USD:分析 | USDT持续负溢价背后的逻辑_TUSD价格

2020年以来，比特币价格呈连续上涨趋势。

有人说是减半行情，有人说是国际紧张局势下，比特币的避险属性突显所致，而目前局势缓和，原油、黄金等避险资产的涨势也已“哑火”，比特币却仍保持涨势。数据显示，从2020年1月1日到现在，比特币累计上涨23.56%，根据环球财经报道，这已经创下了自2012年以来的最佳开年表现。

不少人直呼“春天来了”。

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比特别价格变化趋势数据来源：BITSTAMP

然而，在涨势背后，我们观察到，从去年11月中旬以来，稳定币USDT场外价格一直处于负溢价的状态。这种负溢价用通俗的话来说，就是我们可以用低于美元对人民币的汇率，去买到和美元1:1挂钩的USDT。

而数据显示，牛市中的USDTOTC大都为正溢价，例如，在17年的牛市之下，USDTOTC的溢价率一度高达+5.76%；而在熊市中，USDT一般为负溢价，根据OKEx法币交易区的交易数据，2018年10月16日，从下午1点到下午2点半，USDT兑人民币从6.70直接跌至6.20，溢价率达-8%。显然，这次的负溢价和往常的逻辑并不一样。

分析 | 上车容易 下车难:AKG-Mafee认为：主流币一起上涨，比特币横盘不动，给投资者带来更多焦躁，但是目前主流币买入机会较为容易识别，但是卖出时机难以把握，再次提醒投资者注意快速回调风险，及时提高止损位才是制胜法宝；比特币日内关注目前4H级别的上升三角能否突破（突破点在9450附近），如果能发生快速突破，并将横盘台阶抬升到9800附近，价格可能继续上涨，如果无法在9800附近稳住，后市依然不利于趋势交易。

关键点位提示：

9000-9100附近构成日内关键支撑位

9450/9550分别构成日内关键压力位

9800能否形成新的整理平台，才是多空分水岭。[2019/11/6]

值得一提的是，USDT对美元的溢价指数一直保持在相对平稳的位置。根据比特币交易平台KRAKEN的数据，2020年以来，USDTUSD的波动始终保持在0.1%以内。

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分析 | ONE杯柄形态一旦形成 后续上涨空间继续拉大:针对ONE行情走势，分析师Potter表示，如图，ONE从开盘交易至目前走出一个类似杯柄形态结构，目前币价正处于柄部形态的构建当中，通过对比BTT刚开盘交易初期的走势结构，我们发现两者有其相似之处，BTT初期走势为典型的杯柄形态结构，对于这种形态走势成因就是：先建仓，后洗盘，最后拉升的一种上涨模型，杯子是一个碗状的巩固阶段，而柄是一个小回撤，随后出现一个放量的突破，直至不断创出新高。对于目前ONE走势，后续可关注杯口位置的突破情况，一旦放量向上突破，将会进一步加大上涨空间，阻力0.026美元，支撑0.022美元。[2019/6/5]

数据来源：KRAKEN

稳定币并不稳定，轻微负溢价是正常现象，但和USDT对美元的轻微溢价截然不同的是，目前USDT场外市场的价格为6.78人民币，相比6.86的离岸人民币汇率，USDT当前溢价指数为-1.18%，在1月11日前后溢价指数更是一度低至-3%，创逾半年新低，可见其负溢价程度之深。

分析 | 标准共识：市场情绪狂热，回调需求不断增加:据标准共识情绪指数反映，目前市场情绪狂热，成交额方面处于持续大幅上涨状态，表明新增资金大幅进场，但持续性的情绪狂热将导致回调需求不断增加。[2019/5/17]

在一般情况下，有严重溢价就会有搬砖党的存在，在负溢价过高的时候，搬砖党就可以通过OTC平台，用人民币购买USDT，再换取美元，刨去交易成本仍能够获得利润。按理说，USDT搬砖党会通过国际银行账户抹平溢价，使这种负溢价不会持续过长的时间。然而，这次的负溢价已经持续了近两个月。

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数据来源：ChaiNext"USDT折溢价指数由ChaiNext根据USDT的场外价格及离岸人民币汇率进行计算，是USDT与USD的百分比比值，反映了资金出入通证市场的拥挤程度。指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。"

分析 | 比特币相对强弱指数达到2018年初以来新高:据Coindesk分析，比特币相对强弱指数（RSI）目前为自2018年初以来的最高值，这可能是加密货币市场的一个积极信号。图表显示，比特币RSI确实超过了50，即传统牛市壁垒，也突破了在2016-2017牛市期间作为基数以及对此前熊市进行抵抗的53-60区间。分析师称，较短时间框架内的RSI值已经超买，因此可以预期价格的修正，但对比特币市场长期看涨的观点保持不变，只要其每周RSI可以守住53，即上一轮牛市的基准RSI。[2019/5/10]

并且最近美元对人民币汇率大幅回落，人民币升值明显。有币圈人士就曾对此进行调侃：就算空仓持有USDT都逃不脱被割的命运，真可谓“躺着也中”。

那么话说回来，明明目前的币价在涨，而USDT对人民币的溢价却持续为负，这又是什么原因造成的？

要知道，在目前市场上，以美元结算的交易所主要是美国的Coinbase，它允许用户直接使用法币交易，用户可以直接将美元充值到交易所购买加密货币。而其他的许多交易量大的交易所通常以USDT结算，如币安、火币、OKEX等，都是币币交易，需要在场外将法币兑换成USDT，再存入交易所。Chainalysis报告称，由于大环境等因素的影响下，中国地区99%的比特币现货交易以USDT结算，USDT是人民币入金的主要通道。

分析 | BTC价格周分析:BTC/USD仍支撑在6380美元左右:据coincryptorama文章分析，过去一周，空头多次试图以比特币兑美元汇率结算6380美元和6350美元的支撑价。然而，BTC/USD仍然保持在6380美元左右，这是一个强有力的支撑。最近的低点形成于6,385美元，随后价格开始上行回调。在最近从6450美元的高点跌至6,385美元的低点时，它的交易价超过了23.6%的Fib回档位。价格也超过了6400美元和100个简单移动平均线(4小时)。不过，上行走势受到6,415-6,420美元区间的保护。此外，最近从6450美元的高点跌至6,385美元低点的50% Fib回档位也起到了强大的阻力作用。

更重要的是，BTC/USD对的4小时图表上形成了一个主要的合约三角，阻力位在6420美元。两家公司可能很快就会突破6420美元的阻力位，进一步攀高。不过，若要获得动能，需要适当突破并收在6,460美元阻力位上方。

BTC价格在6380美元和6350美元附近的下行区间得到了很好的支撑。只要价格高于这些支撑，它就很有可能涨至6460美元。多头面临的下一个主要障碍是6,500美元和6,540美元。[2018/10/28]

而USDT的溢价代表着币圈的资金流：一段时间的负溢价代表资金流出，正溢价则代表流入。

因此，从国内市场的角度来考虑，人民币对USDT的负溢价可以理解为人民币资金的出逃。

有人认为这是对加密行情的悲观情绪，但这个说法实难站住脚跟。一是目前市场行情向好，减半行情被多方炒作，Alternative.me数据显示，目前的市场情绪已由恐慌转为中性。其次是尽管USDT的发行方Tether公司一直深陷美元储备造假等信任危机，但今年以来并没有发生影响严重的负面事件，和近期的负溢价情况发生时间并不一致。

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贪婪与恐惧指数数据来源：Alternative.me

从国际市场考虑，市场上除了USDT搬砖党外，还有BTC搬砖党。借鉴币圈大佬赵东之前对USDT正负溢价的分析，因为以美元入金和以其他法币换取USDT入金之间存在延迟，所以会出现BTCUSD和BTCUSDT价格出现价差的情况。当BTCUSD大于BTCUSDT时，此时存在套利空间，BTC搬砖党卖出BTCUSD换USD，再用USD买入USDT，导致USDT增发，USDT的负溢价也因此产生。

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赵东微博截图

但根据上文中USDT对美元的溢价情况分析，USDT对美元的溢价指数一直保持在相对平稳的位置。在套利时，除了溢价外，还需要扣除交易成本，同时还要考虑美金对人民币汇率浮动过大的风险。根据比特币交易平台KRAKEN的数据，2020年以来，USDTUSD的波动始终保持在0.1%以内，此时的USDT对美元显然并不构成可观的套利空间，搬砖的也怕赚钱不成反砸了脚，因此，BTC搬砖一说的可信程度存疑。

另外一个相对可靠的说法是，USDT场外负溢价是大量资金急于套现的结果。USDT场外价格的大幅回落，显示外部资金流入的阶段性“断档”，场外投资者对于进入市场产生“抵触情绪”。币圈微博大区块链威廉就曾发博，认为这是由于国内春节临近，“卖币过年”。

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@区块链威廉微博截图

如果说这是一个“卖币过年”的故事，倒值得深究。我们观察到去年春节前后，也出现了相同的负溢价情况。

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数据来源：ChaiNext

威廉的这条微博下就有评论，对套现行为进行猜测，称这有可能是年关将至借贷到期，抽出资金还贷的行为所致。

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网友微博评论

同时，他也认为这次之所以没有看到USDT搬砖党搬平负溢价，是因为对美元走势的悲观预期。美元于12月开始持续走弱，荷兰银行此前曾预测称，由于贸易局势缓和，且全球经济显露改善迹象，避险需求受到抑制，这种情况下美元势将扩大跌势。

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近三个月以来的美元走势数据来源：新浪财经

加上搬砖时间周期又不稳定，搬砖党们担忧将人民币换成USDT后，美元价格下跌，无利可图，这也解释了为什么负溢价会一直持续。

所以，深究USDT持续负溢价背后的原因，我们倾向于这是大资金出场，新进资金乏力，加上近期的美元走弱，搬砖党信心不足缺乏动力，没能及时扳平溢价。

这告诉我们一件大事情，国内马上将陷入西方媒体和悲观经济学家预测的那样，工厂停工，商店关门，股市无法交易，街上充斥着爆炸物残留的浓浓的火药味，儿童成群结队去讨钱，各种债主也开始到处要债，我们急于将USDT兑换成人民币再兑换成食物，人们把这种现象称之为

过年了。

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