UNI:良好基本面和价格表现形成鲜明对比 UNI的未来如何？_SWAP

Uniswap的代币UNI价格近期表现一直不好，很多人对UNI的未来感到悲观。有意思的，Uniswap协议本身的基本面持续不错，形成了鲜明的对比。

那么，如何来理解UNI？

代币与协议的微妙关系

目前Uniswap协议的基本面在DEX领域是遥遥领先的。不管是交易量、提供的流动性，还是交易用户量，还是费用捕获量都处于明显的领先位置。

Uniswap相对于其他项目在流动性和交易量上具有碾压性优势，Uniswap

Uniswap的锁定资产量超过其他所有DEX协议的总和，DeFiPulse

Uniswap占据接近70%的市场份额，DuneAnalytics

Uniswap的交易用户量远超其他DEX，DuneAnalytics

更有意思的是Uniswap目前捕获的费用在加密领域仅次于以太坊和比特币，甚至在前段时间超越了比特币的费用捕获。从下图可以看出，截止到蓝狐笔记写稿时，Uniswap年化捕获的费用可以高达3.255亿美元。

明星投资人KevinO'Leary：良好的政策将为加密货币领域的资本打开大门:金色财经报道，加密投资者和鲨鱼坦克明星人物 Kevin O'Leary 在迈阿密举行的 2022 年比特币会议上发表主题演讲时明确表示支持政策。在周三的主题演讲中，O'Leary表示，实施了有意义的监管，资本的龙头将以前所未有的方式涌入该行业。根据 O'Leary 的说法，这包括在未来十年成为标准普尔 500 指数的第 12 个板块。他指出了对比特币友好的参议员 Cynthia Lummis 大肆宣传的法案，最近宣布成为参议员 Kirsten Gillibrand 的共同发起人。该法案的具体细节尚未曝光，但 Lummis 和 Gillibrand在最近的一次小组讨论中表示，该法案将为加密货币建立一个广泛的监管框架。 （theblockcrypto）[2022/4/7 14:08:55]

Uniswap的当前年华费用捕获超过3亿美元，仅次于以太坊和比特币，tokenterminal

Ripple CEO：对于公司面对美SEC诉讼取得的进展“感觉良好”:4月28日消息，随着Ripple与美国证券交易委员会（SEC）的法律纠纷进入第五个月，其首席执行官Brad Garlinghouse接受Fox Business采访时表示，他对公司在法庭上取得的进展感觉“很不错”。Ripple最近取得了一些小的胜利，地方法官Sarah Netburn部分批准了其强制披露的动议。

Garlinghouse坚持认为，XRP作为一种开源技术，与比特币和以太坊没有区别，因为Ripple继续否认它创造了该代币。他还提到，同样作为支付公司之一的BitPay支持XRP的事实也是证明XRP不是证券的一个例子：“它（XRP）被用作一种货币。Ripple将其作为一种货币来解决跨境支付问题。”（U.Today）[2021/4/28 21:06:50]

那么，为什么UNI的表现还是不尽人意？

天桥资本首席投资官：持有有意义的BTC合约或是今年表现良好的关键:天桥资本（Skybridge Capital）首席投资官Troy Gayeski认为，持有“有意义的比特币合约”可能是今年“从好到伟大”（good to great）的关键。在最近的一次采访中，Troy Gayeski还就人们如果不持有比特币合约会有什么后果提出了自己的看法。他认为，在“起伏不定”的金融政策下，这只会变得更加“艰难”。此外，Gayeski声称SkyBridge Capital对比特币的投资约占该公司投资组合的13％。Gayeski表示，该公司目前将继续持有比特币资产，因为他仍未被比特币价格的波动吓退。他声称，波动的价格实际上是为更好的表现付出的“价格之一”。（AMBCrypto）[2021/3/27 19:22:00]

这跟UNI在当前情况下没有直接捕获协议价值是相关的。UNI目前只有治理作用，是治理代币，Uniswap上产生的所有交易费用并没有用来销毁UNI也没有给予UNI持币人。

欧易OKEx研究院首席研究员：十年期美国国债收益率是预测经济走势的良好指标:欧易OKEx研究院首席研究员William在接受采访时表示，十年期美国国债收益率是预测经济走势的良好指标，若十年国债收益率大幅飙升，美联储加息时间可能提前。“从未来短期看，如果美联储官员的上述言论能成功安抚市场情绪，那么在短期内美股和比特币价格将得到一定的回温；但如果10年期国债收益率仍然继续飙升，市场信心和预期无法得到扭转，那么暴跌将继续。”[2021/2/26 17:57:18]

或者我们应该反过来思考更合适？为什么UNI没有直接捕获Uniswap的费用，而其流动市值依然还有4.88亿美元，稀释后的总市值还有22.88亿美元？

人们之所以认为UNI存在价值，本质上是看中了Uniswap在DEX领域的领先地位，虽然UNI是协议的治理代币，但它有潜在的未来可能性。就像有人持有ETH一样，持有人看好以太坊目前在公链赛道的领先位置，看好它潜在的可能性，即便ETH截止到目前依然还没有捕获任何协议费用。当然未来的以太坊EIP-1559会改变这种局面。具体可以参考蓝狐笔记之前的文章《以太坊EIP-1559与ETH的价值捕获》。

动态 | 新加坡区块链行业发展较快 部分产品前景良好:据中国金融信息网消息，新加坡区块链行业进入快速发展时期，一批区块链项目已经推出较成熟的产品或应用。新加坡新跃社科大学教授李国权等今年年初在《联合早报》上撰文指出，新加坡到2022年有望形成一个2亿至3亿美元的区块链市场，并以年均32.5%的速度发展，这一市场将在2030年达到19亿至26亿美元的规模。7月初，新加坡首个政府支持的区块链加速器Tribe Accelerator，在其项目展示日活动上，展示了多个面向不同市场需求而开发的区块链解决方案，其中一些已经显示出良好的前景。[2019/7/30]

从这个角度，人们持有UNI是因为Uniswap协议本身具有领先位置的基本面，也是对未来可能会迭代的一种预期。这种预期支撑了人们的持有和买入。而市场上也有不看好UNI的人，为了实现利润，会选择抛售UNI。在流动性挖矿和当前市场情绪之下，UNI能支撑住也很不容易。

UNI价值捕获的可能性

协议本身暂时无法捕获价值是绝大部分加密项目的现状，也是这些项目的目前困境。但对于Uniswap来说，这个问题不存在。在上面也提到了，按当前情况，Uniswap可以捕获的年化费用高达3.255亿美元，仅次于以太坊和比特币。所以，相对于其他代币，从捕获费用的角度，UNI距离最终的费用捕获只有一步之遥。不是有还是没有的问题，只是给还是不给的问题。

而UNI本身是协议的治理代币，它将决定未来给还是不给，什么时候给。从这个角度，UNI捕获费用的价值只是时间的问题。

那么，当前的Uniswap的费用都被谁拿走了？主要是流动性提供者。目前流动性提供者不仅捕获了全部的交易费用，同时还获得四个主要交易对的流动性挖矿的UNI代币激励。从竞争的角度，这个可以理解，也是为了防止其他的DEX协议对Uniswap造成大的冲击。

不过，如果从长期可持续发展的角度，这里会有一个均衡。流动性提供者确实做出了很大贡献，且冒着无常损失的风险。不过，如果UNI持续下跌，对于Uniswap协议本身并无益处。因此，最终来说，Uniswap社区会认识到这个问题，会逐步形成共识，并寻求均衡的解决方案。

在这个均衡的解决方案中，既要考虑流动性提供者的收益，也要考虑持币人的利益，所以，在未来的Uniswap的社区治理中，极有可能出现的如下局面：

*?在短期内，会有一部分的Uniswap协议费用分给UNI，让UNI捕获部分费用价值，从而稳定其价格支撑。

*从长期看，实现流动性提供者跟持币人利益的融合。UNI可以捕获全部费用价值，而流动性提供者的收益则通过UNI本身来实现。这对于流动性提供者、UNI持币人、项目方、生态合作方等都是多赢的局面。但这个局面要形成需社区的共同努力，需要从各个方面推进，短期内较难实现。短期内能够尽快实现的是将部分交易费用给到UNI代币持有人。

UNI的可能性

从上面分析看，UNI的未来最终取决于两个方面：

*?Uniswap协议在DEX领域的位置

就目前而言，Uniswap的市场占有率大约在70%左右。从之前Sushiswap的攻击，从Balancer推出一个功能更强大的类Uniswap产品等，不同的项目从不同的角度对Uniswap发起冲击，到目前为止，这些项目都还无法取代Uniswap的位置，反而促使Uniswap不断进化和迭代，进一步加强其网络效应。

假设，Uniswap能够持续目前的领先位置，这意味着Uniswap协议会持续捕获更大的价值。这是UNI价值支撑的根基。当然，如果这一点失去了，UNI的根基就没有了。

*?UNI本身能够捕获Uniswap协议多少比例的价值

UNI价值不仅取决于Uniswap协议本身的强健和领先位置，也取决于社区治理，取决于它如何将协议的价值跟UNI价值融为一体。如果只捕获部分价值，那么，UNI价值会有对应的空间；如果它有机会捕获全部价值，并通过它将流动性提供者、开发者、持币者、生态合作者的利益全部统一起来，那么它除了捕获全部价值，还会拥有更高的溢价，从而打开向上的巨大通路。

Uniswap社区讨论是否给UNI持有人回报，Uniswap

UNI的风险点

市场永远在变化，今天的第一位，不一定是永远的第一位。只有变化才是不变的。也许Uniswap未来会遇到强大的对手，将它超越也并非不可能，尤其是考虑到整个加密领域都非常早期。这一点是UNI价值最大的不确定性和风险点。虽然目前一切看上去牢不可破。DEX的护城河并没有想象中那么高。

同时，对于UNI来说，我们还需要考虑挖矿的代币释放，以及长期的持续增发，投资者和团队的代币释放都是持续的，这里会存在持续的抛压，只有当Uniswap的基本面持续增长和费用持续捕获，才能增强持有人信心，才能支撑UNI的价值。

UNI为期四年的释放计划

最后，由于各种原因UNI无法捕获协议的费用，这也会导致其无法长期支撑起更大的价值。因此，从目前来看，这也是UNI的风险点之一。未来的社区治理将会决定它的方向。

如果将UNI跟市值排名前20的项目代币对比

我们可以看看加密领域市值前20的项目，它们的估值是多少？它们又捕获了多少价值？使用它们的用户有多少？它们有多少生态的实际落地？估值超过100亿美元Ripple又捕获了多少价值，又有多少用户？有多少生态？除了Ripple之外，还有哪些项目也是如此？比Uniswap强有多少？

从这个角度，我们回过头来看看Uniswap，看看DeFi项目，这或许会给我们一些未来的启示。

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