ETH:ETH合并将如何改写供需动态历史？_GreenETH

原文作者：@korpi

原文编译：深潮Techflowintern

合并——这是以太坊有史以来最重要的升级。像这样的大事件往往只是短暂的“炒作“，有人说$ETH也会如此，但我并不同意。这篇文章将阐释$ETH在合并后为什么会改头换面的原因。

这场合并是将以太坊中的工作量证明共识机制移除，以权益证明共识机制取代。但本文我们忽略技术细节，只关注$ETH的价格。每种资产的价格都是由供需力量决定的。合并后哪些因素会改变$ETH的供需动态？

三倍减半量；

ETH质押年化收益率；

ETH(解锁)锁仓；

机构需求；

一、三倍减半量

通过PoS，$ETH发行量减少90%：这是需要BTC减半三次才能产生同规格的供应减少量。比特币12年才能做到的事情，以太坊今年一口气做到了。但这不仅仅是降低了90%的抛压那么简单，它意味着更多。

持有1k以上ETH的地址数量达到8个月高点:金色财经报道，Glassnode数据显示，持有1k+ ETH的地址数量达到8个月高点，数量为6,352。[2022/8/17 12:31:41]

在PoW中，$ETH增发给了经营着高成本业务的矿工。他们被迫出售大量ETH以支付高额电费账单。

在PoS中，新的ETH流向验证者，他们只需要关心最低的电力和硬件成本，他们不再是被强迫出售的卖家。

此外，比特币矿工可以不必是BTC多头，他们投资硬件和电力来挖矿，而不是比特币。相反，以太坊验证者必须质押$ETH，因此他们通常是长期持有者。如果他们看到ETH价格上涨，他们为什么要出售他们的质押奖励？

二、ETH质押年化收益率

目前已经有1140万美元的ETH质押，年化收益率为4.6%。这种以ETH计价的收益仅来自质押奖励。在PoS中，质押者还将获得现属于矿工的Gas费，这将使APR增加2倍甚至更多。

adidas Originals NFT交易总额突破1万ETH 价值超4000万美元:12月20日消息，据最新数据显示，adidas Originals NFT交易总额已突破1万ETH，本文撰写时为10692.9522ETH，约合41,620,200美元，交易总量为12,692笔。此前今年11月，阿迪达斯旗下品牌adidas Originals发行POAP NFT，该NFT总量为3178枚。[2021/12/20 7:49:57]

质押年化收益率APR可以被认为是$ETH上近乎无风险的收益。当它上涨时，将吸引更多的ETH被质押，因为它成为了一个很有吸引力的替代品，相较于DeFi中其他赚钱机会。更多的ETH质押意味着市场上的供应减少，甚至会引发抢购。

三、ETH锁定

目前质押$ETH是单向操作，因为质押者不能提取他们的ETH和奖励。许多人似乎相信以太坊的合并会让提现成为可能，并且”当1200万个质押的ETH被解锁时，ETH将大量抛售“。我注意到有些人认为合并是一个负面的价格催化剂，ETH被解锁，充斥市场，这种观点是完全错误的。

Tether在波场网络增发3.5亿枚USDT（已授权未发行）:金色财经报道，据Whale Alert数据，北京时间02月02日01:49，Tether在波场网络增发3.5亿枚USDT，增发哈希为4f784454d2bdee05f7c3779a819d6396cf89f577e9a5fb16dd9b7e67a3cf4b44。对此，Tether首席技术官Paolo Ardoino表示，波场网络补充了3.5亿枚USDT的库存。这是一笔已授权但未发行的交易，意味着该金额将用作下一次发行请求的库存。[2021/2/2 18:39:05]

质押ETH不会在合并时解锁

ETH合并将不会使提现发生。这是另一次以太坊升级计划，将在合并后6-12个月进行的。也就是说，无论是质押的$ETH还是质押的奖励，在很长一段时间内都不会进入流通状态。当最终启用提现时，每天只能提取30kETH，不会出现很大的解锁量。

解锁的ETH会慢慢释放

观点：ETH2.0将降低以太坊通胀率 使ETH成为稀缺性超黄金的资产:V神最近声称，原定于7月份启动的以太坊2.0开发工作仍在进行当中。著名分析师和投资者Alex Saunders以以太坊2.0会如期启动为假设绘制了以太坊的流量和存量（stock-to-flow, S2F）图表。Alex Saunders称，以太坊在2019年的S2F比率为21.95，和银等贵金属的S2F值22非常接近。然而，该S2F图表2020年部分显示，ETH可能在稀缺性方面超越白银。桑德斯预测，到今年年底，ETH的S2F将达到28.25。他指出，随着以太坊2.0按预期启动，其S2F到2021年将跃升100%。然而由于这些都是基于协议升级的实现，而此前该协议已被多次推迟，社区将不得不等待以太坊2.0的最终发布，届时质押（staking）将取代挖矿。Alex Saunders预计，随着协议改变，所有人都将会将ETH用来质押。他预计，到2021年，以太坊的流量和存量比将达到57.2，到2022年会接近58.5。黄金目前的存量和流量比率约为60，这意味着以太坊将可能成为更惜售的资产。随着ETH这一第二大加密货币变得更为稀缺，预计其通胀率将会下降。随着股权证明的实施，预计以太坊的通胀率将下降2%。这一降幅接近比特币三次减半后1.8%的通胀率。以太坊的通胀率将达到2.5%，甚至比黄金等贵金属的通胀率还要低。（AMBCrypto）[2020/5/29]

即使启用了提现，所有质押的$ETH也不是立即可用的。其将会推出一个退出排队机制，在最坏的情况下可能需要一年以上，在正常的情况下可能也需要几个月。要提取$ETH，验证者必须退出活跃的验证者集合，但每个时期可以退出的验证者数量是有限制的。目前有395k验证者，如果没有建立新的，则所有这些验证者都需要424天才能退出。

动态 | Tether向以太坊网络新增发2,000万枚USDT:据DAppTotal.com稳定币专题页面数据显示：09月10日19时43分 ，USDT发行方Tether向以太坊网络新增发1笔价值2,000万美元的USDT， 块高度为：8521883，交易哈希值为：0xd1ce178650c38525ffc9f18b02614dd4cc6b67b6f00872155855ee0acacb45e5 。截至目前，Tether在以太坊网络上的ERC20 USDT总发行量已达1,635,057,493枚。

DAppTotal在此敬请广大投资者警惕行情变动，谨慎应对市场风险。[2019/9/10]

质押的ETH通常是永不出售的堆栈

谁会自愿将$ETH锁定数月，甚至不知道何时可以提现？毫无疑问，最看好ETH的人。大多数ETH质押者都是长期投资者。他们对出售不感兴趣，尤其是不以当前价格出售。短期的$ETH质押者宁愿使用流动性质押选项，这样他们可以随时出售他们的代币化股份。

我使用Nansen和Etherscan按质押类型查看质押的ETH分布情况：流动质押仅为35%。

此外，30%的质押$ETH来自未标记为交易所或质押池的地址。它可能代表单独运行的验证器。运行验证器并非易事，因此，通常只有真正的ETH信仰者才能完成。他们不会卖的，不是吗？

总而言之，我不相信会因为$ETH解锁而经历任何夸张的抛售。它将在几个月后进行并缓慢释放，许多质押者无论如何都不会出售。

四、机构需求

为什么PoS转型会激起机构的兴趣？

DCF模型将适用于估值$ETH，这表明ETH的价值是被低估的；

ETH作为“互联网债券”将成为美国国债的替代品；

ETH是环保的，这是一个很好的叙事；

EIP-1559在每笔交易中燃烧$ETH；

DCF模型估值$ETH

DCF模型是TradFi中流行的估值方法。几十年来，操控数万亿美元全球财富的机构一直在使用它。PoS将运用DCF模型进行估值，并最终适用于$ETH的价值。它为什么如此重要呢？

通过预测未来的现金流，可以评估$ETH的公允价值，这是机构投资者批准数百万美元投资所必需的。而且，你现在可能已经猜到了，ETH被严重低估了。因为基于DCF和P/E估值技术，$ETH公允价值绝对高于1万美元。PoS成功过渡后，机构投资者将对ETH产生兴趣。而现在的我们，可以通过购买ETH来抢先运行这些机制。

$ETH转化为互联网债券

抵押收益将$ETH转化为互联网债券——美国国债的可行替代品。尽管ETH的波动性比债券更大，但它保证了更高的收益率，如果ETH价格没有暴跌，实际收益仍然会更好。

ETH环保叙事

过渡到PoS将使以太坊网络的能源使用量下降99.98%。当气候变化的问题普遍存在时，能源密集型PoW会受到很多仇恨的目光。这种批评是否合理是无关紧要的，叙事才是最重要的。虽然$BTC的支持者不得不对PoW持续攻击进行回击，并不遗余力地证明比特币网络的能源消耗是合理的，但$ETH持有者将沐浴在环保型区块链的新叙事中。改变叙事比赢得战争更容易。

EIP-1559燃烧$ETH

简而言之，机构需求将激增。如果这还不够，我们还有EIP-1559在每笔交易中燃烧$ETH！目前为止，其在8个月内已经烧掉了超过200万个ETH。这几乎是6ETH/分钟！按照这个燃烧速度，ETH的供应量每年将减少2.2%。ETH=持续增值的钱！

每个人都在谈论$ETH被烧毁。确实，这很令人兴奋。ETH已经通货紧缩了吗？不，它的通货膨胀率较低。会不会出现通缩？我很确定会的。让我分享一些有用的资源来跟踪ETH成为值钱的货币。在合并之后，我们甚至不需要一个牛市使ETH成为通货紧缩。在最近的熊市中，Gas价格一直非常低。然而，EIP-1559仍然会比合并后燃烧更多的ETH。合并将使ETH供应量标记为顶峰值。

我们不需要有经济学学位就能了解一个原理：如果资产供应减少而需求增加，那么资产价格会发生什么变化。是的，数字上升。我认为，这正是合并之后$ETH价格会发生的事情。也许你会说“可是，一切都已经定价了！”是吗？加密市场的效率极低。我甚至觉得“很少有人理解”上述所有动态。还记得当EIP-1559开始燃烧大量$ETH时，每个人都惊讶了吗？他们会在合并之后再次感到惊讶的。

此外，机构需求尚未达到旺盛的水平。许多公司的风险委员会不会批准这个对未来有着“巨大执行风险”的资产投资呢——PoS过渡经常被如是描述着。只有在合并之后，$ETH才会成为可投资的资产。现在空头控制市场，价格行为完全忽略了基本面。

综上：

合并尚未计入价格；

我们可以抢先机构一步购买$ETH来运行Pos机制；

你没有足够的ETH，我也没有；

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