LUNA:基于算稳生态的LUNA，会不会发生死亡螺旋？_Lung Protocol

原文作者：0xHamZ

原文编译：0x137，律动BlockBeats

本文梳理自DeFi研究员0xHamZ在个人社交媒体平台上发布的观点，律动BlockBeats对其整理翻译如下：

LUNA目前的情况就像是一扇在小铰链上转动的巨门，整个生态系统中有100亿美元的「热钱」，但每日掉期上限却只有1亿美元，那在最坏的情况下会发生什么？

Terra是一个专为算法稳定币设计的去中心化区块链，整个生态系统在UST和LUNA两个Token之间运行，其中UST是稳定币，与美元1:1挂钩，而LUNA则是治理Token。LUNA的估值实际为随时间推移使用UST而产生的费用现值。UST完全没有抵押品作为背书，单纯通过激励措施以实现挂钩目标，想要铸造新的UST，就必须销毁相应数量的LUNA。

MovEX和Sui基金会将共同构建基于Sui的DEX DeepBook:金色财经报道，Sui上去中心化交易所MovEX和Sui基金会将共同构建基于Sui的中央限价订单簿（CLOB）DEX DeepBook，旨在为Sui上的所有DeFi协议带来深度流动性，并将与顶级做市商合作，提供更佳的流动性深度，目前也已得到MystenLabs的支持。[2023/3/2 12:37:42]

最近，我们看到UST普及度呈现出了抛物线式的增长，与之伴随的便是LUNA流通供应量显著减少，在1个月的时间里销毁了近5%。

值得注意的是，90%的UST普及来自于Anchor上的存款和借款服务，因为Anchor「保证」提供20%的APY，这与Convex平台上的其他稳定币收益耕作机会相比，具有极好的竞争力，谁不希望自己的稳定币能「保证」获得20%的回报呢？

华策影视：正在布局基于区块链技术的影视大数据平台:2月13日消息，华策影视（300133.SZ）在回答投资者提问时表示，公司业务会尝试使用区块链技术，但公司本身不研究、开发技术。目前，公司正在布局基于区块链技术的影视大数据平台，强化在数字资产领域的布局。（新浪财经）[2022/2/13 9:49:01]

UST增长的另一关键是Abracadabra平台上的Degenbox耕作策略，该增加了14亿UST且立即被「售罄」。

Anchor平台用户的储蓄收益主要由两部分构成，一是平台向借款人收取的贷款利率，二是借款人存入的抵押品所产生的质押奖励。在2021年的大部分时间里，Anchor平台几乎是在花钱让用户借出UST，这样就会驱使借款人借出更多的UST，意味着更多的LUNA被销毁，其价格也会得到相应提升。

诺贝尔经济学奖得主：基于区块链的货币不会成为主要货币:10月23日消息，诺贝尔经济学奖得主斯宾塞认为，基于区块链的货币不会成为主要货币，因为它不会获得各国央行的认可。数字货币即将到来，在中国已经存在。数字货币将是由货币发行当局控制的法币的数字版本，并通过传统的机制，比如银行，以及我们所习惯的标准结构来创造货币。（证券时报）[2021/10/23 20:51:00]

现在，在Anchor上借UST的成本几乎为零。这对LUNA来说非常棒，因为UST的使用能带动LUNA的销毁。

然而当前Anchor平台的储蓄账户APY使协议自己的储蓄不断枯竭，Anchor需要想办法降低其存款利率，或者寻找新的方式来激励更多的借款。

动态 | 新韩金融投资公司与Fintech企业directional将合作推出基于区块链的P2P股票借贷服务:据韩联社消息，5月28日，韩国新韩金融投资公司宣布，与金融当局指定的“金融创新服务对象”的金融科技企业directional签订P2P股票借贷服务协议。双方计划在下月末到7月中旬期间推出该服务。据悉，该服务基于区块链技术，用户可直接租借股份。此外，新韩金融投资将支持账户管理，卖空及风险管理等服务。[2019/5/28]

而在Anchor调整存贷利率之前，存款人目前只有80天的保障期。

但改变存款利率可能会使资金迁移到其他公链的生态。首先，出售UST意味着新的LUNA需要被铸造，导致LUNA的价格出现下降。在这个过程中，一些借款人的抵押品会被清算，那么协议向储蓄用户支付APY的来源也就减少了。

当借款人借出UST时，他们需要存入经由LIDO质押LUNA产生的bLUNA。鉴于二者之间的挂钩程度不是非常可靠，bLUNA与LUNA的比率就变得很重要。譬如，在去年5月，你可以将100个LUNA换成110个bLUNA，并在大约3周内将其销毁，以接收110个LUNA。

而鉴于Anchor的杠杆和最大LTV阈值，当LUNA的价格跌至55美元并触发平仓时，其生态系统就会面临极大的风险。

Terra生态每天只有1亿美元的UST/LUNA掉期，上限为0.5%，当发生更大规模的赎回时，UST的点差就会指数式地增长。在去年5月时，有8000万的LUNA/UST在高峰期平仓，超过了赎回上限，导致点差直接飙升到7～8%，在这种情况下，UST的挂钩实际上已经被打破了。

当UST跌破挂钩时，会产生2种套利机会：

?在0.94美元时买入，在1美元时卖出，套利6%

?以0.94美元买入UST，转换为1枚LUNA，将LUNA卖出为USDC，并重复操作

一旦挂钩失效，整个生态系统就会自反。如果LUNA跌入50美元附近的中高位，倾泻而出的清算和提款可能会使LUNA价格进一步跌至35美元。这时LUNA的市值可能会明显低于UST，形成恶性的铸销循环。

为了强化这一观点，我们可以分析一下LUNA/UST的市场波动比率。目前，LUNA和UST市值的相关性仅有0.8！

总结下来，整个流程会是这样的：

?市场波动导致LUNA价格下跌

?LUNA价格下跌导致Anchor抵押品清算

?赎回超过1亿美元上限，使点差扩大

?点差放大加速LUNA价格下跌，使UST挂钩失效

?套利者购买便宜的UST，在点差有利时赎回LUNA，并在市场上抛售，进一步拉低LUNA的价格。

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