数字资产:冒志鸿：美国证券交易委员会最新指引是否为应用通证创新开启绿灯？_arcblock

美国证券交易委员会上周发布了《数字资产投资合同分析框架》以及针对一家商务旅行初创公司发行通证出具的首份无异议函。一言以蔽之，《框架》将判断证券的「豪威测试」原则应用于数字资产进行定性分析。本文中作者将带领大家深入分析，为何该《框架》对于区块链行业来说，是一项重大利好。

冒志鸿，ArcBlock创始人兼CEO

可能因为切中肯綮的改造人类社会现有价值流通体系，迄今没有一项新技术像区块链那样自诞生以来一直让创业者承受着创新和监管的双重压力：既要不断创新突破以获取保持技术和商业的竞争优势，又要时刻关注全球各国尤其是美国的法律监管环境的变化以趋利避害。

因此，美国证券交易委员会上周发布的《数字资产投资合同分析框架》以及针对一家商务旅行初创公司发行通证出具的首份无异议函，令业界振奋，并密切关注其潜在影响。

尽管SEC声明该《框架》仅代表SEC下属创新及金融科技战略中心的观点，并非SEC规则规章，不能取代现有的判例法、法律要求以及SEC的声明或指导，但这份文件是SEC在2017年7月针对去中心化自治组织出具调查性报告以来第一次以监管指引的形式让区块链初创企业能够更加清晰地评估其发行出售的数字资产是否属于证券，从而接受美国联邦证券法律管辖。

Axie Infinity推出“Mavis Hub:Greenlight”计划:8月8日消息，Axie Infinity宣布推出“Mavis Hub:Greenlight”计划，将通过为社区提供投票方式以选择他们喜欢的Axie Builder's Program游戏上架，从而增加Mavis Hub上Axie Builder's Program游戏的数量。[2023/8/8 21:31:55]

一言以蔽之，《框架》将判断证券的「豪威测试」原则应用于数字资产进行定性分析，描述了基于发起者、赞助者或其他当事人的行为，一项数字资产何时可能构成联邦证券法规制的「投资合同」的各种不同考虑因素。

「豪威测试」源自1946年美国最高法院SEC诉W.J.HoweyCo.一案，该案提炼出一个三管齐下的判断标准，来确定某类事物是不是证券：一项证券法案管辖的投资合同意味着是他人在一项合作、交易或方案中，把1）他的钱投资于2）一家正常的企业，并3）寄希望于发起者或第三方的努力而获取利润。

SWIFT将区块链公司行动试点推进到下一阶段:金色财经报道，SWIFT分享了其最新的企业行为区块链试点的结果，并宣布该试点取得了成功，并计划推进这项工作。最新的实验涉及六个组织，包括 American Century Investments、Citi 和 Northern Trust。该试验使用 SWIFT 消息传递标准，并支持参与者跨区块链网络共享数据。如果有足够的数据匹配，就会创建一个建议的共享版本。在下一阶段，将结合机器学习来帮助匹配过程。这些测试并没有关注分红等简单的公司行为，而是涉及要约收购和股份拆分等复杂的行为。[2023/3/24 13:25:03]

SEC发布的这份最新指引并没有把「豪威测试」中「个人出钱投资」、「正常的企业」第一第二项因素这已成为数字资产发行交易的既成事实作为重点，而是详细讨论了颇为复杂的第三项因素：是否存在「对他人努力的依赖」和「合理的利润预期」。

最高法：加强大数据、区块链、人工智能等前沿技术应用:金色财经报道，10月28日在第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十七次会议上，最高人民法院院长周强代表最高人民法院报告党的十八大以来人民法院涉外审判工作情况。

周强在作报告时提出，推动完善涉外法律适用规则体系；推进涉外审判工作与智慧法院建设深度融合，加强大数据、区块链、人工智能等前沿技术应用，构建中国特色、世界领先的互联网司法模式；健全国际商事纠纷解决机制等具体举措。[2022/10/30 11:58:25]

决定买方是否「依赖他人努力」的因素包括：

是否存在着基本的任务或职责是由AP并且预期由AP来执行，而不是由一个不关联的、分散的用户社区网络来执行；是否由AP创建或支持数字资产的市场或价格。这包括，例如AP1）控制数字资产的创建和发行；或2）采取其他行动支持数字资产的市场价格，例如通过回购、「销毁」或其他方式来限制其供应量、确保其稀缺性；AP在网络平台或数字资产的持续开发方向上是否扮演领导或中心角色。特别是，AP在决定治理问题、代码更新或第三方如何参与验证与数字资产相关的交易方面扮演着领导或中心角色。下列因素则有助于判断是否存在「合理的利润预期」：

CoinDesk发布对区块链影响最大的 50 所大学排名：香港理工大学第一，清华第六:金色财经报道，CoinDesk发布对区块链影响最大的 50 所大学排名：香港理工大学第一、新加坡国立大学第二、苏黎世大学第三。清华大学位列第六，香港大学第11、上海交通大学位列12，北京大学排名第13位，香港城市大学第17，香港中文大学第20，浙江大学第24，哈佛大学第31，耶鲁大学34，南京大学46。[2022/9/26 22:31:04]

数字资产可以现在或未来在二级市场或平台上转让或交易；数字资产向潜在购买者广泛提供，而不仅针对商品或服务的预期用户或需要网络功能的用户；提供和购买数字资产的数量表明了投资意向，而不是表明用户网络的规模。例如，数字资产所提供和购买的数量大大超过任何可能的用户的合理需求，或者小到在网络中实际使用资产不切实际；AP筹集的资金数量超过了建立一个功能网络或数字资产所需。如果以上比照得出肯定的结果越多，那么数字资产属于证券的可能性越大。不过，《框架》又灵活例举了一系列考虑因素，能够让数字资产不被视作证券、或者开始作为证券之后可以不再被视为证券或虚拟货币，它们是：

全网DeFi锁仓量为1099.7亿美元:金色财经消息，据DeFiLIama数据显示，当前全网DeFi锁仓量1099.7亿美元，24小时下降1.61%。目前，锁仓量排名前5的公链分别为：ETH（696.2亿美元）、BSC（84亿美元）、Avalanche（51.7亿美元）、Tron（42.8亿美元）、Solana（40.2亿美元）。[2022/5/15 3:16:34]

分布式账本网络和数字资产得以充分的开发，并可以投入运营；持有者可以立即将数字资产用于网络中的预期功能，尤其是网络内置激励机制鼓励这样的使用；对于称为「虚拟货币」的数字资产，它可以在多种情境下立即进行支付，或者作为真实货币的替代品；如果AP促进了二级市场的创建，则数字资产的转让只能由该平台的用户和用户之间进行。尽管有区块链法律专家指出《框架》仍存有不少模糊笼统之处，比如其中AP定义太为宽泛，创始人、核心团队、核心开发者、矿工、超级节点代表等都有可能是AP，如果依此确定该网络或数字资产为证券，将大大压缩区块链创新空间，但是ArcBlock加入的全球最大的区块链行业协会「美国数字商会」欢迎SEC这一最新进展，指出《框架》和同时发表的TurnkeyJet通证发行无异议函第一次为应用通证创新开辟了一条前进的道路。

TurnKeyJet是美国一家州际航空租赁服务公司，计划向用户发放数字通证，能够更方便高效购买使用其提供的包机服务。SEC企业融资部在回复其法律咨询函表示，基于TurnKeyJet陈述的以下情况，它不会向SEC建议采取执法措施：

1）来自通证销售的资金不会用于开发其区块链平台、网络或应用；2）通证一经购买即可使用；3）通证只能在TKJ钱包内交易，不能在平台之外的钱包内交易；4）通证价格维持在1美元，只能以面值折扣价转售给TurnKeyJet；5）市场推广的重点是通证的功能，而非其潜在的市场价值增长。

我认为，尽管无异议函列出的条款内容似乎比《框架》文件所建议的限制更多，但对于区块链行业来说，是一项重大利好。虽然SEC的最新指引和无异议函并未对ICO开闸放行，对通过发行数字资产募集资金仍维持须遵守美国联邦证券法的高标准严要求，但对于在去中心化应用内如何发放使用的应用通证，第一次提供了可参考执行的框架，这不仅扫清了DApps开发平台及其平台支持的一系列DApps的合规障碍，而且开创了许多可以摸索运作的空间。

TurnKeyJet为何且如何使用区块链技术开展其顾客忠诚计划，我不是很清楚。但是对于专注于DApps开发部署平台ArcBlock来说，因为我们采用「多链互联、织链为网」的独特设计，利用ArcBlock平台实现DApps合规轻而易举，并且能马上获得显著优势：

1）ArcBlock的组件设计继承可重用，让DApps马上满足「立刻可用」的要求；2）ArcBlock的去中心化身份技术贯穿应用的始终，ABT钱包的去中心化设计，能满足SEC要求通证仅限在系统内钱包之间转让的规则，而且不需要开发者额外做任何事情；3）ArcBlock平台生态设计实行的Staking机制能够保证应用无法用户。

经历去年公链大战、万链齐发的喧嚣，整个区块链行业今年进入了基础设施不断扩展夯实、技术应用与真实商业世界结合落地越来越紧密的扎根之年。美国SEC这一最新指引的出台，我相信，从法律监管层面为真抓实干的开发者、创业者带来了福音。

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