USD:生态逐渐繁荣之后：我们如何给公链估值？_ACA

很多人希望给加密货币一个“估值体系”，作为规模化机构化投资加密货币的理论依据。许多机构与职业投资者，对于加密货币持有一个比较谨慎的态度，原因也在于没法从专业角度去进行投资（其实就是还没FOMO）。

最近Defi很热闹，以太坊天天拥堵，生态繁荣初显。但是，ETH就是不涨，这是为什么呢？

公链被应用得多，生态繁荣，用户越来越多，这一切对公链代币的价格到底有没有意义？

今天就聊聊这个话题，我们如何看待“已经不是空气”的公链，以及如何给他们做合理的估值？

我们先聊聊以前人们是怎么给公链估值的。

2018年之前，我们如何给公链估值？靠做梦。

没错，也就是所谓的“市梦率”，你敢做多少亿的梦，市场或许就能给你多少亿的估值。

毕竟大家都只是一份白皮书，估值啥呢？当年凭着一份白皮书融了十几个亿的Filecoin笑而不语...

LayerZero USDC目前占Fantom生态系统中非多链USDC的75%以上:金色财经报道，LayerZero发布推文表示，Fantom上对LayerZero资产的支持正在不断增长，LayerZero USDC目前占改生态系统中非多链USDC的75%以上，由超过 16,000 个独特的钱包持有。[2023/8/12 16:21:23]

毕竟今时不同往日，Filecoin这种项目更难估值。只能说当所有人都看好这个方向、赛道和项目的时候，你别去参与是最好的，因为你也拿不到什么足够便宜的筹码。

在2017年ICO浪潮之后，人们就开始逐渐清醒了一点，因为乱扔钱就能收回钱的时代过去了。

2018年年初，比特币之外的加密货币，尤其是公链Token迎来了大爆发的几个月，这时候什么五花八门的估值模型都出来了。典型的有这么几个：

一、费雪模型

这个估值模型其实现在依然有很多人在提，不能说完全没有道理。

Arbitrum生态稳定币项目SperaxUSD昨日遭受攻击:金色财经报道，Arbitrum生态稳定币项目SperaxUSD发布报告称，昨日上午一个攻击者在没有提供相应抵押品的情况下，将其地址的 Token 余额增加至 97 亿，并在Sperax团队和Arbitrum生态合作伙伴联合阻止之前，能够清算约 30 万美元。Sperax 团队表示已确定攻击者在 CEX 上的账户，正联系攻击者讨论解决方案。

目前所有稳定币USDs交易和智能合约已被暂停，并将于下周通过升级智能合约来解决漏洞。在重新启动协议之前，Sperax 团队会对清算金额进行资本重组。[2023/2/5 11:48:00]

有篇分析文章写得不错，里面提到这种模型的估值方式：

其实简单来说，费雪模型基于费雪方程式推导出来，费雪方程式最早是由美国经济学家欧文·费雪在《货币的购买力》一书中提出了，最早还是货币学理论。

奖金储蓄平台Rand在波卡生态Acala上推出收益聚合器:金色财经报道，据波卡官方消息，奖金储蓄平台Rand宣布将使用 Acala 的 EVM+ 为其 APP 和平台推出全新收益聚合器，利用 aUSD 收益为其用户创造利息收入。Rand 计划将 Acala 的其他功能整合到他们的应用中，让 Rand 的用户也能够轻松进入 Acala DeFi 生态。据悉，收益策略将使用 aUSD 向 Acala Swap 提供流动性，并与部署在 Acala 上的其他货币市场整合，在 Acala EVM+ 上部署合约允许用户通过 Metamask 直接使用 aUSD 为他们的账户充值，公共保险库由 Rand 托管和创建，为 Acala 平台的新用户提供金融账户。[2022/2/24 10:12:37]

你可以简单通过这个估值模型去理解通证价值基础逻辑：如果流通量大，人们需要用到，那么它就有更大的价值。

如果它不能保持高效流通，也就是说这个公链压根没人用，那么他就没有价值。

这个估值模型值得参考。

TreasureDAO宣布推出Launchpad，以促进团队和项目加入MAGIC生态系统:据官方消息，TreasureDAO 宣布推出 Launchpad，旨在促进团队和项目加入 MAGIC 生态系统，在 Token 经济学、开发、设计、社区和赠款方面提供帮助，同时为在 Treasure Marketplace 上成功发布做准备。[2022/1/9 8:36:48]

二、净现值模型

依然还是分享同一篇文章里的内容：

这个估值方式其实说白了就是“根据现金流估值”，也叫“净现值法”，是把项目在整个寿命期内的净现金流量按预定的目标收益率全部换算为等值的现值之和。净现值之和亦等于所有现金流入的现值与所有现金流出的现值的代数和。

这个估值方式要求通证本身是能产生现金流的，不管是分红也好，利息也好，需要能够产生现金流才有得估。目前很多DeFi的Token其实已经可以尝试使用这个方式去估一估了。

极豆资本战略投资蜜点生态:据官方消息，7月30日，区块链一站式投资孵化机构“极豆资本”与蜜点生态达成战略合作关系。据悉，蜜点是一款基于奇点SGY协议开发的去中心化的加密社交软件。[2020/7/30]

三、V/L模型估值

这又是个什么模型？其实说白了，就是当你认可公链=生产关系的时候，那么你可以这么估值：

用这个估值方式的基本逻辑是：当一个公链的活跃地址数越多的时候，它的价值也就越大。

四、其他估值方式

还有一些提到的估值方式，也简单做一些分享，不过我觉得意义不大：

以上，就是我们在“懵懂期”对公链的估值方式。基本上还是按照其他领域对投资持仓的估值方式在币圈“复刻”了一份。没有很精确，当然，也没法很精确。

那么今天的我们如何对公链进行估值呢？

现在我们对公链的估值，前提是必须有完整的生态，有资本进驻，有足够多的用户和开发者，有足够强大的软件生态等。没有完整的生态，估值依然靠做梦和对比，没啥好估的。

在生态强大的基础上，我们如何给公链估值呢？我觉得可以参考目前的手机操作系统，ios和Android。他们也同样是给生态提供了强大的系统基础，给了开发者和用户足够友好的环境，现在上面的生态价值加起来已经远远超过了生态本身的价值。

用户需要的是ios和Android系统吗？不是的，用户需要的是微信、支付宝和抖音等等，这才是用户需要的。所以公链提供的是底层基础，然后如何能从这个生态中“赚取”价值，是这个公链代币价格的主要支撑。

比如波场上面印多少USDT都不怎么会影响TRX价格，就是这个原因，因为波场并不能从这件事情上赚到什么收益。当年EOS的DAPP也是这个逻辑，dapp玩的风生水起，但是eos生态并不能仗着这个获得大量的新用户，形成用户粘性，从而赚取收益。

ios生态繁荣，苹果就能借着IOS生态来大量卖手机，相辅相成。（说实话，现在iPhone是真的难用，不仅完全没有当年iPhone4的惊艳感，在各个硬件层面也完全落后同期Android手机，真是用着难受，要不是我都是苹果产品，被生态绑住了，不然早就跳车再见了）

好了不吐槽了，总之就是这么个逻辑。当我们在讨论生态繁荣的时候，请注意这么一点：这个繁荣的生态是不是给这个公链带来了大量的活跃用户，并且用户有粘性有忠诚度，愿意给公链贡献价值？

比如这么说吧，我相信每个使用过erc20代币的朋友，或多或少都有一个或多个以太坊地址，有IMtoken之类的钱包，钱包里多多少少都有那么几十块几百块的ETH吧？可别小瞧每个人这一点币，汇集起来的量可是很大的。

当然，这篇文章并不是要奶以太坊，反正按道理来讲以太坊这么成熟的生态，这些东西都已经体现在价格上了，觉得高估还是低估的还是各位自己去估一估。

所以当我们去评估一个公链生态是不是对公链本身的代币有价值的话，还是要看进入这个生态是不是需要成为活跃用户，是不是需要持有这个代币，是不是能够持续保持竞争力（而不是昙花一现）。

考虑好了这一点，就能通过用户量、流通量、生态价值等等去进行公链的估值了。

当然，这一切的一切前提都是有生态，没有生态的公链还是按照“市梦率”去估吧。

不过话说回来，市梦率也有分好梦和噩梦。

比如最近如果哪个公链也强推了DeFi概念，把什么流动性挖矿啦借贷挖矿啦都给搬过去，搞得热热闹闹的，那这就是努力的公链，你去参与做梦，跑得快点说不定还有肉吃。毕竟现在以太坊是真的堵且贵，其他公链如果这时候都不趁着这个机会来做文章，那是真的太不努力了：

那些连最近热闹的概念都懒得去蹭热点的就是噩梦了，你就别去跟着做梦了，汤都没得喝。

好了，以上就是今天要聊的内容了。

目前加密货币生态还远说不上成熟，但是许多公链的确已经开始有了比较好的生态发展了，这是好事情，值得鼓励。很多公链开始蹭热点，其实也没啥，毕竟国产手机一开始不也天天抄iPhone么，国产电动车不也抄特斯拉么，这是正常的。但是如果只知道抄，不知道变通，不为生态做事而永远只想割一把的，大家还是敬而远之吧。

技术不足可以补，人品不行可就补不了啦。

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