稳定币:稳定币市值持续增长，为什么比特币却不涨了？_USD

近一个月的加密市场，可谓是“跌跌不休”，比特币自从5·19跌破40000美元整数关口以来，多次向上冲击均以失败告终，目前在33000美元下方弱势震荡；而2个月前强势领涨的ETH，也颓势尽显，据行情显示，40天之内从4371美元下跌至1941美元，跌幅达63.6%。而纵观整个加密市场总市值变化，也从4月份的2.6万亿美元缩水至今天的1.36万亿。

近90天加密市场总市值变化

但是就在这一片惨淡之中，稳定币的行情似乎并没有受到整体下跌的影响。同样据coingecko统计数据显示，当前稳定币的总市值已经突破1100亿美元，达到1103.3亿美元，处于历史高位水平。

目前稳定币总市值

其中USDT以626.8亿美元的市值继续稳坐稳定币市场头把交椅，虽然在稳定币市场中的份额不断地被后来者蚕食，但依然以56.8%的占有率占据着绝对优势。所以在本文接下来的内容中仍将以USDT作为重点来窥探稳定币市场这一年来的发展脉络。

观点：PayPal稳定币对加密的去中心化原则造成威胁:金色财经报道，加密领域的一些建设者认为，PayPal的稳定币可能会促进加密货币的采用，同时也会威胁到数字资产市场的“权力下放原则”。zkLend联合创始人Jane Ma表示，PayPal确实会增强人们对加密货币的认知和接受度，她认为 PayPal 在透明度方面的声誉和监管环境的经验自然会为PYUSD 稳定币带来一定程度的可信度，但作为美国著名金融组织的一部分，PYUSD本质上将具有集中管理职能，监管机构和机构对考虑到监管的稳定币的偏好可能会导致去中心化稳定币的市场份额减少，从而威胁到支撑加密货币领域的去中心化原则。[2023/8/9 21:33:13]

一年，增发次数600+，市值实现10X跨越

从2020年6月到2021年6月，在过去一年的时间里，稳定币总市值从109.9亿美元到今天的1103亿美元，恰好走完了10倍之路。在这一年的时间里，稳定币在波澜壮阔的加密市场牛市进程中不仅提供了坚实的后盾，而且也为蓬勃发展的DeFi充当了必不可少的流动性工具。而且在这个过程中，除了老牌的法币抵押类稳定币，我们还见证了加密资产抵押类稳定币和算法稳定币的崛起。从数据上来看，这一年间，USDT市值从96亿美元增长到626亿美元，相对应的市场占比从87.5%下降到56.8%；USDC市值9.5亿美元增长到250亿美元，市场占比从8.48%上升到23.55%；而DAI的市值也从一年前的1.3亿美元增长到48.6亿美元，市场占比从1.18%上升到4.64%。

Circle推出的欧元稳定币EUROC目前仅支持在美国境内交易:7月6日消息，USDC发行商Circle发言人表示，新稳定币EUROC作为Circle仅支持在美国境内交易，美国Silvergate银行将被列为该稳定币的初始托管人，在获得其他司法管辖区相关许可证之前，非美国客户将无法使用该代币。

此前6月30日消息，Circle正式在以太坊上发行由欧元支持的、受监管的（1:1）全额抵押稳定币Euro Coin（EUROC）。（Blockworks）[2022/7/6 1:54:04]

近一年部分主流稳定币市场占有率变化

USDT印钞减速，链上交易放缓

作为稳定币市场的风向标，在历史上USDT的每一次大规模印钞发行大都会引起市场的密切关注，其链上交易活跃状况也被看做衡量市场情绪的一个重要指标。从上面的数据我们发现，虽然在过去一年的时间里，USDT的流通量增加了530亿美元，但是如果把时间轴缩短到近半年的周期内，还会有一些新的发现。

稳定币活动、DeFi Dapps活动等推动ETH网络转账费用不断升高:针对ETH交易费用过去几个月不断升高并出现了超过比特币交易费用的情况，加密货币评论员ANTóNIO MADEIRA

表示，数据显示稳定币尤其是USDT转账交易是耗费gas最多，流行的DeFi Dapps如Uniswap和Kyber Network消耗gas数量次之。当前以太坊的活跃供应量处于历史最高水平，Deribit上的ETH未平仓期权过去两个月增长315%达到1.58亿美元，这都表明人们对以太坊网络的兴趣增加。正是以上因素的合力，使得以太坊的转账gas费用不断增加。（Cointelegraph）[2020/6/24]

首先是印钞次数的变化。据tokenview的统计，自2021年1月以来，USDT累计印钞73次，详情如下：

2021年上半年USDT印钞情况，数据来源tokenview

动态 | Binance今日上线ATOM与稳定币的交易对，USDT被排除:据ambcrypto消息，5月7日，Binance正式上线ATOM / USDC，ATOM / PAX和ATOM / TUSD交易对。值得注意的是，ATOM没有与USDT配对。USDT长期以来一直主导着稳定币交易市场。USDT之后是PAX，USDC和TUSD。[2019/5/7]

从上面的统计不难发现，一月和二月总计印钞37次，占到上半年的50%；印钞金额达到174亿，占到上半年总印钞金额的40%。其后整体呈现下降趋势，到了6月，截至22日，印钞次数为0。

其次是每日交易笔数和交易金额等数据的下滑。据tokenview的统计，6月21日USDT全网交易笔数为77.2万笔，而22日截至撰稿时交易笔数只有22.2万笔，只有3月份高点166万笔的13.3%，和年初的45万笔相比，也仅有彼时的50%。

动态 | 区块链初创公司推出一款基于美元的稳定币:区块链初创公司Paxos周一宣布，在纽约州监管机构的支持下，该公司将推出一款基于美元的稳定币。该公司表示，新制定的Paxos标准完全基于美元，已经通过审批，并将由纽约金融服务部监管。该公司称，Paxos已经是一个合法的托管人，这意味着它受到美国证券交易委员会的法律监管和批准，可以持有客户资金。[2018/9/10]

近半年USDT每日交易笔数变化

交易金额方面，同样有类似的趋势。自5月份达到交易高峰值以来，便迅速下滑，最近24小时交易金额只有35.7亿USDT，不足5月峰值的10%，也远低于年初96.2亿的交易量。

近半年USDT每日交易金额变化

稳定币市值持续增长，为什么比特币不涨了？

在之前很长一段时间里，历次以USDT为代表的稳定币增发都会被市场解读为增量资金进场的信号，相应的比特币价格往往会在其后较短的时间里出现不同幅度的上涨，然而随着这次稳定币总市值突破1100美元的消息，到目前为止，比特币以及其他主流加密资产的价格并没有出现任何上涨的迹象，那么是这个指标失灵了吗？当然不是。

其实这其中存在着很大的误区，或者说是把经验当成具有严密逻辑性的因果关系。很多投资者一直所认为的稳定币增发必然导致比特币等加密资产价格的上涨更多的是经验层面的总结，而且这种经验的有效性也是需要一定的前提的。首先在2020年6月之前的加密市场中，虽然有机构投资者布局，但是整体的资金体量并不占据优势，以我们最熟悉的灰度为例，2020年6月初，其BTC持仓仅有36万枚，而到了2021年1月底，迅速增加到65万枚，也就是说灰度在半年的时间里增持了相当于其过去5年80%的仓位。这一现象和市场内“本轮牛市是由机构投资者推动”的观点不谋而合，基于此我们可以说，在2020年年中之后，也就是本轮牛市的加速期，有更多的机构投者通过合规的渠道带资进场，主导了比特币价格的拉升，而这些投资者对于USDT等稳定币的需求显然是微乎其微的。

其次，另一个明显的变化是DeFi以超乎想象的速度快速崛起，流动性挖矿等去中心化的全新投资方式，吸引了大量的资金，我们知道，参与DeFi协议中的流动性挖矿不仅需要ETH等加密资产，还需要大量的稳定币才能完成交易。这样，DeFi也成为了稳定币一个重要的流向地，这在加密市场中是未曾出现过的新情况。

所以在加密市场内外部环境都发生了较大的变化之后，作为投资者也需要随之做出改变，对稳定币增发的影响、以及对上述USDT印钞频率减缓、交易笔数和交易金额下降的事实也要有更新的认识。

需要注意的是，，在今年上半年加密市场行情发生大幅波动的同时，稳定币在二级市场和DeFi协议间的流动也在悄然发生着变化。

据glassnode统计的数据，2021年上半年，加密资产交易所中所持有的稳定币份额和DeFi智能合约中锁定的稳定币占比出现了截然相反的趋势。具体来看：

在加密资产交易所中，所持有的稳定币份额从2月份的最高值14.55%已经下降到6月22日的2.45%，具体数量上看，则是从41.3亿减少到15.2亿。

近半年交易所持有的稳定币份额变化

近半年DeFi智能合约中锁定的稳定币份额变化

而在DeFi智能合约中，锁定的稳定币份额则从5.65%上升到18.94%，两相对比之下，变化不可谓不明显。

在最后，我们再来关注一下算法稳定币。虽然当前在三大类稳定币中，算法稳定币不论从价格稳定性、市值体量还是应用范围来看，都不占据优势，但是算法稳定币作为最彻底的去中心化稳定币，无疑是DeFi未来发展过程中的最佳拍档。比如前段时间备受市场瞩目的新一代算法稳定币Fei，在经历了早期的波折之后，其价格已经回到水上，目前以4亿美元的市值位居稳定币市场第十的位置。

长期来看，稳定币的市场结构已经在不经意间发生着巨大的变化，随着DeFi的不断创新发展，相信稳定币的应用场景仍有相当大的扩张空间，未来的稳定币将不仅仅是作为连接场内外交易桥梁和场内避险资产的角色存在，这也就要求我们必然要用发展而非静止的眼光来看待加密市场中这一重要的基础设施。

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