1、Pendle现状
Pendle Finance是部署在Ethereum和Arbitrum上的收益策略协议,在2022年底上线v2版本并更改经济模型,随后支持LST资产并上线Arbitrum。如需了解更多基本面信息,可查看LD Pendle历史报告。
图:Pendle TVL
其TVL从2022年底开始持续增长,目前TVL已经突破1.26亿美元。
图:流动性分布(Million)
Pendle协议内流动性主要来自于LST资产,GLP、稳定币和其他代币仅占其TVL的约30%。GLP的收入来源主要是交易者损益和协议费用的70%,交易者损益和协议费用每天都在变化,收益率具有更高的博弈空间和可交易性。
LST资产初始收益来自于ETH PoS,而质押量变化、LSD协议运行机制和平台费用存在差异,因此各个LSD平台收益率存在差距,但差距并不大,收益率通常维持在4%左右,收益率弹性变化小也决定了LST资产的收益率可交易性较差。Pendle协议采取了veToken和Gauge投票模式进行流动性挖矿,因此Pendle LST池收益率可以达到10%-30%。
Open Campus:今日向Binance转入的416万枚EDU将用于提供流动性:5月30日消息,Web3 教育协议 Open Campus 针对今日早些时候将解锁的约 416 万枚 EDU 转入 Binance 一事发文表示,根据公布的归属时间表,目前已解锁 2100 万枚 EDU,钱包中仍有 1700 万枚 EDU 尚未移动或出售,400 万枚已于今天早间转移至 Binance 用于提供流动性。[2023/5/30 11:48:46]
图:Pendle协议交易量
根据历史交易量数据,Pendle协议的日交易量基本都低于100万美元。LSD资产交易量占总交易量的54.82%,GLP历史交易量占总交易量24.09%。GLP的交易通常发生在市场行情较活跃的情况下,因此过去1天的交易中GLP占比达到了51.29%。结合各类资产在协议中的LTV占比来看,GLP收益率的博弈空间更大。
2、Pendle经济模型
代币分配
DeFi收益率市场Pendle TVL达3835万美元,创历史新高:3月19日消息,defillama数据显示,DeFi收益率市场Pendle总锁仓价值(TVL)达3835万美元,创历史新高。[2023/3/19 13:13:12]
图:代币分配
目前团队、顾问和投资者部分都已经解锁完成。
在流动性激励部分,前26周每周分配120万个,之后每周减少1.1%,直到第260周。第260周后最终每年通胀率为基于流通代币供应的2%,每周流动性释放量保持在一个相对稳定的水平。根据团队描述,2022年10月周释放量为667,705(第79周释放量),目前大概在113–117周之间,周释放量约为45万枚。PENDLE将持续长期释放。
图:PENDLE周释放量
10月OpenSea交易额仅3.03亿美元,创2021年6月以来新低:金色财经报道,10 月 OpenSea 交易额仅 3.03 亿美元,创下自 2021 年 6 月以来的最低记录,较 2022 年 1 月高点下跌了 94%。Dune Analytics 数据显示,OpenSea 的 ETH 交易额自年初以来下降了约 86%。此外,Dapprader 交易数据显示,二级 NFT 市场的颓势也较为明显,目前已经暴跌至 763 万美元,较2022 年 5 月下降了 98%。(beincrypto)[2022/11/1 12:02:46]
Pendle于2022年11月引入了veToken模型,主要目的是为了提高协议的流动性。Pendle的锁定时间从1周-2年之间不等。vePENDLE持有者通过投票将奖励流引导至不同的池,激励投票池中的流动性。所有投票的快照会在周四00:00 UTC 的每个周期开始时快照,每个池的激励率将相应调整。
vePENDLE主要特点:
1)LST资产发行方对vePendle贿赂的动机小。作为头部DEX,资产发行方为了提高本协议资产在Curve中的流动性,通常会提供自身代币挖矿奖励并且贿赂veCRV投票增加CRV流动性挖矿激励。而vePENDLE的需求主要来自参与挖矿的LP,缺乏来自资产发行方的强需求。
MiningverseNFT Official近24小时交易额激增超36000% 交易额排名达OpenSea第一:金色财经消息,据OpenSea数据显示,截至发稿时,MiningverseNFT Official近24小时交易额为775.59ETH,近24小时交易额增涨36832.93%。目前交易额排名位列OpenSea第一。[2022/7/24 2:34:41]
2)vePENDLE lockers仅能参与进行投票的池子交易费用分配。
3)vePENDLE持有者可分享Yield Token (YT) 所产生收益的3%的费用。
4)vePENDLE持有者可以分得所投票的AMM池80%的交易费。
图:PENDLE质押情况
截至7月3日,PENDLE锁定量为3700万枚,平均锁定时间为392天。
3、Penpie/Equilibria
Penpie和Equilibria均是在Pendle veToken经济模型基础上提高LP收益的辅助协议,LP不需要质押Pendle即可获得Pendle挖矿boost收益。两者的业务模式并无太大区别。
Azuki继续领跑Opensea日交易榜,地板价已升至14.7 ETH:2月1日消息,Opensea数据显示,热门NFT项目Azuki的地板价正持续抬升,当前已达14.7 ETH,近24小时交易额为8884.81 ETH,继续领跑Opensea日交易榜。[2022/2/1 9:26:10]
Penpie
协议目前支持以太坊主网和Arbitrum。
用户可通过Penpie将PENDLE转换为mPENDLE,协议则收集来的PENDLE质押为vePENDLE为LP实现挖矿boost。Boost收入将83%分配给LP,12%分配给mPENDLE holder,5%分配给vlPNP。团队计划将vePENDLE权益中的YT奖励的17%分配给Bribe市场,但目前仍未上线。
表:收入分配
PNP是Penpie的治理代币,用户通过锁定PNP代币可以按1:1的比例获得vlPNP。持有vlPNP可赚取协议分配收入并参与治理。一旦用户将其 PNP代币锁定为vlPNP就会进入默认锁定状态,锁定期时长不受限制。用户必须“开始解锁”才能进入60天的冷却期。在冷却期间vlPNP持有者可继续赚取被动收入但无法参与投票。60天期限结束后,用户可以将其vlPNP 完全解锁为PNP。冷却期第一天的惩罚成本为用户锁定的PNP代币总量的80%,并将随着时间的推移非线性下降。
Equilibria
Equilibria的业务模式和Penpie基本一致,同样是帮助Pendle LP实现无需质押PENDLE实现挖矿boost。Pendle质押为ePendle后不可逆转。用户需要将 EQB/xEQB锁定为vlEQB来获得协议费用和投票权。xEQB可转换为vlEQB,团队计划将xEQB集成至其他协议,但目前来看没有太多用例。
图:Equilibria架构
通过Equilibria实现挖矿boost后,77.5%分配给LP,12.5%分配给ePendle holder,7.5%分配给vlEQB holder,Treasury获取2.5%。每个角色分配的收入比例有设定其范围。
协议数据
图:PENDLE锁定数据
*dune数据作为参考(停滞在6月28日),与协议官网当前数据存在出入。
根据官网数据,截至7月4日,Penpie PENDLE锁定量为7.45M,Equilibria锁定量为7.54M。虽然ePENDLE和mPENDLE和PENDLE都是按照1:1兑换,但Equilibria在6月19日后宣布将暂停ePENDLE/PENDLE的流动性池,原计划表示将推迟2周或更长时间,目前从社区动态来看,团队还未给出确定时间,而mPendle则上线了Wombat,但兑换比例大约为1:0.72,磨损严重。
表:Penpie vs Equilibria
相较于Equilibria,Penpie将更大一部分boost收益分配给了LP,对LP更为友好,为LP保留了更多的收益。在相同条件下,LP会更愿意选择Penpie。
从数据面来看,Pendle协议TVL稳步增长,基本面逐步夯实。而风险点在于目前PENDLE代币持续排放,无论是PENDLE协议还是Penpie和Equilibria都无法长期保持高APR,因此难以持续吸引用户质押PENDLE。并且目前有大量的ePENDLE和mPENDLE由于无池子或脱锚而无法卖出,都是隐性抛压。
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