LGO:人人都是做市商 Algorand的拍卖该怎么玩？_ALGO

在之前的文章中，我们跟Algorand的创始团队一起聊了聊他们的非典型去中心化哲学，而对于很多用户来说，他们更加关心的是：

Algorand的荷兰式拍卖究竟是怎么回事，我该去梭哈一把么？

今天我们带来了arrington关于Algorand的分析，arrington是一家tokenfund，由TechCrunch创始人创立，相信你看完之后，会对于Algorand的荷兰式拍卖会有更好的理解。

以下是正文，enjoy：

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看跌期权&三种策略

90%成本回购是吸引很多玩家参与这次荷兰拍卖的重要原因，它本质是一种看跌期权，你在买入algo一年后，有权将其卖回给项目方。

人人影视CVNT发布公告澄清与人人影视字幕组无关联:据官方消息，人人影视CVNT发布公告称，人人影视CVNT为促进版权与去中心化视频内容网络的组织，与人人影视字幕组独立，且无任何关联，人人影视CVNT从未涉及人人字幕组的任何版权侵犯行为，且人人影视CVNT日后将持续致力于去中心化版权保护、原创内容发行、去中心化版权内容分发等领域，将区块链技术更多应用于内容与版权创作者保护领域。[2021/2/3 18:49:21]

涨跌期权是一种相对高阶的金融工具，用在这里使得algo的荷兰拍卖跟此前的ico和ieo完全区别开来，除了公开发行，这种有项目方做backup的拍卖，更是一种做市和风险对冲的手段，中期来看，这种方式会让引导用户去做价值发现，同时帮助二级市场找到有效的价格。

我们举一个例子说明：

CVN项目方声称从未参与人人影视字幕组的产品运营等实际业务:CVN意识价值网络发微博称，近日因人人影视涉嫌版权问题被查处的信息在社区不断散布，为避免媒体朋友与投资人产生疑惑，现CVN基金会作出如下声明:

1. CVNT项目方于2018年9月在海外注册了非证券属性的基金会用于整个项目的独立运营管理经营，发起的主要愿景便是解决内容版权问题。

2. CVNT项目方自立项以来从未参与人人影视字幕组的产品运营、内容分发、硬盘售卖、服务器管理等实际业务。

3. 人人影视作为国内最早最具影响力的公益字幕翻译组织，发生如此情况，CVN基金会深表遗憾，在国内海外文娱内容普及的大时代背景下，人人字幕组的消逝是一种遗憾。但时代是在变革与进步的，面对版权问题我们将会通过技术革新为社会提供支持，将人人以往的分享延续下去，版权是对内容生产者的尊重，从根本上保护版权利益也是我们的使命与职责。

4. 本公告为媒体和投资人清晰地陈述客观事实，避免不必要、不属实的内容传播。如有媒体或个人散播不实言论，本基金会将追究其法律责任。[2021/2/3 18:48:33]

今天，Bob以2美金价格买入1000个algo，这意味着Bob90%的的风险有了backup，在90%兑付来临之前，我们可以思考一下A在一年内可能的交易行为：

美股开盘 区块链概念中概股仅寺库和人人公司开涨:今日美股开盘，区块链概念中概股仅寺库和人人公司开涨。其中迅雷（XNET）开跌0.23%，猎豹移动（CMCM）开跌0.54%，中网载线（CNET）开跌1.41%，人人公司（RENN）开涨0.2%，拍拍贷（PPDF）与昨日持平，寺库（SECO）开涨0.58%，兰亭集势（LITB）开跌0.44%。[2018/4/26]

1、algo市场价格一直高于Bob的认购价，那他的选择有两种，卖掉algo，赚钱走人或者长期持有algo

2、algo价格处于波动状态，先高于Bob的认购价，后来又跌破两美金了，那对于来Bob来说，一个套利机会是，在高于认购价卖出algo，然后找一个algo价格低于1.8的时刻买回来，然后一年后找algo项目方做兑付

人人字幕组在其微博宣布尝试接受数字货币捐赠:人人字幕组在其微博宣布尝试接受数字货币捐赠，以改善客户端的带宽压力和开发支出压力。同时附上了接受捐款的比特币、以太坊和比特币现金钱包地址。据了解，人人字幕组常年提供国外影视剧和公开课的翻译字幕和资源下载，是中国国内最早创立、影响最大的字幕组之一。据人人字幕组表示，由于安全原因一直不接受任何捐款赞助，数字货币给捐款赞助打开了安全通道。[2018/3/26]

3、algo长期低于Bob的认购价，类似于第二条的机会同样存在，A应该设置风险线，一旦价格跌破1.8，就应该立马在市场上卖掉，随后在成交价90%以下的价格再把algo买回来，等待一年后的90%本金兑付，采用这样的策略，此前10%的风险也被对冲掉了。

当然，在第三种策略中，有一种情况是，Algo的价格长期处于偏低的稳定状态，可能找到不到合理的对冲点。

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人人都是做市商

上面我们讨论了只进行一次拍卖的情况，大部分参与拍卖用户的可能行为，但algorand的拍卖长达五年，这就意味着每次拍卖都会有一个成交价格。

这就会出现很多个Bob，然后他们都可能采用上述的三种策略来处理自己手中的algo，这也意味着，每一次拍卖都会对algo的流动性产生影响，而最后algo的定价可能是基于不同价格模型的加权。

这也就解释了，为什么我们说，algo的拍卖除了公开发行，还有风险对冲和做市的作用。

想象以下Alice的拍卖价格是2美金，Bob的拍卖价格是3美金，在临近90%兑付的时候会发生什么？

这里我们来看看每次拍卖加权后，可能的情况：

拍卖卖结束后的加权平均价格：

P=90%x(A1P1A2P2...AnPn)/(A1A2...A2)

其中An=每次拍卖卖出的algo数量

Pn=每次拍卖的最终成交价

当然，这个价格算的非常粗略，我们只考虑了拍卖中Algo的流动性，基金逐步释放的份额和团队、节点手上的algo并没有完全考虑进去。

如果把这些并进去，最后的模型会更加复杂，但目前来看，这种计算是一个不错的参考，至于algo的价格会怎么走，将会是一件非常有趣的事情。

所有参与拍卖的用户都在玩一场游戏，这个游戏随着时间的推移，理论上会出现一个最低价格，而每一个参与者又都会有自己的价格来判断当前的价格是高或者低，所以在algo的拍卖中，每个人都是做市商。

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你是哪种用户

这种机制让algo的流动性效率会大大提升，能更加有效的做市场运转，相较于EOS或ETH，它更加像传统的外汇市场，大部分货币都有自己独立的流动性，而不是跟着BTC的波动而波动。

值得注意的是，SmartTrader也会参与其中。如果拍卖提供了真实数据，他们能根据模型，推倒出一个相对有效的价格，那么其价格的偏差就构成了algo的套利空间，你可以想象市场可能对“价格”的错误判断，就像usdt不是长期处于1:1水平一样，而“smarttrader”会利用usdt阶段性恐慌进行套利。

你可以想象的到，这些用户，会利用algo的经济模型给algo定价，跟踪每次一拍卖的结算日期和当期价格，他们会为低效率定价，并随着时间的推移消除波动性。比如：越接近退款日期，这些模型就越有可能生效，因为投机者的套利需求会增多。

同时他们会感谢拍卖者们的参与，让这一切都可能变成了一个自我实现的预言，无论实际参与拍卖者的行为如何，市场都会为algo找到一个合理的价格。

所以，你是那种用户？

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原文链接：

http://arringtonxrpcapital.com/wp-content/uploads/2019/06/aXRPc_algorand_a_monetary_experiment.pdf

编译：风答

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