和FRAX等债务支持的稳定币是DeFi中被动收益的来源。用户可以从此类资产的高杠杆头寸中受益。如果对USDC等其他稳定币进行杠杆操作，则用户的清算风险被认为很小的。

因此，借贷市场受益于向此类用户提供高杠杆，但如果抵押品稳定币失去挂钩，则可能面临坏账的风险。这样的坏账可以通过设置适当的清算阈值(又称LTV)来缓解，该阈值将使平台能够在抵押品被解除挂钩时正确清算抵押品。但同时，它也会限制用户可以使用的杠杆。

VeeFriends与Reebok合作推出NFT角色运动鞋:金色财经报道，企业家兼VeeFriends创始人Gary Vaynerchuk（又名Gary Vee）通过与领先鞋履公司Reebok的新合作，进一步扩大其NFT系列的知识产权。此次合作是VeeFriends过去与Jazwares、Macy's和Toys“R”Us等公司达成的几笔交易之后进行的。此次合作推出Aspiring Alpaca Classic Nylon鞋。该鞋款的灵感来自于鞋款上的经典VeeFriends角色Aspiring Alpaca。VeeFriends Aspiring Alpaca Series 1 NFT的持有者将可以免费领取这双运动鞋。系列1中有40个Aspiring Alpaca NFT。该鞋款还可以从2023年8月24日开始在VeeFriends网站和Reebok网站上购买。新款VeeFriends合作运动鞋的购买价格为90美元。[2023/8/3 16:16:58]

在本文中，我们提出了一个数学模型来推理稳定抵押资产的清算阈值。我们提出的框架假设了已经存在一个数学模型来解释波动资产的清算阈值。因此，这个新的框架可以应用于任何现有的压力测试环境。

SwellNetwork已上线Voyage空投活动，并将分配5000万枚SWELL:6月1日消息，以太坊质押协议 Swell Network 已上线 Voyage 空投计划，并将分配 5000 万枚 SWELL（5%），用户现在可通过抵押 swETH 和提供流动性来收集珍珠（pearls），然后在今年晚些时候的代币生成活动（Token Generation Event，TGE）上兑换成 SWELL。[2023/6/1 11:52:08]

本文提出了用于设置Gearbox杠杆协议的模型，并将重点放在以稳定币抵押品借入USDC的场景。

双降落伞模型

LUSD稳定币相当优雅，因为它由单一抵押品支持，它有一个内置机制，用户的坏账在所有借款人之间社会化。因此，我们使用LUSD来演示我们的框架，但在分析DAI和sUSD时，也有类似的原则。

稳定币项目Beanstalk在被攻击受损1.82亿美元四个月后将重新启动:金色财经消息，稳定币项目Beanstalk在被攻击受损1.82亿美元四个月后将重新启动。根据该项目的一份声明，该项目将重新启动。在周五结束的投票中，持有该项目99%以上的Stalk代币的人支持重启。

Beanstalk在声明中说，项目代码的更改已由两家公司审计，治理已转移到社区运行的多重签名钱包，直到可以实施安全的链上治理机制。Beanstalk团队早在5月就开始重启稳定币的进程，当时它提议从私人投资者那里筹集7700万美元的场外交易贷款。

今年四月，Beanstalk遭闪电贷攻击，损失近1.82亿美元。[2022/8/7 12:06:54]

双降落伞模型(DPM)旨在模拟永久价格脱钩所导致的坏账，它忽略了由于流动性不足而发生的临时脱钩。在这样的设置中，LUSD的价格只受其支持的ETH百分比的影响，因此我们可以将一个拥有LUSD抵押品和USDC债务的用户头寸视为事实上的抵押资产是ETH的头寸(债务仍然是USDC)。

STEPN官方：受到多次DDOS攻击将进行短暂维护:6月5日消息，STEPN官方表示，在过去的几个小时里，受到了多次DDOS攻击，保护服务器和恢复可能需要1到12个小时，建议用户在维护期间休息一下，否则锻炼可能无法正确记录。工程师正在努力解决这些问题。[2022/6/5 4:03:41]

Liquity(运行LUSD的协议)和借贷市场(在我们的例子中是Gearbox)都将试图防止坏账的积累。

如下图所示，随着ETH价格的下降，第一道缓解线将被激活，Liquity将试图防止坏账在LUSD系统中积累。当Liquity的尝试失败，并且ETH价格继续下降，那么LUSD系统的坏账将降低LUSD本身的价格，这时Gearbox系统将会介入，并试图在自己的平台上减少坏账。

在双降落伞的类比中，第一个降落伞是Liquity，它的强度取决于它目前拥有的ETH支持。第二个降落伞是Gearbox，它的强度来源于配置的清算阈值，越低的阈值保护就越强。特别是，当ETH与LUSD的支持比例足够高时，第二个降落伞可以退化并设置为100%。

正式框架

形式上，我们将LUSD系统视为一个单一用户，拥有X数量的ETH抵押品和Y数量的LUSD债务。我们对LUSD系统进行压力测试，以找到预期风险值/坏账金额，这可以在任何标准的压力测试环境中完成。然后设置Gearbox的清算阈值，以补偿LUSD系统中的坏账。例如，如果LUSD系统中的预期风险值是LUSD供应的15%，那么Gearbox将设置85%的清算阈值。

我们注意到，在正常情况下，LUSD的风险值预计为0%。

价格波动

大多数去中心化的稳定币都没有物理机制来强制它们精确地以1美元的价格交易。相反，它们在1美元左右波动，波动性与对应的DEX流动性(通常是CurveFinance的流动性)相关。

这些稳定币中的大多数即使在高于或低于挂钩时也不受无风险套利的影响。然而，人们可能希望价格反弹到1。

通过检查1小时的短期时间段，我们观察到这些资产的交易量是相当片面的。

如下图显示，当将FRAX交易的CurveFinance交易量分解为1小时窗口时，(交易量加权)平均超过90%的交易量是单边的。

也就是说，由于几乎完全由FRAX协议本身拥有的大量Curve流动性，使得FRAX保持了完美的挂钩。

但LUSD的情况并非如此，它每小时的单边交易量更少，但遭受着几乎永久性的向上脱钩。

最后，就单边交易而言，sUSD是最平衡的，但基本上仍然是单边交易。

因此，我们也考虑了DEX流动性相对于USDC的稳定，并假设反向的有机交易量不会减轻级联清算。也就是说，只要稳定币是有偿付能力的，资产的波动性就会保持在较低的水平，因此，预计清算相对较少。

正式框架

为了安全起见，我们模拟了这样一种情况：Gearbox的所有稳定抵押品在一天内被清算，每次清算后没有任何价格恢复。

分类

原始资产

对于sUSD和LUSD等原始资产，我们根据双降落伞模型和价格波动模型进行模拟，并将清算阈值设置为这两个建议中的最小值。

CurveLP代币

CurveLP代币，例如LUSD/3crvLP代币是特殊的，因为它们的价格高于USDC价格(1美元)。这是由于他们在价格预测方面的技术限制。

因此，我们在LP代币中得到特殊情况，如LUSD/3crv，其中，只要有偿付能力，LUSD可以赎回0.99美元的ETH，并且由于其不完美的预言机会将价格限制为1美元，我们得到该资产不受价格波动约束，因此其DEX流动性可以忽略不计。

另一方面，将资产存入Curve系统会带来额外的智能合约风险。这种风险可以通过向用户收取更高的费用来减轻。在任何情况下，Curve智能合约都经过了严格的测试，被认为风险较低。

算法稳定币

FRAX稳定币也部分由其FXS治理代币支持，每当失去一些支持时就铸造FXS治理代币。

在这种情况下，我们可以应用以FXS作为抵押资产的DPM。然而，由于FRAX与USDC相比有协议并拥有流动性，这种流动性也将被视为是FXS流动性。

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