LIBRA:万字解读 | 孟岩：双通证经济模型设计难点解析（二）_DAI

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本期主题

很多人以为，双层通证设计就是一个权益通证加一个流通通证，在该激励的地方激励相应的节点即可。但在实际操作中，如何在设计中确定主要激励角色，如何设计通证流转，如何设计治理规则，如何设计通证流转公式使之能够随着关键参数的调整自动优化配置、避免崩溃？这些问题，值得更详尽的探讨。

本期分享目录

一、详谈双层通证

①双层通证指的是什么？

-“流通通证”＋“权益通证”......

②双层通证的优缺点：

-各司其职、可靠记账单位、权益通证的选择性进退、相互支持

-流通通证实现较难、权益通证的监管障碍

二、通证系统的最佳实践

①稳定流通通证

②权益通证

③双币关系：相互咬合，相互支持

④时机：先单币，后双币

三、利润回馈方式比较

①两种类型：

-回购与分润

②案例分析：

-LibraLIT&MakerDAO

-一种特别的双通证系统：国通油滴

四、关于通证经济的最终思考

①三层目标：从营销到开放金融

②重视第一阶段

③是否直接迈向开放金融？

大家好，下面我介绍一下双层通证设计的第二部分。

上次谈双层通证，其实已经是在好几周以前了，后面发生了很多别的事情，比如说Libra，我们就停了一段时间。这回，我们接着上一次的内容往下讲。

01

详谈双层通证

01

大家应该都很熟悉这张图：

上一次我们谈到单层通证的一些固有问题的时候，我已经提出过，优质通证激励设计体系应该具有这样的一些优点，但是单层通证很难满足所有的这些特点。

双层通证指的是什么？

下面我就来讲双层通证。双层通证的问题其实挺复杂的，不是说我已经彻底明白了，我相信这个世界上没有人彻底明白，有很多问题还需要我们大家一起来实践。我只是把我研究、设计实践当中的一些心得和经验同大家做一些分享。

闲言少叙，那么双层通证通常指的是，两个通证在一个体系当中流通，一个叫“流通通证”，另一个叫“权益通证”或者“权益币”。

流通通证在系统当中相当于是取代货币角色的通证，它的发行总量是灵活的，具有增发和回笼机制，所以我们尽可能希望它价格稳定，用于支付和流通。

而权益通证的总量可以是封顶的，也可以根据治理的规则去增发或回笼。但是一个重要的标志是，权益通证必须在系统当中具有明确的权益，也就是说，权益通证要代表系统的价值或者所有权，这样它才能够长期升值。

一般来说，流通通证倾向于采用稳定币或者是价格比较稳定的通证。原因我们之前也讲过，上一次我在讲单通证系统的时候，提出来过：单通证系统，它的流通性跟它的升值之间是有矛盾的。如果既要流通又要升值，它相当于是一个通缩型的通证。但一个通缩型的通证，它的流动性不会达到最大，因为用户一定会倾向于把它存储起来，这样的话必然会损害它的流动性。

所以，我们既然在里面采用双通证制，我们就尽可能地希望让其中的一个通证代表最大的流动性，这两者之间既可以是单向的支持，也可以是双向相互支持。双向相互支持的时候，我管这个叫“咬合”。

数据：3月份加密衍生品交易量连续第三个月上升:金色财经报道，3月份中心化和去中心化交易所（DEX）的加密衍生品交易量连续第三个月上升，这是至少自2022年1月以来的首次连续三个月增长。

数据显示，上个月约4万亿美元的加密市场交易量中，衍生品交易约占74%。虽然大部分衍生品交易发生在中心化交易所，但去中心化交易所的交易额为687亿美元，其中dYdX占据62.6%的份额。[2023/4/15 14:05:05]

双层通证的优缺点

接下来谈一谈双通证系统的优缺点。

①它的优点当然是很突出的，即流通通证可以尽可能地追求最大的流通性，而权益币就只专注于追求长期升值。这两个通证各司其职，互不干扰，这是最大的一个优点。

②第二个优点是，流通通证通常为低波动币，这样一来，它就为系统提供了一个可靠的记账单位，这一点也是非常重要的。也就是说，如果我们整个系统当中，整个应用场景当中，甚至连一个原生的记账单位都没有，那么当大家谈论某项服务的价格的时候，这个数字本身所代表的真实价值都在迅速跳动，那么我们就很难去谈任何生意，谈期货、未来的合约。因为如果你想围绕一个未来的生意去做合约的话，你总要指定一个价格，这个价格如果没有形成一个让大家心理相对稳定的标尺，大家就很难针对未来的某些事情达成一致。

③第三个优点是，当我们用双层通证的时候，权益通证并不会缩在一个角落里，等着去分红或者是投票权，权益通证也可以有选择地参与某些场景。事实上在很多场景里面，我们是不用担心价格波动的。如果要波动，就任它波动，它同样可以有选择地参与某些场景，退出某些场景。

④最后一个非常重要的优点就是，两者之间可以相互支持。比如说，可以通过相互分配权益通证的方式来分红；流通通证这方面，比如说像交易或挖矿，当你用我的流通通证进行交易，我会给你权益币作为奖励。

当然，双通证系统也不是只有优点，没有缺点，缺点也是很明显的:

①首先，流通通证的实现是比较困难的，因为通常来讲，流通通证是一个低波动的稳定币，而大家都知道，稳定币实现起来特别难。

第一，如果你锚定外部的稳定币，比如USDT或者法币，那么你就需要有准备金。接下来，你需要考虑很多问题，比如是全额准备金还是部分准备金；在整个汇率过程当中，如果出现了比较大的偏差，你怎么干预市场；你怎么建立外汇交易市场，又怎么维护怎么干预，等等。

第二，当然有的人会说直接使用第三方稳定币。当然，你可以直接使用第三方稳定币，但这就类似这样的情况：你作为一家中国企业，使用美元作为结算，那么如果只是一家中国企业，那倒也无所谓；但如果一整个国家内部都使用一个外国政府发行的货币，那么，当一些危机时刻到来，它的自主权是不够的，它没有办法去借力。比如说，当我们希望“踩刹车“的时候，我们会希望让我们的权益通证多分一些稳定币，可是这个时候，我们手上却没有稳定币的发行权，所以我们没有办法多分稳定币来稳定整个系统。那么在这种关键时刻上，是难以借力。

第三，还有另一种做法，其实也是目前市面上最常见的一个做法：以自己的产品或者服务来承兑。比如说，如果我是卖水的，那么我的通证就可以兑水，别的我一概不管，但是只要你拿这个通证过来，我就能把它换成一瓶水。这种做法当然也是可以的，但是这里面有一些问题，比如说，第一，由于你币的流通性有限，功能有限，用户是不可能一下子需要2万瓶水的，这对用户来说不存在太大的意义，所以公信力、接受度是有限的。又因为发行方毕竟也不是圣人，他有了这个权利以后，就可能会超发，甚至不是说可能，而是我知道的、大量的这方面的企业都存在严重的超发现象。

我在很多场合都举过一些著名互联网公司积分超发的例子，每一个积分都相当于他们对外的负债，背后都绑定了某些需要由互联网公司提供的产品和服务来承兑的性质。又由于拿到这些积分的用户都不会马上承兑，所以这些互联网公司就会有一个冲动，即超发过多的积分。因为“反正用户一时半会儿不会来承兑”。但有朝一日，他们算这些积分的时候，就会吓一跳，因为发行在外的、需要承兑的积分可能已经超过了他们很长时间的销售额和利润，这就非常可怕了。

②另外一个关于权益通证的缺点，就是它的监管障碍比较高，因为只要权益通证一分红，就会立刻被认定为SecurityToken。因此，他就会被强制要求遵守各种各样的证券法规。而从目前的情况来看，关于STO，先不必谈“想不想遵守”的问题，因为就算我们遵守了，它的流动性也会特别差，在市场上融不到什么资。也许这个情况在一年以后会好转，因为最近BlockStack刚刚拿到美国证监会的批准，这有可能预示着STO将被逐渐激活。

互换合约显示市场预计美联储政策利率5月见顶，其后至年底将降息75个基点:金色财经报道，隔夜指数互换(OIS)最新定价显示，美联储政策利率将在5月会议达到4.83%左右的峰值，与当前水平相比，意味着美联储约还有25个基点的加息空间，之后到12月会议，则会有大约3次每次25个基点的降息。相比之下，上周五收盘水平显示市场预计政策利率将在6月会议达到5.30%的峰值，而上周四显示在7月会议达到约5.5%的峰值。与12月会议挂钩的OIS已降至略高于4%，意味着从市场目前预期的5月峰值降息约80个基点，近似于三次每次25个基点的降息；12月OIS上周五收于4.90%。[2023/3/14 13:01:44]

但在目前情况下，我认为，如果大家要去做STO，然后去合规，找一个STO交易所，找那些合格投资人，再来吸引他们投资--这整个过程几乎是让人绝望的。所以，如果我们的权益通证被定位为STO，会带来很多麻烦。

02

通证系统的最佳实践

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双层通证设计其实没有所谓的标准答案，大家不要以为我给大家分享这些内容，就代表着我对这方面极熟悉或说胸有成竹。并不是的，在实践当中，我确实接了不少的case，但我发现每一个case都有自己的特点，不是说能一概而论的。我在此只是给大家介绍一些普遍的最佳实践。

稳定流通通证

我的第一个建议是，一般情况下，不要自制稳定币，因为自制稳定币是很难的。如果想要取信于民，然后获得监管的批准，进而获得很大的流通量。想要做到这些，不光要求你要有水平，而且你还需要有运气。所以实际上，自制稳定币是很困难的。

那么我们能不能使用第三方稳定币呢？可以，比如说Libra将来流行了之后，我们大可以使用Libra作为我们整个系统当中的流通通证。但有一点很重要：如果你在自己的系统中使用某一个流通通证的话，你需要有很强有力的借贷支持。也就是说，在关键的时刻，当你需要一部分稳定币过来救急的时候，你能借得到，这是很重要的一点。

这个情况与今天的银行非常类似，因为今天的银行都是部分准备金，因此在每天晚上的时候，他们都有可能发现自己满足不了央行所规定的准备金率的要求，因此他就会非常紧迫地从市场上去借一些现金，从而满足央行的准备金要求。这个时候，银行需要有一个市场来帮它借贷，这就是我们熟悉的银行间同业拆借市场。这个市场必须存在。

现阶段我们在这方面的基础设施还不是很健全，所以使用第三方稳定币，从长远来讲是个好主意。原因是，短期之内，可能很多人还是会顾虑自制稳定币较差的控制力。毕竟锚定自己的产品跟服务，这就相当于理发店发储值卡，“我发的卡你们先买着，我保证到时候你拿这个卡过来，我给你兑现理发的服务”。

那么采用这种方式最成功的当然就是当年的腾讯，发Q币买皮肤、买服装、买装备等等。腾讯很好地控制了发行量的问题，始终锚定了1:1。他们也有很好的办法来消泡沫：大不了就多发一些虚拟物品。但在一般情况下，我们做实体经济的很难有像Q币这么好的一种消泡沫机制，所以就需要想办法跟一些游戏去结合，跟一些虚拟生态去结合，这样就会有更好的消泡沫的办法。

当然，消泡沫不一定非要用虚拟物品，也可以用实在的东西，条件是这个实在的东西有很高的利润，如白酒、茶叶、保健品等。这种物品的标价可以非常高，但实际上成本又不是很高。这也可以帮助消泡沫，但总归不如游戏来的爽快。

权益通证

下面我们来谈一下权益通证的问题。权益通证有几个最佳实践，在这里也给大家介绍一下。

首先，由于权益通证防监管是很麻烦的，所以现在我们也有了一些办法。比如说:

第一个办法叫做“只送不卖”，既然权益通证不是卖的，没有被用来融资，所以就无可指摘。因为这样来看，我就单纯是一家交易挖矿的公司，用户行为挖矿，我把这些权益通证分给这些对我的系统作出贡献的行为。

第二个办法，就是赋予权益通证一部分功能，伪装为功能型通证。说得比较露骨些的话，就是由于权益通证在系统当中是有功能的，它不光是一个纯而又纯的、只是用来分红的通证，它是有功能的，可以买卖东西，或者可以投票，可以在某些特殊场合充当权重或者抵押这样的一些功能。有了这样的功能，也就有了辩驳的余地。

第三种办法，就是所谓的回购销毁，也是最有效的一种。虽然它明明是个功能通证，但是如果我做回购销毁，通过所谓的利润回购我的权益通证，这样事实上就相当于把这部分利润分配给了那些市场上尚未被回购的流通通证。那么它本质上来讲，就是一种权益分派，但同时又没有赤裸裸的、明目张胆的分红，所以这就是权益通证的一个实现权益的很有用的办法。

美洲开发银行：暂不考虑CBDC，但将为金融机构提供代币化债券解决方案:9月18日消息，美洲开发银行（IDB）旗下创下实验室IDBLab首席执行官Irene Arias Hofman透露，虽然去年已经与花旗银行对用于跨境汇款的代币化货币进行概念验证，但目前还没有考虑推出央行数字货币（CBDC）项目。Irene表示，中央银行的CBDC可能是理想的，但在拉美和加勒比地区还没有意愿，因为商业银行的稳定币也可以发挥作用。

不过根据美洲开发银行的区块链发展路线图，该行下一步将会为金融机构提供代币化债券解决方案。此前他们已经在西班牙银行BBVA的帮助下发行价值1000万美元的区块链数字债券，与哥伦比亚Davivienda银行合作发行价值1.1亿哥伦比亚比索的区块链债券。（Ledgerinsights）[2022/9/18 7:04:04]

双币关系：相互咬合，相互支持

在双币关系方面，我的建议是，大家尽可能地考虑“相互咬合”，不要单方面支持，要想办法相互咬合、相互支持。从我的实际设计经验来讲的话，我们感觉这是比较有机的，它内部能够比较紧密地相互支持，在关键时刻“踩刹车”或是要“爬坡”的时候，会有很多手段来支持。下文案例中我们会详细谈到。

时机：先单币，后双币

最后从时机上来讲，很多情况下，也许不应该一上来就做双币。可以先做一段时间的单币，很显然它应该是整个系统当中、日后要充当权益通证的，是一个波动币。

那么为什么一开始可以做这个波动币呢？因为我们知道单通证系统主要的缺点，或说主要的危险，是出现在整个系统被炒到很高、开始剧烈崩塌的时候，这时任何踩刹车机制都没有，就会一路狂跌下来。那么如果在一开始，整个系统还很低的时候，由于价格还很低，那么在这个时候，先用单通证并没有特别大的风险。反而如果一上来就做双通证，首先是用户不容易明白，他们不知道哪个通证是做什么用的，千万不要高估用户的智商，所以一定要由简入繁。

所以我在设计很多项目的时候，早期还是会先选择单通证，然后等到整个生态涨到一定阶段了，有一定的实力了，有一定的用户量了，再去进行双通证。

03

利润回馈方式比较

03

下面我们来探讨一下权益通证回馈利润的方式。

两种类型：回购与分润

我在这里画了一张图，最关键的其实是图的最右下角的这部分：有利润回馈。

利润回馈实际上大概也就分成两种，一种是回购，一种是分润。

那么分润又分成两种，一种是派息，一种是增发。所谓派息就是个人持有的权益通证所派发出来的分红，是流通通证的形式，或者是市场上的硬通货的形式。而增发就是指的权益通证，即把派出来的利润分红，体现为更多的权益通证。

那么简单地介绍一下这两种分润方式，在今天，我个人认为采用回购销毁的方式是比较容易操作的，比分润要容易。但是回购销毁当然也有它的缺点，尤其是容易导致黑箱操作。这两天，火币创始人李林写了一篇很长的文章，去批评币安的一些做法。这篇文章主要说的就是币安的回购销毁，即币安不回购了，只销毁，里头有很多黑箱操作。

黑箱操作其实并不是用我的利润来在市场上回购通证，而是把我库存的通证，根据当前通证市场上的定价，销毁一部分。

因为我的库存部分通证不是我真正花钱买来的，是我提前印好了放在那里的，印制的成本非常之低，而我销毁这些通证的行为，给市场带来的信心等各个方面的影响其实是差不多的，但是这又并没有消耗我的利润，所以大家就能明白操作的意义何在了。

但这种做法如果流行开的话，显然也会使回购销毁的效果大打折扣，所以大家也要权衡一下，真正地出真金白银到市场上回购再销毁给市场带来的意义还是不一样的。

另外一个重要的问题：如果分润的话，究竟是派息好还是增发好？显然是派息更好，派息的话才能够实现两个通证相互支持，相互咬合。但很多时候，这不由得你选，因为你可能没有足够多的息可以派出来。当然你可以说，把我系统当中的盈利部分的百分之多少拿来派。但如果这么做的话，很多时候你都会发现，盈利部分少得可怜，对用户也形成不了太好的激励。所以有的时候，尤其是一开始的时候，我们可能也要更多地采取增发的方式。而增发这个方式也是大家现在讨论比较多的。

下面这张图比较繁杂，我也不能在今天细讲：

苏富比将举办首次现场NFT拍卖:9月14日消息，拍卖行苏富比将于美国东部时间9月14日下午4点在纽约举办首次现场NFT拍卖活动“Inside the World of MaxStealth: A Timeless Collection”，同时本次也是苏富比举办的首次单一所有者NFT拍卖活动。他们将拍卖NFT收藏家MaxStealth的26件NFT藏品，其中包括XCopy的“Departed”、Beeple的“Bull Run”、以及Pak、Hackatao、Andrés Reisinger等多位NFT艺术家的作品。[2022/9/14 6:56:21]

我稍微解释一下左边的通证类型和关系。也就是说，既可以是匀质通证支持匀质通证，匀质通证支持非标通证，或者是非标通证支持匀质通证。什么叫支持？我待会通过一个例子来给大家解释。后面的通证价格这方面，可以是波动加波动，或者波动加稳定。功能可以是权益加流通，流通加流通，或是复合加流通。也有各种各样的分类方法，大家可以在里面去选择一个组合。

下面我会讲几个例子。

案例分析

①LibraLIT

第一个例子，是我们现在也有很多讨论的LibraInvestmentToken，是Libra加上LIT。

很多人都因为Libra发了一个稳定币，就以为Libra是个单币系统。但其实不是，Libra是一个双币系统，Libra在它的一百个节点当中会分配一种叫做LibraInvestmentToken的通证，通证是用来分配系统当中的收益和利润的。

Libra的白皮书用了两个词汇，来描述要被分的这部分通证。其中提到，被分配的是利润和奖励。那么至于什么是利润、什么是奖励，白皮书并没有讲得太清楚，我们还需要他日后的解释。但实际上不难理解，我来给大家讲一下我的理解。

我认为Libra的利润来自于它整个Libra交易过程当中所收的手续费、交易费、跨境转账的服务费用、各种各样的institutional利润等。而奖金是什么呢？我不得不进行猜测，因为现在它的白皮书里没有明确写到这个体系，但我猜，它的白皮书当中的一部分奖金值可能来自于利润的一部分，也有可能来自于某些特别的铸币机制，然后他们会把一部分铸出来的通证存在一个奖金池里头，然后用这部分来奖励LIT的持有者。

一个比较明显的可能就是，随着汇率的变化，一部分Libra可能被凭空增发出来，这是有可能的。大家可以设想一下。在这种情况下，这部分Libra就可以用来做奖金。

说了这么多，总之Libra这个模型其实是我最推荐大家无脑采用的一个模型，即一个通证专心专意做流通，另外一个就只用来分流通过程当中所产生的利润，不要搞那么复杂。那么你可能会问，流动过程当中分配的利润，是不是又触到了STO这条线？确实是的，Libra的LIT是一个如假包换的STO，那么将来它如果要上市流通的话，它就必须要走STO的监管路径。

但是它这里面有意思的地方在于，很可能LIT在一开始，以及相当长的时间内，都不上市，只在内部的小市场里进行流动，也就是说，在一百个节点内部进行流转。那么这种情况应该是不触犯所谓的证券法的，因为它不是向公众发售的。

②MakerDAO

那么关于双层通证，我还建议大家研究的一个经典案例是MakerDAO。大家研究双层通证的时候一定要研究一下这个例子，它会给你们带来很多启发。只不过MakerDAO这个例子也比较复杂，我简练地讲解一下。

MakerDAO的目标是为了产生一种美元稳定币，叫做DAI。它在系统当中实际上设置了两种通证，一种通证是DAI，还有一种叫做MKR。

当然，你也可以说它系统当中还存在第三种通证，也就是以太坊的以太币。这个系统把这个以太币变成一个ERC20的通证，叫做PETH，然后把PETH作为储备，储备到库里，再以储备为基础发出DAI。但是我们要知道，如果一定要把这部分以太看成是一种币，也是可以的，但事实上它也可以是黄金，也可以是一个资产的MBS，也可以是一个仓单。这些东西都可以，所以我们不把它看成系统双币当中的一个，我们还是主力研究它的DAI和MKR之间的关系。

我们知道，最近MakerDAO的整个经济系统发生了一个挺大的变化，而我正在描述的，主要是它上一版的经济系统。推荐大家看一篇文章，《DeFi领域的比特大陆：一文看懂MakerDAO》。这是由碳链价值专门请两个专家去分析，然后写出来的文章。不长，但是我觉得，看懂了就基本上能明白MakerDAO，我这里简单讲解一点。

Terraform Labs的内部法律团队在Terra崩盘不久后辞职:金色财经消息，Terraform Labs的内部法律团队在Terra的算法稳定币崩盘对加密市场造成严重破坏后不久辞职。一位知情人士称，法律业务现在由外部律师处理。（THE BLOCK）[2022/5/18 3:23:45]

大家要注意的是MKR的作用。MKR是代表整个体系的权益通证，它的原点价值是，如果你想把DAI还回去，赎出以太来，在这种情况下你要交一部分MKR作为费用。也就是说，你如果要用以太去抵押产生DAI，这个单向箭头是非常通畅的，没有任何问题。

但是当你反过来要用DAI去把以太赎回来的时候，你要交一部分MKR作为过路费，这样就给MKR找到了一个明确的、确凿无疑的刚性需求场景。这就符合我刚才所讲的“给你的权益通证在系统里安排一个特别的确切功能”。这样一来，一旦当以太坊价格暴跌，整个以太坊的仓储里面的价值可能会剧烈暴跌，可能会导致在外发行的DAI负债会超过现在以太坊的安全水位。在这种紧急关头，他们的智能合约会自动抵押一部分MKR进到仓里，去加仓、去支撑对外发行的DAI的价值。

可能你会问，如果整个系统都完全崩溃了，DAI和MKR的价值也在暴跌，那么不管塞进去多少MKR，怎么压舱都压不够，那么这种情况下怎么办？在这种情况下，很显然系统就崩溃了，MKR作为整个体系的收益持有者，同时也要承担整个系统崩溃的风险，收益跟风险也还是对称的。所以这个系统我觉得大家可以去仔细研究。

当然，MakerDAO系统当中最精妙的地方还是对于DAI价值的稳定的一些设计。包括当价值高于1美元的时候如何，低于1美元时又如何等，大家可以仔细研究一下。不过，我们的双层通证，主要还是研究MKR和DAI在这里面的互动关系。

③一种特别的双通证系统：国通油滴

其实双层通证还有很多例子，我本来想再加一个项目作为例子，但我认为不用讲太多，因为其实大家也知道，各种各样不同的双重通证，像稳定币的Kowala，三层通证的STEEM等，大家可以自己去找更多的例子研究。

在这里，我更想给大家开一个脑洞，下面讲解一种特别的双通证系统，在实际操作中我发现它的适用范围还是蛮广的，而且还蛮好用的，叫做“功能性通证支撑非标资产通证”的模型。

当然，我这里所说的“支撑”，并不是说单向支撑，因为双方肯定是有一个互相咬合的关系，但这里很有意思的是，在这种通证系统下面，功能性通证，既可以是稳定的，也可以是波动的。关键是，它要支撑一个非标资产通证。

而非标资产通证往往代表着虚拟游戏装备，或者是某种权益。而这样一来，往往不论你是否愿意，它都会是多币价格。也就是说，用户会自动用好几种不同的币种，来给非标资产定价。

我所讲这个例子，它其实是我在很多场合都讲过的，我们给国通石油做的一个方案，我们也对这个方案进行过发布，不过它是属于一个稳定通证加上一个非标的流通通证。国通石油是我在去年年底、今年年初的时候做的一个案例，它是重庆的一家企业，是全国唯一一家可以不用自建加油站，就发行加油卡的一家公司，一年有50多亿的销售额，但是它的利润非常微薄，所以它也希望能够走向利润更加丰厚的业务。

我们在EOS上发行了国通油滴，发行数量是100亿。大家也知道，这对应的是1亿人民币的油，这样就会形成一个非常有意思的关系。在图的下方，我说到功能性通证可以是波动的，那么如果这个功能性通证是波动的，难道意味着我刚才讲的所有东西都站不住了吗？流动性通证如果是起起伏伏的，不是很麻烦吗？

但是，由于它所支持的非标资产通证，可能用户会自觉、不自觉地拿多个币种来给它计算价格，所以在现实世界当中，实际用起来的话，很有可能由于非标资产通证的存在会导致功能性通证按照你所期望的一个目标进行价格的变化，而不是剧烈地起伏。

具体的情况我不便多作介绍，这里我给大家介绍一下国通石油的基本设计思路：我们做了两个通证，一个通证叫油滴，另外一个通证叫油宝宝。油滴是一个稳定通证，是用国通石油的油这一特殊商品作为承兑，来支撑油滴的价值，锚定每一滴油的价值是一分钱。

那么这个就是油滴的使用场景，你可以用油滴来兑换，在加油的时候用它来抵扣加油费用，简单地说这就是一个普通的加油积分，甚至可以说，它没有太多的区块链的味道。如果不配合油宝宝的话，大家会觉得这是一个很平庸的东西。

我把油宝宝的设计完整地发在这个群里：

我简单介绍一下，油宝宝其实是一个类似加密猫的游戏，是个区块链游戏。但是它跟加密猫不一样的地方是，每一个油宝宝，这个小卡通的小人物，我们给它赋予了现实世界当中的真实价值，也就是说，每一个油宝宝相当于一张打折卡，它身上会有几颗钻石、几个星星，那么当用户去打折的时候，就会把他的钻石和星星的数量加起来，比如说7个钻石、8个星星加起来一共是15，我们就会给他免掉15%的费用，就可以打85折。

油宝宝和加密猫相同的是什么呢？两个油宝宝在一起，可以生出小油宝宝来，而这个时候就很有意思了。因为我们的每个油宝宝身上都有几颗钻石。刚才我也介绍过了，一颗钻石可以免掉1%，那么这个钻石实际上代表着一种血统，一种DNA，代表着一种身份等级。两个高钻位的油宝宝，比如说两个八九钻位的油宝宝结合，他们生出来的油宝宝有很大概率是高钻位的，大概率也是七钻、八钻、九钻。而同样的道理，低钻尾的油宝宝，比如说两个一钻位或两钻位的油宝宝在一起，生出来的油宝宝大概率也是低钻位的。但是凡事都有例外，我们在这里面设置了随机的算法，高钻味的两个油宝宝结合，也可能生出一个低钻位的，低钻位的两个油宝宝结合，也可能生出一个当世英雄，这样一来就增加了系统的可玩性。

此外，我们还要让任何一个油宝宝都可以去挣星星。而具体怎么挣呢？就是参加各种各样的活动，比如说抽奖，抽红包，赛马赛车系统等，我们计划开发的一系列的油宝宝参与的游戏。你可以自己不用玩，让油宝宝替你去玩。那么这样一来，这个油宝宝赢来的这些成就，一方面是体现在你得到的红包，或是赛车的这些荣誉里，另一方面，油宝宝自己也可以在身上积累星星。

当然，油宝宝特别重要的一个交易就是配对，或说婚配。这样一来，会出现买卖油宝宝。为了给自己寻找优良基因，每个油宝宝都想要找一个好的油宝宝进行配对。当然也有可能不是购买油宝宝，而是租个新娘油宝宝回来生孩子，生完了就把它退回去，这也是有可能的。

那么新生出来的小油宝宝就很关键了，刚才我提到，两层通证之间需要相互咬合，新生出来的小油宝宝要喝油滴才能够长大，因为他们刚生出来，既不能去打折，也不能参加各种各样的赛马活动，什么都不能参加，所以他们必须要先长大，长大的过程当中，他需要吃粮食，而他们吃的粮食就是油滴。

这样一来，我就把我这个系统当中可能会增发的油滴，通过这种方式消了泡沫。最重要的是什么？最重要的是油宝宝，如果你拿去打折的话，用一次之后，油宝宝就死掉了。他们要么就是活着，帮你去生孩子，帮你去玩各种各样的游戏，要么就打一次折就死掉，因此我们逼着用户在这两种形式当中去做选择。我们可以设想，很多用户玩油宝宝玩出感情来了，舍不得让宝宝死掉，或者有一个油宝宝特别稀罕，他的帽子、眼睛可能特别地稀罕，这个用户舍不得让这个油宝宝死掉，这就相当于我们油宝宝成了一个资产，用户也不会去找系统来兑现。

那么这个例子是一个双层通证。很多人看不出来，觉得好像是一个单通证，就是油滴通证加上发明了一个游戏。其实不是的，上面的油宝宝其实也是一个通证，这个通证是个ERC721的非匀质通证，每一个油宝宝和所有的油宝宝都不一样，都是独一无二的，那么这就不是“一个”通证，是“一层”，我们叫双层通证的原因就在这里。

我没有说是“两个”，我说是“两层”，“两层通证”。那么在上面这一层里，可以包含很多个不同的通证，而且他们之间相互咬合，油宝宝要喝油滴，油滴可以用来买油宝宝，可以用来给有宝宝塞红包，这都是油滴的功能。

也就是说，油宝宝要消耗油滴，他们要吃油滴才能够长大。而油宝宝长大以后，也可以通过抢红包抽奖的方式获取油滴给用户，所以它的整个体系就Run起来了。当然这里面还存在很多问题，我们如果日后真实做起来的话，游戏数值设计的人需要进来把整个系统算平衡，但是总的来说，这个体系比较好地体现了我刚才所说的这样一个模型。

我们如果设想一下，油滴如果不是个稳值通证，而是个波动通证的话会怎么样？其实波动通证在系统当中也一样可以用，一样可以发挥，反而由于油宝宝是个打折卡的缘故，所以外面的人会用人民币给油宝宝另外定一个价。在这种情况下，由于油宝宝跟油滴之间有一个特定的关系，虽然不容易表达，那么外界又给了油宝宝一个人民币定价，所以综合来讲，反而会有助于价格的稳定。

所以，我说的“稳定”，其实从某种意义上来讲，也是说“可控”，也就是说，稳定不是我们目标，我们的目标是拥有比较多的手段来调控、干预整个系统的经济状况。

04

关于通证经济的最终思考

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最近这几个月我接触了越来越多的项目，我也在市面上看到了很多的项目，有的项目目前来讲还没有出问题，还算是成功，但有的项目就已经很有问题了，甚至已经爆雷了，我自己也经手了一些项目，我也有自己的原则和判断，也有可能也会犯错误，但是总的来说，我有一些想法跟大家分享一下。

三层目标：从营销到开放金融

我觉得通证经济可以从低到高有三个不同层次的目标。

第一个层次叫做降低营销成本，扩大用户群。在这个层面上来讲，通证经济其实只是一种营销手段，大家不要把它想得过高，或者是过于了不起。虽然我以前在很多的场合都谈到过，通证经济的目标很高远、很重大，但那是第二和第三层次目标的事情。在第一层次，你也不要想太复杂，它其实就是你的营销伎俩，它的主要目标就是通过类似于游戏化的方式，通过增强社群的凝聚力，通过为社群提供一个更有效的、或者是更有吸引力的一个预期，然后通过把一些权益返给社群，从而降低营销成本，实现社群人带人、人拉人，最后扩大我们的用户群。这个是第一层次的目标。而最容易出问题的，也正是在这个层次上。当你这个第一层次已经突破了之后，你的整个系统做得比较好了，规模比较大，在这种情况下，我们可以进入到第二个层次的目标。

第二个层次的目标，在我看来是一个关键的转折。也就是说，如果我有一个比较庞大的社群了，在我社群内部进行直接的交易是没什么太大问题的，但是至于能不能在我社群内部进行直接金融，把一系列金融行为放到我的社群内部来实现。

当然这个东西，在今天的法律体系之下，非常容易触及到这样那样的监管条约条例，那么这个时候，我们通过去中心化的方式也可以有一定的规避，但是总的来说，这件事情是一个很重要的标志。第三层次才是我希望达到的最终目标，也就是说，社群经济开放金融。

我们知道，以我们中国为例，在以前的整个生产和经销过程中，销售这个事情都是有中介的，中介就是我们原来的国有供销体系。那么改革开放其实主要就是把这一层给取消了，各个企业可以自己来建渠道，甚至采用直接面向客户、用户来销售的这样一种方式，来跟社群进行直接交易。那么这就已经产生了非常大的一个效果。

但是，在金融领域里面，法律也好，各方面的原因也好，还是规定我们所有的金融行为都需要通过中介来进行，这就好像我们做所有生意都需要经过一个供销社来进行一样，最后只会肥了供销社。这就好像我们在中国城市里面买卖土地，都必须经过政府，最后肯定是肥了政府。任何一个体系里面，如果有一个不能绕过去的中介，那么很显然，最后这个中介的权力都会巨大无比。当前，我们的金融就是这样一个情况。

那么我们将来有没有可能，在建立一个非常庞大、活跃的社群之后，跟社群开展直接的金融活动呢？这就是一个非常有意思的行为了。实际上我们现在很多的区块链社群都已经在做这件事了，所以我们知道这并不是不可能的。但是这里也有很多的风险，除了合规的风险以外，确实也存在欺诈风险。但我在这为什么把它放在第二层呢？也就是说，当你有了一个比较强壮的业务和一个比较庞大的一个社群之后，你再来做这个事情，这个时候你就会觉得，不管是供需双方哪一方，其实都会觉得安全性高很多，就不太容易出那种割韭菜跑路的情况。

重视第一阶段

双层通证的下半部分我就讲到这里。

现在我们的很多项目还是在起步阶段，所以这个阶段还是很重要的。我们要意识到一个问题，就是说，在起步阶段，你还只不过是一家公司，只不过是一个要盈利的项目。这个时候不要拿第二、第三阶段所说的那些观点，什么社群经济、开放金融等，不要把这些东西拿出来说事儿。第一阶段就是一个要挣钱、要盈利的项目，那么创新和盈利仍然是根本。通证的这些模型在第一阶段就只不过是一个营销技巧，甚至来说只是一个伎俩。

大家听到这可能有点不开心，也许心说“搞来搞去，原来你这个通证模型在一开始只不过是一个营销技巧！”，但是大家要知道，营销的目的是什么。如果你们去查菲利普·科特勒的营销相关著述，你会得到一个结论：营销实际上是为了创造客户，是为整个企业创造客户。那么创造客户显然是一个企业最重要的使命，因此我们说通证经济是一个重要的营销技巧，这并不是对通证经济在第一阶段作用的一个贬低，反而是一个很重要的恭维。通证经济如果真的能够帮助你大幅度降低营销成本，帮助你创造客户，建立社群，那么它已是非常了不起了，所以通证还是很有用的，大家不要因此沮丧。

是否直接迈向开放金融？

但是我们也要认识到一些问题。最近，我也看了很多案例，让我心里很沉重，我发现我在很多课上讲的一些内容，包括我们在通证这个领域里面所做的一些总结、技巧、经验，最后被很多的项目拿出来去做一些让人不齿的事情。说得直白一点，就是它很容易被变成钱工具。

前不久在中欧商学院的一个课程上，我直接地说“通证经济跟庞氏局只有一线之隔”，我也希望大家能够引以为戒，目前很多项目打着通证经济的旗号，实际上是在做庞氏局。那么它的区别究竟是什么呢？区别是这样的：在第一阶段通证经济的时候，一定要注意，这个系统当中一定要有消费者，一定要有人为了去获得使用价值，然后把拿钱在这里面进行消费。不能说所有的人都是财务投资者，如果所有参与生态的人都是财务投资者，没有消费者的话，那么这个系统就一定是庞氏局，不管它装了什么样的通证经济的外表，然后用了多少我们在这里、或者在其他场合讲到的通证经济的技巧，也不论它看起来似乎多么满足我们前面提出来的、四次分配一螺旋的框架。那么只要一个系统当中没有消费者，没有人大把大把地往里投钱去买东西消费，没有人支持系统创造高利润，这个系统就肯定是一个庞氏局。

只有进入到了第二、甚至第三阶段的通证经济，它才有可能到开放金融的程度。只有当进入到开放金融的程度，由于事实上你是处在一个开放的系统里面，说得直白一点，当你夺得了铸币权之后，在社群共识的基础之上建立了铸币权，在这个前提下，就可以不用考虑太多的、获取外界利润这样的问题。这件事情比较复杂，也是我最近比较关注，和心情比较沉重的地方，今天在这里不展开。

需要和大家说明的是，在大部分情况下，大多数的项目当中，在今天这个时代、这个时间阶段，大部分人做的通证经济还是要考虑盈利的，而且最好是通过创新才能够实现高利润。在这种情况下，用通证经济来帮你降低营销成本，尽快扩大客户和用户、社群的规模，这才是正道！

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