比特币:金色硬核 | 相关性大调查：比特币到底是非相关资产还是避险资产_区块链域名价格排行

作者：

时间：1900/1/1 0:00:00

金色财经近期推出金色硬核（Hardcore）栏目，为读者提供热门项目介绍或者深度解读。

自从2020年新冠疫情黑天鹅爆发以来，市场表现让投资者不得不重新审视比特币的两个属性：非相关资产和避险资产。但是一直没有严格的数据分析来检视比特币的这两个属性。CoinMetric最新的文章用数据严格分析了比特币与标普500和黄金之间的收盘（end-of-day）和日内（intraday）相关性。具体分析见下文，enjoy it。

比特币与其他资产的相关性调查

这些年来，有关比特币价值的叙事发生了多次变化，到今天也一直在争论。在不同时期，比特币曾被描述为电子现金，抗审查的数字黄金和匿名的暗网货币。

在所有这些叙事中，当把比特币视为投资或价值存储工具时，有两个特别重要：1、比特币是非相关金融资产；2、比特币是避险资产。

分析 | 金色盘面：DASH短线跌至下跌通道边缘:金色盘面综合分析：DASH短线再次跌至下跌通道下边缘，支撑位198.19，MACD出现金叉，短期可关注币价波动，或有望出现小幅反弹。[2018/8/7]

但是，一直以来缺乏对这些论断的数据分析。本文分析比特币与股票和黄金之间的收盘（end-of-day）和日内（intraday）相关性，以检验这些广泛流行的叙事。

方法

为了计算本报告中的相关性，我们首先获取每种资产的自然对数收益，然后计算指定时间段内的滚动Pearson相关性。我们在250天的滚动时间内使用纽约收盘价（close pricing）（美国东部时间下午4:00）分析了收盘相关性。我们还通过60小时滚动时间范围内的5分钟收益来检验日内相关性。

由于加密货币市场从不关闭，而股票市场在晚上和周末关闭，因此我们删去在股票市场关闭时的比特币数据。这有助于消除一些噪音，但有一个副作用，有时会在每个交易日的开市/休市附近产生夸大的相关性。

金色财经数据播报比特币全网未确认交易笔数降为767笔:根据BTC.com数据显示，目前比特币挖矿全网算力31.30EH/s,目前比特币全网未确认交易笔数为767笔，网络畅通。[2018/5/22]

数据源来自Coin Metrics，Finnhub和FRED。这里可以查阅比特币、其他加密资产和传统资产之间的相关性数据。

非相关金融资产

在将比特币作为一种投资选项进行分析时，它与其他金融资产的相关性是一个重要的考虑因素。如果比特币与股票等传统金融资产的相关性较低，则可以有效地用它来使投资组合多元化。

股票市场庞大而复杂，可能很难分析比特币与整个股票市场的真实关联。检验与股票相关性的一种相对简单的方法是查看比特币与S＆P 500指数（特别是SPY）的相关性，它可以作为整个股市的代理。

从历史上看，比特币一直与S＆P 500不相关。自2012年以来，比特币与S＆P 500的相关性通常保持在0.15到-0.15之间，这几乎没有相关性。

金色财经独家分析区块链或将成为实体经济产业领域落地应用的主战场:日前，工信部信息中心正式发布《2018年中国区块链产业发展白皮书》，其中提到，区块链技术正在被各行各业所认可，几乎在所有的产业场景都能落地应用，具有降成本、提效率、优化产业诚信环境的作用。其中，区块链技术应用落地的主战场是实体经济产业领域，区块链技术的价值也将集中体现为落地产业场景后带来的价值增量。随着区块链技术的发展，区块链带来的并不仅仅是速度的提升，而是会改变整个生态，区块链或将在未来改变现在整个实体经济布局。此前，也曾有很多业内人士普遍认为区块链能更好的应用于实体经济领域，央行数字货币研究所所长姚前就曾表示，要完善区块链治理机制，要发挥区块链技术的正能量和更好的服务于实体经济；经济学家周德文也表示，区块链是实体经济脱胎换骨走出危机的道路。[2018/5/21]

但是在过去的一个月，比特币/S＆P 500指数的相关性突然上升到历史新高。下图为按250天滚动计算得出的收盘相关性。

从更细粒度的角度来看，日内数据显示，相关性在黑色星期四（即3月12日）达到顶峰，当时加密市场和股票市场都经历了历史性的突然大跌（之前分析显示崩盘主要由短期投资者推动）。到三月底，相关性又下降到相对正常的水平。但是从那以后，它又开始爬升了。

金色财经现场报道元界CTO陈浩：发掘市场才是落地要素:金色财经现场报道，在2018FINWISE东京纷智峰会上，进行以《区块链技术的落地应用》为题的圆桌论坛，元界CTO陈浩指出：投资者、公司、用户、合作伙伴对于落地的理解都不同，在供应链或金融场景中，发掘市场才是落地的要素，用户并不关心技术细节，能服务好用户还是十分重要的，项目的落地已经成为了整个产业的事情。2018年中，游戏行业可能会有很大的发展，区块链技术在虚拟资产行业是有优势的，游戏行业也比较有潜力。当前产业最大的问题在于，我们各执一词，并不注重产业综合发展，在一些垂直领域中，要让整个行业达成共识，在共识达成前谈生态是困难的。[2018/5/21]

这是否表明比特币和S＆P 500现在突然相关呢？

可能不是。尽管短期相关性急剧上升，但这是在非常特殊的市场环境下。随着COVID-19传染疫情蔓延的消息在3月12日变得越来越可怕，世界各地的投资者突然开始急于套现并大量出售资产。结果，3月12日大多数资产之间的相关性急剧上升。

金色财经现场报道蒙森基金合伙人吴尼克：3类区块链游戏最可能成为爆款:金色财经现场报道，5月19日下午在北京亚洲大酒店2018 HTML5区块链游戏大会上，椋鸟区块链极客联盟发起人、蒙森基金合伙人吴尼克认为沙盒、模拟建设与解密类游戏，最有可能出现区块链游戏中的爆款作品。[2018/5/19]

例如，SPY和GLD之间的相关性突然飙升至2013年以来的最高水平。这很可能是由于疫情引起的流动性紧缩，从而导致全面抛售。

2019年整年，比特币与S＆P 500指数的相关性接近于零。下图显示了过去365天的日内相关性分布（5分钟收益，60小时滚动相关性）。它相对集中地分布在0左右，平均值为-0.0075。这表明在正常市场条件下，比特币与S＆P 500指数之间没有显著相关性。

比特币的基本面在过去一个月没有变化。但是，外部世界发生了巨大变化。长期来看，比特币和S＆P 500的相关性很可能会恢复到均值并回到接近零的水平（除非比特币或S＆P 500或者两者都发生根本性变化）。但是在短期内，或者至少在流动性危机持续期间，由于全球环境似乎正在影响两个市场，因此两者之间可能仍会存在相对较高的相关性。

避险资产

另一个流行的说法是比特币是避险资产。一般而言，避险是指“ 在市场动荡时期有望保持或增加价值的投资 ”。传统上，黄金是主要的避险资产。在不确定时期，黄金价格经常相对于其他资产类别上涨。

从历史上看，比特币和黄金之间没有很强的相关性。但比特币和黄金之间的相关性也在三月份突然增加，类似于比特币和S＆P 500指数之间的相关性。

尽管在正常的市场条件下，黄金通常被视为避险资产，但与大多数其他资产类别一样，由于流动性危机，黄金在3月12日遭到相对较大的抛售。比特币和黄金的相关性随着3月12日价格的下跌而增加。尽管两者的价格都下跌了，但由于两种资产都朝着相同的方向移动，所以相关性正增长。但有趣的是，自那时以来，它们之间一直保持着较高的相关性。

尽管在全球流动性危机期间，比特币和黄金可能不会充当避险资产，但在货币通胀和量化宽松期间，它们可能会成为避险资产。鉴于美联储最近注入2万亿美元以上的资金以及全球健康和经济状况的前所未有的不确定性，在某些事件下，比特币有可能充当避险资产，但在另外一些事件下不是避险资产，甚至可能每天都在变化。但是，鉴于全球疫情的巨大混杂因素，难以得出强有力的结论。

比特币和黄金的相关性在2020年初也显示出类似的增长迹象。如我们之前发现的那样，1月份随着美国/伊朗军事紧张局势升级，比特币和黄金价格均上涨，它们之间的相关性增加。这表明比特币可能成为类似于黄金的避险资产，至少是当时是避险资产。

这些都是很零碎的证据表明比特币和黄金之间的相关性可能正在增长。但是，比特币与黄金的整体相关性仍然相对较弱。

下图显示了过去一年中比特币和黄金之间的日内相关性分布（5分钟收益，60小时滚动相关性）。它也相对集中地分布在0附近，但平均值为0.1194，略高于比特币与S＆P 500相关性分布的平均值。

结论

从历史上看，比特币与股票或黄金之间没有很高的相关性。尽管相关性最近达到了历史新高，但如果一个或两个市场的基本面没有重大变化，则比特币和S＆P 500的相关性长期保持相对高位的可能性很小。但是有证据表明，比特币和黄金之间的相关性可能开始增加，至少略有增加。

尽管在全球疫情爆发期间存在短期不确定性，但如果全球各地的央行继续以历史性的速度向经济注入资金，这可能是比特币的长期拐点。下图显示了BTC与圣路易斯联邦储备银行5年期预期通胀率（T5YIFR）的相关性。从理论上讲，如果在货币通货膨胀时期将比特币用作避险资产，则比特币价格应随预期通胀率的增加而上涨（反之亦然）。有趣的是，随着美联储为应对新冠疫情全球大流行而采取行动，比特币与T5YIFR的相关性也在3月12日猛增。

我们会持续关注比特币不断改变的叙事。