MIC:解疑：比特币灯塔 MicroStrategy 面对哪些压力 能顺利度过熊市吗_TRAT价格

目前，MicroStrategy 背负的债务有以下几项：

2025 年 12 月 15 日到期价值 6.5 亿美元的可转换优先票据，包含 5.5 亿美元可转债和 1 亿美元期权 。其中，可转债票面利率为 0.750%，每半年付息，转换价格为每股 397.99 美元。

2027 年 12 月 15 日到期价值 10.5 亿美元的可转换优先票据，包含 9 亿美元可转债和 1.5 亿美元期权 。其中，可转债不计息，转换价格为每股 1432.46 美元。

某巨鲸在12小时前卖出2,400枚ETH偿还Aave上的债务:金色财经报道，Lookonchain监测数据显示，巨鲸出售ETH并偿还在Aave上的USDT债务。他在12小时前以1,839美元的均价卖出了2,400枚ETH，获得440万枚USDT ，并在Aave偿还了440万枚USDT。该巨鲸在9小时前又将3,710枚ETH(680万美元)转入Binance。[2023/8/3 16:15:48]

2028 年到期价值 5 亿美元的垃圾债（高级担保票据），票面利率为 6.125%，每半年付息，因此每年 6 月 15 日与 12 月 15 日须支付利息 1,531.25 万美元。

报告：链上和链下市场积累的大部分过度杠杆已被去杠杆化:金色财经消息，Glassnode和CoinMarketCap报告表示，2022年的熊市对所有数字资产投资者来说都是一个挑战，并且是市场内许多结构性转变的根源。链上和链下市场积累的大部分过度杠杆已被去杠杆化，DeFi锁定的总价值下降了71.5%。到目前为止，2022年是市场预期的重大调整，广泛的去杠杆化，理想情况下，是一系列新基础的开始，甚至更高的结构都可以在此基础上建造。[2022/7/30 2:46:57]

2025 年 3 月到期价值 2.05 亿美元的抵押贷款，抵押品为 BTC，维持保证金率为 200%（即价值 4.1 亿美元的 BTC）。

BitMEX创始人：上周末卖家或被强制触发止损，预计会有更多的BTC与ETH被强制出售:6月20日消息，BitMEX创始人Arthur hayes今日发推文称：“数据显示Purpose比特币ETF在周五收盘时卖出24500枚BTC，我不确定他们是如何赎回的，但在短时间大量实物比特币被售出。上周末虽然法币通道关闭但成交量很大，比特币跌至17600的低点，较周五下跌近20%。似乎卖家被强制触发了止损。在卖家抛售他们的筹码后，流动比率（MRKT）在低成交量下迅速反弹。考虑到加密贷方的风险管理状况不佳以及贷款条款过于宽松，预计会有更多的BTC与ETH被强制出售。”[2022/6/20 4:39:49]

除此以外，MicroStrategy 大部分购买 BTC 的现金是通过股权融资的方式获得的，这部分融资不存在债务关系，因此不存在违约的情况。而可能造成 MicroStrategy 债务违约进而导致破产清算的只有三种情况：无法支付贷款/票据利息，无法偿还贷款/票据本金以及保证金率低于 200%。

通过上述四笔债务可以估算，MicroStrategy 从 2022 年起每年须支付利息至少 3475 万（412.5+3062.5）美元。过去两年，MicroStrategy 每季度的 EBIT 基本维持在 1,000 万（剔除比特币减值损失）美元左右，即每年 4,000 万美元。

由此可见，MicroStrategy 的经营性利润基本可以覆盖债务利息。今年一季度财报显示，剔除比特币减值损失后的 EBIT 仅 4 万美元，原因在于营业收入下降，同比下降了 3%，这值得警惕。不过截止一季度公司还有约 9268 万美元的现金，至少可以支付今年的利息。

至于偿还贷款/票据本金，最早的也要到 2025 年 3 月。我们无法预测三年以后的市场情况，但至少可以肯定当下不会受到影响。

最后就是保证金率的问题。根据 CEO Michael Saylor 的发言，MicroStrategy 目前有 115,109 比特币可以用作抵押，以当前价格计算，保证金率超过 1300%。如果要触发清算条件，BTC 的价格需跌破 3,562 美元。

综上所述，MicroStrategy 只需保证每年利润能够支付利息，就不会发生因债务危机而被迫出售比特币的情况。

吴说作者?|?吴卓铖

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