数字资产:数字资产交易的“三只痛脚”_TOR

日前，曾血洗华尔街并备受美年轻人追捧的散户证券线上交易平台罗宾汉（“Robinhood”）决定从其平台上移除一系列加密资产，包括Solana、Polygon(MATIC)以及Cardano等，均属于美国证券交易委员会（SEC）新近所禁止通过美国平台流通交易的50余种加密数字资产。这些位列禁止名单的数字资产总市值超过1000亿美元，之前美证监会还对币安公司和“Coinbase”公司提起了司法诉讼，无疑，这些事件严重冲击了数字资产交易市场。

从包容性监管到灰色监管，从商品类交易到证券类交易，数字资产交易像铁粉般有力吸附在世界各地那些法律清晰度不高的监管与合规的磁铁上，并称之为“友好型监管”，而一旦监管当局不再“友好”，数字资产交易就像消磁后的渣铁一样开始跌落下来。问题在于，数字资产交易有着三只痛脚使其从未实实在在地“落地”……，奈何独立支撑其站立行走？ 

LooksRare上线数字资产验证功能:金色财经报道，据 LooksRare 官方社交媒体披露，该NFT交易市场已进行升级更新并上线了用户数字资产检查和验证功能。[2023/2/3 11:45:03]

第一只痛脚——数字资产的法律属性虚置，这决定了所谓数字资产发行的“原罪”。

是不是任何人都可开发与发行数字资产，而无须经过法律上的认定及监管干预？诚然，就开发而言，并无法律明确禁止，也无法律明确支持。如无法律限定，开发之后的发行，又如何设定规范呢？如无规范，全凭当事人自愿而为，那么发行环节与交易环节就难以区隔，数字资产交易，是作为商品交易，还是证券交易？现实中，这一问题就须监管当局所直接面对。

有如比特币的开发与发行就未经任何法定程序，其问题就自然延伸到交易环节。一开始，各监管当局往往对此并不持立场，也不愿意直接干预。发展开来，监管当局多对此作灰色选择，于此，各数字资产便蜂拥而至，发行与交易迅速拓展，蔚为大观。坦言之，包容性、友好型监管都是灰色监管，促使全球数字资产交易市场也就一路高歌猛进，加之，几年前因宽松货币政策所谓导致的美元泛滥，大量投资客支撑起庞大的数字资产交易市场规模以及令市场震惊的交易价格。发展到去年秋冬，美联储及国际货币基金组织等接续示警数字资产交易，认为其将冲击金融稳定，祸及金融安全。

英国金融行为监管局已任命新的数字资产负责人:金色财经报道，英国金融行为监管局（FCA）已任命新西兰金融市场管理局（FMA）前金融科技专家Binu Paul为其数字资产负责人。Binu Paul早期从事投资和投资组合管理工作，此前曾管理FMA的情报团队。Binu Paul接任了Victoria Mc Loughlin的工作，后者自今年4月以来一直担任FCA的数字资产临时负责人。（The Block）[2022/10/14 14:28:00]

问题是，从源头上看，数字金融资产自身的法律属性从未得以明确，立法当局甚或根本就不愿直接面对，也根本对此无所作为。一切就留给了行政司法或监管当局。历史地看，法律的滞后性往往是普遍的事实，许多情况下并非是基于所谓的法律理性来作出推定，往往是经验事实的归纳或问题累积到转捩点，才有所有法律的突破或创新。现实地看，数字资产不能在法律上妥善地轻微，其交易就成了烫手的山芋，落在监管当局的手中，而在一系列的友好型监管、包容性监管，乃至灰色监管之后，还是不可避免地要来应对。

动态 | 中国投资协会数字资产研究中心正式成立，将促进中国数字资产和区块链发展:据零壹财经消息，12月22日，数字资产与区块链年会2019暨中国投资协会数字资产研究中心成立大会在京召开。会上，中国投资协会数字资产研究中心揭牌成立，并与中国区块链应用研究中心达成战略合作。中国投资协会秘书长张永贵表示，数字资产作为一种新型的资产形式或资本形式，发展迅速，吸引了广泛投资和社会关注，并深刻影响着经济社会的发展进程。从投资的角度看，中国已经站在全球区块链发展的前列。中国投资协会数字资产研究中心，旨在贯彻落实中央和国家相关政策和法规，打造区块链和数字经济研究交流平台，为会员企业及国内投资主体服务。该中心将成为促进中国数字资产和区块链健康发展、高质量发展的重要力量。[2019/12/22]

一连串的弊案之后，美当局始推行严禁其交易的强力监管措施，而所有拥有这些数字资产的公司都对美证监会指控提出异议，且表示希望美国数字资产法律清晰度能得以提高。所有各方都对数字资产本身的法律属性不作任何判定，绕开其“原罪”所在，那么，数字资产是否能够作为证券类资产而进行交易呢？

动态 | Coinbase和Blockchain登上App Store美国区热搜榜，或表明普通投资者希望存储其数字资产:据newsbtc报道，推特网友CryptoRae周二（5月14日）发现，“Coinbase”和“Blockchain”这两个词（可能是指两个受欢迎的比特币钱包）已经开始在苹果的App Store流行。尽管尚不清楚是什么决定了App Store的“trending（趋势）”，但这很可能是一个迹象，表明许多普通投资者正在寻找存储他们已经拥有或正在寻找的数字资产。 根据Google Trends的最新数据，在过去三周内，美国对“Bitcoin”的搜索量增加两倍。当然，有关该资产的查询量仍然大大低于2017年的峰值。[2019/5/16]

第二只痛脚——监管合规指引不足，存在系统性的缺失。

包容性监管甚及灰色监管，事实上，即所谓“睁一眼闭一眼”的监管“不健全”。然而，如有完善的合规指引作实质跟进，数字资产交易的合规体系还是可以拾阶而上，逐步成熟发达起来。也就是说，包容性监管或灰色监管要兜得住，不出事儿，还需要尽心尽力、眼到手到。问题恰在于此——所谓的包容性监管、友好型监管，其实质就是灰色监管，就是不积极主动地完善监管合规指引，既无意愿，也无能力来对立法的缺失作实质的执法性不足。从技术上来看，既有的商品交易或证券交易的法律体系是否适应数字资产交易本身就是个问题，在这个方向上完善合规，缺乏足够的资源与能力。由此，一切只能等待问题的接续爆发，并累积到一定程度再作“事后补救”，事实上，只能是禁止性的“防堵”，而非“疏导”。

Ripple CEO：瑞波、比特币等都是数字资产:据雅虎财经消息，Ripple首席执行官布拉德·加林豪斯（Brad Garlinghouse）在雅虎财经加密峰会上表示，并不认为XRP、比特币或任何其他主要的数字货币都是加密货币。他说：“我不称这些是加密货币。这不是货币，我不能去星巴克或亚马逊使用它们。我用比特币买了东西，然后我通常会问，'呃，你做了第二笔交易吗？' 这实际上不是一种货币。这些是数字资产，如果资产解决了客户的问题，那么资产就有价值。”[2018/2/10]

如果存在监管缺失，合规指引又不及时、有效，那么数字资产交易有如漏船出海，破仓进水，进而，严重吃水，乃至沉船，海难就成为大概率的事件，甚或必然。合规指引中，重要的有三：操作规程、客户保护、资金规程。

首先，就操作规程而言，监管当局并没有能力与意愿来作合规指引或指导，也就是说，事实上存在监管不到位或监管空置的状况。严格说来，对于数字资产交易的监管甚或一开始就是所谓的资格监管，根本没能进入到操作规程，甚或存在严重交易不透明。其次，就客户保护而言，监管当局未能给出有效的合规指引，既有的商品类交易或证券类交易合规指引并不能完全覆盖到交易客户利益所及的范围，交易所或交易平台也未能充分而积极地采取相应的措施，甚或有目的地利用监管漏洞而上下其手，至少其缺乏动机来增加交易成本并减低效率。由此，客户的潜在损失或风险的水平不免高企并不断累积……第三，数字资产的交易规程中，银行资金、数字资产处于不同的账户安排下，衔接上存在“天然”的缝隙（Gap），交易指令、委托权能、账户安全等诸方面所谓构成的交易资金规程付之阙如。

监管合规规范指引不足，事实上，就是将灰色监管具象为不透明监管，其结果就是，不出事，万事大吉，一旦出事，就是祸事临头，往往一禁了之。所谓友好型监管“翻脸”为不友好型监管，就如旋转门一样。问题在于，出什么样的祸事？如果只是在数字资产交易的既有范畴出现状况，外部影响不大，那么灰色监管仍可继续。

问题恰在于，与数字资产交易关系密切的银行端出状况，那么，监管当局就必须强力干预。这事实这构成数字资产交易的第三只痛脚……

第三只痛脚——银行资金委托与数字资产代持。

数字资产交易往往是24小时无缝交易，且交易客户遍及世界各地，其银行资金进出与所交易数字资产的移转的频度及复杂性超出了既有各类证券交易。由此，在技术上也必须作出“代管”、“代持”等委托安排，而恰恰由于代持、代管，交易指令及资金划转指令发出、接受与执行就存在时滞或操作规程上的断裂或破口，至于数字资产的提取也存在类似的状况。这就决定了数字资产交易体系整体的完善、安全、透明，及责任的对等性，等诸方面存在自身难以克服的状况。

这对于银行来说，就存在风险敞口。然而，银行机构往往能够很好地运用既有的法律条规体系免除自身的法律责任，但是，最终客户损失往往难以避免。另一方面，这也事实上成就了监管风险敞口。然而，监管当局往往也能够熟练地运用既有的法律条规免除自身的监管责任，这就将数字资产交易平台的责任凸显出来，进而，令监管当局必须严厉追究。问题在于，比照既有证券交易甚或商品交易的成熟与完善而言，数字资产交易往往存在这样那样的状况或问题，自身也往往缺乏足够的意愿完善合规操作，甚或其中不乏有意规避、恶意逃避，直至欺诈与侵夺……

强化既有的银行端的监管与数字交易平台的资产代持与划转责任，有助于改善与提升数字资产交易的安全性。这就需要监管合力的形成与协调，尤其需要全面提升有关当局的数字监管能力，也意味着无形中增加数字资产交易成本。更为重要的是，曝露了银行参与数字资产交易的潜在风险，提升其风控成本，压缩了其利润空间，也是银行机构所不愿涉入的，银行机构往往选择“有效地”在法律上规避相关风险，作灰色的选择。银行方面有充沛的理由免除其责任，而即便数字资产交易平台承担相关责任，但客户损失是难以挽回的，而最终将波及银行体系。

简言之，这第三只痛脚是最痛的，难以落地，即便落不了地，碰碰也痛，根本无监管合力可言。因此，只待发生大的问题，再对数字资产交易平台作担责处理。

完全矫正乃至修复数字资产交易的三只痛脚，不是没有机会可能，问题是，完全比照既有证券交易监管来办理，无疑将令数字资产交易业界感到难以摆脱的窒息，而开辟出新的监管模式甚或体系，事实上也无合力、资源，与意愿可言，以致于各方熟视无睹、灰色选择，轻纵时机，错失乃至挥霍掉过往各种机会。

当前，数字资产交易弊案破了美金融欺诈史的记录，经济社会难以一再忍受而坐视不理，有关当局对此也难辞其咎，必须有所作为。数字资产交易的三只痛脚剪不断、理还乱，美证监会禁止50余种数字资产在美平台交易，也只是砍掉部分数字资产交易，暂避一时风头，至多治标而不治本而已……

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