FTX:加密风投反思 FTX 崩盘：如何优化投资管理机制、避免为 FOMO 买单？_WEB

作者：flowie，ChainCatcher

“ 上一轮加密牛市中，风险投资机构仓促完成交易，而缺乏尽调“，这是 FTX 发生大面积挤兑前一天，FTX Ventures 的风险投资和商业主管 Amy Wu 在 Breakpoint 的一场圆桌会议上的发言，如今看起来有些讽刺的是，这场主题圆桌中，FTX 的重要投资方 Multicoin Capital 的联合创始人 Kyle Samani 也是嘉宾之一。

后面的故事我们已经很熟悉了，Amy Wu 发言后的几日内，成功投进 FTX 的风投机构成为这次危机的最大冤大头之一，Multicoin 的资产规模缩水 55 %，其它顶级风投机构红杉资本、Paradigm 、淡马锡等等数亿美元投资均打水漂。

虽然有关 FTX 事件的真相传言未完全被佐证，但从目前各路媒体的爆料来看，FTX 和 Alamada 关系混乱，FTX 和 SBF 个人 财务和管理上的黑料实在太多。投资机构作为加密势力的重要推动者，在这次事件中的表现很难不被质疑，真的有做好尽职调查了吗，投后管理和风控是否失控？

正如 Maverick 致投资者的公开信中所言，暴雷事件过后，比讨论具体投资损失更重要的是，是时候深度反思和优化投资和管理的系统了。

目前以淡马锡为首的投资机构已正式启动内部审查研究和改进其投资流程。ChainCatcher 近日也采访数位  Web3 投资人，聊了聊他们加密投资中的痛点以及对目前加密投融资环境的一些思考。

此次明星投资机构集体“翻车”的背后，一个很直观的原因是，牛市下投资机构的 FOMO 情绪太严重了，没能花足够的时间尽职调查。

前美国CFTC专员Dawn Stump加入加密风险监测公司Solidus Labs担任顾问:8月16日消息，据TechCrunch记者Jacquelyn Melinek的推文，前美国CFTC（商品期货交易委员会）成员Dawn Stump已加入加密货币风险监控公司Solidus Labs担任顾问。

据悉，Dunn Stump于2018年9月至2022年4月担任CFTC成员。Solidus Labs由前高盛工程师和网络安全专家于2018年创立，是一家提供监管风险和合规服务的加密货币安全初创公司。[2022/8/16 12:29:02]

FTX 在 3 年时间内迅速融资 5 轮，融资总额达 20 亿美元，并聚集了上百家投资机构的参与。融资之快，也意味着不给投资人太多思考的时间。

Maverick 创始人& CIO Simiao Li 表示，“当项目方如日中天的时候，是不会给投资人时间追问100 个问题的，你不投有的是机构投。”这种情况对传统VC和PE来说一样存在，只是在加密行业更为突出。

回过头来看，FTX 暴雷前夕，Amy Wu 在圆桌讨论中也透露过这样的一个事实，“ 牛市之下，投资机构的 FOMO 情绪达到一个顶峰，让他们可以在 24h 内提供签条款,给出投资承诺，几乎没有任何尽职调查。”

“一级市场的风投还有机会接触到团队和项目的财务信息，如果 Paradigm 和红杉资本这种级别的 VC 都无法尽调排除风险，那二级的投资就更没办法了。”在今年初，Maverick 接触到 FTX 的二级投资，后因 FTX的估值过高以及对 FTT 不透明的价值捕获等有所质疑而未出手。

加密风投基金Cadenza Ventures完成5000万美元融资，Babel Finance等参投:11月8日消息，加密风投基金Cadenza Ventures宣布完成5000万美元融资，本轮融资由Solana、DapperLabs、WorldQuant Ventures、Mirana、TRON、BabelFinance、Lennertz、Social Leverage，以及来自Coinbase、Kraken Ventures、Angellist和Norwest Venture Partners等公司和机构的相关人士参投。[2021/11/9 6:39:34]

但 Simiao Li 坦言，“回到上半年二三月份的时候，任何一家投资机构如果有机会拿到相对估值合理的 FTX 股权，可能都不会拒绝。 ”

FOMO 情绪下，跟风上车的氛围也很不健康。FTX 的 B 轮与 B1 轮融资分别有 60 家和 69 家机构跟投。很多加密项目都存在几十家投资机构“拼单”上车的情况，投资列表像是一部“小说”。LIF 创始合伙人 Nicole Zhang 分析，在那个时间点很多大基金都入场了，投资人很容易被迷惑，变得不客观。

Element &共识实验室创始人王峰作为最早一批接触 FTX 的投资人，虽然很幸运地在获得 40 倍收益的时候就已经退出，但也坦言曾后悔过是不是太过保守，因为 FTX 扩张速度超出大家想象，行业里都流行一句话，“看空谁都别看空 SBF ”，事后他也在思考 FTX 的问题是否早已存在，只是当时 SBF 的包装能力超出大家常规的认知。

在王峰看来，FTX 等一系列明星项目的暴雷，给投资者的启示之一是，加密投资行业的常言的“来不及上车”“上车太慢了”，很多时候可能是错觉。在人人都 FOMO 的时候也意味风险会非常高，毕竟一个项目涨的最快未来也会跌的最快，尤其是在很多加密项目无法做到完全去中心化的阶段，项目一旦出现负面，跑都来不及了，这个时候更不要臆想还有抄底的机会。

Crypto Briefing任命新任CEO，原CEO将管理加密风投基金Sanctor Capital:3月23日消息，加密资产研究机构Crypto Briefing宣布Han Kao将辞去首席执行官职务，董事会任命Mitchell Moos接替其工作，LiamKelly担任主编职位。HanKao将继续管理专注于加密货币的早期投资基金Sanctor Capital，尽管HanKao仍将是Crypto Briefing最大股东，但他将不再参与日常运营。

Crypto Briefing由HanKao和JonRice创立于2017年，2018年9月获得了200万美元种子投资，优币资本、分布式资本、丹华资本、NGC、PreAngel、GoopalDigitalCapital、Block72、LucenTechAccelerator、WanFund和Game Theory Group等机构参与了投资。[2021/3/23 19:11:22]

“ 如果 FOMO 情绪中项目方没有时间做好尽职调查，项目团队又善于去操纵市场情绪并有意去隐瞒或者欺诈投资者，投资者很容易就上当了，这种风险非常难规避。”赛富投资基金合伙人Chris Jin 告诉ChainCatcher，对于加密基金而言，熊市更利于思考，此时制定好清晰的投资策略，会尽最大可能在牛市中抵抗 FOMO 情绪。在尽职调查方面，目前红杉资本致LP的公开信中，提到会让四大会计师事务所之一对早期创业公司的财务报表进行审计。

而对创始团队背景上做更深入的背景尽调是一个很明显的趋势，“欧美的 LP 已经将其放在了对GP 的约束条款上”。对于 Chris Jin 来说，他会更倾向于在传统 Web2 行业成功过的创业者。不光是看中经验问题，更重要的是这一定程度上证明团队是见过“钱”，从而不会轻易迷失，并且有背景可核查。

动态 | 富达已将加密风投部门更名为Avon:富达表示，该公司的加密风投部门正在幕后运作，今年夏天已被更名为Avon。（The Block）[2019/10/26]

“ 是时候反思投后环节对于创始团队的约束和影响力了。” 这是 Web3 投资人 /img/202315223039/0.jpg" />

来源：Rootdata

虽然负面的影响已成既定事实，但过于悲观也没必要。接受采访的投资人大多认为，当下整个宏观经济和金融市场都很惨淡，不只是只有加密市场特殊。“美股的成长股跌百分之八九十也不足为奇，比比特币还跌的多。加息的一年所有资产都在下跌，包括美债，这是一个比惨的时代”，Simiao Li分析，很多KOL做出很悲观的预测，是因为此前对加密市场的发展抱有不太实际的幻想。牛市中虽然有一批上游的钱进来，但行业的发展与价值创造并没有匹配上热钱的速度，现在只不过是均值回归正确地调整了预期。

其次，放到一个更长的历史周期来看，这次暴雷事件的负面影响并非目前公众想象得如此夸张。Chris Jin 表示，赛富投资基金作为一个老牌机构经历过了多个周期，2000 年的互联网泡沫危机、2008 年的金融危机，严重程度都不亚于这一次的加密危机，“但金融市场的记忆也是短暂，只要牛市一来，相似的历史总是不断上演。”

此次加密危机正在倒逼加密参与者的集中反思和迭代。目前围绕着交易所的自我监督、外部监管、加密基金的投资管理等都形成了一些有意义的改良思路。另外，对传统金融行业和 Web2 要有“敬畏之心”，这是采访中投资人基本都提到了一个观点。在建立风控机制、财务标准化等方面，Web3 行业仍然有大量的工作需要补课。

随着 Terra、FTX 等“劣币”项目的倒塌，众多主流风投机构在这一年都为自己的错误付出沉重代价，而这也是从根本上转变加密风投逻辑与风格的契机。如何优化投资管理机制、避免为 FOMO 买单，真正做到为“良币”项目添柴加火，将是加密风投们接下来最重要的命题之一。

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