EFI:币安研究院：详解DeFi基石应用——去中心化加密资产借贷平台_XDEFI Governance Token

DeFi——去中心化金融，作为Dapp的一个分支，似乎是目前区块链技术的最佳使用案例之一。DappReview翻译了币安研究院发布的DeFi报告系列第一篇，其中着重讨论DeFi的基石应用类型：去中心化加密资产借贷平台。

报告深入浅出的剖析了有代表性的借贷类DeFi项目，市场参与者及参与动机，以及与中心化的金融系统相比这些平台的优势和风险。阅读报告原文请点击：https://info.binance.com/en/research/marketresearch/defi-1.html

核心摘要

去中心化金融，也被称为开放式金融，或DeFi，已经发展成为以太坊网络应用的核心驱动因素之一。DeFi的核心原则是提供一个全新的、无需许可的金融服务生态系统，没有任何中心化权威，世界上任何人都可以使用。在这个生态系统中，用户就是自己资产的托管人，对自己的资产拥有完整的控制权、所有权，他们可以自由进入市面上所有的去中心化市场。

借贷协议和平台给市场参与者提供了不同的使用动机，比如：

对借贷者：可以做空某个资产或者借来使用权

对出借者：可以利用自己的资产来获取利息

对以上两者：存在跨平台之间的套利机会

与传统金融产品相比，去中心化、无托管方的协议提供了几个很有前景的优势，比如：

透明和价格有效性，因为价格受市场需求影响

当发生借贷行为时的便利性和速度

抗监管和不变性

不过，鉴于这些金融原型的实验性质，与中心化的竞品相比，他们确实表现出一些特定的缺点，比如：

技术风险

低流动性

总体而言，加密货币驱动的借贷领域仍处于早期阶段，但是提供了一个引人注目的价值主张，即个人和机构可以用过去的信贷模型来提供更广泛的资金渠道，同时还不需要可信的中间人或第三方。尽管现在很难确定哪些平台或者协议在长期能够吸引最多用户，但各种工具共同提供了越来越多的去中心化方案来获取资本，同时形成了更加全面的DeFI工具箱。

本篇报告是我们DeFi系列的第一篇文章，涵盖了诸多不同的平台和协议，这些新生事物旨在颠覆现有金融行业和基础设施。总体而言，这篇报告将讨论DeFi的基石应用类型：去中心化加密资产借贷平台。

尽管开放式金融在本质上是相对于平台而独立的，但目前DeFi类应用几乎全部在以太坊上开发和使用。稳定币Dai是DeFi的基石之一，Dai是一个由加密资产抵押的去中心化稳定币，在Maker的生态系统中产生。

截至2019年5月31日，从现有应用数、交易数以及锁在平台里的金额这几个维度来看，以太坊占主导地位。因此，基于以太坊的DeFi类Dapp将是本次报告的重点。

1.去中心化借贷概览

1.1公链、平台、和支持资产概述

1.1.1什么是DeFi？有哪些相关的公链？

DeFi可以被定义为：

“一个由无需许可的区块链、点对点协议和在去中心化网络构建的应用所组成的生态系统，用于促进借贷行为或者用金融工具来交易。”

动态 | 币安研究院：如果TON不能按承诺发布Gram代币 17亿美元筹集资金或将退还给投资者:9月27日，币安研究院发布报告《Exploring Telegram Open Network》，报告表示，早在2018年第一季度，Telegram开放网络（TON）就从私人投资者那里获得了17亿美元的融资。但是，如果TON无法兑现其承诺并在2019年10月31日之前发行第一个TON代币（即Gram），则筹集的资金将退还给投资者。Telegram开放网络的发布标志着第五代区块链的诞生，具有动态分片，实现区块链互操作性的“紧密耦合”和多链网络（同构和异构）。Telegram的用户群估计约为5亿。庞大的用户群可以立即将TON变成最大的区块链之一。TON可能被迫交付最低限度的可行产品。其最直接的实现将是具有中心化管理关键部分的分布式系统。最终，TON是否能够及时启动以及TON是否能够履行其白皮书承诺，还有待观察。[2019/9/28]

图1-按公链统计的DeFi应用数量

图2-DeFi应用中锁仓的总金额

关于EOS，EOSRex使用户能够借用和借出EOSIO资源。尽管它只发布了一个多月，但按照总抵押价值排序，该应用早已傲视群雄，总计超过9000万个EOS被锁仓。EOS上的其他平台还包括一个无需许可的货币市场协议-BUCKProtocol，该协议最近刚刚上线。

另一个例子是Ontology，最近与稳定币发行商Paxos合作，在其公链上发布了多达1亿个PAX代币。在其新闻稿中，Ontology提到“将探索除了交易所之外的DeFi应用场景，预计将在5月份在Ontology上发布PAX代币”。

1.1.2基于以太坊的DeFi平台支持哪些资产？

“原生区块链资产被定义为其价值没有被任何非原生区块链资产所抵押或背书的资产。例子有BasicAttentionToken或OmiseGo等等。“

这些资产通常允许在区块链上来铸造/或销毁。在DeFi生态系统中，核心支柱之一便是MakerDao及其Dai稳定币。

作为由加密资产抵押产生的稳定币，Dai的价值之所以能够和美元挂钩，是通过一套复杂的抵押机制，以及一个稳定费率来激励市场参与者用套利来抵消存在的价格错误。细节将在下一节中进一步讨论。

这些原生区块链资产可用作：

贷款抵押品

可出借资产

可借入资产

治理资产

“非原生区块链资产包括在公链上运行的各类资产，但其价值由非区块链资产抵押或背书。”

在DeFi生态系统中，USDC被纳入许多借贷协议。值得注意的是，继2019年2月Coinbase的投资之后，Dharma将USDC加入其支持的资产。

1.2协议和平台

表1-支持借贷的以太坊非托管协议和平台

1.3贷款流程如何在非托管平台上运作？

整体来说，这些平台依托于借款人的超额抵押作为发起贷款的关键机制，以及来决定贷款期间是否必须关闭贷款。

动态 | 币安研究院发布评估区块链代币的标准框架草案:据币安官方消息，继最近发布关于通证化的报告之后，币安研究院团队决定开始开发一个标准框架来评估基于区块链的代币，目前发布其第一个框架草案。具体而言，该框架试图基于底层源代码及其技术实现来评估这些代币。[2019/9/7]

Maker是一个独特的“发行人”，其中个人可以直接通过将ETH存入其抵押债仓来借用Dai——一种与美元挂钩稳定币，其挂钩目标价值为每个代币1美元。

Maker代币允许持币个人通过“治理费”参与运营收入。这种结构与点对点模型不同，因为它将储备汇集在一起以主动发行代币，而不是转移现有代币。

与由法币抵押发行的稳定币不同，加密资产抵押的稳定币依赖于不同的机制来维持其与法定货币的挂钩。值得一提的是，无论其挂钩机制如何，任何稳定币的内在价值完全取决于中央银行的集中决策过程，这些中央银行负责制定货币政策，最终影响到法定货币对其他货币和资产的相对价值。

在MakerDAO的例子中，Dai是一个加密资产抵押稳定币，与建立在以太坊上的Maker生态系统一起使用。Maker生态系统目前允许ETH持有人将ETH放入智能合约中，以换取铸造DAI稳定币的能力，从而用波动率较高的抵押资产ETH换取稳定的贷款。值得注意的是，Maker平台将很快允许借款人放入多种资产抵押品，以减轻单一资产的波动性，从而在抵押品层面更加多元化。随着整体市场价格的反弹，这可能会进一步推动Dai的流通供应量达到新高，目前Dai已经是世界上最大的由加密资产抵押发行的稳定币。

在Maker里，贷款是超额抵押的，贷款开始时要求的抵押比率高于150％。

点对点的借贷池可以分为两种类型：

直接配对

流动资金池

我们下面来看看两个最大的点对点平台：Compound和Dharma。

在大多数这些平台中，平台直接匹配贷方和借方，利率之间存在利差，平台或者协议开发者通过利差作为收入维持运营。

Compound

Compound是一种协议，为以太坊上运行的各种代币创造货币市场。

每个市场都链接到一个cToken，它充当了在协议上借出资产的中介。通过cToken，出借方可以获得随时间而累加的利息。具体而言，利息的金额是在区块维度进行累加。在贷款的周期内，每隔15秒出来一个新的区块，cTokens都会持续增加。

在Compound中，还有一个撤销功能，允许用户将cTokens转换为原始资产。

每种资产的利率都基于实时的市场供需关系。当借款人的需求过剩时，利率会增加，而可借贷金额的过剩则会导致利率下降。此外，出借利率总是低于借款利率，以在平台上产生流动性。

Dharma是一个允许用户以90天固定利率借入和借出各种资产的平台。支持的资产包括ETH、USDC和Dai。

Dharma上的利率目前由团队在黑箱流程中手动确定。有趣的是，Dharma的借贷利率设定是相等的，这与其他平台如Compound形成鲜明地对比。

动态 | 币安研究院：所有DeFi产品锁定了大约5亿美元 MakerDAO占近六成:币安研究院在推特上表示，自过去一年以来，Decentralized Finance（DeFi）已经稳步得到采用。所有DeFi产品锁定了大约5亿美元。其中MakerDAO仍然占比最大，其锁定价值高达2.901亿美元。[2019/7/25]

1.4一些额外的指标

与抵押稳定币的借款利率相比，数字资产借贷平台提供的借款利率高于这些基准利率，尽管他们有一些核心优势，比如资金流动和基础智能合约的透明性、更大的平台实用性和灵活性、用户使用的便利性。

Dai的利率高于USDC的利率，因为USDC对美元没有潜在的价格风险，并且总是可以兑换成一美元。不过将其视为一个Dai的借贷利率对标物其实很有趣。由于现在稳定币的借贷利率远低于被投票出来的17.50％稳定费率，Maker的投票者将来可能会决定进一步降低其治理费用以缩小与其他平台利率之间的差距，保持平台的竞争力。

关于以太坊借贷利率，当以太坊从PoW过渡到PoS时，它们与未来的PoS质押回报一致。PoS质押回报与网络的通胀率相似，因此，借贷利率与预期的以太坊PoS收益范围2-3％一致。

图4-锁定在Maker里总抵押资产价值的趋势

图5-自2018年1月以来Maker治理费率的演变

图6-自2018年1月以来Dai的流通供应量

按市值计算，Dai目前是的第五大美元稳定币，仅次于美元USDT，USDC，TUSD，PAX，最近已经超过GUSD。

由于Dai目前抵押比率远高于其最低门槛，因此只要MKR治理决定取消目前设定为1亿美金Dai的最高发行限制，那么流通市值仍有可能增加。这一点，以及未来对多种资产抵押品的支持可能进一步推动Dai的流通供应量达到新高。

在本节中，我们将讨论DeFi市场参与者的视角，包括哪些类型的个人/机构可能希望参与这些协议，以及他们这样做的潜在动机，比如套利。

从贷方的角度来看，核心的好处是能够将现有资本投入使用并产生收益，而不是长期持有资产。在这种情况下，用户可能会看到的两个关键回报是：

长期投资的“奖励”。长期头寸持有人可以通过这些利息获得奖励，为他们带来新的收入来源。例如，长期投资于以太坊的投资者可以从这些贷款平台中受益并获得额外的收益率。

美元对稳定币的收益率。与银行的大多数常规银行账户不同，稳定币不会产生任何收益率。将美元计价的稳定币存储在数字钱包上类似于将美元纸币保存在皮革钱包中：没有一个能够带来收益。考虑通货膨胀的风险，这将转化成稳定币有效价值的贬值。对于稳定币发行人，为了竞争市场份额，有动力将其从银行存款得到的部分收入通过这些去中心化平台分配给支持流通供应的用户们。

从借款人的角度来看，有几个原因是需要使用去中心化协议借用资产。

能够做空资产。借款人可以通过借入资产来做空某一种资产，并立即在任何交易所卖出它获得其他加密货币。这与中心化交易所的保证金交易具有类似的功能。同样，它还提供了在不支持此功能的平台上进行保证金交易的能力。例如，交易者可以在Coinbase上做空资产。随着可借入资产的列表随着时间的推移而扩大，这种应用场景也将变得越来越有价值。

动态 | 币安研究院报告：BTC算力自2017年初以来涨27倍:币安研究院最近发布关于比特币网络的研究报告，涉及其挖矿能力。该报告称，“算力自2017年初以来增长27倍，并一直在打破历史新高。同期，BTC的美元价格上涨11倍，表明矿工之间争夺区块奖励的竞争日益激烈。” 在上述期间，比特币网络的算力从2.4 EH/s增加到大约70 EH/s，增幅高达2800%以上。 应该注意的是，在2018年加密冬季的大部分时间里，算力保持稳定。直到2018年12月BCH硬分叉将其价格拉低至3500美元以下后，矿工们才遭受重创。然而，从那以后，算力一直在上升。 币安研究院报告还指出，“比特币的总算力（7 天移动平均线）在过去 30 天内增长13.11 EH/s——这是有史以来最快的速度。这大约等于 97 万台 Antminer S9 矿机的哈希值。” 然而，比特币的日常活跃地址并没有反映出矿工的成功。7月7日，每日活跃的 BTC 地址跌至最近牛市开始以来的最低水平。4月2日的地址数量不到70万，而7月7日的数据为65.5万。[2019/7/10]

借用代币的使用价值。借款人可以决定借入资产，以获得区块链的更多权力或治理权。例如，有人可以借用REP来参与链上的决议机制。

假设没有交易成本，如果以下不等式成立，则存在套利机会：

但是，由于所有贷款在今天的现有协议中都是超额抵押的，借款和贷款利率之间的利差实际上永远不会为零。可以用一个更全面的等式来包括额外费用，例如交易成本或Gasfee：

总费用>0是任何额外费用的总和，例如Gasfee或贷款/借款平台的任何交易费。

从理论上，最小抵押率和贷款利率的乘积其实就是可借出所有资本的100%有效利率。然而在实践中，平台上的用户倾向于以比最小抵押率高得多的比例进行超额抵押，为抵押率过低提供缓冲空间。

去中心化平台和中心化平台之间的套利。截至撰写本文时，Dharma以USDC的8％年利率提供90天的贷款。对于能够以美元获得信贷的消费者存在套利机会。套利者可以以低于8％的利率借入美元，将这些美元转移到Coinbase上以购买USDC，然后将USDC借给Dharma。然而，这种套利受特定风险的影响。例如，如果平台定义的特定利率的需求不足，贷款可能永远不会与Dharma上的相匹配。此外，这些机会也存在潜在风险，将在下一节中详细讨论。最终，套利可能存在于访问受限的平台上，并且这些机会可能会持续更长时间。

去中心化平台之间的套利：由于去中心化平台目前在借贷利率之间存在较大差价，因此预计这种情况会更为罕见。一个主要原因是由于这个行业的参与率较低，毕竟仍在早期阶段。不仅如此，由于这些开放的去中心化平台的性质，消除套利机会的参与者数量更多。在此之上，这些套利机会通常会稍纵即逝，因为许多平台集成了其他平台上的借贷信息。此外，为了纯粹套利，两笔贷款必须具有相似的参数。特别是贷款的期限和到期日必须相同或相似，以便最好地执行此类套利，不然潜在的风险可能包括网络环境因素，原生通货膨胀率，价格变化风险和提前还款/流动性。如果不同平台对借款人在贷款到期前如何关闭头寸有不同的政策，则可能存在提前还款的风险。

分析 | 币安研究报告：去中心化金融服务已发展成以太坊上的主要应用之一:据币安研究院研究报告显示，去中心化金融（DeFi）服务已经发展成为以太坊上的主要应用之一，大多数DeFi协议都是在以太坊上构建的，截至6月5日，以以太坊为基础的DeFi应用程序的抵押品总价值超过5亿美元（超过150万以太）。比特币的闪电网络（Lightning Network）解决方案可以被视为在比特币区块链上运行的DeFi应用程序。截至2019年6月5日，闪电网络上的承载价值约为800万美元。总体而言，加密借贷服务领域仍处于初期阶段。[2019/6/10]

在本节中，我们将比较这些去中心化协议与传统金融行业以及中心化加密资产托管平台的风险和优势。

3.1.1加密资产行业的好处

以下是使用这些新的去中心化非托管平台对加密资产行业的一些好处：

提高价格效率：由于贷款和借款协议允许任何人对资产进行做空，因此可以在市场中实现更高的价格发现和效率。

不可变性和抗审查性：单一交易无法逆转，任何第三方都无法阻止借款流程。这样就形成了无需审查的有效市场，不会对用户造成歧视。

具体而言，这些平台和协议提供了相对于中心化银行业务平台的若干优势，

更广泛的资本准入：居住在资本控制国家的参与者可以获得基于其他法币的稳定币，例如美元或任何以法币计价的稳定币。

透明度和效率：在纯粹的P2P借贷平台上，利率仅由市场参与者决定，贷款通过超额抵押来确保。而且可以容易、无成本地公开获取有关贷款的信息。

灵活性和贷款隔离：使用一个钱包可以同时借入多种加密货币。不同的风险也可以是完全独立的。例如，可以通过一个钱包用ETH借入USDC，而另一个钱包用ETH借用BAT。如果一笔贷款违约，则只会影响该抵押品，因为风险是隔离的。但是，对于允许多边抵押的平台，可以通过将不同资产汇总为一组抵押品来降低风险。

降低流程成本/周转时间：与传统金融行业不同，去中心化金融移除了所有中间信用审核，任何用户都可以以市场价格非常快速地借入资金。

3.1.3去中心化系统对于托管借贷平台的优势

托管借贷平台是指加密行业中的中心化平台，例如托管借贷平台或中心化交易所，他们允许用户在其上进行保证金借贷。

能够跨平台和交易场所转移借入资金：与中心化贷款交易场所不同，个人可以借入资金并将其自由转移到其他场所，只有抵押品会被锁定在智能合约中。

完全托管资金：想进行保证金交易的人可以在不舍弃代币的情况下，在去中心化交易所有效地做空资产

能够在受限制的司法管辖区内进行保证金交易。在完全去中心化的贷款协议上，整个过程在链上发生，不需要KYC。因此，任何市场参与者-无论其国家政策-都可以接触资产，然后进入保证金交易。

3.2.1普遍性缺点

缺乏保险机制：与传统金融业不同，链上贷款没有保险机制。因此，存在违约风险，虽然某些平台可能会在交易对手违约的情况下为用户提供保险，这仍然是这些去中心化平台的一般缺陷。

难以赎回法定货币：由于贷款以加密货币方式计价，通常很难将这些贷款变现成法定货币。那么似乎很难在实体经济中利用这些借入的资金，但这其实是一个更宽泛的问题，它涉及到实体经济中如何能更广泛的使用区块链资产。此外，抵押稳定币的支持可能进一步激励用户用原生区块链资产借出资金并赎回法币。

超额抵押无助于”未开户“用户：由于目前没有可用的信用评分，贷款必须超额抵押。对于没有加密资产的用户，就没有了借贷的机会。所以这些贷款和借贷平台并不服务于经济增长，因为贷款的先决条件之一是超额抵押。另一种基于信用评分的系统也在开发中，但并不清楚在没有明确的KYC政策下如何设计这样的区块链借贷系统，反而有可能进一步“歧视”部分市场参与者。

超额抵押对杠杆交易效果不大：虽然可以借入资金并将其转到其他平台，但由于需要超额抵押，炒币交易者并不那么感兴趣在去中心化的平台和协议上借款。中心化交易所使保证金交易更容易操作，它们依靠自动去保证金系统，复杂的清算算法和保险基金，允许交易者建立高杠杆仓位。

这些缺点的确十分关键，但我们必须认识到，大多数缺点的存在都是由于开放金融行业尚处于早期阶段，诸多应用程序和协议仍是一片试验田。我们期待随着行业逐步成熟，一些关键问题的解决方案能够浮出水面。比如通过创建保险协议，研究新的行业法规和智能合约机制，来避免必须过度抵押的设计。

由于我们在本报告中主要讨论基于以太坊的应用程序，因此以太坊本身的一些问题可能会为DeFi借贷解决方案带来一些难题：

网络拥塞：以太坊可能因为像加密猫这样的应用产生堵塞；FCoin的链上投票上币政策也造成了SybilAttack。如果发生网络拥塞，交易可能会保持在等待状态，最终导致市场效率低下和信息延迟。

交易成本，如Gasfee：由于交易是基于Gasfee的竞争，低Gasfee的交易可能会在较低优先级下等待确认。相反，有些产品有时没有明确或固定的Gasfee，导致用户可能会付出更高的成本。

以上这些以太坊上的问题，在其他区块链上都有可能出现。网络性能问题之所以在以太坊上显得格外突出，是因为以太坊的受欢迎程度和使用频次较高。相比之下，其他区块链目前没有扩容问题，往往是因为没有足够高的使用量，或者是在设计上更加中心化，从而拥有了更高的交易速度以及更好的性能。

虽然本报告侧重于非托管平台，但借贷协议的去中心化程度也有所不同。特定于平台的风险可分为两大类：半中心化平台风险和完全去中心化的平台风险。

缺乏完全透明度。例如，Dharma是第三大DeFi应用程序，但在特定方面仍缺乏透明度。目前尚不清楚每种资产的固定利率是如何定义的，因为它不受市场环境的影响。此外，贷款匹配过程不透明。没有关于有多少贷款待处理的实时信息，也没有办法来审计贷款的匹配是否基于一些公平的规则，比如“FIFO”。

利率治理：中心化平台可以随时改变利率，给贷方和借方带来不确定性。

交易对手风险：如果平台是半中心化的，平台本身可以控制资产并可能恶意使用资金。

完全去中心化的平台风险

价格机制失败：一些预言机，也就是数据提供商来给抵押资产估价时，会存在操作风险，例如数据操纵或由于价格来源问题而无法检索正确的市场数据。这可能会导致抵押资产估价错误的问题。

波动风险：如果价格波动太快，一些用户可能会被强制清算其抵押资产。

智能合约缺陷：由于交易无法在区块链上逆转，智能合约中的任何问题所导致的黑客攻击都可能使去中心化协议的用户产生巨大损失。随着以太坊的开发和持续快速迭代，平台需要不断保持智能合约的开发和版本迁移，以防止资金损失。

时间缺陷：当平台的出块时间平稳时，利率在区块级别计算。否则，如果区块链停滞或减速，利率可能会有所不同，智能合约计算利息的逻辑与每块的利率挂钩。

3.2.4监管和税收风险

如果任何个人使用或依靠托管或中心化平台，即使执行跨平台套利，监管风险和税务成本也要考虑。以下概述了使用这些平台带来的一些监管和税收风险。

证券分类：对于稳定币是否可归类为证券，存在越来越多的不确定性。尽管CFCT可将其视为“Swap”，SEC可能会将这些视为“demandnotes”。

托管：非托管平台带来的不确定性是：谁是借出资产的实际托管人？许多专业投资者被要求依托第三方托管人，使用这些平台可能会产生潜在的监管漏洞，因为部分监管要求可能无法满足。

牌照/许可证：无论最终用户位于何处，去中心化平台在大多数司法管辖区都无需牌照即可运营。从中期来看，最近许多对USDC支持的平台可能会产生潜在的“许可证风险”，最终会影响操作者的成本，从而导致利率上升或交易费用增加。

税收不确定性：对这些平台来说，办公地点以及在当地要遵循的司法政策都是一个灰色地带。

4.结论

以太坊是目前市值最大的可编程区块链。因此，毫无疑问，它是许多去中心化应用程序的标准默认平台，其中包括借贷协议，如Compound，Dharma等。很快，其他可编程区块链可能会越来越多地落地许多其他的去中心化借贷协议。

由于其尚处于早期，借贷行业仍有一些风险，随着行业的成熟，这些风险有望得到缓解。在更成熟的行业中，更多的产品应该为参与者提供更多选择，使用户能够更加完整地获得金融服务。

此外，这些去中心化的金融平台可能是中心化机构做出进场决策的基础或数据点，希望通过加强对传统金融机构的竞争，从而获得更多的金融服务。

虽然摩根大通的分叉版以太坊——Quorum正在与JPMCoin等计划一起开发，但从去中心化应用的角度来看，以太坊仍然是所有区块链的标兵。

如这些借贷平台所示，DeFi似乎是区块链技术的最佳使用案例之一，有可能覆盖全球数十亿用户，并让用户更高效地获取基本金融服务。

原文参考资料

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https://medium.com/circle-research/a-closer-look-dharma-larm-8088e51c0886

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https://www.delphidigital.io/defi

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https://makerdao.com/whitepaper/DaiDec17WP.pdf6.MulticoinCapital.InvestmentThesis(2019).

https://multicoin.capital/2019/04/24/multicoin-investment-thesis/

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https://www.theblockcrypto.com/2019/01/18/block-by-block-crypto-lending/

8.TheBlock(ContributorNetwork).Thebenefitsoftrustlesslending(2019).

https://www.theblockcrypto.com/2019/01/31/the-benefits-of-trustless-lending/

9.WaveFinancial(RoyLearner).Cryptolending:toogoodtobetrue?(2019)

https://medium.com/wave-financial/crypto-lending-too-good-to-be-true-fc010e7fc86c

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