DAI:DAI的8%超额“无风险利率”是旁氏吗？_PieDAO DEFI Small Cap

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时间：1900/1/1 0:00:00

作者：菠菜菠菜

就在不久前，MakerDAO正式将旗下借贷协议Spark Protocol里DAI的存款利率调整为8%，这可是高于现在美债收益率的稳定币“无风险利率”，不禁让人怀疑这高收益的背后难道是庞氏模型？

这8%的“无风险”收益从何而来？这背后是不是庞氏模型？这个收益是否可持续？MakerDAO为什么要这样做？

RWA一直是最近行业热烈讨论的话题，而MakerDAO因为引入大量RWA资产成为了大家非常关注的一个RWA概念项目，关于MakerDAO大量引入RWA资产的逻辑菠菜这篇文章有进行详细的解析：买下12亿美债！MakerDAO大手笔引入RWA现实资产意欲何为？

简单来说，MakerDAO引入RWA资产的目的是借助外部信用的能力使其背后支持的资产多元化，并且借助美国国债带来的长期额外收益可以帮助 DAI 稳定自身汇率，增加发行量的弹性，并且在资产负债表中掺入美国国债的成份可以降低 DAI 对 USDC 的依赖程度，减少单点风险。

DAI存款利率已提高至8%:8月7日消息，据MakerDAO旗下借贷协议Spark Protocol页面显示，DAI存款利率（DSR）已提高至8%。[2023/8/7 21:28:47]

而引入大量RWA资产也为MakerDAO带来了大量的额外收益，我们可以通过Dune看到RWA资产的比例已经超过了整个MakerDAO协议资产负债表的一半。

数据来源：https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1

大量的生息RWA资产给MakerDAO带来了更多的收益，我们可以看到目前MakerDAO超过一半的收益都是RWA资产生息资产带来的，其中大部分RWA资产都是美国国债，拥有接近5%左右的无风险利率，而这些收益最终都会到MakerDAO的口袋里去而不是DAI的持有者。

MakerDAO Monetalis Clydesdale Vault已铸造超10亿枚DAI:5月24日消息，MakerDAO的Monetalis ClydesdaleVault已铸造超10亿枚DAI，该真实世界资产Vault使Monetalis能够借入DAI并将USDC从PSM部署到由美国国债ETF组成的投资组合中。

MakerDAO表示，Monetalis Clydesdale的投资组合包括354,713,416美元的iShares0-1年期美元国债UCITS ETF（IB01）以及153,195,622美元的iShares1-3年期美元国债UCITS ETF（IBTA）。[2023/5/25 10:38:04]

DigiDaigaku母公司 CEO：未来几周内将对NFT持有者发放至少3次空投:10月2日消息，DigiDaigaku系列NFT发行公司Limit Break首席执行官 Gabriel Leydon 在社交媒体上发文表示，未来几周内将对 DigiDaigaku NFT 持有者进行至少 3 次空投。首次空投是向 DigiDaigaku Genesis 持有者空投沙盒游戏 Castaways 主题的 NFT，作为使用 DigiDaigaku Genesis 形象参与游戏的入场券；第二次空投是向 DigiDaigaku Genesis 持有者空投与 DigiDaigaku 本身游戏相关的 NFT，具体细节未披露；第三次空投是在 DigiDaigaku Heros 正式推出后，空投的 NFT 需要与创世空投的 NFT 结合使用。[2022/10/2 18:37:32]

那么8%的收益来源就很清晰了，MakerDAO协议赚取了大量来自RWA生息资产的利润，然后把这些利润用于支付8%的利息，但是为什么要这么做呢？根据MakerDAO创始人Rune的说法，把收益率设置为8%的目的是增加对 DAI 和 DSR 的需求，以确保有一个不断增长的用户群体参与 SubDAO 并参与其他 Endgame 的部分。

Maker已将ETH债务硬顶提高至1亿DAI:据daistats数据显示，Maker已将ETH债务硬顶提高至1亿DAI，ETH和BAT稳定币费均为0%，USDC稳定币费为6%以及USDC清算率为120%。[2020/4/26]

来源：https://forum.makerdao.com/t/request-for-gov12-1-2-edit-to-the-stability-scope-to-quickly-implement-enhanced-dsr/21405/3

简单来说就是增加DAI的需求，更多的DAI=更多的抵押品=更多的钱购买RWA生息资产=更多的收益，而另外一方面则是推进Endgame计划的进度，而Endgame是MakerDAO为了实现完全去中心化的一个构想。

那么这8%的收益率可持续吗？

先说答案，不可持续，因为这次的8%利率其实是一个一次性的“促销活动”，我们可以看到在讨论提高DSR利率的讨论中Rune说到引入了一种新的机制：Enhanced Dai Savings Rate (EDSR)，这是一种用于在DSR利用率较低的早期引导阶段临时提高用户可使用的有效DSR。

说大白话就是早期DSR里吃利息的人不多，搞一个一次性的高利率吸引用户。EDSR 会根据 DSR 和 DSR 利用率确定，并随着利用率的增加而逐渐减小，直到利用率足够高时最终消失。EDSR 是一种一次性、单向临时机制，这意味着 EDSR 只能随着时间的推移而减少，即使 DSR 利用率下降，也无法再次增加。

也就是说这个8%利率是一个单向一次性的“促销活动”，当DSR里存入的DAI越多达到一个阈值时，这个利率就会单向减少并无法再次增加，根据Rune的说法，当DSR的使用率达到50%的时候，这个超额利率就会消失，并且MakerDAO永远不会亏。说大白话其实就是MakerDAO把自己协议收入分一些给DAI持有者。